行业投资评级 - 报告维持银行板块"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 行业动态 - 2024年2季度末,金融业机构总资产为480.64万亿元,同比增长7.0% [7] - 9月LPR报价维持不变,1年期LPR为3.35%,5年期以上LPR为3.85% [8] - 北京市发布实施意见,要求完善租购并举的住房制度,优化房地产政策 [9] 公司动态 - 沪农商行发布2024年中期利润分配方案,每股派发现金红利0.239元,分红率提升至33.07% [1][5] - 长沙银行首次公开发行限售股将于2024年9月26日解禁上市 [10] - 张家港行赎回2019年发行的5亿元二级资本债券 [10] - 交通银行发行100亿元无固定期限资本债券 [10] 投资建议 - 银行板块近期有所震荡,但中期业绩实现稳定增长,为估值修复提供支撑 [6] - 重点关注业绩稳定增长+高股息的个股,如农业银行、招商银行、兴业银行等 [6] - 关注绩优城农商行个股,如杭州银行、成都银行等,叠加转债催化 [6]

行业观点与投资建议 地产贝塔因素更为积极，积极布局零售建材先手 [8][9][10] - 近期地产放松政策持续加码，表明对建材业绩至关重要的贝塔因素已经转向 - 短期来看，消费建材处于持仓底、估值底；中期来看，消费建材处于业绩底，但将由小概率事件逐渐积累为大概率事件 - 长期来看，消费建材经营质量提升，C端发力+未来重装为主，铸就长牛基础 - 建议积极布局以获得先手，推荐零售主导的东方雨虹、东鹏控股、兔宝宝，关注北新建材、三棵树、伟星新材、蒙娜丽莎 关注水泥行业底部改善：淡季提价稳利润，底部信号出现 [11][12] - 上半年水泥盈利探底，行业协同淡季提价有望支撑下半年利润 - 供给端头部企业错峰生产协同共识增强，主要区域错峰天数增加 - 水泥煤价差历史低位，水泥利润率或边际改善 - 水泥行业PB分位数估值已到达历史底部区域，推荐高股息的水泥龙头海螺水泥、华新水泥 建议关注高股息品种的配置价值 [13][14] - 建材板块2023年现金分红比例为44.0%，近12个月股息率为2.46% - 建议关注业绩稳健、低估值、高股息的龙头兔宝宝、东方雨虹、伟星新材、鲁阳节能 2024中报总结：推荐零售主导与提价品种 地产下行压制建材需求，密集新政有望提振市场信心 [16] - 地产需求萎缩，基建投资稳健增长 - 二手房市场在政策优化下维持较高活跃度，有效对冲新房销售下行 - 原燃料价格持续回落，建材企业成本优化 水泥：行业持续亏损，淡季提价亮眼 [16] - 2024年上半年水泥样本企业合计营收和利润均大幅下滑 - 上半年全行业呈现亏损局面，大部分企业经营压力较大 - 将积极参与行业自律和错峰生产以提升价格，行业利润有望扭亏为盈 消费建材：收入与利润承压，零售业务较为稳健 [16] - 2024上半年消费建材样本企业营收和利润均有所下滑 - 但消费建材龙头更加重视零售业务，二手房成交大幅增长带动零售业务 玻纤：企业积极复价，周期底部震荡上行 [17] - 2024上半年玻纤样本企业营收和利润均有所下滑，主要受价格下行影响 - Q2起玻纤企业积极复价，行业当前处于价格、盈利双重底部 投资策略 [19] - 从零售主导企业有望长期制胜和提价品种带来反转信号两条主线进行布局 - 推荐零售主导的东方雨虹、东鹏控股、兔宝宝，关注北新建材、三棵树、伟星新材、蒙娜丽莎 - 推荐提价品种玻纤龙头中国巨石和水泥龙头海螺水泥、华新水泥

