报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司1H24实现归非利润19.6亿港元,同比增长41%,主要得益于销量增长和毛利率提升 [3] - 2H24公司面临毛利率下降压力,主要由于无伏玻璃价格下行 [4][5] - 公司调整2024年资本开支计划,将其下调17.6%至57.7亿港元,主要集中在无伏玻璃业务 [5] - 行业产能扩张预警机制的逐步落实有利于行业供需关系更加协调发展 [6] 业绩预测 - 公司2024/2025/2026年EPS预测分别为0.40/0.65/0.90港元,较之前预测下调36%/26%/2% [3] - 2024年公司收入预测为27,844百万港元,同比下降21.6% [13] - 2025年公司收入预测为35,852百万港元,同比下降18.5% [13] - 2026年公司收入预测为38,517百万港元,同比下降13.6% [13] - 2024-2026年公司产品毛利率预测分别为21.5%/16.4%/20.8% [13][14]

报告评级 - 报告给予信义光能(968 HK)中性评级 [6] 报告核心观点 - 光伏玻璃价格持续下跌,行业进入产能出清阶段 [3] - 公司扩产慢于预期,导致盈利预测下调 [3] - 公司发电业务拖累整体业绩表现 [3] 公司光伏玻璃业务 - 2024年上半年光伏玻璃销量同比增长12.2%,但产销率偏低导致存货大增 [3] - 光伏玻璃毛利率在低基数下同比大幅提升6.3个百分点至21.5% [3] - 公司将今年光伏玻璃熔量增速指引由35%下调至26% [3] 公司光伏发电业务 - 2024年上半年光伏发电收入同比增长3.8%,但毛利率同比下降4.9个百分点至65.5% [3] - 公司上半年新增300兆瓦自建光伏装机,下半年无新增计划 [3] 财务数据 - 2024年预计收入为254.17亿港元,同比下降4.5% [4] - 2024年预计净利润为36.31亿港元,同比下降13.3% [4] - 2024年预计每股收益为0.41港元,同比下降13.3% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入126.87亿港元,同比增长4.5%;实现归母净利润19.63亿港元,同比增长41% [2] - 公司新增2*1000t/d及1200t/d无晶硅电池产线,2024年6月底产能达到29000t/d,带动无晶硅电池产量增长12.2% [3] - 公司含税及天然气采购成本下降,上半年无晶硅电池毛利率同比提升6.3个百分点至21.5% [3] - 但由于5-6月下游组件排产疲弱,无晶硅电池价格下跌,公司上半年毛利率较2023年下半年有所下降 [3][4] - 预计下半年无晶硅电池价格及盈利将大幅修复,行业持续低盈利有望通过淘汰落后产能和抑制新增产能来实现 [4] - 公司积极扩张海外产能,有望在行业底部实现出货增速,持续巩固龙头地位 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年净利润预测分别为42.76亿(-14%)、53.64亿(-14%)、64.92亿(-15%)港元 [5] - 当前股价对应PE为8/6/5倍 [5]

