报告的核心观点 - 美国经济数据表现良好,零售销售和就业数据超预期,缓解了市场对经济衰退的担忧,带动美股上涨 [25][27][29] - 欧洲经济保持稳健复苏,服务业助推经济增长 [32] - 日本经济在消费复苏的推动下实现增长,有利于日本央行加息 [33][34] - 中国经济增长步履蹒跚,投资意外放缓抵消了消费的增长 [35][36] - 中国央行采取措施淡化MLF政策利率角色,加大实施货币政策支持经济 [37][38][41][42] 公司和行业总结 跨国企业 - 长和集团上半年收入增加但利润下降,受全球性挑战持续存在的影响 [43] - 比亚迪计划进军巴基斯坦市场,在卡拉奇建厂 [44] - 思科发布乐观的销售预测,但计划进一步裁员逾6300人 [47] - 台积电将斥资5.31亿美元收购群创光电厂房及附属设施 [48] 中国上市公司 - 中国银行业整体估值水平较低,市净率普遍在0.4-0.5左右 [49] - 中国航空公司受疫情影响仍亏损,市净率较低 [49] - 中国能源、钢铁、建材等周期性行业估值较低 [49] - 中国科技、医药、消费等行业估值较高 [49]

分析师：张刚 登记编码：S0730511010001 zhanggang@ccnew.com 021-50586990 晨会聚焦 上证指数 深证成指 -25% -22% -18% -15% -11% -7% -4% 0% 2023.08 2023.12 2024.04 2024.08 资料来源：Wind，中原证券研究所 国内市场表现 | --- | --- | --- | |----------------|------------------|-----------| | 指数名称 | 昨日收盘价 | 涨跌幅(%) | | 上证指数 | 2,877.36 | 0.94 | | 深证成指 | 8,370.12 | 0.71 | | 创业板指 | 2,022.77 | -0.47 | | 沪深 300 | 3,341.95 | 0.99 | | 上证 50 | 2,443.97 | -0.52 | | 科创 50 | 891.46 | 0.14 | | 创业板 50 | 1,924.26 | -0.67 | | 中证 100 | 3,183.79 | 1.08 | | 中证 500 | 4,698.38 | 0 ...

报告的核心观点 - 周四A股三大股指低开高走全线收涨,上证指数收涨0.94%,报2877.36点;深证成指上涨0.71%,报8370.12点;创业板指上涨0.53%,报1592.71点[5][6] - A股两市全天成交额5913.77亿元人民币,北向资金净流入122.06亿元人民币,其中,沪股通净流入88.65亿元人民币,深股通净流入33.41亿元人民币;南向资金净买入66.35亿港元[5] - A股两市个股普遍上涨,超3700只个股上涨。申万行业方面,煤炭、传媒、房地产行业领涨,仅美容护理行业下跌;概念板块方面,云游戏、AI眼镜概念指数领涨,民爆概念、ST板块概念指数跌幅居前[5] - 港股方面,恒生指数下跌0.02%,恒生科技指数下跌0.33%;海外方面,美国三大股指全线收涨,道指上涨1.39%,标普500指数上涨1.61%,纳指收涨2.34%[5][7] - 7月社会消费品零售总额同比增长2.7%,规模以上工业增加值同比增5.1%,全国城镇调查失业率为5.2%。1-7月固定资产投资（不含农户）同比增长3.6%,房地产开发投资同比下降10.2%[5]

