华为生态进展 20240818_原文 2024 年 08 月 18 日 21:53 发言人 00:08 就对爸爸没钱。 发言人 00:42 感谢大家参加本次电话会议，会议即将开始，请稍后。 发言人 00:55 我们知道这个高。本次电话会议仅服务于国泰君安证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供 国泰君安证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰君安证券研究所审核后方可留存。我国泰 君安证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容，未经允许和授权转载、转发均属侵权。国泰君安 证券将保留追究其法律责任的权利。国泰君安证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。 发言人 01:44 市场有风险投资需谨慎，提醒广大投资者谨慎做出投资决策。大家好，欢迎参加国泰君安证券国君电子 双周谈华为生态进展电话会议。目前正在参消费者均处于静音状态。下面有请主持人讲话，谢谢。 发言人 02:04 好的，谢谢各位投资人晚上开会，我是国家集团电子首席竖笛。今天我们邀请到国军计算机，今天的这 个汇报的话主要是四个部分。对于华为来讲，对于大家来说，在这个会议开始之前的话就简单先说一下 因为关于华为的各种各样的一些进展，相对来讲这个话题 ...

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 2024年上半年肉质品销量150.1万吨同比下降6%收入销量182.3万吨同比下降10%营业收入122.9亿美元同比下降6.3% [1][2] - 经营利润11.4亿美元同比增长78%合并的税前利润10.4亿美元同比增长70%合并的净利润7.96亿美元同比增长58.6% [2] - 肉制品业务贡献52.8%收入和99.7%盈利猪肉业务贡献40.1%收入和8.3%盈利 [2] - 中国业务贡献31.7%收入和39.2%盈利美国和墨西哥业务贡献54.3%收入和47.7%盈利欧洲业务贡献14%收入和13.1%盈利 [2] 行业动态 - 中国上半年生猪出栏量3.64亿头同比下降3.1%猪价15.59元/公斤同比上涨3.1% [3] - 美国上半年生猪出栏6377万头同比增长1%平均生猪价格1.38美元/公斤同比上升7% [3] - 欧盟平均生猪价格1.64欧元/公斤同比下跌6.1% [3] - 美国玉米价格4.47美元/蒲式同比下降32%平均猪肉回收值同比上涨13.7% [3] 公司发展计划 - 中国业务:肉制品适应消费变化把握渠道转型持续创新市场管理推进产品结构调整加快中式产品工业化转型 [6] - 美国业务:持续优化产业结构削减养殖产规模降低养殖成本发展肉制品产业优化产品结构提高销量保持高盈利水平 [6][7] - 欧洲业务:肉食品强化价格管控优化产品结构推进渠道转型渠道创新提升盈利能力猪肉业务优化产能提高副产品利用率实现产品增值 [6] 问答环节重要的提问和回答 美国业务 - 美国养殖业改革进展及未来目标 [9][10] - 美国是否会通过更多并购来拓展业务 [10][11] - 万州集团未来是否会将史密斯菲尔德分拆上市 [12] 利润水平 - 美国肉制品业务未来2-3年利润提升空间 [28][29] - 中国和美国肉制品业务的合理利润水平 [37][38] 中国业务 - 中国肉制品业务不同价格段的市场竞争情况 [40] - 中国肉制品业务7-8月销量情况及全年预期 [40] - 中国肉制品业务新兴渠道占比情况 [40] 股东回报 - 万州集团未来股息政策 [12][41]

