思考乐教育 s C H O L A R E D U C A T I O N AR 中期業績報告 思 考 彩 教育集 E SCHOLAR EDUCATION GROUP 股票代號: 1769 (於開曼群島註冊成立之有限公司) 目 錄 2 公司資料 4 公司簡介 5 財務 摘要 6 主席報告 8 管理 層 討 論 及 分 析 15 中 期 財 務 資 料 的 審 閱 報 告 16 中期簡明綜合全面收益表 17 中 期 簡 明 綜 合 資 產 負 債 表 19 中期簡明綜合權益變動表 21 中期簡明綜合現金流量表 22 中期財務資料附註 企業管治及其他資料 47 55 釋義 1 思考樂教育集團 2024中期報告 公司資料 | --- | --- | |----------------------------------------|------------------------| | | | | 董事會 | 法律顧問 | | 執行董事 | } | | 陳啟遠先生(主席) | 律凱律師事務所 | | 齊明智先生(行政總裁) | 香港 | | 李愛玲女士 | 中環皇后大道中15號 | | 冷新蘭女士 | 置地廣場約克 ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 公司2024年中期业绩表现超预期,收入同比增长58.8%,净利润同比增长92.5%,经调整净利润同比增长101.1% [3] - 学生人次高增长支撑收入端亮眼表现,合同负债表现优异对全年业绩形成有力支撑 [4] - 经营效率改善,毛利率、销售费用率和管理费用率均有所下降,盈利水平进一步提升 [4] - 公司正在进行非学科多元化布局,包括教育旅游、国际课程等,努力推动公司未来全方位发展 [4] - 根据2024年中期业绩情况,上调公司盈利预测,预计2024-2026年经调整归母净利润分别为1.7/2.4/3.1亿元 [5] 财务数据总结 - 主营收入方面,预计2024-2026年将分别达到8.52/12.10/16.56亿元,增速分别为49.3%/42.1%/36.8% [6] - 非GAAP归母净利润方面,预计2024-2026年将分别达到1.74/2.37/3.14亿元,增速分别为60.9%/36.2%/32.6% [6] - 毛利率方面,预计2024-2026年将分别为44.0%/43.5%/43.2% [15] - 非GAAP净利率方面,预计2024-2026年将分别为20.4%/19.6%/18.9% [15] - 非GAAP ROE方面,预计2024-2026年将分别为28.2%/28.1%/27.4% [15]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [9] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 2024年上半年公司实现营收3.99亿元,同比增长58.8%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长92.5% [5] - 公司积极推进非学科素养产品转型,业绩大幅增长 [5] 分校规模扩大,合约负债高增 - 截止2024H1,公司较2023年底新开分校35所,共有实际分校145所,持续拓展教学规模 [6] - 上半年公司合约负债2.49亿元,同比高增93.2%,预计全年来看合约负债有望延续高增速并逐步转化为收入,保障全年业绩 [6] 降本增效成果显著 - 2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为1.6%/14.1%/2.6%,同比分别减少0.4/6.0/0.9个百分点 [7] - 公司在积极拓店的同时,总部采取精细化管理,行政人员没有大幅增加,带动管理费率大幅降低,公司盈利中枢有望长足抬升 [7] 打造新业务,推进多元发展 - 公司在2023年7月起推出教育旅游业务及国际课程,今年以来已开设包括新加坡、英国、新西兰等多个国际研学营 [8] - 公司海外业务积极拓展,多元化发展有望带来新的业绩增长点 [8] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年收入分别为8.43、11.50、15.38亿元,经调整归母净利润分别为1.74、2.38、3.24亿元 [9] - 对应PE分别为19X、13X、10X,低于可比公司平均水平 [9]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩表现良好 - 24H1 公司收入同比增长 58.8%,归母净利同比增长 92.5% [1][2] - 公司努力改善经营效率,各项费用增幅低于收益增幅 [4][5] - 公司积极推行业务转型,非学科素养课程营收成绩喜人 [6][7] 公司国际化培养成效显著 - 公司推出教育旅游业务及国际课程,拓宽收益基础 [8][9] - 成立妙维国际绿景 NEO 校区,与新西兰长湾中学签署战略合作 [9] - 积极开展海外研学活动,覆盖多个国家 [9] 盈利预测上调 - 预计 2024-26 年收入和净利润均有较大增长 [11][12][13] - 对应 PE 分别为 14、10、9x [13]

