行 业 研 究 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 行业周报 建筑材料 建筑材料 2024 年 09 月 22 日 美国降息有望打开国内降息空间，建材预期改善 ——行业周报 | --- | --- | --- | |---------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------ ...

买入(维持评 级) 医药组 分析师：袁维（执业 S1130518080002） 分析师：赵海春（执业 S1130514100001） 分析师：何冠洲（执业 S1130523080002) yuan_wei@gizq.com.cn 行业投资逻辑 本周医药依然维持偏弱走势，2024 国家医保谈判在即，市场交易谈判预期波动，板块内部分品种出现一定回调。同时 周五收盘后传出消息生物安全法案未能纳入美国参议院国防授权法案，港股 CXO 板块强势反弹，预计下周 A 股相关标 的将有所反应。 九月下旬三季度经营接近尾声，市场将逐步开始关注三季报业绩预期，考虑去年行业环境变化，Q3 同比增速基数相比 上半年有显著下降，下半年医药板块业绩同环比改善值得重点关注。 创新药：2024 年国谈与第 10 批国家集采在即，同质化出清加剧，优质创新药将获成长助推。一方面，国产创新 药企的创新成果不断落地；另一方面，竞争厂家较多的药品，必将面临日益严峻的竞价局面。在目前的国内外大 环境下，唯有创新产品的快速商业化推进，是确定性的成长驱动。继续看好国内创新药企业将陆续进入国内外商 业化或授权交易兑现阶段；同时随着国家政策支持与中国创新药产业 ...

中国平安 PINGAN 1 专业 让生活更简单 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | | 证券研究报告 | | | | | | | | | | | | | | | | | | 金融行业周报 | | | | | | | | | | | | | ——券商风控指标与金融租赁公司新规发布 | | | | | 证券分析师 | | | | | | 王维逸 S1060520040001 （证券投资咨询） 袁喆奇 S1060520080003 （证券投资咨询） 李冰婷 S1060520040002 （证券投资咨询） 韦霁 ...

行 业 研 究 开源证券 医药生物 医药生物 2024 年 09 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 -29% -19% -10% 0% 10% 19% 2023-09 2024-01 2024-05 医药生物 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《关注制药产业链结构性机会及长期 布局时点—行业点评报告》-2024.9.19 《医疗器械板块 2024H1 收入利润承 压，耗材表现较佳 —行业周报》 -2024.9.17 《中药及商业板块整体略显承压，部 分 个 股 表 现 亮 眼 — 行 业 周 报 》 -2024.9.8 《生物安全法案》未纳入 NDAA，制药产业链预计将 迎来边际改善 ——行业周报 余汝意（分析师） 汪晋（联系人） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 wangjin3@kysec.cn 证书编号：S0790123050021 《生物安全法案》加入 NDAA 未获批准，2024 年落地可能性较低 自《生物安全法案》首次提出，以及 S.3558 与 H.R.8333 分别通过参议院、众议 院听证会以来，国内以药明系为代表的 CXO 企业海 ...

