气候变化影响 - 2023年中国自然灾害直接经济损失达3454.5亿元[2] - 同年日本6次灾害事件累计损失达25亿美元[2] - 同年韩国强降雨洪水造成损失达5000万美元[2] 能源转型压力 - 中国2023年煤炭消费量占能源消费总量比重达55.3%[18] - 日本2011 - 2013年碳排放量上升4.24%[3] - 韩国2022年煤炭发电量占总发电量33.65%[3] 绿色产业发展 - 中国新能源汽车和光伏产量全球领先[4] - 日本计划未来10年投入3700亿日元扶植氢能产业[4] - 韩国计划到2050年建立2000多处加氢站[4] 绿色金融发展 - 2023年中国本外币绿色贷款余额达30.08万亿元增长36.5%[5] - 2023年日本绿色信贷总发行量为9474亿日元增长17.92%[5] - 2023年中日韩符合CBI绿色定义绿色债券规模分别为835.1亿美元、150.21亿美元和99.06亿美元[5]

出口数据表现 - 10月出口同比增长12.7% 前值2.4% wind一致预期为5.1%进口同比-2.3% 前值0.3% wind一致预期为0%[2] - 9 - 10月出口同比增长7.4% 整体符合5 - 8月7.9%左右的出口增速水平[2] 出口增长因素 - 中长期出口增速维持高位因美国等地区补库存新商品新贸易目的地份额提高WTO口径下今年上半年中国出口占73个样本国家和地区的份额上行至16.8%[3] - 一带一路等新兴市场是出口维持韧性的关键1 - 10月对一带一路国家出口同比增长8% 对东盟出口同比增长12.5% 占比分别上行0.5、0.8个百分点[3] - 1 - 10月机电产品拉动出口同比增长4.05% 高新技术产品拉动1.17% 船舶集成电路汽车分别同比增长72.5%、19.6%、18.6%拉动出口同比上行0.6、0.8、0.6个百分点[4] 未来出口展望 - 10月出口增速走高与抢出口并无关联[4] - 份额端优势延续叠加抢出口窗口期到来出口或将进入高增长时期[10] - 特朗普当选美国贸易商或提前下单美国处于补库存阶段中国出口同比增速短期或维持高位[10] - 参考上一轮加征关税经验中国出口在明年上半年有望维持高韧性[11]

美联储利率决策 - 11月7日美联储将联邦基金目标利率区间下调25bps至4.50% - 4.75% 为2024年9月来连续第二次降息[1] - 2022年3月至2023年7月累计加息11次幅度达525个基点后八次会议利率不变[1] - 9月至今累计下调政策利率75bps[4] 议息会议声明 - 本次声明对就业市场描述措辞有更改[1] - 删除9月声明中通胀回归目标信心增强描述[1] - 所有成员一致同意降息25bp[1] 经济形势与风险 - 美国经济有非线性恶化风险数据背后仍存风险[2] - 继续紧盯9月SEP中失业率预测4.4%中位数水平[2] 投资配置建议 - 黄金短期调整后有配置机会更大涨幅待海外风险升温[2] - 医药(尤其创新药)受益降息周期有上涨机会[2] - 美债冲高后是配置机会[2] - 海外经济风险升温美股或再调整[2]

特朗普2.0政策主张 - 美国优先仍是指导思想政策更激进[27] - 税收政策对外加税对内减税[27] - 移民政策支持优质移民严打非法移民[29] - 能源政策支持老能源打压新能源[29] 经济影响 - 短期减税去监管等或刺激经济增长[32] - 中长期经济可能高开低走[35] - 特朗普政策或抬升美国通胀[36] 宏观政策 - 货币政策需警惕二次加息风险[41] - 财政政策可持续性承压[44] 对华影响 - 短期给中国经常项和资本项双重压力[47] - 中长期美国政策调整中国压力或缓解[47] 资本市场 - 特朗普政策2.0对不同资产有不同影响[50] - 美债优先选择中短久期[53] - 美元保持强势非美货币承压[58] - 黄金高位震荡转向中性[61] - 美股多空交织建议标配[64] - A股阶段性承压中期走牛可期[67] - 中债利率低位运行[68]

就业数据 - 10月新增非农就业人数1.2万市场预期11.3万[2] - 失业率4.1%市场预期4.1%[2] - 劳动参与率62.6%市场预期62.7%[2] - 平均时薪同比增速4.0%市场预期4.0%[2] 就业市场冲击 - 海伦妮飓风冲击服务业10月私营部门服务业就业仅增0.9万[2] - 波音公司罢工冲击制造业10月私营部门制造业就业减少3.7万[2] 就业市场趋势 - 短期失业率仍有上行空间[4] - 中长期失业率无大幅上行基础[5] 市场反应 - 市场对就业数据反应平淡[8] 美联储政策 - 年内或降息1 - 2次合计幅度25 - 50bp[2]

