[Table_StockInfo] 买入 2024年 03月 25日 （维持） 证券研究报告•2023年年报点评 当前价： 14.02港元 建发国际集团（1908.HK） 房地产 目标价： 17.60港元 深耕重点城市，权益销售稳步增长 投资要点 西南证券研究发展中心 [T ab营le收_S增u长mm显a著ry，] 现金与负债状况良好。2023年公司实现营业收入1344.3亿元， [分Ta析bl师e_：Au池th天or惠] 同比增长 34.9%；归母净利润为 50.3亿元，同比增长 2.0%；实现毛利 149.2 执业证号：S1250522100001 亿元，同比下降2.0%；毛利率从15.3%下降为11.1%，主要由于房地产市场显 电话：13003109597 著下行，部分已交付项目毛利率下降并录得结转收入；每股盈利2.61元，派付 邮箱：cth@swsc.com.cn 末期股息每股1.3港元，分红率同比提升6个百分点至52%，股息率约10%。 分析师：刘洋 公司现金流充足，2023年实现物业开发现金回款金额 1843亿元，回款比例提 执业证号：S1250523070005 升 2个百分点至 98%。期末 ...

财务数据 - 公司2023年营业收入为1344.3亿元，同比增长34.9%[1] - 公司2023年归母净利润为50.3亿元，同比增长2.0%[1] - 公司2023年毛利率为11.1%[2] - 公司2023年净利率为4.7%[2] - 公司2023年归母净利润率为3.7%[2] - 公司截至2023年末持有现金541.6亿元，同比增长14.3%[3] - 公司2023年净负债率为28.3%，同比下降24.5%[3] 业绩展望 - 公司2026年预计营业收入将达到1871.45亿元，较2022年增长10.70%[15] - 公司2026年预计净利润将达到96.78亿元，较2022年增长18.86%[15] - 公司2026年预计每股净资产将达到60.89元[15] 公司运营情况 - 公司2023年销售金额为1891亿元，同比增长11.8%[5] - 公司2023年拿地金额为888亿元，同比增长8%[6] - 公司2023年物业租赁租金收入为8087.7万元，同比增长22.5%[7] - 公司2023年合约建筑面积约1.02亿平，同比增长12.4%[8]

业绩总结 - 公司2023年实现收入1344.3亿元，同比增长35%[1] - 公司2023年全口径销售额同比增长11.7%[1] - 公司2023年每股分红1.3港元，分红率52%[2] - 公司2023年营业收入、净利润分别为134430万元、5035万元[3] - 公司2024-2025年EPS预测下调，2024年为2.70元，2025年为2.73元[4] 用户数据 - 公司2023年在公开市场拿地销售面积比、拿地销售金额比均位居50强房企TOP1[1] 未来展望 - 公司2023年在公开市场拿地销售面积比、拿地销售金额比均位居50强房企TOP1[1] - 公司2023年营业收入、净利润分别为134430万元、5035万元，2024年预计营业收入152578万元、净利润5123万元[3] 新产品和新技术研发 - 公司2024-2025年EPS预测下调，2024年为2.70元，2025年为2.73元，2026年新增EPS预测为2.75元[4] 市场扩张和并购 - 公司2023年在公开市场拿地销售面积比、拿地销售金额比均位居50强房企TOP1[1] 其他新策略 - 公司毛利率下滑风险存在，拿地力度不及预期风险，政策改善不及预期风险[5] - 平安证券对建发国际集团股票的投资评级为强烈推荐[8] - 证券市场存在风险，投资需谨慎[10]

业绩总结 - 建发国际集团2023年全年实现营收1344.3亿元，同比增长34.9%[1] - 公司2023年全年权益销售金额为1379.6亿元，同比增长13.5%[3] - 公司2023年物业开发收入为1301亿元，同比增长34.6%[3] - 公司2023年净利率为4.7%，较2022年下降0.9个百分点[3] - 公司2023年在手现金为541.6亿元，同比增长7.7%[4] 未来展望 - 2026年预计营业收入为176,382百万元，较2022年增长77.3%[6] - 2026年预计净利率为4.8%，较2022年提高0.8个百分点[6] - ROE预计在2026年达到239.0%，较2022年增长225.7个百分点[6] 其他新策略 - 本报告提供的信息仅供客户参考，不构成出售或购买证券或其他金融工具的邀请或建议[16] - 客户应注意本公司可能存在利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[16] - 开源证券可能与报告涉及的公司存在业务关系，无需提前通知客户[18]

