证券研究报告/月度策略 2024 年 10 月 7 日 10 月 A 股策略：行情进展的阶段推演 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

政策利好有望驱动消费市场回暖 - 多部门联合推出重磅积极政策,推动金融支持经济高质量发展 [6][7][8] - 降低存款准备金率和政策利率,向金融市场提供长期流动性,引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行 [6][7] - 降低存量房贷利率,统一首套房和二套房的房贷最低首付比例,支持保交房 [6][7][10] - 证监会引入市值管理指引,提高金融市场对投资者的回报,为金融市场长期高质量发展奠定基础 [8][9] - 地方政府积极响应国家促销费政策,实施"以旧换新"与消费券双拳 [10][11][12] 美护&纺服行业及个股涨跌幅 - 本期(2024.09.24-2024.09.30)申万美容护理指数相对沪深300上涨21.27pct,申万纺织服饰指数相对沪深300上涨0.02pct [13][14][15] - 2024年以来,申万美容护理指数累计上涨1.33%,申万纺织服饰指数累计下跌8.57% [13][14][15] - 个股方面,美容护理板块涨幅较大的有爱美客、贝泰妮等,纺织服装板块涨幅较大的有太湖雪、比音勒芬等 [16][18][19] 美护&纺服行业观点及相关标的 - 美护行业:国货替代逻辑持续兑现,建议关注估值修复的美妆板块,如珀莱雅、巨子生物 [20][21] - 纺服行业:品牌端弹性更大,建议关注估值修复的港股品牌及经销商,如安踏体育、华利集团 [21][22][23][24] 风险提示 - 海外宏观环境变动风险 - 政策变动风险 - 消费场景修复不达预期风险 [25]

海外周报 维持推荐电商互联网和交易平台 2024 年 10 月 08 日 ➢ 本期观点&投资建议：1）近期国内政策持续演绎，海外中国资产表现"火热"，结合基本面 考虑，建议关注阿里巴巴、拼多多等电商互联网资产。2）受益于美联储降息和海外中国资产的交 易量提升，交易平台的"量价齐升"，建议关注富途、老虎证券、港交所等交易平台。2）教培依 然是国内最确定的增长赛道之一，建议关注新东方、学大、卓越等。3）看好咖啡行业格局改善和 价格提升，建议关注瑞幸咖啡。4）汽车后市场的连锁龙头逐步进入"击球区"，推荐途虎。5）挖 掘优质海外中国资产，叮咚买菜及同道猎聘等都值得关注。 ➢ 消费大板块，1）教育：政策稳中向好，教培公司业绩增速快、确定性高，近期春季财报在高 基数下仍然强劲、收入增速多在 30%+，暑秋表现有望延续。基于我们的预测及市场一致预期，当 前新东方-S/好未来/学大教育/卓越教育集团/思考乐教育对应本财年PE 约为 24/41/31/16/21x，而 利润增速预计 52%/51%/66%/102%/111%。2）奢侈品：中国人是全球最大的奢侈品消费群体之 一、份额约 22%（2023 年）。受益中国市场刺激政 ...

