证 2024 年 08 月 19 日 研 报 告 策 略 研 究 指数横盘量能企稳，新"国九条"后首股将申购 —北交所周报 投资要点 ▌ 北证大盘指数概览 指数点位：本周华鑫北证综指报收 667.64 点，周内下跌 0.46%，北证 50 指数报收 675.74 点，周内下跌 1.98%，同期 沪深 300 指数上涨 0.42%。成交额：本周北交所每日成交额 分别为 28.78/26.71/28.53/29.67/30.74 亿元，周内日均成 交额为 28.89 亿，相比上周日均成交额 30.51 亿减少 5.32%。估值：截至 8 月 16 日，北证 A 股在剔除负值后得到 共 222 家上市公司样本，样本的 PE 均值为 33.08 倍，PE 中 位数为 19.75 倍，PE 在 20 倍以内的上市公司占比达到 50.68%，样本整体市盈率分布呈右偏。 "920 第三股"成电光信（920008.BJ）下周申购，采用直 接定价方式，发行价为 10 元/股，发行市盈率为 14.82 倍。 值得注意的是，成电光信也是新"国九条"后北交所首家上 会公司。 成电光信是国家级专精特新"小巨人"企业，主营业务为网 络总 ...

全球基金配置发展历程和渠道梳理 - 内地投资者既可以通过港、陆两地多元联通机制间接配置全球资产，也可以通过QDII等境外投资特殊通道投资境外标的 [10] - 自2014年"沪港通"落地，两地资本市场的互联互通机制不断扩容深化，香港担当联系内地与国际市场的枢纽 [10] - 个人投资者可以通过机构投资者投资香港市场，也可以通过港股通、跨境理财通、基金互认计划投资香港市场 [10] QDII 基金变迁史 - 2021年起，QDII公募基金迈入稳步发展快车道，数量和规模稳步提升 [20] - QDII基金在投资类型上，经历了主动型到被动型的切换，被动指数型QDII尤其是ETF发行不断加速 [27] - 美国市场成为QDII今年以来新发QDII基金增长亮点 [33] 权益型QDII基金梳理跟踪 - 被动权益类QDII基金跟踪特定海外指数，投资目标为紧密跟踪标的指数 [38] - 当前可申购的被动权益型QDII基金中，有54只港股&中概股主题，35只美股主题 [42] - 在选择QDII-ETF产品时，需要综合考虑指数走势、汇率风险、跟踪误差和折溢价率 [49][50] 可投主动权益类QDII基金图谱与业绩分析 - 主动权益型QDII基金的配置策略主题更为多元，覆盖成长、价值、景气、红利、龙头、产业升级等 [57] - 投资标的上，港股&中概股主导，美股市场次之 [58] - 行业配置上，今年以来业绩表现较好的主动股票型QDII大多重仓信息技术尤其是美国科技股 [59] 债券型QDII基金梳理跟踪 - QDII债基的收益可以拆解为票息收入、资本利得和汇兑损益三部分 [68] - 相对于权益类QDII产品，债券类QDII产品更需考虑锁汇，不同基金锁汇策略有差异 [72][73][74] - 在QDII债基额度受限情况下，部分投资者考虑配置香港互认基金作为债券型QDII产品的可行性 [77][78] 另类投资型QDII基金梳理跟踪 - 另类投资型QDII基金跟踪房地产、大宗商品、原油等，存量产品数量和规模均不大 [80] - 整体来看，另类投资型QDII业绩均较为稳健，商品型QDII可以起到很好的优化资产配置效果 [81]

