报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [9] 报告的核心观点 业绩表现亮眼 - 2024年上半年公司实现营收3.99亿元,同比增长58.8%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长92.5% [5] - 公司积极推进非学科素养产品转型,业绩大幅增长 [5] 分校规模扩大,合约负债高增 - 截止2024H1,公司较2023年底新开分校35所,共有实际分校145所,持续拓展教学规模 [6] - 上半年公司合约负债2.49亿元,同比高增93.2%,预计全年来看合约负债有望延续高增速并逐步转化为收入,保障全年业绩 [6] 降本增效成果显著 - 2024H1公司销售/管理/研发费用率分别为1.6%/14.1%/2.6%,同比分别减少0.4/6.0/0.9个百分点 [7] - 公司在积极拓店的同时,总部采取精细化管理,行政人员没有大幅增加,带动管理费率大幅降低,公司盈利中枢有望长足抬升 [7] 打造新业务,推进多元发展 - 公司在2023年7月起推出教育旅游业务及国际课程,今年以来已开设包括新加坡、英国、新西兰等多个国际研学营 [8] - 公司海外业务积极拓展,多元化发展有望带来新的业绩增长点 [8] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年收入分别为8.43、11.50、15.38亿元,经调整归母净利润分别为1.74、2.38、3.24亿元 [9] - 对应PE分别为19X、13X、10X,低于可比公司平均水平 [9]