财务表现 - 收益同比增长4.5%至126.87亿港元[6] - 本公司权益持有人应佔溢利同比增长41.0%至19.63亿港元[10] - 每股基本盈利同比增长40.9%至22.03港仙[12] - 每股中期股息增加至10.0港仙[3] - 期内溢利为19.62亿港元[27] - 每股攤薄盈利為22.03港仙，較上年同期增加41.0%[84] - 本公司權益持有人應佔溢利為1,962,481千港元，較上年同期增加41.0%[80][83] - 截至2024年6月30日止六个月的中期股息每股10.0港仙[88] - 2023年末期股息每股15.0港仙，较2022年增加5.0港仙[87] 资产负债情况 - 物业、厂房及设备总额增加至381.58亿港元[17] - 应收贸易款项增加至94.90亿港元[19] - 存货增加至33.41亿港元[19] - 受限制现金减少至3.27亿港元[19] - 借款总额增加至111.55亿港元[24][26] - 应付关联方款项增加至19.55亿港元[26] - 流动负债总额为175.72亿港元[27] - 总负债为249.71亿港元[27] - 总权益及负债为624.65亿港元[27] - 外币折算差额为-8.83亿港元[27] - 应付非控股权益之股息为1.04亿港元[27] 现金流情况 - 购买物业、厂房及设备的款项为29.65亿港元[29] - 经营活动产生的现金净额为12.55亿港元[29] - 投资活动所用现金净额为29.98亿港元[29] - 融资活动所得现金净额为10.12亿港元[31] 分部业务表现 - 太阳能玻璃销售收入为11,090,432千港元，同比增长4.8%[44] - 太阳能发电场业务收入为1,548,018千港元，同比增长3.8%[44] - 其他收入为48,367千港元，同比下降33.1%[44] - 太阳能玻璃销售毛利为2,383,709千港元，同比增长47.8%[49] - 太阳能发电场业务毛利为1,014,552千港元，同比下降3.4%[49] - 中国大陆市场收入占比79.1%[49] - 分部毛利为3,398,261千港元，较上年同期增加27.6%[59] - 总毛利为3,405,979千港元，较上年同期增加27.5%[59] - 截至2024年6月30日止六个月的太阳能玻璃销售收入为43.29亿港元[95] - 截至2024年6月30日止六个月的太阳能发电场业务收入为52.24亿港元[95] 其他收支情况 - 其他收入为173,000千港元，较上年同期增加24.7%[63][64] - 其他虧損淨額為41,505千港元，較上年同期增加122.5%[65][66] - 企業所得稅費用為502,102千港元，較上年同期增加80.1%[70][72][73][74] 资本性支出 - 添置非流动资产为3,790,006千港元，同比下降15.1%[49] - 截至2024年6月30日止六个月的物业、厂房及设备添置为37.02亿港元[89] - 截至2024年6月30日止六个月的使用权资产添置为8,724万港元[90] - 截至2024年6月30日止六个月的按权益法入账的投资增加727万港元[91] 资产负债结构 - 总资产为62,465,018千港元，同比增长3.4%[53] - 总负债为24,971,365千港元，同比增长10.6%[53] - 中國非流動資產為39,155,720千港元，較上年末增加2.3%[62] - 其他國家非流動資產為2,543,746千港元，較上年末增加29.3%[62] - 截至2024年6月30日，本集团的借款总额为11,155,364千港元，其中无抵押借款为11,154,237千港元，有抵押借款为1,127千港元[115] - 本集团大部分借款均按浮动利率计息，实际年利率为4.60%[119][120][121] - 截至2024年6月30日，本集团获得的无抵押银行额度总计为17,661,203千港元，已动用9,830,270千港元[122][123] - 淨負債比率由17.5%增加至23.5%[199] 关联交易 - 本集团与关联方进行的主要交易包括采购机器、玻璃产品、销售硅砂、支付太阳能发电场管理费用、采购及加工电池包及储能设备等[126][127][128][129][130][131][132][133] - 截至2024年6月30日，本集团应收关联公司款项为2,572千港元，应付关联公司款项为1,954,757千港元[136][137][139][140] 行业发展 - 二零二三年全球光伏系統投入使用達到至少407.3吉瓦，甚或高達446吉瓦[154] - 二零二三年中國光伏裝機量增長速度遠高於世界其他地區，創紀錄的低組件價格作為主要驅動因素[153] - 二零二四年上半年中國新增光伏裝機量達到102.48吉瓦，較二零二三年上半年上升30.7%[155] - 中國主要的光伏發展制約因素為電網容量，需加強電網接入及擴大電網容量[156][157] - 二零二三年下半年全球光伏裝機量出現爆發式增長，主要由於太陽能組件價格大幅下降[150] - 太阳能行业面臨周期性供需失衡、貿易壁壘、融資困難等多項挑戰[151] - 促進太阳能裝機長期增長的關鍵因素仍然是裝機成本的下降和太陽能技術的進步[151] 业务发展 - 太