报告的核心观点 - 耘⩧䭰俚2024年8月19日的业绩增长0.7%,同比增长2.5%。[1][2] - 美元指数大跌,非美货币纷纷走强,欧元、英镑兑美元升值。[3][12] - 美国7月CPI同比涨幅回落至2.9%,创2021年3月来最低,通胀压力正在持续放缓。[18][32] - 美国7月零售数据超市场预期,消费者信心指数五个月来首次上升,市场淡化对美国经济衰退的担忧。[21][22] - 市场预计美联储年内或将降息三次,幅度累计100个基点。[23][26] 行业和公司研究总结 耘⩧⩽傽⩧ - 耘⩧䭰俚的业绩增长主要来自于傲续缋嵴和姚⩧⩽耘⩧两个板块。[13][14] - 傲续缋嵴板块的业绩增长主要受益于非美货币升值,以及消费市场的强劲表现。[27] - 姚⩧⩽耘⩧板块的业绩增长主要受益于欧元区经济的好转,各成员国表现仍存在差异。[28] 蝠꩗⩽耘⩧ - 蝠德缋嵴的业绩增长主要受益于英国经济的复苏,第二季度GDP增长0.6%。[29][30] - 但英国7月CPI同比涨幅低于预期,失业率也有所下降,通胀压力有所缓解。[31][32][33] 耘傽⯈䈽 - 耘傽⯈䈽的业绩增长主要受益于日本经济的复苏,GDP不变价季调环比由负转正。[34][35][36] - 但日元兑美元的汇率波动较大,美日利差的收窄也对耘傽⯈䈽的业绩产生一定压力。[41]

证券研究报告/行业研究 发展新质生产力，疏解北京非首都职能，推动京津冀一体化发展 ——雄安新区专题研究 投资要点 ➢ 多家央企总部入驻雄安，雄安新区中关村科技园初具规模 包含中国卫星网络集团有限公司、中国中化控股有限责任公司、中国华能集 团有限公司、中国矿产资源集团有限公司以及中国大唐集团有限公司在内的 五家央企总部落户雄安，为雄安新区的建设和发展起到强有力的支撑作用， 在政策引领下，未来或吸引更多大型央企入驻雄安。 雄安新区中关村科技园以空天信息、人工智能、智能硬件、科技服务为主导产 业，打造高端高新产业集聚地，已入驻70家与园区产业定位相匹配的企业， 其中包括天融信、利亚德等行业龙头企业，以及妙心生物、眼神科技等具有高 成长性的专精特新、高新技术企业。 ➢ 固定资产投资保持较高增速，雄安新区建设提速 2023年雄安新区固定资产投资增长16%，远高于河北6%的增速。当前启动区 重点市政基础设施基本建成，"三横四纵"骨干路网具备通车条件，雄商、雄 忻高铁等重大工程正在加快建设，入驻雄安的央企总部以及高校正在施工建 设，在庞大投资需求拉动下，雄安成为拉动区域经济增张的重要引擎。 ➢ 布局高技术产业，打造新质生产 ...

研究所： 证券分析师： 罗琨 S0350522110003 luok@ghzq.com.cn 证券分析师： 傅麒丞 S0350524080001 fuqc@ghzq.com.cn 2024 年 08 月 19 日 北交所&新兴成长行业研究 [Table_Title] RoboSense 发布 2024 年中期业绩公告，实现 定点高增、销量大涨和毛利提升 ——北交所&新兴成长行业周报 投资要点: 最近一年走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 中小盘 -4.81% -13.84% -18.41% 北证 50 -7.26% -14.50% -15.74% 沪深 300 -4.98% -9.04% -11.58% 相关报告 《北交所&新兴成长行业周报：RoboSense 荣获公 路协同路侧感知系统最高标准认证，赋能车路云一 体化建设（推荐）*中小盘*罗琨，傅麒丞》—— 2024-08-05 《北交所&新兴成长行业周报：禾赛与西井达成战 略合作，加速无人驾驶+大物流多场景全球化扩张 （推荐）*中小盘*罗琨》——2024-07-30 荐）*中小盘*罗琨》——2024-07-23 小盘*罗琨》——2024-07-1 ...