报告的核心观点 - 宏观经济方面,美国7月CPI数据显示通胀多个核心分项环比转负,固定收益方面,地方债供给受预算调整程序限制,政府债务融资持续放量 [12][13][14] - 建筑行业新订单低迷,但央企龙头优势增强,PPP驱动的增长模式难以持续,行业现金流压力增大 [15] - 兴通股份外贸业务放量带动新一轮增长,业务结构改善明显,股权激励彰显增长信心 [16] - 中国利郎上半年收入增长7%,渠道转型持续推进,收购万星威布局运动赛道 [17] - 英维克数据中心业务亮眼,液冷温控技术已至加速发展拐点,海外市场布局初见成效 [19] - 新洁能毛利率连续4个季度环比提升,产品与客户结构不断优化,工艺平台持续升级 [21] 报告分类总结 宏观与策略 - 美国7月CPI数据显示通胀多个核心分项环比转负 [12] - 地方债供给受预算调整程序限制,政府债务融资持续放量 [13][14] 行业与公司 - 建筑行业新订单低迷,但央企龙头优势增强,PPP驱动的增长模式难以持续,行业现金流压力增大 [15] - 兴通股份外贸业务放量带动新一轮增长,业务结构改善明显,股权激励彰显增长信心 [16] - 中国利郎上半年收入增长7%,渠道转型持续推进,收购万星威布局运动赛道 [17] - 英维克数据中心业务亮眼,液冷温控技术已至加速发展拐点,海外市场布局初见成效 [19] - 新洁能毛利率连续4个季度环比提升,产品与客户结构不断优化,工艺平台持续升级 [21]

报告概述 - 报告涵盖了多个行业和公司,包括医药生物、电子装联设备、特色原料药、铁路运输、建材等 [1][2][3][4][7][9] - 报告对各行业和公司的业务发展、竞争格局、盈利预测等进行了全面分析 [1][2][3][4][7][9] 医药生物 华海药业 - 华海药业是国内特色原料药龙头,拥有完整的产业链布局 [9] - 原料药及中间体业务价格有望企稳回升,为公司带来业绩弹性 [9] - 制剂业务在国内集采和海外市场持续发力,业绩有望恢复增长 [9] - 创新药板块多个品种处于关键临床阶段,有望在未来2-3年内实现商业化 [9] 百济神州 - 公司二季度实现非GAAP经营利润盈利,显示公司经营效率提升 [31][32] - 核心产品泽布替尼在美国和欧洲市场持续高速增长 [31][32] - 在研管线Sonrotoclax和BGB-16673等品种临床进展良好 [31][32] 电子装联设备 凯格精机 - 公司是电子装联设备领军企业,在锡膏印刷和点胶机等核心产品方面具有技术优势 [33] - 公司积极拓展半导体封装设备业务,有望实现新的业务增长 [33] - 公司未来成长性较快,给予较高的估值水平 [33] 建材 建材行业整体 - 消费建材板块短期有望受益于地产政策改善,中长期看好龙头企业 [3][42][43][44][45][46][47] - 水泥行业供给侧有望逐步发力,行业利润有望修复 [42][43][44][45] - 玻璃行业需求有望受益于存量改造,供给端有望实现动态平衡 [3][42][46] 铁路运输 - 铁路集装箱运量近年来保持高增长,未来有望持续受益于运能提升、铁路改革等因素 [7][50] - 西部地区制造业和外贸发展带动了铁路集装箱运输需求增长 [7][50]

报告的核心观点 1) 大模型发展呈现"规模定律"特征,Transformer为技术基座 [7][8] 2) 全球大模型竞争白热化,国产大模型能力对标GPT-3.5Turbo [8][9] 3) API同质化、订阅实现难,Agent与MaaS探索破局之路 [9] 4) 大模型发展催生海量算力需求,预计带来千亿美元市场规模 [9][10] 根据目录分别进行总结 技术 - 大模型发展普遍呈现"规模定律"特征,即模型性能与规模、数据集大小和训练计算量存在幂律关系 [7] - 当前主流大模型普遍基于Transformer模型,Transformer由Encoder和Decoder两类组件构成,GPT是Decoder-only架构的代表 [7] - GPT从1.1亿参数增长至1746亿参数,GPT-4非官方估计达到万亿参数,实现了性能的突破 [7] 市场 - 全球大模型竞争中,OpenAI、Anthropic、谷歌三大厂商为第一梯队,开源大模型厂商如Meta AI、欧洲Mistral AI等也表现前列 [8] - 2023年底国产大模型迈入爆发期,国内大模型厂商包括互联网/科技公司、AI公司、学术/科研机构等 [8] - 根据SuperCLUE评测,国内绝大部分闭源模型已超过GPT-3.5Turbo,与GPT-4仅差4分 [8][9] 变现 - OpenAI绝大部分收入来自API调用和ChatGPT订阅,但API同质化导致价格下降,订阅实现难度高 [9] - 破局之路包括:1) 面向C端的AI Agent,2) 面向B端的MaaS(Model as a Service) [9] 算力 - 大模型发展催生海量算力需求,根据测算假设未来有100家大模型实现持续经营,将为AI服务器带来2301亿美元市场空间 [9][10] - 微软、Meta、谷歌、亚马逊四家公司2024年2季度资本支出同比增长66%,环比增长22% [10]