报告公司投资评级 - 报告给予信义光能(968 HK)中性评级 [6] 报告的核心观点 - 光伏玻璃供过于求加剧,多晶硅投产陷入两难 [4][5] - 公司光伏玻璃扩产放缓,多晶硅项目投产推迟 [5] - 由于光伏玻璃价格走势远不及预期、扩产慢于预期、光伏发电利用小时下降以及人民币贬值,报告下调公司2024-26年盈利预测27-33% [5] 公司业务数据总结 光伏玻璃业务 - 2022-2026年公司光伏玻璃销量、单价、营收及毛利率情况 [11] 光伏发电业务 - 2022-2026年公司新增装机量、累计装机量、营收及毛利率情况 [11] 公司估值及目标价 - 报告将公司目标价下调至4.51港元,维持中性评级 [6][12] - 报告预测公司2024-2026年市盈率分别为8.7倍、7.7倍和5.8倍 [9]

公司业绩 - 公司截至2023年12月31日的收入为26,628.8百万港元，较2022年增长29.6%[7] - 公司权益持有人应占溢利增加至4,187.1百万港元，每股基本盈利为47.04港仙[7] - 公司建议每股派发末期股息为15.0港仙，待股东在股东週年大会上批准后生效[7] 太阳能业务 - 公司太阳能玻璃业务在2023年下半年表现改善，毛利率大幅提升，年度销量增加[6] - 公司太阳能发电场业务在2023年创下历史新高的年度新增并网容量，总核准并网容量达1,094兆瓦[6] 全球光伏市场 - 全球光伏装机量在2023年录得前所未有的增长，受到能源转型和成本降低等因素推动[8] - 中国在全球光伏发展中继续发挥重要作用，引领全球光伏发展，降低成本并进行技术创新[11] - 全球光伏市场持续多元化发展，年度新增装机量超过1吉瓦的国家数量增加[10] - 2023年全球大部分主要光伏市场在下半年经历强劲增长，项目恢复并加快进行[9] - 全球光伏市场面临利率持续高企、宏观经济不明朗等挑战，可能影响未来项目开发和实施时间[9] - 2023年中国新增光伏装机量按年增加148.1%至216.88吉瓦[12] - 2023年下半年光伏装机量增长主要受组件成本大幅下降推动[13] 太阳能玻璃市场 - 2023年下半年太阳能玻璃毛利率大幅改善，达到26.4%[14] - 2023年太阳能玻璃市场竞争更激烈，新增产能使竞争加剧[15] - 2023年下半年太阳能玻璃市场供需动态逐步改善，供应从相对充裕变为更为平衡[16] - 2023年太阳能玻璃产品价格波动较小，下半年平均售价略有增加[18] 公司发展策略 - 公司在2023年实施针对性措施，提高销售策略和产品质量，降低成本[19] - 2023年下半年毛利率显著改善，销量增长约20.3%[20] - 公司通过扩大产能和增加销量实现更快盈利增长，市场份额增加[21] 财务状况 - 本集团的净负债比率从2022年底的7.6%上升至2023年底的17.5%[29] - 本集团截至2023年12月31日的净负债比率为17.5%，较2022年增加，主要由于现金减少和借款增加[77] - 本集团截至2023年12月31日止年度经营活动所得现金净额为5,789.9百万港元，较2022年减少，主要由于利息支出增加[76] 公司治理 - 公司董事会认同企业治理的重要性，遵守香港联交所上市规则附录C1的企业治理守则[108] - 董事会负责提供领导和监督，保护股东利益和提升股东长期价值[109] - 公司董事会已建立宗旨、价值观和战略，要求董事诚信行事，强调合法、道德和负责任[110] - 董事会由四名执行董事、两名非执行董事和三名独立非执行董事组成，负责防止欺诈行为和制定整体业务策略[112]

