证券研究报告 | 策略点评 2024 年 08 月 05 日 投资要点 分析师：李兴 执业编号：S0300518100001 电话：010-83755576 邮箱：lixing@ykzq.com 投资策略研究 粤开市场日报-20240805 今日关注 指数涨跌情况：今日 A 股主要指数收跌。截止收盘，沪指跌 1.54%，收报 2860.70 点；深证成指跌 1.85%，收报 8395.05 点；科创 50 跌 2.94%，收报 704.30 点； 创业板指跌 1.89%，收报 1607.29 点。总体上，全天个股跌多于涨，Wind 数 据显示，全市场 507 只个股上涨，4750 只个股下跌，96 只个股收平。沪深两 市今日成交额合计 7905 亿元，与上个交易日相较放量 681.22 亿元。 行业涨跌情况：今日申万一级行业跌多涨少，31 个申万一级行业中仅食品饮 料和社会服务上涨，涨幅分别为 1.0%和 0.67%，电子、通信、计算机、国防 军工、汽车、机械设备、石油石化等行业跌幅靠前。 板块涨跌情况：今日涨幅居前概念板块为航空运输精选、白酒、K-12 教育、 职业教育、旅游出行、网络游戏、CRO、保险精选 ...

资产配置月报 八月配置视点：红利超额缘何回撤？ 2024 年 08 月 05 日 ➢ 红利超额缘何回撤？ 1. 2024 年上半年红利风格表现较好，但是 7 月红利出现明显回撤。7 月国企 红利质量和中证红利在风格上均有逆风；中证红利在行业和选股收益上均为负贡 献，而国企红利质量行业和选股方面仍有超额。 2. 归因结果表明，7 月红利回撤的原因大致有二： 1. 盈利风格的调整。低 PE 出现明显调整，但是调整并非由于拥挤导致； 2. 个别行业基本面下行。红利内部行业走势分化明显，其中煤炭行业受基本 面下行影响回撤明显，而银行等行业继续走高。 ➢ 大类资产量化观点 1. 权益：工业景气度下行，八月震荡或加剧。景气度七月末边际下行，金融业 分项整体走平，工业分项边际下降。信用扩张 6 月转弱，预期 7 月可能同比有所 好转；从结构来看，信贷同比多增主要为去年低基数导致，债券融资仍是社融的 主要支撑。当下市场波动率与景气度波动率双低，择时核心看流动性变化，当下 其仍未确认回升，建议观望等待流动性回升。 2. 利率：8 月 10Y 国债利率或下行 9BP 至 2.06%。经济增长因子开始有见顶 回落迹象，通货膨胀因子 ...

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 外盘全线下挫 A 股震荡整固 ——市场分析 相关报告 《市场分析：医药医疗行业领涨 A 股震荡整 理》 2024-08-02 《市场分析：军工半导体行业领涨 A 股蓄势 震荡》 2024-08-01 《市场分析：两市迎来普涨 沪指收复 2900 点》 2024-07-31 联系人： 马嵚琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 证券研究报告-市场分析 发布日期：2024 年 08 月 05 日 投资要点： ◼ A 股市场综述 周一（08 月 05 日）A 股市场冲高遇阻、震荡整理，受到亚太市场全线下挫 的影响，早盘股指低开后震荡上行，沪指盘中在 2919 点附近遭遇阻力，午 后股指震荡回落，盘中教育、游戏、航空机场以及旅游酒店等行业表现较 好；汽车、半导体、通信设备以及消费电子等行业表现较弱，沪指全天基 本呈现震荡整理的运行特征。创业板市场周一震荡回落，成指全天表现弱 于主板市场。 ◼ 后市研判及投资建议 周一 A 股市场冲 ...

核电复兴的背景 - 核电作为低碳能源的重要组成部分,具有稳定、高效、清洁等特点,符合全球能源转型的需求 [14][15][20] - 近年来,核电技术在安全性、经济性和环保性方面取得了显著进步 [22][23][25] - 各国政府纷纷出台政策支持核电发展,包括提供财政补贴、税收优惠、融资支持等政策措施 [31][35][36][38][39][41] AI 促进核电需求增长 - AI 技术的快速发展需要大量的算力支持,而核电作为一种稳定、清洁的能源,非常适合满足AI数据中心对电力的需求 [49][50][51][53][54] - 科技巨头为实现净零排放目标,纷纷将目光投向核电,因为核电相比火电和天然气发电具有更低的碳排放量 [58][59][69][70] 核电产业链迎来投资机遇 - 核电产业链上游为核燃料、特种材料等,中游为核电机组设备,下游为核电站建设、运维及乏燃料后处理等 [73][74] - 核电复兴大周期下,预期核电全产业链将迎来投资机遇,中游核电设备是核电投资最主要的环节 [79][80]