会议主要讨论的核心内容 玻璃产业链概述 - 玻璃产业链相对简单,上游为原材料(纯碱、石英砂等)、中游为平板玻璃生产(浮法、压延等工艺)、下游应用于建筑、汽车、电子等领域 [1][2][3] - 平板玻璃生产工艺主要包括浮法和压延,其中浮法占比80%-90% [5][6] - 玻璃生产需要大量能源,主要使用天然气、煤炭等燃料,是高能耗高排放行业 [6][8][9][10][11] 玻璃行业政策环境 - 2009年起,政府将平板玻璃列为产能过剩行业,出台多项政策限制新增产能 [16][17][18] - 2016年后,政策更多关注玻璃行业的环保和产能置换,要求淘汰落后产能、推进煤改气等 [18][19][20][21] - 2024-2025年节能降碳行动方案对玻璃行业提出更高的能效和环保标准 [21][22][23] 玻璃行业供给现状 - 玻璃产能和产量数据存在一定差异,需要进一步分析 [25][26][45] - 玻璃产能主要集中在2011-2014年,之后受政策影响新增放缓 [26][27][28] - 玻璃产能分布区域性强,与消费区域相关,主要集中在河北、广东、湖北等地 [29][30] - 玻璃行业呈现"双龙头"格局,信义玻璃和奇兵玻璃占据较大市场份额 [30][31][32][33][34] 玻璃成本和利润分析 - 玻璃生产成本主要受原材料(纯碱)和燃料(天然气、煤炭)价格影响 [39][40] - 不同生产工艺成本差异较大,天然气工艺成本高于煤炭工艺 [38][40] - 玻璃行业利润水平受产能利用率和能源价格波动影响,呈现周期性变化 [41][42][43] 问答环节重要提问和回答 问: 玻璃行业的产能周期特征如何? 答: 从总量数据来看,玻璃行业产能进入相对平稳期,新增产能影响较小。但从在产产能来看,仍存在3-4年的小周期,与下游需求(如房地产)波动相关。整体来说,玻璃行业产能增速呈现明显下降趋势。[47][48] 问: 玻璃行业的竞争格局如何?龙头企业的优势在哪里? 答: 玻璃行业呈现"双龙头"格局,信义玻璃和奇兵玻璃占据较大市场份额。龙头企业的优势在于规模优势、区域优势和成本优势,但对整个行业供给调控能力有限。[30][31][32][33][34] 问: 玻璃行业未来发展趋势如何? 答: 从政策导向来看,未来玻璃行业将进一步收紧产能,提高能效和环保标准。行业集中度有望提升,大型企业优势凸显。但整体来说,玻璃行业供给仍将受到一定限制。[16-23]

会议主要讨论的核心内容 行业需求分析 - 全球零矿石行业需求保持平稳增长,增速一般在2-3%左右,受益于人口增长和经济发展带动农资化肥需求 [1][2][3] - 2020年疫情期间化肥需求出现爆发式增长,达到7%左右,但2021年需求受高价格抑制而下降 [3] - 未来新能源磷酸铁、磷酸锂等新兴领域需求增长较快,将拉动前端零矿石需求 [4] 行业供给分析 - 国内外零矿石供给增长受到多重因素限制 [5][6][7][8][9][10][11][12][13][14] - 政策限制:各地政府出台限产、环保等政策,控制零矿石产能扩张 - 技术难度:零矿石开发周期长,容易遇到各种技术问题 - 资源枯竭:国内外零矿石品位持续下降,有效供给受限 - 项目延迟:多数新增产能项目推迟投产 - 预计2025-2026年国内外零矿石供给增量较小,供需偏紧 [12][13][14] 问答环节重要提问和回答 提问1 公司在这个行业景气周期中的投资机会有哪些? 回答1 1. 宇天化:作为行业龙头,自身零矿石产能较大,且下游产品链完整,有望受益于行业景气度提升 [15][16] 2. 传闻股份、八一股份:产能扩张计划较大,具有较高的业绩弹性 [17] 3. 新发集团:作为化工产业平台,也将受益于零矿石行业景气 [17] 总的来说,公司在中长期行业景气度持续以及短期价格上涨的双重驱动下,有较好的投资价值 [15][16][17]。

