报告的核心观点 1. 2024年9月全球主要股票指数表现良好,其中恒生科技、沪深300、恒指涨幅领先,分别达到33.5%、21.0%、17.5%。[2] 2. 2024年9月港股恒生行业指数普涨,非必需性消费业、医疗保健业及必需性消费业表现最佳,涨幅分别达到33.0%、25.6%、22.6%。[4] 3. 2024年9月港股IPO市场共有2只新股上市,合计融资约311亿港元,主要集中在消费行业。同期港股再融资方面,共有42家公司公告增发配股,预计募集金额约37.9亿港元,行业分布集中在原材料、能源、消费等行业。[5] 4. 美联储开启降息周期,预计年内将降息100BP。欧央行继续降息,日本央行维持加息预期。[7] 5. 国内政策方面,财政货币政策加码落地,包括降准降息、发行专项债等,同时加大金融支持实体经济力度。房地产市场政策也有利好,包括促进房地产市场止跌回稳、支持盘活存量闲置土地等。[8] 6. 短期内港股有望受益于外围宽松和国内政策支持,建议关注对利率敏感的成长板块、高弹性的互联网板块,以及高股息的红利板块。[9]

全球持续深化量子计算布局，正进入快速发展期 - 量子计算有望带来颠覆变革，成国际竞逐焦点 [7][8][9][10] - 技术创新持续活跃，渐成为前沿科学研究热点 [12][13][14][15][16][17][18][19] - 企业数量增速回落明显，投融资市场有望回暖 [20][21][22][23][24] 量子计算技术研究有序推进，依旧面临多重挑战 - 多技术路线竞相争鸣，短期难以形成方案聚焦 [25][26][27][28][29][30] - 量子纠错研究不断深入，实用化差距依旧明显 [31][32][33] - 量子计算软件持续多元发展，成熟度有待提升 [34][35][36][37][38][39] - 支撑保障系统愈加重要，指标亟待进一步提高 [39][40][41][42] 量子计算应用探索持续发力，实用落地有待突破 - 多领域应用探索并进，实用落地仍需加速突破 [42][43][44][45][46] - 量子计算云平台提供者渐多，功能普遍待强化 [47][48][49][50][51] - 基准测评研究正在稳步推进，成果与挑战并现 [52][53][54][55] - 量子-经典融合成焦点，技术体系架构至关重要 [56][57][58][59] 量子计算产业培育多方并举，生态系统逐步兴起 - 产业生态初步形成，关键环节发展仍有待推进 [60][61][62][63][64][65] - 企业进入发展活跃期，不断推动产业生态发展 [66][67][68][69] - 联盟促进生态培育，公共设施助力产学研合作 [71][72][73][74][75] - 标准化已成为国内外布局热点，发展进程加快 [77][78][79][80]

报告的核心观点 - 上周各主要指数表现强势,沪深300涨15.70%,上证指数涨12.81%,深证成指涨17.83%,创业板涨22.71%,中证500涨15.63% [8][9] - 申万31个一级行业指数全部上涨,涨幅前五的行业为食品饮料、美容护理、非银金融、房地产、建筑材料,涨幅后五的行业为公用事业、石油石化、家用电器、银行、汽车 [10][11][12] - 市场受到长期压制后,三部门联合发布会激发了投资者强烈的做多热情,指数出现连续大涨,扭转了投资者之前过度悲观的预期,有利于市场从纵深方向发展 [19] 市场交易数据总结 - 上周成交数量5716.12亿股,成交金额53109.44亿元,上涨家数5292,下跌家数48 [13] - 截至9月27日,创出历史新高的股票家数为11家,创出历史新低的股票家数为1,创30日/60日/120日新高的股票家数分别为4437/2586/934家,创30日/60日/120日新低的股票家数分别为5/2/1家 [14][15] - 9月27日和9月20日相比,融资余额增加约232.84亿元,融券余额增加约0.75亿元 [16] 投资建议 - 上周市场强势上涨,建议投资者保持积极乐观的态度,关注市场从纵深方向发展的机会 [19]