财务数据 - 建发国际集团2023年营收同比增长35%[1] - 归母净利润同比增长2%[1] - 公司23年销售回款率98%，同比增长2%[2] - 公司在手现金542亿元，同比增长8%[4] - 公司的流动资产合计预计在2026年达到4732.3百万元，较2022年增长30.6%[10] - 长期借款在2026年预计将减少至4833.7百万元，较2022年减少17.9%[10] - 公司的所有者权益合计预计在2026年达到10910.1百万元，较2022年增长37.2%[10] 未来展望 - 2026年预计公司的货币资金将达到656.24百万元，较2022年增长38.5%[10]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为1344.3亿元，同比增长35%[1] - 公司归母净利润为50.3亿元，同比增长2%[1] - 公司毛利率下降导致归母净利润增速低于营收增速，主要原因包括房地产市场下行和结算项目权益比例下降[2] - 公司现金回款高效，全口径回款金额达1843亿元，回款比例98%[2] - 公司资产结构健康，截至2023年末资产4273亿元，同比增长8.6%，现金短债比为4.7[2] - 公司有息负债平均利率持续下降至3.75%，投资建议为“买入”[2] 未来展望 - 公司2026年主营业务收入预计为182,962百万元，增长率为6.2%[4] - 公司2026年净利润预计为8,717百万元，净利率为4.8%[4] - 公司2026年每股收益预计为4.598元[4] - 公司2026年总资产收益率为1.75%[4] - 公司2026年投入资本收益率为5.38%[4] - 公司2026年主营业务收入增长率为6.19%[4] - 公司2026年EBIT增长率为7.02%[4] - 公司2026年净利润增长率为5.48%[4] - 公司2026年总资产增长率为4.69%[4] 其他新策略 - 公司在30个城市获取78个项目，总拿地金额达1169亿元，拿地强度居行业前茅[2] - 公司具备证券投资咨询业务资格[6]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容 概不負責，對其準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就 因本公告的全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致的任何 損失承擔任何責任。 C&D INTERNATIONAL INVESTMENT GROUP LIMITED 建 發 國 際 投 資 集 團 有 限 公 司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：1908） 截 至 二 零 二 三 年 十 二 月 三 十 一 日 止 年 度 的 年 度 業 績 公 告 財務摘要 ‧ 截至二零二三年十二月三十一日止年度，本集團連同其合營企業及 聯營公司實現歸屬本公司股東（「股東」）權益的累計合同銷售金額約 人 民 幣1,379.6億 元，歸 屬 股 東 權 益 的 合 同 銷 售 建 築 面 積 約666.4萬 平 方 米，與 上 一 財 政 年 度 比 較 分 別 增 加 約 人 民 幣164.4億 元 及 約56.8萬 平方米，分別增加約13.5%及9.3%。 ‧ 截至二零二三年十二月三十一日止年度，本集團連同其合營企業及 聯營公司實現物業開發現金回款合共約人民幣1,843億元。 ...

房地产/房地产开发 公 司 研 建发国际集团 借势国资背景扩张稳健，逆周期业绩持续攀升 究 （01908.HK） ——港股公司深度报告 2024年02月23日 齐东（分析师） qidong@kysec.cn 投资评级：买入（维持） 证 书编号：S0790522010002  逆势中稳步增长，业绩持续可期，维持“买入”评级 建发国际集团依托国资背景丰富的资源及成熟的品牌优势，在深耕大福建的同时 港 日期 2024/2/22 股 拓展华东、华南、华中核心一二线城市。近年来公司销售规模扩张迅速，拿地积 公 当前股价(港元) 13.100 极，兼具规模与品质，旗下建发物业和建发合诚业绩表现亮眼。我们预计 司 一年最高最低(港元) 27.800/11.340 深 2023-2025年公司归母净利润分别为50.0、68.2、89.8亿元，EPS为2.64、3.60、 总市值(亿港元) 248.33 度 4.74元，当前股价对应PE为4.5、3.3、2.5倍，维持“买入”评级。 报 流通市值(亿港元) 248.33 告  销售排名提升，聚焦一二线城市高质量拿地 总股本(亿股) 18.96 公司2023H1实现全口径销售 ...