会议主要讨论的核心内容 债券市场行情回顾 - 近期债券市场波动较大,但整体走势与以往降息后的行情相似 [1][2][3] - 降息前市场呈现阶段性下行,降息后2-3周内长端国债会出现阶段性底部和反弹 [1][2] - 本次行情与以往不同的是,前期下行受海外避险情绪影响较大,后期调整则更多受国内政策调控影响 [3][4][5] 债券市场未来走势预判 - 短期内债券收益率将维持较高波动,主要受政策调控和市场预期博弈影响 [5][6][7] - 未来3-4季度可能出现一些日历性的收益率上行调整,主要源于供给和需求因素 [8][9] - 中期内财政和货币政策仍有进一步发力空间,可能带来一些利率下行预期 [9][10] 交通行业债券市场表现 - 交通行业发债主体信用质量较高,多数评级在AA级以上 [14][15] - 行业特点是现金流相对稳定,但盈利能力较弱,需要政府支持 [12][13][14] - 适合发行长期限信用债,今年成为超长期限债券的主要发行群体之一 [16][17] 交通行业发债主体关注点 - 主业务稳定性和多元化经营风险 [18][19][20] - 融资受限问题,被认定为隐性城投的风险 [21][22][23] - 长期限信用债的投资价值,可能受到机构投资者青睐 [24][25][26][27]

会议主要讨论的核心内容 行业需求分析 - 中东地区需求短期下滑,美国和日本需求经历了30%左右的下降,但之后呈现稳步复苏态势 [1][2][3] - 假设中国需求与日本类似,未来5年内可能会下降20%左右,降至3.5亿吨左右 [3][4] - 中国需求下降与人口老龄化、城市化进程放缓等因素有关 [4] - 发达国家需求在见底后会进入稳定状态,人均消费量在300-500公斤左右 [4][5] 区域市场格局分析 - 区域市场格局受三个因素影响:市场封闭度、集中度、企业成本差异 [7][8] - 华东市场相对开放,竞争激烈;其他区域如东北、新疆相对封闭,市场集中度较高 [7][8] - 东北等区域企业成本普遍较高,大企业占据主导地位 [8][9] 未来发展展望 - 新疆作为"沙漠之花"有望实现较好发展,利润水平较高 [10] - 东北市场需求持续低迷,企业通过主观运作提价以改善现状 [10][11] - 行业整体存在价格竞争风险,中小企业面临较大压力 [11][12]

会议主要讨论的核心内容 新公司法下的异议股东回购救济制度 [2][3][4][5] - 新公司法第89条扩充了异议股东回购请求权的适用情形,包括公司连续5年不分红、公司合并分立转让主要资产、公司延长营业期限等 [2][3][4] - 新公司法第161条进一步扩展了非上市股份公司股东的回购请求权 [3][4] - 新公司法第219条规定,公司与持有90%以上股份的公司合并时,被合并公司股东也有回购请求权 [4][5] 异议股东行使回购请求权的实操问题 [6][7][12][13][14][15] - 如果公司不配合提供财务数据,股东可能难以证明公司5年连续盈利 [6][7] - 即使公司有少量分红,但股东可能仍有回购请求权,因为法条要求的是"连续5年不分红" [7][8] - 判断"主要财产"需从资产占比、对经营影响、是否导致根本性变化等方面综合考虑 [8][9] - 股东是否投反对票是行使回购请求权的前提,但如果公司未召开股东会,股东也可以通过其他方式证明表达了反对意见 [12][13] - 如果股东持股比例达10%以上,应先尝试自行召开临时股东会 [13][14] - 即使未明确投反对票,但如果表现出明确反对态度,也可能被认定为异议股东 [14][15] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

