分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 成长行业领涨 A 股窄幅波动 ——市场分析 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 07 月 29 日 相关报告 投资要点： 《市场分析：成长行业领涨 A 股小幅波动》 2024-07-26 《市场分析：汽车新能源行业领涨 A 股小幅 震荡》 2024-07-25 《市场分析：军工新能源行业领涨 A 股震荡 整理》 2024-07-24 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 ◼ A 股市场综述 周一（07 月 29 日）A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震 荡上行，沪指盘中在 2898 点附近遭遇阻力，午后股指震荡整理，盘中汽车、 军工、银行以及电子元件等行业表现较好；半导体、证券、酿酒以及新能 源等行业表现较弱，沪指全天基本呈现小幅震荡的运行特征。创业板市场 周一震荡回落，成指全天表现弱于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周一 A 股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，早盘股指低开后震荡上 ...

证券研究报告 | 策略点评 2024 年 07 月 29 日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20240729 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数涨少跌多。截止收盘，沪指涨 0.03%，收报 2891.85 点；深证成指跌 0.96%，收报 8514.65 点；创业板指跌 1.44%，收报 1635.67 点；科创 50 跌 1.70%，收报 707.60 点；北证 50 跌 0.96%，收报 694.80 点。总体上，全天个股涨跌各半，Wind 数据显示，全市场 2341 只个股上涨。 沪深两市今日成交额合计 5859 亿元，较上个交易日缩量 202 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业涨少跌多。综合、银行、建筑装饰、通信 和国防军工行业领涨，涨幅分别为 2.04%、1.39%、1.18%、1.09%和 1.00%； 电力设备、食品饮料、建筑材料、美容护理和房地产行业领跌，跌幅分别为 1.72%、1.65%、1.46%、1.39%和 1.33%。 板块涨跌情况：今日领 ...

报告的核心观点 - 市场再度调整,权重指数表现更弱,参与者情绪反复 [5][15] - 市场博弈特征未变,前期领涨指数的权重成为市场调整的主要力量 [5][15] - 市场面临的主要问题是资金供给不足,市场存量特征难改 [5][15] - 政策预期向好是市场近期的主要事件驱动力,不确定性主要在于海外波动 [5][15] - 市场依然维持区间震荡格局,上下行动能有限,调整后机遇大于风险 [5][15] 报告内容总结 市场再度调整 - 上证综指、深圳成指、沪深300等主要指数本周均出现下跌,跌幅在2.39%-4.13%之间 [5][15] - 市场成交量有所回落,参与者情绪反复 [5][15][16][17] - 市场面临的主要问题是资金供给不足,存量特征难改 [5][15] - 政策预期向好是市场近期的主要驱动力,不确定性主要在于海外波动 [5][15] - 市场依然维持区间震荡格局,调整后机遇大于风险 [5][15] 板块轮动未改 - 市场情绪修复反复,结构特征明显但板块持续性一般 [6][23] - 涨幅较好的主要是无人驾驶个股,跌幅较大的主要是风险类个股 [6][23] - 商业、风电等主题指数表现突出,白酒、半导体等跌幅前列 [6][23] - 国防军工、电气设备等行业表现活跃,食品饮料、有色金属等表现较弱 [6][23] - 市场仍以短期收益博弈为主,板块轮动较快 [6][23] - 主题驱动和业绩驱动是当前市场的主要驱动力 [6][23] 估值水平较低 - 全体A股市盈率(TTM)为15.79倍,创业板40.26倍,上证50成分10.26倍,沪深300成分11.64倍,中证1000成分30.30倍 [31][32] - 整体估值水平较低,安全边际较高 [31] - 2024年一季度净利润同比增长率为-7.59%,创业板为-4.52%,上证50为-6.46%,沪深300为-6.20%,中证1000为-17.84% [32] 继续耐心等待 - 虽然政策预期乐观,但市场信心恢复仍需时间,短期震荡格局不改 [33] - 短期以交易机会为主,但板块轮动较快,需注意控制风险 [33] - 随着政策明朗和美元降息预期确定性提升,市场乐观因素正在积累 [33] - 从稳健角度看,需耐心等待市场企稳回升,新质生产力主线不变,关注板块轮动 [33]

、 战略腹地与关键产业备份的海外经验之一： 上世纪 90 年代之前美国产业备份的重点与成效 ——当前经济与政策思考 证券研究报告/宏观策略专题报告 2024 年 07 月 28 日 [Table_Title] 分析师：杨畅 | --- | --- | |------------------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 执业证书编号：S0740519090004 | ◼ 二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》 | | 电话：021-20315708 | 中明确提出，要"建设国家战略腹地和关键产业备份"。从海外经济体的实践来看，打造战略腹地和针对关键产业进行备份并不罕见，而且形成了不同的发展模式、路径和实 | | Email：yangchang@zts.com.cn ...