报告的核心观点 - 国庆假期期间,中国资产表现出色,涨幅在大类资产中脱颖而出,其中港股成为全球主要股票市场中表现最好的股市。[1][2] - 当前市场上涨存在两大驱动力:一是政策上边际的宽松和刺激,二是经济韧性进一步确认。[2] - 对于美股,未来一个季度内的收益空间有限,受到基本面和风险的约束。[2][3][4][9][10] - 对于A股,未来一段时间驱动力主要来自于情绪和增量资金,基本面反而不是那么重要。[4] - 政策对于"提振市场"有诉求,重视政策的持续发声和发力,财政政策有望在10月下旬发力。[4] - 第三季度经济往往偏弱,政策加持下第四季度的经济表现往往会超预期。[4] 报告分组总结 中国资产表现 - 国庆假期期间,中国资产(包括港股、富时A50、中概股)表现出色,涨幅在大类资产中脱颖而出,其中港股成为全球主要股票市场中表现最好的股市。[1][2][6][7] - 这主要得益于两方面因素:一是政策上边际的宽松和刺激;二是经济韧性进一步确认。[2] - 对于A股,未来一段时间驱动力主要来自于情绪和增量资金,基本面反而不是那么重要。这与2020-2021年和2022年第四季度的行情特点相似。[4][5] 美股表现 - 对于美股,未来一个季度内的收益空间有限,受到以下因素的约束: 1) 历史经验表明,即使是软着陆,降息后初期美股表现也会比较"拘谨"。[9][10] 2) 美国经济软着陆的迹象在增加,但这不意味着股市盈利也会跟着改善。[3][11][12] 3) 大选的焦灼、美联储的摇摆会成为美股风险的重要来源。[2] 政策对市场的影响 - 政策对于"提振市场"有诉求,重视政策的持续发声和发力,体现在: 1) 假期前和假期期间,金融部门紧锣密鼓出台地产支持政策、一线城市迅速放松地产需求约束政策。[4] 2) 节后第一天将召开新闻发布会,落实一揽子增量政策,凸显政策希望继续提振需求的诉求。[4] 3) 财政政策有望在10月下旬发力,是市场关注的重点事件窗口。[4] - 第三季度经济往往偏弱,政策加持下第四季度的经济表现往往会超预期。[4] 资金配置 - 无论国内还是海外,资金对于中国股市都是欠配的,这为A股未来一段时间的表现提供了支撑。[8][14] - 人民币汇率背后的逻辑更多反映的是仓位、利差、市场流动性和政策干预,对于经济预期和情绪的反应越来越少。[5]

报告的核心观点 1. 大类资产联动指标: - 股债相对收益率处于历史较高水平,表明股票资产相比债券资产的性价比较高,经济复苏信心仍处低位。[9][10] - 持有股债收益差仍处较低水平,具备上行空间。[11][12] - 股权风险溢价ERP处于中等水平,低于一倍标准差。[14][15] 2. 市场配置指标: - 大部分宽基指数估值处于历史分位数50%以下,创业板估值较低。[16][17] - 估值分化程度处于2018年以来高位,接近年初高点。[19][20] 3. 市场交易/情绪指标: - 换手率处于中等位置,单日最高换手率仅低于2015年牛市少数交易日。[22] - 成交额占前高比例有所回升,但仍低于50%。[23][24] - 行业MACD指标处于历史中等偏下水平,个股年线上方比例开始震荡偏强。[25][26][27][28] 4. 投资者行为: - 股票回购规模环比有所下降,但仍处较低水平。[31][32] - 产业资本净减持规模较2020-2023年有所收缩。[33] - 三大资金主体指标转正,最后一周表现强势。[34][35] 总的来说,9月份大多数指标开始有所回升,部分资产联动指标以及交易指标接近2024年年初,仍处于第一阶段估值修复。[3]

报告的核心观点 1. 国庆节后市场行情或将持续上涨 [2][7][9] - 上周政策预期加强,市场热度迅速上升,假期期间港股以及美股中概股整体表现较好,预计节后中国资产热度或持续 [2] - 9月26日非常规政治局会议代表着高层级政策阶段性重心的变化,可能带来月度及季度级别的中级反弹 [7][9] - 历史上类似"政策重心变化"行情通常持续2个月后进入震荡阶段 [8][9] 2. 后续政策或更加强调经济增长 [10] - 下半年以来经济增长持续不及预期,逆周期调控的必要性和紧迫性提升 [10] - 但"高质量发展"的长期目标与"全年经济社会发展目标任务"的短期目标并非互斥,政策力度仍需兼顾 [10] - 财政政策力度或小于市场预期,不利于经济结构稳定和产业高质量发展 [10] 3. 投资建议 [11][12] - 与经济增长密切相关的周期、消费将是主要风格 [11] - 地产股与下游的消费或将是最重要主线 [11] - 央企并购重组将是后续"指数搭台"后的最重要"题材方向" [11] - 除去顺周期板块,科技板块或依然是本轮反弹的主线之一 [12] 报告分类总结 市场行情分析 - 国庆节后市场行情或将持续上涨 [2][7][9] - 历史上类似"政策重心变化"行情通常持续2个月后进入震荡阶段 [8][9] 政策分析 - 后续政策或更加强调经济增长 [10] - 财政政策力度或小于市场预期,不利于经济结构稳定和产业高质量发展 [10] 投资建议 - 与经济增长密切相关的周期、消费将是主要风格 [11] - 地产股与下游的消费或将是最重要主线 [11] - 央企并购重组将是后续"指数搭台"后的最重要"题材方向" [11] - 除去顺周期板块,科技板块或依然是本轮反弹的主线之一 [12]