报告行业投资评级 无相关内容。 报告的核心观点 1. 页岩油公司继续维持谨慎的油气资本开支 [1][9][10] - 美国页岩油上游资本支出在2024年或出现三年来的首次下降,2025-2026年维持谨慎增长状态。 - 页岩油公司保持低再投资率状态,继续降低负债并维持高股东回报。 - 全球油气公司对清洁能源的投资力度继续提升。 2. 成本通胀有所缓解,但仍高于2021年以前水平 [25][26][27] - 页岩油公司平均开采成本和油气开采PPI指数逐步回落,但仍高于2016-2020年中枢水平。 - 高利率环境下,页岩油公司的债务融资成本持续上升,致使更加谨慎的资本支出计划。 3. 美国页岩油产量增速拐点或已至 [30][31][32][34][35][36] - 页岩油行业高强度的并购活动或使得产量增长放缓。 - 美国原油钻机数和DUC维持下降趋势,产量增长动力减弱。 - 2024年年初至今美国原油产量增速较2021-2023年已有所放缓,或正处于产量增速的拐点阶段。 根据目录分别总结 1. 页岩油公司继续维持谨慎的油气资本开支 1) 美国页岩油上游资本支出在2024年或出现三年来的首次下降,2025-2026年维持谨慎增长状态 [1][9][10] 2) 页岩油公司保持低再投资率状态,继续降低负债并维持高股东回报 [16][17][19][20] 3) 全球油气公司对清洁能源的投资力度继续提升 [22] 2. 成本通胀有所缓解,但仍高于2021年以前水平 1) 页岩油公司平均开采成本和油气开采PPI指数逐步回落,但仍高于2016-2020年中枢水平 [25][26] 2) 高利率环境下,页岩油公司的债务融资成本持续上升,致使更加谨慎的资本支出计划 [27] 3. 美国页岩油产量增速拐点或已至 1) 页岩油行业高强度的并购活动或使得产量增长放缓 [30][31][32] 2) 美国原油钻机数和DUC维持下降趋势,产量增长动力减弱 [34][35] 3) 2024年年初至今美国原油产量增速较2021-2023年已有所放缓,或正处于产量增速的拐点阶段 [36]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 [Table_subIndustry] 细分行业评级 行 业 周 报 证 券 研 究 报 告 | --- | |--------------------------| | | | Table_Date] 2024.09.22 | | [Table_Industry] 钢铁 | | 增持 | | 增持 | 产量边际回升，库存维持下降趋势 | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|-------------------|----------------------| | | | | | | | [table_Authors] 李鹏飞 ( 分析师 ) | 魏雨迪 ( 分析师 ) | 王宏玉 ( 分析师 ) | | | 010-83939783 | 021-38674763 | 021-38038343 | | | lipengfei@gtjas.com | weiy ...

4 2024年09月22日 买入(维持评级) 行业周报 证券研究报告 房地产组 分析师： 池天惠（执业 S1130524080002） chitianhui@gizq.com.cn 行业点评 本周 A 股地产、港股地产、物业板块均上涨。本周（9.14-9.20）申万 A 股房地产板块涨跌幅为+6.9%，在各板块 中位列第 1；WIND 港股房地产板块涨跌幅为+6.6%，在各板块中位列第 4。本周恒生物业服务及管理指数涨跌幅为+7%， 恒生中国企业指数涨跌幅为+5.1%，沪深 300 指数涨跌幅为+1.3%；物业指数对恒生中国企业指数和沪深 300 的相对收 益分别为+1.9%和+5.7%。 贝好家（贝壳）首次独立拿地，成交楼面价创成都土拍新高。本周（9.14-9.20）全国 300 城宅地成交建面 352 万 ㎡，单周环比-49%，单周同比-41%，平均溢价率 5%。2024 年初至今，全国 300 城累计宅地成交建面 14396 万㎡，累 计同比-43%；年初至今，绿城中国、建发房产、滨江集团、保利发展、中海地产的权益拿地金额位居行业前五。 本周新房销售同环比均下降，去年同期存在政策的高基数效应及中秋假期因 ...

报告行业投资评级 - 报告给予公用事业行业"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 用电增速提升,火电增速转正 [3] - 水电增速回落,火电增速转正 [6] - 风电、光伏、核电增速加快 [6] - 8月用电增速提升主要与上年同期低基数及高温有关 [6] - 风险因素包括用电需求不及预期、风光消纳问题超预期、煤炭价格超预期、市场电价低于预期等 [6] 分行业总结 火电 - 优选具备煤电一体化、多元化发展等特征的优质稳定类资产,推荐国电电力、申能股份 [6] 水电 - 把握大水电价值属性,推荐长江电力、川投能源 [6] 核电 - 远期成长空间打开、长期隐含回报率值得关注,推荐中广核电力(H)、中国核电 [6] 新能源 - 静待政策驱动下的行业要素改善,精选内生高成长个股,推荐云南能投 [6]

