宏观流动性分析 - 美元指数继续回落,中美利差"倒挂"程度有所加深,通胀预期有所回升 [1][2][3][4] - 离岸美元流动性边际有所宽松,国内银行间资金面整体偏紧,期限利差(10Y-1Y)有所收窄 [5][6][7][8] 市场交易热度和流动性 - 市场整体交易热度有所回升,房地产板块的交易热度处于80%分位数以上 [9][10][11][12] - 市场流动性指标小幅回落,但仍处于阶段高点,煤炭、石油石化、有色等板块的流动性指标均处于历史90%分位数以上 [13][14] 行业调研热度 - 电子、医药、计算机、通信、农林牧渔、有色等板块调研热度居前,军工、纺服、有色、煤炭等板块的调研热度环比上升较快 [15][16][17] 分析师预测变动 - 分析师同时上调了全A的24/25年净利润预测,农林牧渔、银行、医药、煤炭、汽车等板块的24/25年净利润预测均有所上调 [18][19][20][21][22][23][24] - 沪深300、上证50的24/25年净利润预测均被上调,创业板指、中证500的24/25年净利润预测均被下调 [24][25] - 大盘/小盘价值的24/25年净利润预测均被上调,中盘成长/价值的24/25年净利润预测均被下调 [28][29] 北上资金动向 - 北上资金活跃度有所回升,主要净买入计算机、食品饮料、有色、非银、农林牧渔、家电等板块,净卖出电子、通信等板块 [30][31][32][33][34] 两融动向 - 两融活跃度回升至8月中旬以来的高点,主要净买入化工、计算机、军工、通信、有色等板块,净卖出食品饮料、传媒、银行、房地产、电子、汽车等板块 [35][36][37][38][39][40][41][42][43] 基金持仓变动 - 主动偏股基金仓位有所回落,主要加仓煤炭、家电、汽车、银行等板块,主要减仓有色、TMT、农林牧渔、化工、食品饮料、轻工等板块 [41][42][43][44][45][46][47][48][49] - 主动偏股基金的净值表现与小盘成长、大盘/中盘价值的相关性上升,与大盘/中盘成长、小盘价值的相关性回落 [44][45] - 个人投资者净申购基金,与医药、科技、军工等板块相关的ETF被净申购,与消费、金融地产等板块相关的ETF被净赎回 [50][51][52][53][54][55]

证券研究报告——市场日报 证券研究报告——市场日报 行情回顾 2024.09.20 （预计发布时间：2024.09.23） 周五（9 月 20 日），三大指数早盘震荡走 低，午盘小幅回升，午后再度回落，尾盘触底 反弹，震荡上行，沪指微幅收红，深指、创指 大同证券研究中心 收绿。截至收盘，上证指数（+0.03%）收报 分析师：景剑文 2736.81 点，深证成指（-0.15%）收报 8075.14 执业证书编号：S0770523090001 点，创业板指（-0.64%）收报 1536.60 点。两 市量能仍在 5000 亿之上（数据来源：Wind）。 邮箱：jingjw@dtsbc.com.cn 申万Ⅰ级行业多数下跌，房地产、计算机、有 地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 色金属领涨；美容护理、医药生物、电力设备 A 座 F12、F13 领跌。 网址: http://www.dtsbc.com.cn 三大指数尾盘拉升 沪指微幅收红 风险提示 量能持续走低引发市场扰动 当日要闻 北京：优化房地产政策 适时取消普通住宅和非普通住宅标准。完善租购并举的住房制度。 加快建立符合首都特点的房地产发展新模式，加大 ...

报告的核心观点 1. 2024年上半年,中国医疗器械出口额达229.76亿美元,同比增长3.12%。[7][8] 2. 美国是中国医疗器械最大的出口市场,占比23.7%,出口额同比微增4.5%。[8][9] 3. 中国对"一带一路"国家的医疗器械出口总额达88.2亿美元,其中俄罗斯位居首位,但受货币结算不畅影响,同比下降5.8%。[8][9] 4. 中东市场的崛起为中国医疗器械企业带来新的增长机遇,尤其是在医疗设备和高端产品领域。[10] 报告内容总结 1. 医疗新观察 - 2024年上半年,中国医疗器械出口额达229.76亿美元,同比增长3.12%。[7] - 医院诊断与治疗类产品是最大的出口细分赛道,出口额为103.95亿美元,同比微增2.5%。一次性耗材类产品出口额增幅最大,同比上涨8.55%,达48.81亿美元。[7] - 美国是中国医疗器械最大的出口市场,占比23.7%,出口额同比微增4.5%。[8][9] - 中国对"一带一路"国家的医疗器械出口总额达88.2亿美元,其中俄罗斯位居首位,但受货币结算不畅影响,同比下降5.8%。[8][9] - 中东市场的崛起为中国医疗器械企业带来新的增长机遇,尤其是在医疗设备和高端产品领域。[10] 2. 医药板块行情回顾 - 医药商业和医疗服务涨幅领先,医疗器械和化学制药跌幅较大。[11][12] - 化学制药和生物制品估值水平较高,中药II和医药商业估值较低。[11][12] - 线下药店、医院和疫苗涨幅领先,其他生物制品、化学制剂和医院估值较高。[12][14] 3. 医疗产业热点跟踪 - 13部门联合发布《国家气候变化健康适应行动方案(2024-2030年)》,提出10项重点任务。[15] - 研究发现小分子GSDMD激动剂DMB能够激活GSDMD,促进肿瘤细胞焦亡,增强抗肿瘤免疫。[17]