报告的核心观点 - 十一假期期间,港股、中概股领涨全球股市。权益方面,标普500指数下跌0.2%,富时中国A50指数期货上涨11%,纳斯达克中国金龙指数、恒生科技指数、恒生指数分别上涨11.4%、10.0%、7.6%,港股中资讯科技、非必需性消费、能源、医疗保健等行业指数涨幅居前。[1][2] - 海外方面,美国经济数据仍显韧性,市场预期美联储降息幅度有所收窄。中东地缘紧张局势升级推动油价短期连续上行。日本新任首相释放偏鸽信号。[3][4][5] - 国内方面,假期出行消费维持高位,一二线城市地产成交同比改善。制造业PMI边际回升,服务业PMI小幅回落。[6][7] - 综合来看,A股行情仍有向上空间,中期弹性风格更偏向成长,建议关注政策支持和产业转型方向,如新质生产力、高端制造业与出海、国企改革等。[2] 报告分类总结 海外动态 - 美国9月就业数据好于预期,非制造业PMI在荣枯线上连续回升。[3] - 美国经济数据仍显韧性,市场预期美联储降息幅度有所收窄。[4] - 日本新任首相释放偏鸽信号。[4] - 中东地缘紧张局势升级推动油价短期连续上行。[5] 国内动态 - 9月制造业PMI边际回升,服务业PMI小幅回落。[6] - 假期出行消费维持高位,一二线城市地产成交同比改善。[7] - 多地积极落实地产新政,商品房成交数据边际改善。[7] 市场表现 - 十一假期期间,港股、中概股领涨全球股市。[1][2] - A股市场延续上行,成长风格涨幅更大。[15][16][17] - 金融科技、云计算、物联网等概念指数领涨。[16][17]

报告研究的公司和行业概况 公司概况 - 抖音是一家专注于短视频内容创作和分享的互联网公司 [1][2][3] - 抖音拥有大量优质内容创作者,涵盖多个领域,包括人文社科、科普科技、财经、美食、旅行、时尚、潮流运动、传统文化、音乐、艺术、二次元、体育等 [4][5][6][26][46][59][68][78][89][98][114][122] - 抖音平台为内容创作者提供了广泛的创作空间和变现机会 [30][32][33][107] 行业概况 - 短视频内容创作和分享已成为当下互联网行业的重要赛道 [1][2][3] - 抖音作为短视频领域的领军企业,在内容创作、传播、变现等方面持续创新 [1][2][3][30][32][33] - 抖音平台上涌现了大量优质内容创作者,他们通过创新的内容形式和创作方法吸引了广泛的用户关注 [4]-[156] 抖音内容创作的主要特点 内容形式多样化 - 抖音内容创作涵盖多个领域,形式包括视频、音频、图文等,内容形式丰富多样 [4]-[156] - 创作者善于利用平台特性,采用脑洞大开、趣味化、互动性强等创作手法,提高内容的吸引力 [15]-[25][65]-[76][96]-[97][110]-[111] 创新的创作方法 - 创作者善于挖掘热点话题,结合自身特点进行创意二次创作 [15][20][22][25][65][96][110][111] - 创作者注重内容的专业性、情感价值和实用性,通过深入浅出的讲解、生动有趣的表达方式吸引用户 [15][20][28][30][48][49][135][146] - 创作者善于利用平台工具和玩法,如特效、音乐、互动等,增强内容的吸引力 [15][17][20][65][96][110][111] 内容传播广泛 - 抖音平台为内容创作者提供了广泛的传播渠道,使得优质内容能够快速传播并获得大量关注 [30][32][33][107] - 内容创作者善于利用平台特性,如话题、挑战等,促进内容的病毒式传播 [10][24][94][95] 抖音内容创作的价值 满足用户多样化需求 - 抖音平台上涌现的优质内容能够满足用户在知识、娱乐、生活等多个方面的需求 [4]-[156] - 内容创作者通过专业、有趣的表达方式,让用户获得知识、情感共鸣、实用价值等 [15][20][28][30][48][49][135][146] 带动行业发展 - 抖音平台为内容创作者提供了广阔的发展空间,促进了行业内容创新 [30][32][33][107] - 优质内容的快速传播和变现,也带动了相关行业的发展 [30][32][33][107] 传播正向价值观 - 抖音平台上涌现的大量正向内容,传播了积极向上的价值观 [4][5][6][48][49][135][146] - 内容创作者通过生动有趣的表达方式,引导用户思考人生、社会等议题 [48][49][135][139][146]