美联储降息情况 - 2024年11月7日美联储降息25个基点至4.5% - 4.75% 符合市场预期[1][4] - 9月降息50个基点 本次降幅为上次一半[1][4] 会前关注点 - 9月议息会议后经济数据喜忧参半 市场仍预计11月降息[3] - 美国大选结果让美联储后续利率路径充满变数[3] 会议内容及影响 - 会后声明有变动 全体委员赞成本次降息[5] - 鲍威尔称短期内大选不影响货币政策[5] - 降息符合预期 短期市场风险偏好维持高位[6] 后续观察方向 - 关注国内财政政策实际落地情况[9] - 关注美债和美元强势对金融稳定性影响[9] - 关注特朗普班底人选构成[9]

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宏 观 研 究 2024 年 11 月 8 日 宏观经济 事件点评 分析师 康明怡 电话：021-25102911 邮箱：kangmy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519090001 未来通胀路径并不一定上行，降息并未结 束 ——11 月美国 FOMC 点评 事件： 美联储降息 25bp，联邦利率从 4.75%~5%降至 4. 5%~4.75%。 主要观点： 1、 鲍威尔认为当前美国经济和就业处于刚刚好的位置，加息没有进入视野，政策利率水平仍处于限制区域。 2、 未来通胀路径并不一定上行，政策利率最终仍有可能降至 4%，但不排除节奏上有所调整。 3、 美国十年期国债利率维持上限 4.6~4.85%，模型不支持突破 5%，期限利差倒挂有望完全修复。 4、 维持美股中性略偏积极，即长线仓位不变，大选后短线仓位可以尝试。 鲍威尔认为美国当前经济和就业处于刚刚好的位置，加息没有进入视野，政策利率仍处于限制区域。记者会聚焦 12 月是否 继续降息，以及明年加息的可能。鲍威尔表示未来的降息节奏将保持灵活，不想太快也不想太慢。他看到经济下行的风险有 所降低，虽然近期 CPI 数据略高于预期，但整体尚可。 ...

证券研究报告 | 宏观深度 2024 年 11 月 08 日 分析师：罗志恒 执业编号：S0300520110001 电话：010-83755580 邮箱：luozhiheng@ykzq.com 分析师：牛琴 执业编号：S0300523050001 电话：13681810367 邮箱：niuqin@ykzq.com 近期报告 《【粤开证券】"特朗普 2.0 时代"：为何东 山再起？对中国的影响及应对》 2024-11-07 《【粤开宏观】美国大选前夜："特朗普 2.0" VS"哈里斯意外"》2024-11-03 《【粤开宏观】双城记 2024：广州与深圳 全面比较》2024-10-29 《【粤开宏观】央地关系：基本格局与改革 方向》2024-10-28 《【粤开宏观】推动税制改革的三条主线、 三大原则和实施路径》2024-10-28 宏观研究 的化债行动？ 【粤开宏观】如何理解"力度最大" 导读 11 月 8 日全国人大常委会表决通过了《国务院关于提请审议增加地方政府债 务限额置换存量隐性债务的议案》，增加地方政府债务限额 6 万亿元，用于置 换存量隐性债务，为地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生。 根据财 ...

地方化债政策方案 - 债务置换规模基本符合预期时间也一致新增限额全为专项债限额可提升速度效率[3] - 按财政部口径地方需消化隐性债务总额大幅下降剩余债务可通过多种方式化解且压力较小[4] 财政化债对经济影响 - 若按每年2万亿元债务置换规模计算预计每年至少增加地方政府财政支出1万亿元带动GDP增速0.76%[3] - 新一轮化债可缓解改善市场流动性提振市场预期[3] 其他政策相关 - 全国人大常委会主要审议债务限额和预算调整方案其他政策由相关部门制定[6] - 年内可用资金规模和政策空间较充足[6] 明年财政政策预期 - 明年财政政策有六项可计入预期包括提升赤字率专项债扩容等[7] - 明年广义赤字率有望大幅提升带动内需回升[7] 投资启示 - 本轮化债方案及后续增量财政政策降低宏观不确定性权益市场将受积极影响[7] - 债券市场年内虽有供给扰动但在政策协同下将平稳运行[8]