市场思考：赛点 2.0 三阶段，港股是先行军，A 股是主战场 - 踏空增量资金或密集入市,不少指标突破新高,当下即是历史 [1][2] - 换手率突破阈值的背后或反映了增量资金密集入市的现状 [1][6][7] - 后续需要观察跟踪政策的落地情况 [1][8][9] 国内：9 月制造业 PMI 回暖，工业企业利润增速放缓 - 9 月制造业 PMI 回暖,价格指数整体回升,但服务业景气度回落 [13][14][15] - 工业企业利润增速有所下滑,但与年初相比仍然维持较高位置 [17][18][20] - 产成品库存自 2023 年 11 月以来处于持续回升的阶段 [17][19] 国际：9 月美国非农数据超预期，失业率处于近期低点 - 俄乌冲突持续,泽连斯基表示距离战争结束更近了,普京表示将修改俄罗斯核武器使用条件,拜登承诺不会停止援乌 [32][33] - 伊朗对以色列发动大量导弹袭击,中东局势升级 [33] - 9 月美国非农就业数据环比整体回暖,目远超市场预期 [34][35][36][37][39] 行业配置建议：把握赛点 2.0 第一阶段特征，估值修复+高弹性 - 把握消费和信创阶段大波动,重视恒生互联网 [41]

报告的核心观点 - 9月市场整体投资情绪(剔除宏观经济因素)继续修复,个人投资情绪和机构投资情绪均明显上行。[1][3] - 多数行业板块阶段均有明显上行信号,如石油石化、有色、食品饮料、非银、房地产、通信等。[1][5][6] - 近期市场整体有更多的投资者涌入,主要涌入消费者服务、电新、食品饮料、非银、房地产、传媒等板块。[7][8] - 个人投资者更加关注金融、化工、商贸零售、计算机、电力及公用事业、煤炭等板块。[9][10] - A股与其他大类资产联动性明显上升,表明A股近期的上涨受到更高维度的宏观驱动。[11] 报告内容总结 市场投资情绪 - 9月市场整体投资情绪(剔除宏观经济因素)继续修复,个人投资情绪和机构投资情绪均明显上行。[1][3] - 机构投资情绪已接近2018年以来最高点,未来可能构成市场变数。[1][3] 行业投资情绪 - 多数行业板块阶段均有明显上行信号,如石油石化、有色、食品饮料、非银、房地产、通信等。[1][5][6] - 部分行业如电力及公用事业、钢铁、基础化工等投资情绪呈现上行趋势。[6] 投资者关注度 - 近期市场整体有更多的投资者涌入,主要涌入消费者服务、电新、食品饮料、非银、房地产、传媒等板块。[7][8] - 个人投资者更加关注金融、化工、商贸零售、计算机、电力及公用事业、煤炭等板块。[9][10] 市场整体走势 - A股与其他大类资产联动性明显上升,表明A股近期的上涨受到更高维度的宏观驱动。[11]

报告的核心观点 1. 政策面转向是本轮上涨行情的核心驱动力。预计未来将有超预期的财政政策出台,如在10月下旬召开的全国人大常委会会议上可能宣布增发2-3万亿元特别国债用于刺激消费和化解地方债务风险。此外,房地产政策和货币政策也有进一步加码的空间。[2] 2. 相比全球主要股票市场,中国市场特别是港股市场的估值水平更加吸引人,有望持续吸引外资流入。截至2024年10月2日,恒生指数的前瞻市盈率为10.2倍,已回归至过去五年均值附近。外资已持续三个月净流入港股市场,主要由被动型资金驱动。如果未来主动型外资转为净流入,有利于进一步提升港股的估值水平。[4][6] 报告分类总结 政策面分析 - 预计未来将有超预期的财政政策出台,如在10月下旬召开的全国人大常委会会议上可能宣布增发2-3万亿元特别国债用于刺激消费和化解地方债务风险。[2] - 房地产政策和货币政策也有进一步加码的空间。[2] 港股市场分析 - 相比全球主要股票市场,中国市场特别是港股市场的估值水平更加吸引人,有望持续吸引外资流入。[4] - 截至2024年10月2日,恒生指数的前瞻市盈率为10.2倍,已回归至过去五年均值附近。[4] - 外资已持续三个月净流入港股市场,主要由被动型资金驱动。如果未来主动型外资转为净流入,有利于进一步提升港股的估值水平。[4][6] 过往牛市经验总结 - 回顾港股2000年至今的六轮牛市,得到以下启示: 1. 牛市中期或会出现回调,但后期的涨势也较强。[7] 2. 与过去6轮牛市中金融和综合企业板块领涨不同,消费、医疗健康和房地产板块在本轮反弹中率先领涨。[9][10] 3. 牛市的前期往往由估值修复驱动,中后期或回归至核心资产。[11][12][13] 投资建议 - 短期建议关注低估值、高弹性的消费、医疗健康等板块。[14] - 中长期可逢低布局优质高息股,在利率持续下行的趋势下,这类资产的收益确定性相对更强。[15]