报告核心观点 1. 美国7月通胀数据显示通胀有所回落,但住房通胀反弹,服务业通胀下降趋势存在隐忧,市场对此反应平淡。[4] 2. 二季度货币政策执行报告延续了7月政治局会议精神,即增强宏观政策取向一致性,进一步加强逆周期调节,以增强经济向好态势。[19] 3. 报告关注利率、汇率和地产三重风险防范,并提出进一步推进货币政策框架转型的思路。[19] 公司和行业总结 固收金工 1. 万凯转债为聚酯材料领域领跑者,预计上市首日价格在118.99~132.32元之间,中签率为0.0126%。[20] 2. 集智转债为全自动平衡机领域领跑者,预计上市首日价格在128.20~142.32元之间,中签率为0.0012%。[22] 推荐个股及其他点评 1. 新锐股份2024年中报业绩符合预期,硬质合金工具&制品业务稳健增长。[25] 2. 易实精密2024年上半年产能提高与市场开拓并举,业绩同比高速增长。[26][27] 3. 双汇发展2024年上半年肉制品销量承压,但屠宰业务利润改善。[28] 4. 比亚迪新车、出海及高端化共同推动,全球龙头地位稳固,预计2024-2026年归母净利润同比增长27%/21%/20%。[29][30] 5. 千禾味业新品集中上市,线上渠道增长稳健,成本持续下行,预计2024-2026年收入和归母净利润同比增长18%/14%/13%和26%/16%/12%。[31][32] 6. 九丰能源2024年上半年业绩稳步增长,清洁能源和能源服务&特气业务表现良好。[33][34] 7. 上汽集团7月批发销量同比下滑,但智己同比表现较佳,自主品牌新能源和出口业务有望持续发力。[35] 8. 广汽集团7月批发销量同比下滑,但自主品牌和合资品牌电动转型加速。[36] 9. 尚太科技2024年二季度业绩符合预期,负极出货量同比增长40%,盈利能力持续优于同行。[37][38]

证券研究报告 晨会纪要 晨会纪要 2024 年 08 月 16 日 市场数据 | --- | --- | --- | |----------|---------|-------| | 指数名称 | 收盘 | 涨跌% | | 上证指数 | 2877.36 | 0.94 | | 深证成指 | 8370.12 | 0.71 | | 创业板指 | 1592.71 | 0.53 | | 科创 50 | 707.55 | 0.94 | | 北证 50 | 679.54 | -0.39 | | 沪深 300 | 3341.95 | 0.99 | | | | | A 股市场概览 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|--------------|----------------|----------|----------| | 类别 | 总市值(亿元) | 流通市值(亿元) | 市盈率PE | 市净率PB | | 上证指数 | 551881 | 421497 | 10.79 | 1.09 | | 深证成指 | 175552 | 150147 | 17.36 | 1.79 | ...