核心观点 - AI 人工智能发展是长期确定性趋势,预计将持续加速,到2030年市场规模有望达到18,500亿美元 [1][5] - 随着AI应用和数据中心的发展,对稳定电力需求日益迫切,传统能源难以满足,核能成为理想选择 [2][6][8] - 全球核能发电能力稳步增长,占全球电力供应约10%,未来比重有望进一步提升 [7] - 技术进步如三代和四代核电技术显著提高了核电站的安全性和经济性 [7] 核能在数据中心中的应用 - 核能作为高能量密度、低排放的能源形式,成为数据中心的理想选择 [8] - 小型模块化反应堆(SMRs)因其规模适中、建设周期短、成本相对较低等优势,被视为满足数据中心电力需求的关键解决方案 [8] - 全球科技巨头如甲骨文、亚马逊、微软等已开始积极探索核能作为数据中心的能源解决方案 [9] 行业发展前景和挑战 - 尽管核能发展仍面临诸多挑战,如高昂建设成本、公众核安全担忧、核废料处理等,但随着技术进步这些问题正在逐步得到解决 [10] - 国际合作在核能领域的加强,为技术交流、安全标准提升和核废料处理提供了新的机遇 [10] 投资建议 - 建议关注美国核电相关企业Constellation、Vistra,产业链上游企业Mistubishi Heavy Industry、Hitachi、Powell Industry、GE Vernova,以及数据中心备用电源企业Cummins、CAT [11]

报告的核心观点 - 非银行金融板块兼具红利支撑与政策催化 [1] - 库存周期扁平化与低利率环境下,红利风格占优预计仍将持续 [2][3] - 非银行金融板块中,保险、租赁、金融控股、证券等仍是具备较高性价比的赛道 [3][4][5] - 非银行金融当前也具备积极的政策催化 [5][6] 报告内容总结 非银行金融板块的红利支撑与政策催化 - 2024年初以来,红利风格受到市场持续关注,众多高股息赛道已有较大涨幅,相比之下,非银行金融板块中仍有较高性价比 [3][4] - 非银行金融板块具有较好的盈利稳定性,近5年ROE方差较低 [5] - 新"国十条"推动保险业高质量发展,券商并购进程提速有望提振市场信心 [5][6][7][8] 保险板块 - 新"国十条"更加强调"严监管、防风险",通过多方面措施强化风险防范 [7][8] - 新"国十条"提出保险业高质量发展的四大路径,并对负债端和资产端提出具体政策 [8][9] 多元金融板块 - 部分个股股息率水平和稳健性较好,如海德股份、江苏金租等 [10][11] 券商板块 - 监管明确鼓励券商集约式发展,并购重要性凸显,当前估值处于低位 [15][16] - 建议关注券商并购进展,如中金公司、中国银河,以及受益于市场交投活跃的"互联网+"标的如东方财富 [17]