报告的核心观点 1. 煤矿智能化业务发展对通信网络提出了更高的要求,包括大带宽、低时延、高可靠性、多业务综合承载等 [10][11][12][13][14][15][16][17][18] 2. 目前煤矿井下网络存在多网林立、网络风暴及业务相互影响、网络带宽不足、无线覆盖不全、网络运维困难等问题 [19][20][21][22][23][24][25] 3. 煤矿井下新一代网络基于"SDN+切片"架构,采用网络切片、SRv6、高精时钟同步、网络高可靠、随流检测等技术,实现了一网承载、业务隔离、超大带宽、5G承载等优势 [26][27][28][29][30][35][36][37][38][39][40][41][56][57][58][59][60] 4. 新一代网络可以支撑人员定位、无人驾驶、远程控制、视频监控等智能化应用 [37][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] 根据目录分别进行总结 1. 煤矿智能化业务发展对通信网络的要求 - 煤矿智能化业务发展概况,包括高清视频、安全监测、无线通讯、远程控制等应用 [10][11][12][13][14] - 这些应用对网络提出了大带宽、低时延、高可靠、多业务综合承载等要求 [15][16][17][18] 2. 煤矿井下网络的现状和挑战 - 目前煤矿井下网络包括有线调度通信网、安全监测网、工业以太网、5G网等 [19][20][21][22][23][24] - 存在多网林立、网络风暴、业务相互影响、带宽不足、无线覆盖不全、运维困难等问题 [25] 3. 煤矿井下新一代网络解决方案 - 新一代网络基于"SDN+切片"架构,采用网络切片、SRv6、高精时钟同步、网络高可靠、随流检测等技术 [26][27][28][29][30][35][36][37][38][39][40][41] - 实现了一网承载、业务隔离、超大带宽、5G承载等优势 [56][57][58][59][60] 4. 基于智能IP技术的井下新一代网络优势 - 新一代网络具有一网打尽、稳定可靠、超大带宽、5G承载、智能运维等优势 [83] 5. 煤矿井下新一代网络应用场景 - 新一代网络可支撑人员定位、无人驾驶、远程控制、视频监控等智能化应用 [37][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] 6. 煤矿井下新一代网络实践 - 山东能源集团李楼煤业部署了新一代网络,实现了一网承载、业务隔离、网络可靠等效果 [93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106]

报告的核心观点 - 越南股市本周整体呈现下跌态势,VN指数收盘报1,270.60点,下跌0.59% [1] - 市场流动性本周大幅放大,较20个交易日平均水平上涨21.2% [4] - 市场全线普跌,21个板块中有20个板块下行,其中塑料、消费食品、水产、房地产等板块跌幅较大 [4] - 外资本周在胡志明市场小幅净买入,主要买入TCB、FUEVFVND、FPT等,但同时大幅净卖出HPG、HDB、VPB等 [4][9] 行业总结 房地产行业 - 房地产板块本周下跌4.33% [4] - 房地产公司HDC二季度收入同比增长32.8%,税后利润同比增长151.1%,毛利率从34.4%上升至49.2% [12] 银行行业 - 银行板块本周下跌1.09% [2] - 越南航海商业银行(MSB)上半年信贷增速高于全行平均水平,预计增速达11.4% [12] 其他行业 - 塑料行业本周下跌5.66% [4] - 消费食品行业本周下跌5.53% [4] - 水产行业本周下跌4.65% [4] - 钢铁行业是唯一一个本周上涨的板块,涨幅0.49% [4]