美联储降息后大类资产走势 1974年12月第一次降息周期 - 在此次降息周期中,黄金先涨后跌,这可能与1971年布雷顿森林体系解体后,黄金与美元相对比价获得重估有关 [25][26] - 美股与港股则是先跌后涨,美联储降息后基本就开启了升势,较为符合经济学逻辑 [25][26] 1981年11月第二次降息周期 - 这一轮降息的背景是里根上台后,"滞胀"的局面有所缓解,通胀开始回落 [26][27] - 但与之相对的,这段时期美国失业率一直保持在高位,降息期间失业率维持在10%左右,到了降息完成后才开始下行 [26][27] 1985年12月第三次降息周期 - 这一轮降息的背景是在梅毒违任后,通胀已经控制住,但是失业率有所高企,因此通过降息来刺激后经济,以降低失业率 [30][31][32] 1990年7月第四次降息周期 - 这轮降息周期的宏观背景可能是由于对经济表现的担忧 [33][34][36] - 这轮降息持续2年多,联邦基准利率从9.75%降到了3%,但通胀和失业率都没有明显下降 [33][34][36] 2001年1月第五次降息周期 - 这一轮降息的背景是当时正处于经济危机,为了应对经济下滑,美联储连续13次降息 [37][38][39] 2007年9月第六次降息周期 - 这一轮降息是为了应对次贷危机引发的严重经济危机 [40][43] - 在这样的宏观背景下,尽管降息后通胀和失业率都出现了大幅波动,但最终美国还是凭借着全球各国一同采取经济刺激措施,最终度过了危机 [40][43] 2019年7月底第七次降息周期 - 这次降息的背景是为了预防可能出现的经济下滑,但后来2020年初爆发的公共卫生事件,直接导致美联储再次大幅降息 [44][45][47] - 在这次降息周期中,黄金表现较好,股市表现居中,而原油表现最弱,可能与公共卫生事件的影响有关 [47] 总结 - 当降息应对的是温和衰退时,权益类资产表现要好于贵金属与商品类资产 [48] - 当降息应对的是金融危机、经济危机、全球公共卫生危机时,贵金属表现要好于权益类资产,特别是黄金 [48][49] 新股发行与次新股收益情况 - 本周有两只新股上市,分别是科力装备和C绿联科 [50] - 本周次新股表现领先于wind全A指数1.47个百分点,其中涨幅前三的个股为腾达科技、雪祺电气、华阳智能 [50] - 本周IPO排队情况:有一家公司过会,未有公司获批复 [50] - 下周将有两家公司申购或询价,分别是巍华新材和珂玛科技 [50] A股行业表现 - 本周A股国防军工行业领涨,家电行业较上周明显增长 [51][52][54] - 国防军工行业本周日均换手率和日均成交额环比上周分别增长16%和10%,反映出行业关注度的提升 [63][64] - 过去一个月,国防军工行业涨幅较高 [54] A股成交情况 - 本周A股成交活跃度较上周整体下降,各指数换手率和成交额均有所下降 [58][59][60][61][62] - 从行业角度来看,本周国防军工板块成交情况出现明显改善,日均换手率和日均成交额环比上周均有所增长 [63][64] A股市场风格 - 本周A股市场风格偏向小盘和稳定风格 [70][71][72][73][74][75][76] - 小盘指数表现优于大盘和中盘指数,稳定风格领先于其他风格 [70]

总 量 研 究 [Table_Reportdate] 2024年07月29日 如何理解国内利率新低而汇率阶段走强? ——FICC&资产配置周观察(2024/07/22-2024/07/28) [table_main] 投资要点 ➢ OMO、LPR及MLF降息先后落地，10Y国债利率下破2.20%。7月22日，OMO及LPR两类 品种两类报价均调降10bps。7月25日，央行MLF月内二次操作2000亿元，中标利率下调 20bps。我们理解如下：首先，响应三中全会"坚定不移实现全年经济社会发展目标"要求。 国内经济基本面修复斜率较为平缓，稳增长仍需逆周期调节呵护。国内二季度实际GDP同 比增速为4.7%，地产销售和投资增速仍处于磨底区间。前期MLF已经连续10个月按兵不 动，利率适当降低有助于提振国内有效融资需求的释放。第二，短端政策利率地位抬升， LPR报价联动政策利率或由MLF逐步转向短端OMO。从利率品种降息顺序及"6.19"陆家嘴 论坛上央行行长潘功胜及《金融时报》等官媒表态，我们认为MLF政策利率色彩逐步淡化， OMO短端政策利率地位提升。第三，前期商业银行手工补息规范对银行负债端成本形成一 定压降， ...