行业投资评级和核心观点 [Table_Report] 行业投资评级 我们认为煤炭板块估值的重塑正在途中,背后反应的不仅是煤炭行业深刻供需结构变化,逐步"公用事业化",而且也反映了在资产荒背景下,无风险收益率下行趋势下的高股息资产更加受到市场青睐的投资策略问题。我们推荐优质的高盈利稳定性与盈利可预见性的龙头:陕西煤业、中国神华;推荐煤电一体的新集能源,受益陕西能源;推荐长协焦煤:恒源煤电、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤;推荐国改领先的央企:中煤能源;推荐基本面拐点的山煤国际。[3] 核心观点 1) 8月宏观数据印证煤炭日耗,当前经济背景下少有的确定性需求板块。[3] 2) 动力煤日耗继续维持,价格稳中有升。焦煤开启第一轮提涨,下游钢铁底部明晰。[3] 3) 秦皇岛库存减少,南方港口和北方港口库存减少。国内运价上涨,国际CDFI上涨。[14][15] 4) 2024年9月,北方港电煤Q5500年度长协价为697元/吨,较上月下跌0.3%。[20] 行业基本面数据跟踪 动力煤 1) 港口市场煤价上涨。北方港、江内港、南方港煤价均有不同程度上涨。[6][7][8] 2) 9月上旬山西坑口上涨,内蒙坑口煤价下跌,陕西坑口煤价上涨。[9][10] 3) 海外煤价下跌,澳煤与国产煤的价差缩小。[11][12][13] 4) 秦皇岛库存减少,南方港口和北方港口库存减少。[14] 焦煤 1) 港口焦煤价格下跌,产地焦煤价格持平。[25][26][27] 2) 澳洲焦煤价格持平,蒙煤价格持平。国产煤成本较澳煤高。[31][32] 3) 港口库存增加,钢厂库存增加,下游螺纹开工率下降。[35][36][37][38][39][40][41][42] 4) 焦煤长协价与上周持平。[43][44][45] 无烟煤 1) 阳泉煤价与上周持平,晋城煤价与上周持平。[46][47] 2) 尿素价格和甲醇价格较上周下跌,聚乙烯价格较上周下跌。[48][49][50][51]

开篇：国内VS海外的成长周期 - 国内量贩零食仍处于成长期,渠道渗透率仍有翻倍以上提升空间 [6][7] - 国内量贩零食集中度提升空间将逐步收窄,过渡到竞争加剧阶段 [8][9][10] - 国内量贩零食终端毛利率仍有3-5pct下探空间,需关注折扣业态与上游供应商之间的渠道话语权强弱 [11][12] - 开店红利仍能持续2-3年,行业门店CAGR达41% [13][14][15] 对标：国内VS海外的竞争要素 - 四类海外折扣业态模式:会员制仓储、买断设计低价代工、市场下沉全球寻价、自有品牌折扣 [18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34] - 规模优势、绑定客群、自有品牌是折扣业态取得渠道话语权的核心 [18][20][21][25][29][32][33][34] - 国内量贩零食在规模效应、绑定客群两大基础能力上仍有深化空间 [44][46][47] - 国内量贩零食自有品牌仍处于蓄势阶段,三只松鼠供应链蓄势强化 [48][49] 探讨：从下游折扣业态看零食投资 - 国内量贩零食渠道在规模效应、绑定客群两大基础能力上仍需借助零食企业提升"SKU价值"及"客群粘性" [52][53] - 零食企业应对渠道话语权提高的关键在于:高效的产品体系、供应链降本能力、绑定渠道获客能力 [54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64] - 综合推荐盐津铺子+三只松鼠 [65][66][67][68][69][70][71][72] 风险提示 1. 新品拓展不及预期 2. 渠道拓展低于预期 3. 原材料成本上涨 4. 市场竞争加剧 [75]