市场整体交易热度与波动率均大幅上升 - 市场整体交易热度大幅上升,金融地产、消费者服务、计算机、商贸零售等板块的交易热度处于90%分位数以上 [9][10] - 指数上,主要宽基指数的波动率均有所上升,行业上,食品饮料、非银、建材、消费者服务、钢铁、计算机等板块的波动率上升较快,多数行业波动率处于90%历史分位数以上 [10][11][12] - 市场流动性指标大幅上升,行业上,食品饮料、农林牧渔、建材、钢铁、煤炭、家电等板块的流动性指标回升较快,煤炭、食品饮料、建材、石油石化、有色、农林牧渔、钢铁等板块的流动性指标均处于历史95%分位数以上 [13][14] 分析师预测 - 全A中2024/2025年净利润预测上调的个股比例相较于上一期均下降,2024/2025年净利润预测下调的个股比例相较于上一期均上升,分析师同时下调了全A的2024/2025年的净利润预测 [18][19][20] - 行业上,分析师主要上调了农林牧渔、纺服、煤炭、计算机、交运、军工等板块的2024年净利润预测,并上调了农林牧渔、纺服、煤炭、计算机、通信、军工等板块的2025年净利润预测 [21][22][23] - 指数上,分析师同时上调了中证500的2024/2025年净利润预测,分别上调/下调了上证50的2024/2025年净利润预测,分别下调/上调了创业板指、沪深300的2024/2025年净利润预测 [24][25] 北上资金和两融活跃度 - 北上日均买卖总额大幅回升,北上买卖总额占全A成交额之比先上升、后有所下降 [30][31] - 基于前10大活跃股口径,北上资金在食品饮料、电新、金融、计算机、医药、有色等板块的买卖总额之比上升,在电子、通信、机械、农林牧渔、汽车、石油石化等板块的买卖总额之比回落 [32] - 基于陆股通持股数量小于3000万股的标的口径,北上主要净买入医药、电子、化工、机械、电新、有色等板块 [33][34] - 两融活跃度继续回升至3月下旬以来的高点,两融主要净买入计算机、非银、通信、机械、医药、电子等板块,净卖出银行、食品饮料、建筑、交运、煤炭等板块 [35][36][37][38] 主动偏股基金 - 主动偏股基金仓位有所回升,剔除涨跌幅因素后,主要加仓房地产、非银、消费者服务、建材、农林牧渔、计算机等板块,主要减仓家电、医药、银行、汽车、电力及公用事业、交运等板块 [41][42][43] - 主动偏股基金的净值表现与中盘/小盘成长/价值的相关性上升,与大盘成长/价值的相关性回落 [44][45] - 新成立的主动/被动偏股基金规模分别为2.88亿元、176.56亿元,平均发行天数分别为23.67天、11.2天 [46][47] ETF - 个人持有为主的ETF被小幅净赎回,与传媒、消费等板块相关的ETF被净申购,与金融地产、科技、新能源、医药等板块相关的ETF被净赎回 [48][49][50][51] - 机构持有为主的ETF继续被大幅净申购,以宽基ETF为主 [52][53] - 与沪深300、中证1000、中证500等相关的ETF被主要净申购,与券商、创业板指等相关的ETF被净赎回 [54]