报告的核心观点 - 金价走高,黄金 ETF（518850）和黄金股 ETF（159562）双双上涨。美联储启动货币宽松周期,加上地缘政治冲突升级,提升了避险需求,支撑金价走高。行业普遍预期,降息交易将会成为催化金价上涨的又一关键因素。[10] - 沙特拟发行首只投资于中国香港股票的 ETF,该基金将通过投资南方东英旗下的 MSCI 港股通精选 ETF 来跟踪相关指数,发行规模预计 4 亿美元左右。此外,沙特奥瓦尔银行旗下子公司 SAB Invest 也即将推出一只跟踪香港股市的 ETF。[10] 市场表现总结 - 上周境内权益类资产宽基类指数多数上涨,沪深 300、上证 50、中证 500、创业板指分别上涨 1.32%、1.24%、1.07%、0.09%,科创 50 下跌 1.02%。[11] - 主要债券类资产指数有涨有跌,中债-长期债券净价(总值)指数、中债-国债总净价(总值)指数分别上涨 0.49%、0.06%,中债-总财富(3-5 年)指数、中债-中短期债券净价(总值)指数分别下跌 0.03%、0.05%。[11] - 境外权益类资产指数多数上涨,恒生科技、日经 225、恒生指数、恒生中国企业指数、纳斯达克指数、标普 500、道琼斯工业指数分别上涨 4.73%、4.2%、3.39%、3.33%、1.82%、1.21%、1.1%,德国 DAX 下跌 0.03%。[11] - 商品类资产指数全线上涨,COMEX 黄金、COMEX 白银、ICE 布油、NYMEX WTI 原油分别上涨 2.11%、1.67%、1.26%、0.08%。[11] 估值情况分析 - 上周各主要权益类宽基指数估值分位数全数上涨,上证 50、沪深 300、中证 1000、中证 800、中证 500、万得全 A、创业板指估值分别上涨 6.71%、1.77%、1.48%、1.2%、1.08%、0.71%、0.08%。[16][17] - 上周申万一级行业估值分位数多数上涨,上涨前三行业为家用电器、煤炭、非银金融,分别上涨 6.02%、5.88%、4.41%。下跌前三行业为医药生物、国防军工、电力设备,分别下跌 0.85%、0.41%、0.4%。[19][20] ETF 规模变动与成交情况 - 上周非货币 ETF 规模增加 504.91 亿元,净流出 761.07 亿元。其中股票型 ETF 规模增加 391.74 亿元,净流出 740.28 亿元;跨境港股 ETF 规模增加 81.88 亿元,净流出 3.06 亿元;跨境非港股 ETF 规模增加 38.06 亿元,净流出 4.04 亿元。[21][22] - 相比于上上周,上周日均成交额提升最大的跨境非港股 ETF 为易方达中证海外互联 ETF,跨境港股 ETF 为华夏恒生互联网科技业 ETF,股票型 ETF 为华泰柏瑞沪深 300ETF,商品型 ETF 为华安黄金 ETF,债券型 ETF 为海富通中证短融 ETF。[25] ETF 业绩表现 - 上周跨境非港股 ETF 博时中证全球中国教育 ETF 表现最好(+4.47%),跨境港股 ETF 易方达大成恒生科技 ETF 表现最好(+5.39%),股票型 ETF 南方中证全指房地产 ETF 表现最好(+6.57%),商品型 ETF 大成有色金属期货 ETF 表现最好(+2.39%),债券型 ETF 博时上证 30 年期国债 ETF 表现最好(+1.55%)。[28] ETF 发行与上市情况 - 上周共有 4 只 ETF 上市交易。 - 上周新成立 8 只 ETF,其中 5 只为被动指数型基金,3 只为被动指数型债券基金。[39][40]

报告的核心观点 - 美联储降息50个基点符合市场预期,降息幅度及未来的降息路径以预防式为主,同时有一定补偿的意味,美国经济进入衰退的概率并不大,核心还是保证就业,在通胀数据相对压力较小的前提下,为美国经济的平稳发展寻找一个平衡[1] - 美联储降息将直接带来中国利率下行空间,中美利率有望同步下移,有利于降低社会融资成本,刺激经济恢复[2] - 随着11月初美国大选的落地,外部不确定性将进一步降低,对A股的边际改善将会更加明显,指数在4季度见底的概率将会显著增强[2] - 前期抱团的红利个股瓦解之后,分子端的恢复将是下一阶段的主要看点,核心方向包括政策发力的汽车、家电、机械设备等换新方向、以大消费为代表的内需恢复方向、以新质生产力为代表的大科技方向,以及以房地产为代表的大周期方向[2] - A股整体PE为14倍,处在历史极底部区域,大部分行业估值也同样处于极底部分位,具备中长期投资价值,未来市场的生态将会明显改善[2] 报告分类总结 宏观经济分析 - 美联储降息50个基点符合市场预期,降息幅度及未来的降息路径以预防式为主,同时有一定补偿的意味,美国经济进入衰退的概率并不大,核心还是保证就业,在通胀数据相对压力较小的前提下,为美国经济的平稳发展寻找一个平衡[1] - 美联储降息将直接带来中国利率下行空间,中美利率有望同步下移,有利于降低社会融资成本,刺激经济恢复[2] - 随着11月初美国大选的落地,外部不确定性将进一步降低,对A股的边际改善将会更加明显,指数在4季度见底的概率将会显著增强[2] 行业及个股分析 - 前期抱团的红利个股瓦解之后,分子端的恢复将是下一阶段的主要看点,核心方向包括政策发力的汽车、家电、机械设备等换新方向、以大消费为代表的内需恢复方向、以新质生产力为代表的大科技方向,以及以房地产为代表的大周期方向[2] - A股整体PE为14倍,处在历史极底部区域,大部分行业估值也同样处于极底部分位,具备中长期投资价值,未来市场的生态将会明显改善[2] 投资建议 - 重点关注政策端预期的汽车、家电;消费板块的旅游、零售、食品饮料白酒、医美;新质生产力的电子、机器人;可适当关注地产股。除此之外,国企改革不断升温,一大批国改个股将会带来超额收益,也值得重点配置[2]