证券研究报告 | 2024年08月19日 ESG 专题研究 一级市场中 ESG 的实践 在当今全球经济的快速变革中，股权投资（一级市场）正扮演着越来越重要 的角色，在这一过程中，环境、社会和公司治理（ESG）投资理念的充分性 和必要性愈加显著。一方面，ESG 标准逐渐成为全球投资界的主流趋势和 关键工具之一；另一方面，股权结构本身就是公司治理（G 维度）的重 要组成部分，是 ESG 成功治理的关键。 海外一级市场中的 ESG（环境、社会和治理）实践正逐渐成为投资决策的核 心组成部分。随着全球可持续发展趋势的推动，越来越多的投资机构在 其投资策略中系统性地整合 ESG 因素，以实现长期价值创造并应对日益 复杂的风险。本文列举了 Blackstone、KKR、Brookfield 等外资机构， 以及国寿股权、国投资本等国内机构，在一级市场投资中的 ESG 理念和 实践的案例。 我国 ESG 投资政策体系的构建正在加快推进，尤其在信息披露和监管要求方 面呈现出持续升级的趋势。在 ESG 投资实践中，认可 ESG 理念的投资机构 数量不断增加，越来越多的行业机构将社会责任管理纳入企业管理框 架，绿色产业投资和负责任投 ...

报告核心观点 1. 美元指数继续回落,中美利差"倒挂"程度有所收敛,通胀预期有所回落;离岸美元流动性边际有所收紧,国内银行间资金面整体平衡,期限利差(10Y-1Y)有所收窄 [16][17][18][19][20] 2. 市场整体交易热度回落,各类板块的交易热度均处于70%分位数以下;银行、传媒、通信、石油石化等板块的波动率上升较快,各类板块的波动率均处于70%分位数以下 [39][40][41][42][43] 3. 电子、计算机、医药、电新、农林牧渔、银行等板块调研热度居前,纺服、有色、机械、食品饮料、轻工、医药等板块的调研热度环比上升较快 [45][46][47][48][49][50] 4. 分析师继续同时下调了全A的24/25年的净利润预测,结构上,纺服、通信、商贸零售、汽车、钢铁、银行等板块的24/25年净利润预测均有所上调 [56][57][58][59][60][66][67][68][69] 5. 北上配置盘与北上交易盘均继续小幅净卖出,北上中资则继续回流,两者共识在于净买入金融、医药、传媒、通信、石油石化等板块,同时净卖出电新、化工、机械、有色、房地产、食品饮料等行业 [98][99][100][101][102][103][107][108] 6. 两融活跃度继续回落至春节后新低,两融主要净买入钢铁、房地产、有色、商贸零售等板块,净卖出电子、计算机、汽车、非银、银行等板块 [141][142][143][144][146][147][148] 7. 主动偏股基金仓位有所回落,基民整体继续净申购基金,公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入科技、医药、新能源、军工、消费、高端制造等板块,净卖出传媒、周期、金融地产、建筑建材、电力等板块 [159][160][161][162][163][164][165][166][167][183][184]

报告的核心观点 - A股市场周一小幅震荡上涨,金融、软件开发、游戏以及黄金等行业表现较好,而证券、医药、医疗服务以及消费电子等行业表现较弱 [5][11] - 当前A股市场估值处于较低水平,适合中长期布局 [6] - 新国九条发布有利于推动市场走向成熟,提振市场长期信心,同时中央政治局会议也提振了市场信心 [6] - 美国经济数据超预期回落,市场对美联储今年降息预期持续增强 [6] - 建议投资者短线关注金融、有色金属、软件开发以及文化传媒等行业的投资机会 [6] 行业和公司研究总结 A股市场综述 - 周一A股市场低开高走、小幅震荡上涨,沪指收于2893.67点,涨0.49% [5][11] - 创业板市场表现弱于主板市场,创业板指下跌0.14% [5][11] - 两市成交额为5734亿元,处于近三年日均成交量中位数区域下方 [6] 行业表现 - 盘中贵金属、银行、保险、多元金融以及交运设备等行业涨幅居前,消费电子、光学光电子、医疗服务、生物制品以及化学制药等行业跌幅居前 [12] - 贵金属、银行、家电、软件开发以及铁路公路等行业资金净流入居前,消费电子、光学光电子、证券、化学制药以及半导体等行业资金净流出居前 [12] 市场估值 - 当前上证综指和创业板指数的平均市盈率分别为12.32倍和26.47倍,处于近三年中位数以下水平,市场估值依然处于较低区域 [6] 投资建议 - 建议投资者短线关注金融、有色金属、软件开发以及文化传媒等行业的投资机会 [6]