财务状况 - 本期截至六月三十日止六个月的收入为24,359,190千元，较上年同期增长43.9%[3] - 毛利为3,714,443千元，较上年同期增长45.5%[3] - 公司權益持有人就溢利應佔每股盈利为80.09人民币分，较上年同期增长32.6%[4] - 公司截至二零二三年六月三十日止六个月的经营活动所得的现金净额为33,639,003千元，较上年同期的14,535,816千元有显著增长[9] - 公司截至二零二三年六月三十日止六个月的投资活动所用的现金净额为9,663,691千元，较上年同期的3,213,906千元有增加[9] - 公司截至二零二三年六月三十日的现金及现金等价物增加净额为10,050,128千元，较上年同期的13,444,824千元有减少[9] - 公司资产总值减去流动负债为172,289,362千元，较上年同期的163,929,656千元有所增长[6] 投资情况 - 非流动资产中，投资物业为1,302,382千元，较去年年底增长0.5%[5] - 投资物业的租期为10至50年，资产净额为1,302,382千元至1,308,134千元之间[37] - 投资物业的公平值通过直接资本化法确定，重大不可观察输入参数范围为36-1,910至35-1,900[42] - 开发中物业的抵押金额为人民币34,974,738,000元[45] 资金情况 - 流动资产中，银行及手头现金为60,738,503千元，较去年同期增长20.9%[5] - 公司截至二零二三年六月三十日的现金及现金等价物为57,461,748千元，较一月一日的47,367,877千元有增加[9] - 公司银行及手头现金约为人民币60,738.50百万元，总资产约为人民币469,741.31百万元，營運資金达到约人民币135,663.71百万元[98] 财务报表 - 公司中期财务数据以人民币千元列值，因为董事认为人民币是本集团主要经济环境的功能货币[10] - 公司中期财务数据根据香港会计师公会颁布的香港会计准则第34号和香港联合交易所有限公司证券上市规则附录十六编制[12] - 公司未提前采纳已颁布但尚未生效的香港财务报告准则[14] 业务收入 - 公司截至二零二三年六月三十日止六个月的收益主要来自物业开发和物业管理及其他相关服务，总收益为24,359,190千元[22] - 物业开发业务收入达约人民币22,743.53百万元，占总收入约93.37%[75] - 本期合同销售累计达约人民币747.3亿元，同比增长约55.7%[77] 财务支出 - 除所得税前溢利中，已出售物业成本为19,661,380千元，较去年同期增长45.1%[25] - 所得税开支增加主要由于本期内物业开发收入增加所致，达到约人民币469.63百万元[95] 股本及股东情况 - 股本情况：每股面值0.1港元的普通股已发行及缴足数量为1,738,020,891股，金額为148,689千元[64] - 益能、益鸿国际有限公司、建发房产、厦门建发股份有限公司和厦门建发是主要股东，持有已发行股份的56.19%的权益[133] - 公司董事及最高行政人员持有的股份占已发行股本的比例分别为1.78%、1.78%、1.78%和0.02%[125]