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司收入达到4.0亿元,同比增长58.8%;归母净利润达到0.8亿元,同比增长92.5%;经调整归母净利润0.9亿元,同比增长101.1% [3] - 公司毛利率达到44.4%,同比提升3个百分点;经调整净利率为23.4%,同比提升4.9个百分点 [3] - 公司各项业务均处于快速发展中,非学业素质课程收入3.7亿元,同比增长57.8%;辅导课程(高中)收入0.3亿元,同比增长70.6% [3] - 政策指引行业健康发展,国务院提出要推动职业教育提质增效,建设高水平职业学校和专业,推动社会培训机构面向公众需求提高服务质量 [3] - 公司自2023年开始快速扩张,2024上半年拥有学习中心超过145家,业绩得到显著恢复与提升,未来成长空间看好 [2][3] 公司概况 - 思考乐教育是中国华南地区领先民办教育服务提供商,成立于2012年 [2] - 双减后公司调整经营战略,聚焦素质教育和高中辅导业务 [2] - 截至2024上半年公司拥有学习中心超过145家,同比增长57.6% [3] - 公司创始人陈启远持股39.5% [6]

报告公司投资评级 - 思考乐教育(1769)的投资评级为“增持”[2] 报告的核心观点 - 思考乐教育24H1业绩符合预期，核心超预期来自经营端，包括门店高增下客单价、利润率、单店营收、人效的提升[5][7] 根据相关目录分别进行总结 当前价格 - 思考乐教育的当前价格为5.13港元[4] 交易数据 - 思考乐教育的52周内股价区间为0.80-5.42港元，当前股本为565百万股，当前市值为2,898百万港元[6] 投资建议 - 考虑到竞争格局改善及加速拓店，维持预测公司2024-2025-2026年经调整归母净利润预测为1.78/2.49/3.3亿元，EPS为0.32/0.44/0.58元，维持增持评级[7] 业绩简述 - 24H1实现营收3.99亿元/+59%，毛利润1.77亿元/+70%，毛利率44%/+3pct，归母利润0.83亿元/+92%，经调归母0.94亿元/+101%[7] 非学科素质业务 - 非学科素质业务3.67亿元/+58%，占营收92%，学生16.97万人次/+57%，课时数420.29万课时/+57%，学生客单+1%，课时单价+1%[7] 辅导课程 - 辅导课程0.33亿元/+72%，占营收8%，学生1.47万人次/+70%，课时数36.14万课时/+70%，学生客单+1%，课时单价+1%[7] 网点数 - 网点数145个/+58%，单校区营收+0.76%[7] 合同负债 - 合同负债2.49亿元/+93%[7] 员工规模 - 员工规模2603人/+48%，人均创收15万元/+7%[7] 财务摘要 - 营业收入2024E-2026E预测增长率为44%/38%/32%，经调整归母2024E-2026E预测增长率为65%/40%/32%[9]

财务表现 - 本集团的主营业务保持盈利，截至2024年6月30日止六个月录得经营溢利人民币113.8百万元[25] - 截至2024年6月30日止六个月，本集团的总收益比去年同期增加了58.8%至人民币399.1百万元[25] - 截至2024年6月30日止六个月，本集团录得拥有人应佔净利润人民币82.7百万元，而去年同期为人民币42.9百万元，主要是由于(i)辅导课时总数增加，令收益增加，及(ii)本集团不断努力改善经营效率[25] - 集团收益由上年同期的人民币251.3百万元增加58.8%至人民币399.1百万元[29][31] - 入讀學生人次及輔導課時數分別增加58.2%和58.1%[32][33][34] - 毛利由上年同期的人民幣104.1百萬元增加70.2%至人民幣177.1百萬元，毛利率由41.4%增加至44.4%[36] - 除稅前溢利由上年同期的人民幣46.9百萬元增加132.5%至人民幣109.0百萬元[43] - 擁有人應佔期內溢利由上年同期的人民幣42.9百萬元增加92.5%至人民幣82.7百萬元[45] 业务发展 - 本集团自2021年秋推出多种非学科的素养课程，包括科学素养、乐学国学、逻辑思维训练、妙维国际素养等，取得了令人鼓舞的成绩[25] - 截至2024年6月30日止六个月，本集团来自素养课程的收益由去年同期人民币232.2百万元增长至人民币366.5百万元，相关辅导课时亦由去年同期的2,675,300个课时增长至4,202,896个课时[25] - 本集团自2023年7月起推出教育旅游业务及国际课程，相信这些业务举措已并将继续拓宽本集团的收益基础，为长远发展带来贡献[26] - 集團將進一步加強「樂學」品牌的素質教育業務發展[27] - 集團將努力推動未來全方位多元化發展，積極尋求新商機[28] 成本管控 - 集團將繼續嚴謹執行控制成本措施，深耕科技，提升服務質量和運營效率[28] - 集團的銷售開支和行政開支分別增加26.6%和11.5%[37][38] - 集團的研發開支增加21.3%[39] 财务状况 - 本集团权益总额为人民币532.1百万元，较去年同期增加17.4%[46] - 本集团现金及现金等价物为人民币276.2百万元，较去年同期增加7.7%[46] - 本集团流动资产为人民币470.0百万元，包括银行结余及现金人民币278.4百万元[46] - 本集团流动负债为人民币459.3百万元，其中合约负债人民币248.9百万元[46] - 本集团资产负债率为5.6%，较去年同期上升5.6个百分点[46] - 本集团投资主要集中在中低风险及短期的理财产品[47][48] - 本集团大部分收益及开支以人民币计值，目前无外币对冲政策[49] - 本集团未有重大投资、收购及出售事项[50] - 董事会不建议派发中期股息[51] 人力资源 - 本集团于期內共有2,603名員工，薪酬政策符合市場水平[54][55] 会计政策 - 截至2023年6月30日止六个月的中期简明综合财务资料按国际会计准则第34号"中期财务报告"编制[80] - 本集团將繼續實施措施以增強對中國經營實體的控制，並認為結構性合約可依法執行且未違反現行中國法律法規[82] - 董事認為本集團現有資金來源足以履行未來12個月內到期的財務義務，因此採用持續經營基準編制中期簡明綜合財務資料[82] - 採用的新修訂準則不會對中期簡明綜合財務資料產生重大影響[86] 风险管理 - 本集團的活動面臨多項財務風險,包括市場風險、信用風險和流動性風險[91] - 本集團通過持有充足現金及銀行結餘管理流動資金風險[93] - 本集團金融負債的合約未貼現現金流量分析如下：一年內127,156千元人民幣，一至二年67,505千元人民幣，二至五年104,282千元人民幣，超過五年43,333千元人民幣[97] - 本集團於2024年6月30日按公允價值計量的金融工具包括：上市股權投資2,345千元人民幣，非上市股權投資113,226千元人民幣[104] - 本集團於2023年12月31日按公允價值計量的金融工具包括：理財產品98,672千元人民幣，上市股權投資2,979千元人民幣，非上市股權投資47,769千元人民幣[107] 其他信息 - 本集團的主要市場位於中國廣東省，大部分收益及經營溢利來自廣東省[112] - 本集團其他收入包括分租收入166千元人民幣，租金收入1,226千元人民幣，財務收入4,645千元人民幣，政府補助419千元人民幣[117] - 本集團其他收益淨額包括按公允價值計入損益的金融資產公允價值收益3,491千元人民幣，租賃修改收益1,601千元人民幣[121] - 本集團主要開支包括僱員福利219,650千元人民幣，折舊及攤銷36,153千元人民幣[124] - 本集團財務成本包括借款利息350千元人民幣，租賃負債利息4,466千元人民幣[127] - 截至2024年6月30日止六個月，每股基本盈利為人民幣15.21分[133] - 截至2024年6月30日止六個月，每股攤薄盈利為人民幣14.76分