报告核心观点 - 全球资金本周呈现流入股票和债券,流出现金的态势。其中,股票流入386亿美元,债券流入155亿美元,现金流出76亿美元。[3][14] - 债券方面,主权债净流出8亿美元,投资级债券净流入91亿美元,高收益债券净流入13亿美元。黄金单周净流入8亿美元,连续6周净流入。[18][20] - 股票方面,发达市场资金大幅流入,美国净流入345亿美元,日本净流入17亿美元。新兴市场也呈净流入,中国净流入54亿美元,印度净流入44亿美元。[24] - 中国大陆市场,国外主动资金连续6个月净流出,国外被动资金也有净流出,而国内被动资金单周净流入14亿美元。中国香港市场,国外资金和内地资金均有净流入。[27][30] - 行业方面,美国市场消费、工业行业资金净流入,金融行业净流出。中国市场,能源、房地产、消费、医疗健康、科技行业资金净流入,其余行业净流出。[34][36] - 风格方面,全球大盘风格资金连续22周净流入,小盘风格单周净流入39亿美元。成长风格由净流出转为净流入,价值风格连续2周净流入。[38][40] - ETF方面,股票ETF资金净流450亿美元,债券ETF资金净流入99亿美元。行业层面,材料、工业、基础设施、房地产、消费、医疗健康、科技行业ETF资金净流入。[43][48]

市场观点 - 美联储超预期降息50BP,但国内并未跟随降息,市场依然在静候政策发力中延续震荡 [1][2] - 9月LPR并未跟随美联储降息一同调整,银行息差偏低、中美利差倒挂维持以及人民币汇率维持相对低位对央行货币政策空间仍有掣肘,但预计10月降息概率较大,幅度在15BP左右 [6] - 美联储首次降息50BP,风险信号大于"鸽派"信号,长期中性利率上调的潜在影响值得关注 [7][8] 行业配置 - 本轮地产行情属于政策宽松带来的估值修复行情,与上半年5.17新政出台的节奏相似,预计上涨时间将持续至地产政策落地,上涨空间预计仍有5-10%左右 [9][10] - 消费板块内部走势明显分化,整体板块仍难有效演绎,机会以结构性机会为主,可关注前期超跌且基本面有望出现阶段性改革或有政策支撑的方向 [11][12] - 继续把握成长板块主题性机会,关注电子、AI、新质生产力;关注前期调整充分且景气有回升或政策有支撑的方向,如家电、汽车、房地产、农牧;关注具备景气提升趋势或确定性的方向,如有色、公用事业、煤炭 [13][14] 风险提示 - 政策落地速度和力度不及预期;经济基本面修复速度和力度不及预期;美国经济超预期衰退等 [15]

报告的核心观点 - 美联储宣布将政策利率下调50个基点,这是自疫情以来的首次降息,降息幅度超过了一些人的预期,因为人们对劳动力市场的健康状况日益感到担忧 [1] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上解释了降息50个基点的逻辑,被市场解读为中性偏鹰 [1] - 美联储新发布的经济预测摘要显示,相比6月,联储下调了对于2024年实际GDP预测、下调了2024和2025年的PCE通胀预测,但上调了2024至2026年的三年失业率预测,意味着边际上,联储对于控制通胀的信心增加,但对于短期经济活力和未来三年劳动力市场的预期转弱 [1] 根据目录分别进行总结 1. 美联储降息50个基点的背景 - 美联储自疫情以来首次降息50个基点,这是应对衰退风险的举措,对于股市而言并不是好消息 [1] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上解释了降息50个基点的逻辑,被市场解读为中性偏鹰 [1] 2. 美联储经济预测的变化 - 美联储新发布的经济预测摘要显示,相比6月,联储下调了对于2024年实际GDP预测、下调了2024和2025年的PCE通胀预测,但上调了2024至2026年的三年失业率预测 [1] - 这意味着边际上,联储对于控制通胀的信心增加,但对于短期经济活力和未来三年劳动力市场的预期转弱 [1] 3. 市场反应 - 美联储宣布降息后,实时金融市场出现波动,美国股市先扬后抑,10年期国债收益率先急跌后上扬,美元呈现V型反弹,黄金创下历史新高后转跌 [1] - 这大概率是市场对于降息行动和鲍威尔的发言的理解不同,以及对于降息背后逻辑的解读分歧 [1]