报告的核心观点 1) 北交所整体表现较强,北证50指数较周一开盘市值下跌3.1%,整体跑赢创业板约0.7个百分点,跑赢市场约0.6个百分点[3][24] 2) 北交所多家公司披露了2024年上半年业绩预告或半年报,利润较去年同期均有不同程度的提升,投资者信心将进一步提振[2][71] 3) 北交所迎来上市审核"小高潮",共34家公司更新了审核状态,IPO排队企业中最新一年净利润(中位值)为5312.13万元,高质量扩容趋势不改[66][72] 行业和公司研究总结 1. 北证A股板块情况 - 成分股个数共249个,公司平均市值12.6亿元,同期创业板和科创板平均市值分别为78.3亿元和86.5亿元[16][17] - 周交易金额227.9亿元,平均周交易金额0.9亿元,区间换手率19.7%,流动性较上周有所下降[16][17] - 板块PE(TTM,中位数)为19.2倍,与上周基本持平[16][17] 2. 个股表现 - 本周内涨幅前五的股票主要集中在机械设备、家用电器、电子和汽车行业,市盈率估值较高[26][31] - 跌幅前五的股票主要集中在机械设备行业[26][33] 3. 行业表现 - 国防军工行业表现相对较好,区间涨跌幅中位数为6.1%,估值较上周上升6.4倍[37][41] - 电子行业表现相对较弱,区间涨跌幅中位数为-5.6%,较上周下降16.0个百分点[37][41] 4. 北交所相关基金 - 北交所主题基金整体表现较弱,嘉实北交所精选两年定期开放混合型基金A表现较好[43] - 北交所指数基金整体表现较强,鹏扬北证50成份指数C表现较好[43] 5. 北交所公司业绩情况 - 14家公司披露了2024年半年报或业绩预告,营收均有不同程度增长[71] - 建议关注净资产收益率高的北交所绩优公司,尤其是优质的专精特新企业和科技成长型中小盘股[73]

"全面深化改革"——二十届三中全会决定有哪些新看点？ 证券研究报告/策略周刊 2024 年 7 月 27 日 [Table_Industry] [Table_Title] 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email:zhangwy01@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点 ◼ 一、"全面深化改革"——二十届三中全会决定有哪些新看点？ 二十届三中全会审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现 代化的决定》（以下简称《决定》）。 整体来看，三中全会整体基调与我们此前所反复强调的判断的基本一致：即赋予 "新时代""改革开放"以全新的内涵，改革开放要更加注重党的领导，更加注 重安全，更加注重共同富裕；会议对新质生产力或将是政策最为聚焦的方向，而 对于 GDP 为代表的传统需求侧刺激则将延续定力持续超预期的特点。 在关于《决定》的说明中，领导首次提到"各种"黑天鹅""灰犀牛"随时可能 发生"并强调"这是应对重大风险挑战的迫切需要"，充分反映了 ...

环球市场动态 2024 年 7 月 29 日 内 地 6 月工企利润 增速改善 2024 年 6 月，中国全国规模以上工业企业实现利润同比增长 3.6%，增速较前值增加 2.9 个百分点。6 月工企 利润增速回升的主要原因是 PPI 同比降幅收窄叠加利润率回升。根据我们测算，6 月规上工业企业名义和实际 库存增速分别较今年 5 月增加 1.1、0.5 个百分点。结合工业企业营收增速的表现，我们判断 6 月工业企业处 于主动补库阶段。2024 年 1-6 月，上中下游行业间利润格局保持稳定，上游利润占比小幅减少，中下游利润占 比小幅增加。从结构上看，装备制造业继续发挥支撑作用，消费品行业利润累计增速小幅回落。向后看，虽然 高频数据显示 7 月内地工业经济基本面修复斜率有所放缓，但考虑到去年同期基数较低，我们判断短期内工业 企业利润增速将较为平稳。 重点新闻：美国核心个人消费支出价格指数 6 月环比上升 0.2%；市场预测美联储本周利率决策会议或将发出 9 月降息信号；欧洲 6 月消费者通胀预期持稳；中国据悉考虑将高频交易费提高至少九倍；中国工业企业利润 增速显着加快显示制造业韧性；中国人行进一步优化 QFII/ ...

市场观点：关注政策定调及落地效果 - 生产企稳,但国内有效需求不足尚未得到明显改善 [14][15][25][26] - 关注后续政策发力方向以及落地效果 [33][34][35] - 稳增长压力下,货币政策宽松基调不改 [36][39] 行业配置：围绕政策催化"确定性"和中期景气"确定性"进行 主线一:"新质生产力"主题反复演绎,关注设备更新、低空经济、人工智能等方向 - "新质生产力"在三中全会中受到高度重视 [46][49][50] - 政策支持大规模设备更新和消费品以旧换新力度加大 [51] 主线二：中期坚定配置下半年景气方向,包括有色、公用事业、煤炭、农牧 - 工业金属价格压力有所释放,供需格局有望改善 [54][55][56] - 公用事业价格有望持续改善,盈利有望维持高增速 [61][62] - 煤炭供给缺口有扩大趋势,价格有望上涨 [64][65][66][67] - 生猪周期渐行渐近,调整后具备较高性价比 [73][74][75][76] 主线三:关注汽车、房地产等短期阶段性机会 - 汽车行业有望受益于政策支持,下半年有望出现阶段性机会 [85][86][87] - 房地产政策有望出现新一轮宽松,可能出现低估值+政策宽松的阶段性修复机会 [78][79][80][81][82][83] 风险提示 - 政策落地力度不及预期 - 经济基本面修复力度不及预期 - 地产形势恶化超预期 [88]