报告的核心观点 1. 大类资产联动指标: - 股债相对收益率处于历史较高水平,表明股票资产相比债券资产的性价比较高,经济复苏信心仍处低位。[9][10] - 持有股债收益差仍处较低水平,具备上行空间。[11][12] - 股权风险溢价ERP处于中等水平,低于一倍标准差。[14][15] 2. 市场配置指标: - 大部分宽基指数估值处于历史分位数50%以下,创业板估值较低。[16][17] - 估值分化程度处于2018年以来高位,接近年初高点。[19][20] 3. 市场交易/情绪指标: - 换手率处于中等位置,单日最高换手率仅低于2015年牛市少数交易日。[22] - 成交额占前高比例有所回升,但仍低于50%。[23][24] - 行业MACD指标处于历史中等偏下水平,个股年线上方比例开始震荡偏强。[25][26][27][28] 4. 投资者行为: - 股票回购规模环比有所下降,但仍处较低水平。[31][32] - 产业资本净减持规模较2020-2023年有所收缩。[33] - 三大资金主体指标转正,最后一周表现强势。[34][35] 总的来说,9月份大多数指标开始有所回升,部分资产联动指标以及交易指标接近2024年年初,仍处于第一阶段估值修复。[3]