报告的核心观点 1. 美国通胀水平延续下行趋势,7月CPI同比上升2.9%,核心CPI同比上升3.2%,均较6月有所下降,美联储9月大概率开启首次降息[14][15][17] 2. 转债市场整体估值较正股较低,偏债型转债相对信用债估值也较低,建议配置偏股低估和平衡低估风格的转债[23][24][25][26][27] 3. 我国高TC血症患病率显著增加,PCSK9抑制剂药物为患者提供新的治疗选择,PCSK9 siRNA药物改善患者依从性的同时长期有效性不输抗体药物[32][33][35] 4. 巨星传奇依托周杰伦、刘畊宏等明星IP,开拓IP运营和新零售双轮驱动,业绩保持高增长,未来有望进一步提升[38][40][41] 5. 锋尚文化大客户战略持续推动业绩高增长,管理咨询收入占比提升,延续高分红策略[63][64][65] 6. 中国神华作为煤炭央企龙头,凭借高比例长协煤和一体化经营模式,业绩稳定性强,股息率具有提升空间[68][69][70][71][72] 7. 万华化学作为化工行业龙头,新项目稳步推进,有望受益于化工板块景气修复,未来成长潜力较大[73][74][75][76] 报告分类总结 宏观经济 - 美国通胀水平延续下行趋势,美联储9月大概率开启首次降息[14][15][17] 金融工程 - 转债市场整体估值较正股较低,建议配置偏股低估和平衡低估风格的转债[23][24][25][26][27] - 转债风格轮动策略看好偏股低估风格[28][29] 医药行业 - 我国高TC血症患病率显著增加,PCSK9抑制剂药物为患者提供新的治疗选择[32][33][35] 社服行业 - 巨星传奇依托明星IP开拓IP运营和新零售双轮驱动,业绩保持高增长[38][40][41] - 锋尚文化大客户战略持续推动业绩高增长,延续高分红策略[63][64][65] 煤炭行业 - 中国神华作为煤炭央企龙头,业绩稳定性强,股息率具有提升空间[68][69][70][71][72] 化工行业 - 万华化学作为化工行业龙头,新项目稳步推进,有望受益于化工板块景气修复[73][74][75][76]

报告的核心观点 - 2024年7月社融数据大幅低于预期,信贷和政府债券融资节奏仍存在错位,政策合力尚待优化 [7][8][9][10] - 证监会就券商业务资格新规征求意见,明确资格种类、不同业务资格管理方式、统一资格准入,并健全证券公司业务资格的强制退出机制 [14][15] - 光伏行业供需失衡,产品价格阶段性下行,主产业链全面亏损,但新技术如BC、HJT、颗粒硅等仍在持续推进 [19][20][21][22][23][24][25] - 迪普科技上半年收入和利润均实现稳健增长,政府和公共事业客户表现亮眼 [29][30][31][32] - 中国移动上半年数字化转型收入保持两位数增长,AI+行动孕育新动能,未来有望充分发挥技术能力、经济效益的规模效应 [44][45][46][47] - 人福医药制药主业盈利优势凸显,神经系统用药和麻醉新品种持续放量 [53][54][55] - 云天化二季度利润同比增长,主要产品产销增加,受益于"矿化一体"和全产业链运营优势 [61][62][63][64] - 海正生材PLA销量持续高增,盈利能力持续修复,业绩优化趋势向上 [69][70][71][72] 根据目录分别总结 宏观经济 - 2024年7月社融数据大幅低于预期,信贷和政府债券融资节奏仍存在错位,政策合力尚待优化 [7][8][9][10] 行业评论 - 证监会就券商业务资格新规征求意见,明确资格种类、不同业务资格管理方式、统一资格准入,并健全证券公司业务资格的强制退出机制 [14][15] - 光伏行业供需失衡,产品价格阶段性下行,主产业链全面亏损,但新技术如BC、HJT、颗粒硅等仍在持续推进 [19][20][21][22][23][24][25] 公司评论 - 迪普科技上半年收入和利润均实现稳健增长,政府和公共事业客户表现亮眼 [29][30][31][32] - 中国移动上半年数字化转型收入保持两位数增长,AI+行动孕育新动能,未来有望充分发挥技术能力、经济效益的规模效应 [44][45][46][47] - 人福医药制药主业盈利优势凸显,神经系统用药和麻醉新品种持续放量 [53][54][55] - 云天化二季度利润同比增长,主要产品产销增加,受益于"矿化一体"和全产业链运营优势 [61][62][63][64] - 海正生材PLA销量持续高增,盈利能力持续修复,业绩优化趋势向上 [69][70][71][72]