报告的核心观点 - Robinhood 成立于 2013 年，使命是全民金融化，通过提供免佣金交易等创新服务获得快速发展 [2][3] - Robinhood 的主要收入来源为交易相关收入和净利息收入，其中交易相关收入主要通过PFOF模式获得 [3][4][30] - Robinhood 上市以来亏损持续收窄，已连续3个季度实现GAAP口径盈利，业绩驱动主要来自于入金用户数和客户资产规模的持续高增长 [5][46][47] - 美国券商行业呈现差异化竞争格局，已于2019年步入零佣金时代 [56][57] - 美国加密货币交易所行业监管框架为联邦+州双层监管，中心化交易所占主导地位 [61][62] - Robinhood与同行业公司相比,在客户数量、客户资产规模等方面具有一定优势 [65][67][76][78] 根据目录分别进行总结 1. 股价催化以及与各类资产走势挂钩程度 - Robinhood股价受到虚拟货币价格、监管政策、用户信息泄露等多重因素影响,呈现较大波动 [8][9][10] - SEC针对PFOF的监管动作可能增加Robinhood的合规成本,对其交易收入产生不利影响 [11][12] 2. 发展历程和创始人背景 - Robinhood成立于2013年,创始人毕业于斯坦福大学,受"占领华尔街"事件启发创立公司 [13][14][22][23][24][25][26][27] - 公司历经多年发展,先后推出了免佣金交易、现金管理、加密货币交易等创新服务 [13] 3. 业务拆解和盈利模式 - Robinhood的主要收入来源为交易相关收入和净利息收入,其中交易相关收入主要通过PFOF模式获得 [29][30][31][32][33] - 公司首创0佣金交易模式,通过PFOF从做市商获得返点收入 [30][31][32][33] 4. 财务和运营情况 - Robinhood上市以来亏损持续收窄,已连续3个季度实现GAAP口径盈利 [41][42][43][44] - 公司业绩主要受入金用户数、客户资产规模等指标驱动,呈现持续高增长态势 [46][47][48][49][50][51] 5. 美国券商行业情况 - 美国股民渗透率较高,券商行业呈现差异化竞争格局,已步入零佣金时代 [56][57] 6. 美国加密货币交易所行业情况 - 美国加密货币交易所受联邦和州双重监管,中心化交易所占主导地位 [61][62] 7. 同行业公司对比 - Robinhood与Coinbase、嘉信理财、盈透证券、富途、老虎等公司在业务模式、客户群体、交易品种等方面存在差异 [64][65][66][67][76][78]