业绩总结 - 公司2026年的预期收入为45,874百万港元，较2022年增长了123.6%[13] - 预计2026年的EBITDA利润率将达到21%，较2022年提高了2个百分点[13] - 公司2026年的ROE预计将达到19%，较2022年增长了6个百分点[13] - 报告中显示，公司2023年新增并网创新高达1,094MW，2023年光伏电站收入同比增长8.2%，公司持有52%股份的信义晶硅有望取得合理收益回报[3] 未来展望 - 公司2024年计划新增产能6,400吨，预计公司2024年底的日熔量会提升到32,200吨，有效熔化量较2023年增长约35.2%，带来光伏玻璃销量持续增长[2] - 光伏玻璃供求改善，支撑光伏玻璃价格趋稳，2024年预计光伏玻璃供求关系进一步改善，行业回归良性健康发展[1] 投资评级 - 投资评级中，买入定义为未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20%[14] 报告内容 - 报告强调投资者应独立评估投资风险并做出独立判断[15] - 存在潜在利益冲突，投资者应考虑国元证券经纪（香港）可能存在的影响观点客观性的情况[16] - 分析员具备香港证监会授予的第四类牌照，以独立客观的态度出具报告[17] - 报告清晰准确地反映了研究观点[18]

业绩总结 - 公司23年全年收入为266亿港元，同比增长30%[1] - 公司23H2光伏玻璃业务收入为145亿港元，同比增长34%，环比增长19%[2] - 公司23年新增并网光伏电站规模创新高，太阳能发电收入为30亿港元，同比增长8%[3] - 归母净利润预测2026年将达到9304百万港元，年均增长率约为23.0%[7] 光伏玻璃业务 - 光伏玻璃有效年产能预测呈现逐年增长趋势，2026年预计达到1183万吨，年均增长率约为15.4%[6] - 光伏玻璃销量预测也呈现逐年增长趋势，2026年预计达到1242万吨，年均增长率约为15.4%[6] - 光伏玻璃收入预测2026年将达到43886百万港元，年均增长率约为16.8%[6] 光伏电站业务 - 光伏电站毛利率预测2026年将达到64.3%，呈现逐年下降趋势[6] 评级和免责声明 - 评级标准包括股票评级和行业评级，买入、增持、持有、卖出等级别对应不同市场表现[9] - 报告中所有材料版权归国联证券所有，未经授权不得修改、发送或复制[10] - 报告中的信息来源于公开资料，国联证券对信息准确性和完整性不作保证，仅供客户参考[12] - 报告中的意见和预测仅代表出具日的观点，可能随时更改，过往表现不预示未来[13]

业绩总结 - 公司2023年度业绩表现优异，营业收入同比增长29.6%[1] - 公司太阳能玻璃业务和太阳能发电场业务毛利率分别为21.29%和68.54%，下半年太阳能玻璃毛利率大幅回升至26.4%[1] - 公司产能扩张加快，太阳能玻璃销量同比增长49.3%，收入增长33.3%[2] - 公司预计2024-2026年营业收入和净利润将持续增长，对应每股收益也将逐年提升[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到47594.4亿，较2023年增长79.2%[5] - 公司2026年预计净利率为20.87%，较2023年提高3.22个百分点[5] - ROE预计在2026年将达到19.39%，较2023年增长6.29个百分点[5]

信义光能股价表现 - 信义光能(00968)股价再涨超5%，绩后累涨35%[1] 信义光能财务表现 - 信义光能期内收益达266.29亿港元，同比增加29.62%[2] - 富瑞研报显示，信义光能2023财年净利润达41.87亿元，同比增长9.6%[3] 信义光能业务表现 - 信义光能太阳能玻璃业务销售收入同比增长33.3%，达到235亿元[3] 信义光能盈利能力 - 信义光能下半年毛利率较上半年和去年同期上升至26.4%[3]