行业投资评级 - 维持 ）[3] 报告的核心观点 - 铜铝价格在 8 月初就已经见到绝对底部,但权益市场的低迷导致股票估值修复相对滞后,随着后期预期扭转,板块个股有望迎来修复[4] - 铝:基本面与宏观面共振,铝价上行[5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 铜:铜价企稳反弹[5][27][28][29][30][31][32][33][34] - 锌:SMM锌价小幅上涨[5][35][36][37][38][39] - 锡:锡价上行[5][40][41][42][43] - 黄金:美联储降息50bp,金价续创新高[5][44][45][46][47][48][49][50][51][52] - 锂:碳酸锂价格小幅下滑[5][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 钴镍:预计9月镍生铁开工率环比提高[72][73][74][75][76] - 稀土市场:本期稀土价格偏强运行[81][82][83][84][85] 相关目录分析 行情表现周回顾 - 本期有色板块上涨5.21%,跑赢上证综指4.00pct[10][11] - 本期有色子板块中铜板块涨幅最大[11] 工业金属基本面跟踪 - 铝:基本面与宏观面共振,铝价上行[5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15] - 铜:铜价企稳反弹[5][27][28][29][30][31][32][33][34] - 锌:SMM锌价小幅上涨[5][35][36][37][38][39] - 锡:锡价上行[5][40][41][42][43] 贵金属基本面跟踪 - 黄金:美联储降息50bp,金价续创新高[5][44][45][46][47][48][49][50][51][52] 能源金属及稀土基本面跟踪 - 锂:碳酸锂价格小幅下滑[5][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 钴镍:预计9月镍生铁开工率环比提高[72][73][74][75][76] - 稀土市场:本期稀土价格偏强运行[81][82][83][84][85]

报告行业投资评级 - 维持行业投资评级 [5] 报告的核心观点 - 钢价先扬后抑,关注宏观刺激政策进度 [5] - 受中秋假期和台风天气影响,终端需求表现整体偏弱,钢材表观需求下降 [3] - 但社会库存下降明显,供需矛盾有所缓解 [3] - 宏观政策预期落空导致钢价先扬后抑 [3] - 临近国庆假期,下游有补库需求,或支撑钢价保持坚挺 [3] - 重点推荐需求表现更优的板材类企业,如宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁 [3] - 关注铁矿+铜矿双主业标的河钢资源 [3] 报告分析内容总结 行情表现周回顾 - 钢铁板块下跌0.4%,跑输上证综指0.81个百分点 [9][10] - 八一钢铁、方大炭素等个股涨幅居前 [10] 基本面分析 钢价及原料价格 - 全国钢价整体回升,螺纹钢、热轧等主要品种价格上涨 [11] - 普氏价格指数均价下跌,铁矿石港口库存小幅下降 [12][13][14] - 焦炭价格偏弱运行 [14] 供给情况 - 高炉开工率上升,五大品种钢材产量增加 [22][23] - 社会库存下降,厂商库存有所上升 [24][25] 需求状况 - 全国建筑钢材需求偏弱,螺纹钢和热轧表观消费下降 [25][26] 行业动态 - 住建部数据显示2024年1-8月全国新开工改造城镇老旧小区4.2万个 [26] - 山西省取消太原市商品住房限购政策等17条措施促进房地产市场发展 [27] - 方大炭素公告回购股份方案 [28]

行业投资评级 - 报告给出钢铁/有色行业的投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 流动性 - 伦敦金现价格续创历史新高水平[6] - M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性[9] 基建和地产链条 - 9月上旬重点企业粗钢旬度日均产量环比增加2.68%[18] - 钛白粉和平板玻璃毛利润处于低位水平[32][33] 工业品链条 - 半钢胎开工率维持5年同期最高水平[43] - 冷轧钢板价格和毛利[45] 细分品种 - 氧化铝价格续创2022年以来新高水平[51][52][53][54] - 不锈钢和镍的价格及利润[50] - 电解铜和电解铝的价格及利润[51] 比价关系 - 上海区域热轧与螺纹价差处于近五年低位[70][71][72][73][74] - 不锈钢热轧与长材、电解镍的价格比[74] - 螺纹钢与铁矿石、焦炭与焦煤的价格比[75][76] 外需指标 - 8月中国PMI新出口订单环比上升0.2个百分点[77][78][79] - 美国粗钢产能利用率下降1个百分点至78.8%[79] 根据相关目录的总结 量价利汇总表 - 包括钢铁、有色金属、建材等多个行业和品种的价格、利润、产能利用率等指标[3][4][5] 股票投资 - 工业金属板块为周期股中表现最佳[81][82] - 多数周期板块的PB估值处于历史较低水平[83][84] 投资建议 - 重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份[87] 风险提示 - 历史数据相关性失效、政府调控、公司经营不善等风险[89]