宏观经济背景 - 二季度GDP同比增速回落,完成全年增长目标的压力增大[58][59] - 投资稳中略降且延续结构性分化,消费依旧弱势,出口表现较好[59] - 6月CPI同比延续弱势,但猪肉价格有大幅上涨,需关注其持续性[64] - 6月PPI同比跌幅收窄,但后续能否延续改善趋势需关注[64] - 7月资金面整体宽松,金融数据显示实体融资需求仍偏弱[64] - 政策层面稳增长目标的优先级有所提升[69] A股市场 - 7月市场缩量调整,科创表现居前[74][75] - 7月权益市场定价核心在于二十届三中全会布局的新质生产力方向[76] - 8月改革主线进一步明晰,政策受益的结构性机会增加[93][95] 固收市场 - 7月国债收益率曲线牛陡,短端下行相对顺畅,长端下行幅度不及短端[103][104] - 8月关注供给带来的长端配置机会,推荐5-10年中间期限carry策略[112][113] - 信用债可关注中低等级城投债、国营地产债和发达地区城农商行二永债[113] 汇率 - 7月人民币小幅升值,主要是日元套息交易逆转导致[117][118][119] - 8月人民币汇率或在7.10-7.30之间双向波动[119] - 美元短期或继续震荡下行,主因美国经济数据走弱和日元套息交易平仓[128][129] 境外市场 - 港股短期或将有所企稳,关注结构性机会[148][149] - 美股回调尚未结束,关注高股息板块,回避AI主题板块[163][164][165][166][167] - 美债收益率下行通道打开,但后续下行或遇阻[169][173] 大宗商品 - 黄金短期以交易降息预期为主,长期看好中枢抬升[180][181] - 铜价短期或有韧性,关注海外衰退预期变化[184][185] - 原油旺季基本面偏紧,地缘冲突影响持续[199][200][201][202] 风险提示 - 国内经济修复不及预期,人民币汇率贬值压力增大[207] - 货币政策超预期收紧,A股流动性面临风险[207] - 改革政策落地不及预期,引发国内资产价格波动[207] - 美国经济出现非线性变化,海外市场波动加大[208] - 地缘政治冲突加剧,中美关系再起波澜[208]

投资策略点评 策 略 研 究 2024 年 08 月 05 日 策略研究团队 解读日股大跌 ——投资策略点评 韦冀星（分析师） weijixing@kysec.cn 证书编号：S0790524030002 事件：继上周日本市场大跌之后，周一日本股市连续第三天下跌。截至 2024 年 8 月 5 日 12:00，日经 225 回落至 33137.37 点。 从原因来看，本次日本股市下跌可能受以下 4 点影响： 1、宏观视角下，日本的加息行为可能对经济造成冲击。上周在日本央行转向"鹰 派"后，市场对日本经济的担忧也有所加强。今年 3 月时，根据日央行预测，当 前日本的通胀尽管成本增长的传导将持续减弱，但服务等价格将随着工资增长而 上涨。检验这一逻辑的核心在于工资和物价的良性循环。受 3 月 15 日日本"春 斗"工资增速超预期的推动，短期信心有所增强；然而长期来看，随着输入性通 胀的回落，长期通胀目标仍需验证。此外，考虑到老龄化+居民消费数据推力不 足的情况，市场担忧过快的加息节奏对日本经济产生不利影响。从债券市场看， 2 年期/10 年期的 JBP 收益率曲线趋平，也暗示市场对经济后续发展的怀疑。 2、微观视角 ...

华福证券 投资要点： 近期观点 苹果遭减持反映美国走向防守策略，中国外部环 境或逐步改善——产业经济周观点 团队成员 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 1、近期美股调整的原因——海外市场周观察 （0729-0804）——2024.08.04 2、【华福策略】市场状态高频数据库——8 月第 1 周——2024.08.04 3、【华福策略】行业景气高频数据库——8 月第 1 周——2024.08.04 1、 美国未来经济或有三种可能："硬着陆"、拜登政策框架下 的"软着陆"和特朗普政策框架下的"软着陆"。分别对应中国三种 应对模式：扩内需刺激新质生产力和消费、全球范围内加速出海、加 速对非美国家出海和自主可控。 2、 中国当前所处的状态基本可以应对海外的政策不稳定因素。 我们认为特朗普的政策框架可能更符合未来中美长期竞争的需要，其 执政纲领可能是一个以内循环为基础并强调内部改革的防守策略。 3、 不稳定因素带来的风险基本可控，基于博弈的视角，中国的 外部发展环 ...