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [15] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司 24H1 收入和归母净利润均实现超预期增长,分别同比增长超51.2%和86.5% [1][2] - 公司持续提升经营效率,改善运营表现 [2] 行业政策利好 - 近期国务院发布政策提及教育和培训消费,鼓励行业健康发展,有利于头部机构 [3][4][5] 新业务拓展 - 公司积极推行非学科素养课程,成效喜人 [6] - 公司拓展游学业务及国际课程,有望拓宽收入基础 [7] - 公司与新西兰长湾中学建立战略合作,有望提供更多优质国际教育资源 [8][9] 盈利预测调整 - 我们上调公司 2024-2026 年的收入和净利润预测 [10][11][12] 风险提示 - 未涉及 [13]

投资评级 - 报告给予思考乐教育(1769)增持评级 [4] 核心观点 - 收入增长符合预期,利润率超预期,考虑到加速抢占优势门店区位,利润率或者爬坡后仍有上修空间 [3] - 短期教培行业龙头股价调整所带来版块整体估值承压,背后隐含的是市场对政策与竞争格局层面解读分歧的进一步加大,考虑到思考乐门店加速扩张下利润率仍有回升,地方龙头仍保有竞争优势 [4] - 思考乐在疫后加速门店修复,根据小程序数据显示截止年中公司保有 145 家门店,提前完成全年目标且同比疫前大幅扩容,考虑到门店开业至成熟仍有爬坡周期,预计 24H2 利润率仍有提升空间 [4] 财务数据 - 公司 2024H1 实现营收 3.8 亿元/+51.2%,归母利润 0.8 亿元/+86.31%,利润率为 21.05%/+3.97pct,经调归母 0.91 亿元/+95.44%,利润率 23.92%/+4.66pct [4] - 上调公司 2024-2025 年、新增 2026 年经调整归母净利润预测为 1.78（+19%）/2.49（+13%）/3.3 亿元,EPS 为 0.32/0.44/0.58 元 [4] 风险提示 - 无 [4]

公司治理 - 公司董事会包括4名执行董事和3名独立非执行董事[6][7][8] - 公司主席兼执行董事为陈启远先生[7] - 公司行政总裁为齐明智先生[7] 股份信息 - 根据上市规则第17.07 (3)条，截至2023年12月31日止年度，根据购股权计划授出的可发行股份数占年内已发行股份加权平均数的比例为5%[5] - 公司股份代号为1769[2]