报告行业投资评级 报告给予交通运输行业"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 高速公路板块具有较强防御性,业绩稳定、现金流充沛,随着疫情影响消散,业绩有望企稳回升。同时,高速公路公司注重投资者回报,分红比例较高,给投资者带来稳定的高股息收益。[40] 2. 铁路客运市场化定价趋势,为铁路客运公司业绩打开充足想象空间。[40] 3. 航空行业供给端持续紧张,需求侧利好不断累积,行业景气度有望持续提升。关注成本管控较好、航线网络较为下沉的航司,如春秋航空、吉祥航空。[41][42][43] 4. 快递行业需求较好、业绩增速较好、估值较低,业绩和估值均具备提升空间。建议关注顺丰、圆通等公司。[44] 5. 货代价格有望修复,内贸陆运和仓储行业景气度有望提升,建议关注密尔克卫、宏川智慧等公司。[45] 6. 油轮供给端优化空间较大,运价向上弹性较大,建议关注中远海能、招商轮船等公司。[46] 7. 港口行业有望摆脱高基数影响,恢复稳健增长,建议关注招商港口。[46] 8. 大宗供应链行业资源不断向龙头公司集中,规模效应持续兑现,建议关注厦门国贸、厦门象屿等公司。[47] 报告分类总结 1. 高速公路板块: - 业绩稳定、现金流充沛,防御性强 [40] - 高分红水平给投资者带来稳定收益 [40] - 建议关注招商公路、皖通高速等公司 [40] 2. 铁路客运板块: - 客运市场化定价趋势,业绩有望提升 [40] - 建议关注京沪高铁等公司 [40] 3. 航空机场板块: - 供给端持续紧张,需求端利好不断 [41][42][43] - 关注成本管控较好、航线网络较为下沉的航司 [41][42][43] 4. 快递板块: - 需求较好、业绩增速较好、估值较低 [44] - 建议关注顺丰、圆通等公司 [44] 5. 物流板块: - 货代价格有望修复,内贸陆运和仓储景气度提升 [45] - 建议关注密尔克卫、宏川智慧等公司 [45] 6. 航运板块: - 油轮供给端优化,运价向上弹性大 [46] - 建议关注中远海能、招商轮船等公司 [46] 7. 港口板块: - 有望摆脱高基数影响,恢复稳健增长 [46] - 建议关注招商港口 [46] 8. 大宗供应链板块: - 资源向龙头公司集中,规模效应持续兑现 [47] - 建议关注厦门国贸、厦门象屿等公司 [47]

报告行业投资评级 报告维持通信行业的增持评级。[1] 报告的核心观点 1. GPT-o1 驱动模型进入新范式,强化学习和思维链带动推理能力跨越式提升,训练侧与推理侧 Scaling Laws 两条曲线协调发展,有望突破大模型能力提升瓶颈,驱动算力行业训推需求持续高增长。[4] 2. OpenAI 发布新模型 o1-preview 和 o1-mini,性能较 GPT-4o 大幅提升,特别在代码和数学方面,价格没有上涨但前期有数量限制,后续开放节奏值得关注。[4] 3. GPT-o1 使用强化学习训练模型生成及完善自己的思维链,显著提升 Transformer 的表达能力,使 o1 能够模拟人类思维方式,打破"数据墙"限制,巩固训练侧 Scaling Laws,同时驱动计算由训练侧向推理侧转移。[4] 行业动态总结 1. 我国成功发射两颗北斗导航卫星,将开展下一代北斗系统新技术试验试用。[5] 2. 三大运营商8月运营数据全面增长,5G用户渗透率持续提升。[6] 3. 高通有意收购英特尔,以整合英特尔的先进设计资源与技术优势。[7] 4. 全球以太网园区交换机市场收入连续三季度下降,预计将在2024年第四季度恢复增长。[8] 5. 芯片设计公司Ampere考虑出售,正与财务顾问合作。[9] 重点公司总结 1. 中际旭创、新易盛、天孚通信、中国移动、鼎通科技为本周重点推荐公司。[10] 风险提示 1. 国际关系紧张 2. 产品升级进度不及预期 3. 市场竞争加剧[12]