报告的核心观点 - 北证 50 指数周涨跌幅为 0.3%，多数行业下跌。本周北证 50 涨跌幅为 0.3%。[2] - 本周北交所整体交易活跃度有所回落。本周北交所日均成交额约为 43.49 亿元，较上周的 45.59 亿元稍有下滑。[2] - 回购热度再起，广厦环能业绩高增。本周共有国子软件、夜光明、峆一药业、安达科技 4 家北交所公司公告股份回购。广厦环能披露半年报业绩，2024 年上半年实现营业收入 3.44 亿元/+29.73%，归属于上市公司股东的净利润 0.95 亿元/+32.08%。[2][7][108] - 本周北交所关联的主题基金与指数基金表现均有所回升。主题基金中，广发北交所精选两年定开混合 A 涨幅最大（0.62%），强于北证 50 整体表现。[81] - 北交所整体市盈率约 19.1 倍，较上周稍有回落。国防军工平均市盈率最高，为 72.1 倍，传媒行业（68.9 倍）与医药生物（68.6 倍）紧随其后。[40][44] 报告分组总结 市场表现 - 北证 50 指数周涨跌幅为 0.3%，多数行业下跌。[2] - 本周北交所整体交易活跃度有所回落，日均成交额约为 43.49 亿元。[2] - 本周北交所关联的主题基金与指数基金表现均有所回升。[81] - 北交所整体市盈率约 19.1 倍，较上周稍有回落。国防军工、传媒、医药生物行业估值较高。[40][44] 公司动态 - 回购热度再起，广厦环能业绩高增。4家公司公告股份回购，广厦环能上半年营收和净利润均实现30%以上增长。[2][7][108] 投资建议 - 前期北证板块调整较多，现阶段估值水平相对较低，可关注估值修复机会。[45] - 推荐四个主要投资方向:1)聚焦业绩增速较高、研发投入较强的成长性公司;2)关注国企"一利五率"的稳健性公司;3)关注募投项目产能释放和外延并购的公司;4)关注提升股东回报、股息率较高的公司。[45]

报告的核心观点 1. 下半年中国出口有望继续保持较快增速,主要受益于三方面因素:红海危机长期化带来的运输成本上升、外贸企业为规避潜在加税"抢出口"、全球贸易需求回暖。[17][18][20] 2. 下半年中国CPI和PPI有望温和回升,CPI受基数和猪肉价格影响,PPI受工业生产维持高景气和上游资源品价格高位运行的影响。[21][22] 3. 特朗普2.0上台后可能采取更加激进的对华贸易政策,包括取消中国最惠国待遇、将对华关税提高至60%等,这将对中国出口产生较大负面影响。[25][26][27][28][29] 4. 政策、价格和外部信号有所改善,A股市场情绪有望修复,建议关注机械、家电、电子等制造业龙头以及医药等行业。[30][31][32][33] 5. 韩国出口保持高增长,下半年基本面有望稳中向好,韩股科技板块估值偏低,三星电子和SK海力士有望受益于全球半导体需求旺盛。[48][49][54][58][59][60] 6. 若俄乌冲突超预期更早结束,可能利好相关地区的出口和出海趋势,以及大宗商品价格,同时也有利于中欧关系改善。[69][70][71][72][74][79] 报告分类总结 A股市场焦点 1. 下半年中国出口有望继续保持较快增速,主要受益于三方面因素:红海危机长期化带来的运输成本上升、外贸企业为规避潜在加税"抢出口"、全球贸易需求回暖。[17][18][20] 2. 下半年中国CPI和PPI有望温和回升,CPI受基数和猪肉价格影响,PPI受工业生产维持高景气和上游资源品价格高位运行的影响。[21][22] 3. 特朗普2.0上台后可能采取更加激进的对华贸易政策,包括取消中国最惠国待遇、将对华关税提高至60%等,这将对中国出口产生较大负面影响。[25][26][27][28][29] 4. 政策、价格和外部信号有所改善,A股市场情绪有望修复,建议关注机械、家电、电子等制造业龙头以及医药等行业。[30][31][32][33] 韩国市场焦点 1. 韩国出口保持高增长,下半年基本面有望稳中向好。[48][49] 2. 韩股科技板块估值偏低,三星电子和SK海力士有望受益于全球半导体需求旺盛。[54][58][59][60] 环球市场焦点 1. 若俄乌冲突超预期更早结束,可能利好相关地区的出口和出海趋势,以及大宗商品价格,同时也有利于中欧关系改善。[69][70][71][72][74][79] 2. 关注内地相关出口板块的结构性机会,如基建、机械、交通设备、电力设备及新能源等。[80]

7月底政治局会议释放的信息 - 总量刺激政策保持较强定力,财政重点主要投向科技为代表的新质生产力以及防风险方面 [15] - 表述更加积极,在保持整体框架不变的基础上,在用词上尽量给市场主体"提振信心" [19] - 要以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险,充分发挥经济体制改革的牵引作用 [16] - 要加强逆周期调节,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策,加快全面落实已确定的政策举措 [17] - 下半年财政发力的主要方向是国家安全与设备更新 [18] - 要以提振消费为重点扩大国内需求,多渠道增加居民收入,增强中低收入群体的消费能力和意愿 [19] - 资本市场方面,希望资本市场不要过于依赖公共资源投入的"外力",而更多依托于资本市场自身建设 [20][22] 投资建议 - 7月反弹整体仍将持续,关注近期一直在底部的电子、军工等板块的机会 [24] - 下半年重点关注防御性板块:黄金、有色、公用事业、中上游的央国企 [25] 风险提示 - 宏观政策调控不及预期,产业政策落地不及预期,市场情绪不稳定,信息滞后或更新不及时 [64]