会议主要讨论的核心内容 公司经营业绩稳中有进 高质量发展基础更加扎实 - 上半年实现营业收入1973亿元同比增长2.9% 利润总额168亿元同比增长10.2%连续八年实现两位数增长 [1] - 持续加强新型基础设施建设 推进网络向心 坚持网页协同 精准投入 [1][2] 重点领域投资 - 互联网方面持续提升移动互联网覆盖水平 加快建设高速宽带互联网 [2] - 算力网方面完善云网边一体化布局 建设大型算力中心园区 [2][3] - 数据网方面发挥泛载接入优势 打造弹性带宽灵活组网的数据服务网络 [3] 技术创新成果 - 在网络技术、数据技术、智能技术等方面取得一系列标志性成果 [3][4] - 推动人工智能与各行业融合发展 形成35个行业大模型 [4] 业务发展情况 - 联网通信业务收入1251亿元同比增长2.1% 用户规模和价值双提升 [5][6] - 算网数字业务收入435亿元同比增长6.6% 算力业务、数据服务等快速增长 [6][7][8] - 国际业务收入60亿元同比增长8.4% 出国漫游和境外手机业务增长较快 [8] 管理运营水平提升 - 完善经营责任制 提升资源配置效率和精益管理水平 [9] - 打造集点网络 优化策略调控 提升交付效率和服务质量 [9] - 打造远景智能客服大模型 智能化服务占比达85% [9] 股东回报 - 将继续派发中期股息 每10股派0.959元 同比提升20.5% [10] - 致力于和广大投资者共享公司长期发展成果 [10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司上半年业绩表现亮丽,营收和利润均实现大幅增长 [1][2][3] - 公司管理层进行了优化调整,为公司未来发展奠定基础 [1] - 公司在HDI(高密度互联)技术方面持续投入,紧跟行业发展趋势 [5][6][7][8][9][10] - 公司加快海外布局,在越南、泰国等地建设新的生产基地 [24][25][26] - 公司与重要客户保持良好合作,共同开发下一代产品 [15][17][19] 问答环节重要的提问和回答 - 分析师询问公司成本管理和费用率情况,公司表示将持续优化内部管理,费用投入也将保持稳定 [26][27][28][29] - 分析师关注公司下半年业务展望,公司表示各业务线发展稳健,将继续保持良好增长态势 [29][30] - 分析师关注大客户需求变化对公司的影响,公司表示短期内行业格局不会发生大变化 [31][32][33] - 分析师询问公司收购MFS后的协同效果,公司介绍了在采购、财务、客户等方面的具体优化措施 [33][34][35][36]

会议主要讨论的核心内容 商用车板块研究框架梳理 [1][2] - 整个商用车尤其是重卡行业销量从2022年触底反弹,具备一定上行趋势 - 基建投资已达底部阶段,政策刺激将拉动工程车辆需求 - 货运指数下降虽压制牵引车和物流车需求,但消费降级带来的客单量增加,物流总需求仍在持续修复 中卡行业总体情况 [3][4][5][6] - 中卡行业保有量持续增长,2021年达900多万辆 - 2020年中卡销量达峰值160万辆,2021年回落至120万辆,2022年受外部因素影响降至67万辆 - 2023年中卡销量有望修复至91万辆,2024年有望达100万辆 - 中卡销量结构中,工程车受基建投资影响短期承压,物流车需求持续修复 影响中卡需求的关键宏观指标 [6][7][8] - 基建投资增速与中卡销量正相关,房地产开工压力缓解有利于公用车辆需求修复 - 公路货运量持续增加,支撑物流车需求修复 - GDP增速与中卡销量正相关,运价指数稳定也有利于物流车需求 中卡行业库存及销量情况 [9][10] - 目前中卡行业库存约18万辆,库存系数3.5左右,处于历史较低水平 - 2023年2月以来,中卡批发和上牌销量持续转正增长 中卡细分市场情况 [11][12] - 天然气重卡、出口重卡和新能源重卡是中卡销量增长的三大动力 - 天然气重卡受益于油气价差优势,出口市场需求旺盛,新能源重卡政策支持 俄罗斯市场影响 [15][16][17][18] - 俄罗斯市场占中卡出口40%左右,报废税政策预期影响出口节奏 - 但报废税落地时间持续推迟,预计今年出口仍有增长可能 行业集中度提升趋势 [21][22][23] - 排放标准升级有利于头部企业,行业集中度持续提升 - 国内中卡行业CR5接近90%,头部企业地位稳固 - 行业需求波动受宏观影响,但长期需求增长趋势仍在