行业投资评级 报告给予房地产行业"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年1-8月,百城宅地成交建面同比下降25.6%,成交楼面均价同比下降16.0%。[1] 2) 2024年1-8月,TOP50房企新增土储价值同比下降44.7%,新增土储面积同比下降33.7%。[1][3.1][3.2] 3) 2024年1-8月,光大核心30城宅地成交建面占百城住宅用地成交建面的66.1%,成交楼面均价同比下降16.9%,整体溢价率为4.9%。[4.2][40] 分组1 1) 2024年1-8月,百城宅地供应建面同比下降30.8%,成交建面同比下降25.6%。[1.1][1.2] 2) 2024年1-8月,百城一线城市宅地供应建面同比下降46.2%,成交建面同比下降45.5%,成交楼面均价同比上涨4.1%。[1.3][10][11][12] 3) 2024年1-8月,百城二线城市宅地供应建面同比下降27.0%,成交建面同比下降12.6%,成交楼面均价同比下降21.4%。[1.3][13][14][15] 4) 2024年1-8月,百城三线城市宅地供应建面同比下降31.7%,成交建面同比下降30.8%,成交楼面均价同比下降15.3%。[1.3][24][25][26] 分组2 1) 2024年1-8月,光大核心30城宅地成交建面同比下降34.5%,成交楼面均价同比下降16.9%,整体溢价率为4.9%。[4.2][39][40] 2) 2024年8月,光大核心30城中有9宗宅地成交溢价率超过20%。[4.3][41][42] 3) 报告建议关注具备片区综合开发能力和商业地产核心竞争力的房企。[43][44]

报告行业投资评级 报告给出了"推荐"的行业投资评级。[9] 报告的核心观点 1. 快递行业整体票均收入降幅收窄,行业"反内卷"是大势所趋,利于快递公司业绩弹性释放。[9][10][11][25] 2. 航空行业8月供需持续改善,各航司客座率环比再提升,春秋航空客座率93.7%领跑行业。[28][29][30][38] 3. 看好快递配置窗口期,首选顺丰和申通;看好低成本管控的民营航司春秋航空和吉祥航空,以及受益于支线航空补贴政策调整的华夏航空。[26][27][43] 行业数据跟踪 1. 快递行业8月业务量同比增长19.5%,单票收入同比下降10.8%。[10][11] 2. 航空客运近7日民航国内旅客量超2019年1%,平均含油票价较2019年同比下降3%。[44][45][46] 3. 航空货运方面,浦东机场出境货运价格指数周环比下降0.3%,同比上涨27.9%。[56] 4. 航运市场方面,VLCC运价上涨14%,SCFI指数继续回落,BDI指数环比上涨。[57][58] 5. 红海地区通行船舶量周环比上升,但仍较2023年12月1日大幅下降。[77][78][79]

中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 1 | 证券研究报告 | 顺周期探底修复，关注药玻等成长性兑现 ——2024年建材行业中报总结 2024 . 9 . 2 2 分析师：孙颖 博士 建材&化工首席 执业证书编号：S0740519070002 Email：sunying@zts.com.cn 分析师 刘铭政 执业证书编号：S0740524070003 Email：liumz01@zts.com.cn 分析师：聂磊 建材&化工联席首席 执业证书编号：S0740521120003 Email：nielei@zts.com.cn 投资观点 24H1地产端进一步承压，季度拆分来看建材各细分板块出现一些结构分化：随着信用减值压力逐步消退以及渠道结构优化等调整， 24Q2品牌建材板块盈利水平季度环比略有改善；水泥板块随着行业错峰力度加大，复价后板块盈利季度环比也有所修复；而对应 竣工端的浮法玻璃随着需求渐进下滑，供需矛盾开始暴露，板块盈利季度环比开始趋弱。玻纤板块量增价跌盈利承压，但随着复价 的推进以及出口景气回升，24Q2板块盈利降幅有所收窄，季度环比改善明显。药玻板块格局优异，在产品 ...