报告的核心观点 1. 政策面转向是本轮上涨行情的核心驱动力。预计未来将有超预期的财政政策出台,如在10月下旬召开的全国人大常委会会议上可能宣布增发2-3万亿元特别国债用于刺激消费和化解地方债务风险。此外,房地产政策和货币政策也有进一步加码的空间。[2] 2. 相比全球主要股票市场,中国市场特别是港股市场的估值水平更加吸引人,有望持续吸引外资流入。截至2024年10月2日,恒生指数的前瞻市盈率为10.2倍,已回归至过去五年均值附近。外资已持续三个月净流入港股市场,主要由被动型资金驱动。如果未来主动型外资转为净流入,有利于进一步提升港股的估值水平。[4][6] 报告分类总结 政策面分析 - 预计未来将有超预期的财政政策出台,如在10月下旬召开的全国人大常委会会议上可能宣布增发2-3万亿元特别国债用于刺激消费和化解地方债务风险。[2] - 房地产政策和货币政策也有进一步加码的空间。[2] 港股市场分析 - 相比全球主要股票市场,中国市场特别是港股市场的估值水平更加吸引人,有望持续吸引外资流入。[4] - 截至2024年10月2日,恒生指数的前瞻市盈率为10.2倍,已回归至过去五年均值附近。[4] - 外资已持续三个月净流入港股市场,主要由被动型资金驱动。如果未来主动型外资转为净流入,有利于进一步提升港股的估值水平。[4][6] 过往牛市经验总结 - 回顾港股2000年至今的六轮牛市,得到以下启示: 1. 牛市中期或会出现回调,但后期的涨势也较强。[7] 2. 与过去6轮牛市中金融和综合企业板块领涨不同,消费、医疗健康和房地产板块在本轮反弹中率先领涨。[9][10] 3. 牛市的前期往往由估值修复驱动,中后期或回归至核心资产。[11][12][13] 投资建议 - 短期建议关注低估值、高弹性的消费、医疗健康等板块。[14] - 中长期可逢低布局优质高息股,在利率持续下行的趋势下,这类资产的收益确定性相对更强。[15]