财务表现 - 本集团截至2023年6月30日止六个月实现收入约为人民币24,359.19百万元，同比增长约43.7%[4] - 本集团截至2023年6月30日止六个月毛利约为人民币3,714.44百万元，同比增长约45.6%[5] - 公司房地产开发业务收入约为24,359.19百万元，同比增加43.7%[74] - 公司毛利约为3,714.44百万元，同比增加45.6%[75] - 公司房地产开发业务收入约为22,743.53百万元，同比增加45.6%[76] - 公司截至6月30日止六个月的合同销售金额达约747.3亿元，同比增加55.7%[78] - 公司截至6月30日止六个月的合同销售总建筑面积约为333.8万平方米，同比增加34.4%[78] - 本集团物业开发收入从上年同期的156.06亿元人民币增至本期的227.44亿元人民币，增加约71.37亿元人民币[85] - 物业管理及其他相关服务收入从上年同期的13.43亿元人民币增至本期的16.16亿元人民币，增加约2.72亿元人民币[86] - 销售成本从上年同期的143.98亿元人民币增至本期的206.45亿元人民币，增加约62.47亿元人民币[87] - 毛利率分别为15.05%和15.25%，较上年同期上升约0.20个百分点[88] - 其他收入分别约为35.60亿元人民币和64.19亿元人民币，主要由于利息收入增加[89] - 行政开支从上年同期的30.84亿元人民币增至本期的54.69亿元人民币，增加约23.85亿元人民币[93] - 销售开支从上年同期的9.41亿元人民币增至本期的13.86亿元人民币，增加约4.45亿元人民币[94] - 本集团本期除所得税前溢利约为189.15亿元人民币，较上年同期增加约28.13亿元人民币[95] - 所得税开支从上年同期的33.17亿元人民币增至本期的46.96亿元人民币[96] - 公司权益持有人应占期内溢利从上年同期的84.21亿元人民币增至本期的128.41亿元人民币，增加约44.21亿元人民币，增加约52.5%[97] 财务状况 - 公司功能货币为港元，但中期财务数据以人民币列值[13] - 本公司权益持有人应占利润约为人民币1,284.14百万元，同比增长约52.5%[6] - 本集团的流动资金状况管理良好，截至2023年6月30日，流动资金达到约人民币135,663.71百万元[100] - 本集团的负债比率下降至约99.18%，主要由于非控股股东的贡献增加所致[102] - 本集团银行及手头现金于2023年6月30日达到57461748千元，较2022年12月31日的47367877千元增长20.9%[59] - 贸易应付款项为19597065千元，较2022年12月31日的18570229千元增长5.6%[61] - 贸易应付款项中，0至30天账龄的贸易应付账款为6534970千元，31至60天为1806515千元，61至90天为1286019千元，90天以上为9969561千元[62] - 本集团应收非控股权益款项为48557799千元，较2022年12月31日的35488528千元增长36.7%[63] - 本集团银行贷款中有抵押部分为9398568千元，无抵押部分为26480530千元，合计35879098千元[66] - 本集团应償还银行贷款中，第三至第五年应償还17876863千元，第五年后应償还636603千元，总计317033603千元[67] - 本集团银行贷款按实际年利率介乎1.40%至6.50%，部分贷款按固定年利率6.50%计息[69] 业务发展 - 公司在中国设有298个项目，土地储备可供销售总建筑面积约为17,110,000平方米[81] - 公司定期检讨薪酬政策及待遇，提供年终花红和限制性股份激励计划[115] - 公司董事资料变更，新增執行董事和獨立非執行董事[133] - 公司展望未来将深耕城市研究，抓住优质土地拓展机会[126] - 公司坚持以客户为中心，创新式传承中式建筑产品[128] - 公司将进一步提升管理效能，赋能一线实现价值创造[129] - 公司未宣派中期股息，董事未进行证券交易[132] - 公司致力维持高水平的企业治理标准，遵守上市规则附录十四企业治理守则[137] - 公司持续监察租赁协议的登记状况，有56份租赁协议待登记[122] - 公司积极跟进萬國廣場新物業所有權證的申请程序[124] - 房地产市场受多因素影响，公司采取差异化投资和销售策略，减少对单一市场依赖[117] 会计准则 - 益能国际有限公司为公司直接控股公司，建发房地产集团有限公司为公司间接控股公司[14] - 中期财务数据根据香港会计师公会颁布的香港会计准则和香港联合交易所有限公司证券上市规则编制[15] - 中期财务数据未包含年度财务报表内的全部信息，需与截至去年年度的年度财务报表一并阅读[16] - 本集团未提前采纳已颁布但尚未生效的任何其他准则、解释或修订[17] - 本集团正评估首次应用新订和经修订香港财务报告准则的预期影响[21] - 物业开发收入为22,743,