报告的核心观点 1. 美国9月就业数据超预期强劲,劳动参与率维持高位同时失业率连续回落,薪资同比亦回到半年高点,应证了此前"美国就业市场改善'空间打开'"的判断。[4][5] 2. 美国近年来采取的"高赤字+产业保护主义"政策组合叠加刚刚启动的货币宽松周期,可能令美国当前的"高增长+高通胀"格局持续更久,从而可能令美联储本轮降息进程罕见地平坦化。[4][7] 3. 欧央行和英格兰银行行长均表态对当前通胀进展较为满意,欧英央行加速降息的通道或已开启,主要非美发达经济体央行面临的考验已从维持高通胀下的高利率转为通过加速降息对内需进行必要的刺激。[14] 4. 中东局势复杂化事涉伊朗,油价短线飙升,可能对包括美国在内的发达经济体通胀产生新一轮的潜在推升效应,美联储降息可能面临更大的阻力。[15][16] 5. 国庆假期前4天,与旅游出行相关度较高的铁路、民航客运量较2019年同期均有较大幅度上涨,涨幅为年内主要假期新高,或指向国庆旅游人数较2019年同期的恢复强度可能达到新高。[18][19] 6. 自央行9月24日宣布调降存量房贷利率、拉平首套和二套住房贷款首付比例以来,各地陆续颁布了相应的措施,国庆假期商品房销售同比有一定改善,但除一线城市温和释放了此前积压的部分需求外,二、三线城市的改善幅度相对平缓。[21][22][23] 7. 国内主动去杠杆,同时外部环境又呈现美国经济"双高"的短期表现可能持续更久并与其他发达经济体拉开更大差距,两项因素叠加,货币政策现阶段的放松更可期待的效果预计是在防止房地产市场风险和金融系统性风险相互传染叠加的方面,而可能并非直接拉动杠杆式增长方面。[24][25] 报告分组总结 美国经济形势分析 - 美国9月就业数据超预期强劲,应证了此前"美国就业市场改善'空间打开'"的判断。[4][5] - 美国近年来采取的"高赤字+产业保护主义"政策组合叠加货币宽松,可能令美国当前的"高增长+高通胀"格局持续更久,从而可能令美联储本轮降息进程平坦化。[4][7] 非美发达经济体央行政策 - 欧央行和英格兰银行行长表态对当前通胀进展较为满意,欧英央行加速降息的通道或已开启。[14] - 主要非美发达经济体央行面临的考验已从维持高通胀下的高利率转为通过加速降息对内需进行必要的刺激。[14] 地缘政治因素影响 - 中东局势复杂化事涉伊朗,油价短线飙升,可能对发达经济体通胀产生新一轮推升效应,美联储降息可能面临更大阻力。[15][16] 国内经济政策 - 国庆假期前4天,与旅游出行相关度较高的铁路、民航客运量较2019年同期均有较大幅度上涨,涨幅为年内主要假期新高。[18][19] - 各地陆续颁布房地产市场放松政策,国庆假期商品房销售同比有一定改善,但除一线城市外,二、三线城市改善幅度相对平缓。[21][22][23] - 国内主动去杠杆,同时外部环境又呈现美国经济"双高"的短期表现可能持续更久,两项因素叠加,货币政策现阶段的放松更可期待的效果预计是在防范风险方面,而非直接拉动杠杆式增长。[24][25]

报告的核心观点 1. 提高劳动报酬,激发低收入人群消费潜力的思路没有改变 [2] 2. 未来修复的空间存在较大不确定性,需要观察进一步的约束放松 [2] 3. 反弹是主基调,结构更加精彩 [2] - 资源相关领域或将获得来自中国的需求改善 [2] - 金融板块中银行和非银金融有望受益 [2] - 央国企和红利有望获得政策支持 [2] - 部分制造业格局优化开始出现 [2] 报告分类总结 个股推荐 1. 晋控煤业: 业绩表现优秀,现金充足,分红和资产注入空间大 [4] 2. 洛阳钼业: 铜钴产量持续增长,铜价和钴价有望上涨 [4] 3. 伯特利: 自动驾驶技术领先,持续升级竞争优势 [4] 4. 新点软件: 政府IT龙头,财政扩张有望带来业绩改善 [4] 5. 新雷能: 多型重点装备主供应商,国产替代和装备信息化加速发展 [4] 6. 三一重工: 挖机销量复苏带动国内业务,全球化战略助力海外收入增长 [4] 7. 伊利股份: 奶源过剩问题有望缓解,估值处于历史底部 [4] 8. 牧原股份: 母猪产能逐步释放,下半年猪价有望上涨 [4] 9. 阿里巴巴-W: 战略重心回归主业,估值较低且有南向资金流入 [4] 10. 博瑞医药: 具有BIC、大单品和出海潜力,下半年有多重催化因素 [3] ETF推荐 1. 石油ETF: 9月以来净值增长5.5% [6] 2. 家电ETF: 9月以来净值增长14.57% [6] 3. 港股国企ETF: 9月以来净值增长27.55% [6] [2]: 策略专题研究 [3]: 表1：2024 年 10 月金股推荐逻辑 [4]: 策略专题研究 [6]: 表3： 2024 ETF 代码