如何依据主题进行左侧布局成长投资？ 主题投资行情的兴起和迭代 - 市场主题的演绎和兴起可参考 Gartner 技术成熟度曲线,生命周期可以划分为五个阶段:萌芽期、过热期、低谷期、复苏期、成熟期 [11] - 主题投资在主题发展的早期阶段介入,即在萌芽期、过热期和低谷期进行投资,寻找那些具有潜在增长机会的领域 [11] - 成长投资在复苏期介入,此时主题开始显示出其真正的发展潜力,市场对其有了更清晰地认识 [11] 主题投资的后续演绎—成长投资的灯塔 - 主题投资的衰退期也是主题投资向成长投资转变的过渡期,其关键在于业绩是否能够得到确认 [18] - 主题投资作为一种捕捉经济、社会、技术或环境变化趋势的策略,它在早期可能聚焦于具有未来潜力但尚未完全实现的主题 [18] 主题投资与成长投资的交汇点——极佳的左侧布局时点 - 在主题投资与成长投资的交汇点,企业正处于业绩兑现的前夕 [23][24] - 股价在经历初期的回调后,往往会进入一个相对平稳的震荡期,这一时期为投资者提供了一个极佳的左侧布局窗口 [23][24] 主题投资演绎为成长投资的四维度判定依据 - 新产品或新服务的涌现 [26][30] - 外部高度关注 [27][30] - 内部预期乐观 [30] - 产业政策延续 [29][30] - 基于该判定依据,芯片设计、人形机器人、AI算力等主题有望演进为成长投资 [51] "主题+"投资策略自上而下选股 - 上市公司通过多元化经营,可能同时受益于多个主题的催化作用 [152] - 受到多个主题影响且分析师关注度较低的股票,展现出更高的投资价值 [152] - 环比增长指标的应用效果显著,且其有效性与分析师关注度呈现负相关,与主题数量呈正相关 [152] - 在主题数量最多的分组中,采用历史环比增长指标进行主题投资,其增长指标最高组的收益率显著高于其他组合 [152] 风险提示 - 海外地缘政治冲突不确定性 [153] - 产业政策落地节奏存在反复 [153] - 文中所列个股仅做汇总梳理,不形成投资建议 [153]

市场指标 - A股主要股指涨跌互现,其中上证指数涨幅最大,当周上涨0.60%,沪深300涨幅次之,深成指跌幅最大,当周下跌0.52% [15][16][17] - 8月12日-8月16日当周申万一级行业跌多涨少,房地产、建筑材料、社会服务跌幅位居前列,银行、通信和煤炭行业涨幅居前 [16][19][20] 市场成交 - 8月12日-8月16日周内两市日均交易额为5294.40亿元,环比上周回落18.14% [22] - 8月12日-8月16日当周主要宽幅指数换手率有所下降,创业板指换手率下降幅度最大 [23] - 8月12日-8月16日当周电子板块交投最为活跃,成交额位居第一 [24] 流动性指标 - 截至8月16日收盘,本周沪深两市资金流入额为5,547.78亿元,本周大单净额BBD为-333.08亿元 [33] 估值水平 - 截至8月16日收盘,在A股主要指数中,上证50动态市盈率历史分位最高,当前处于2010年以来约57.19%分位数水平 [36][37] - 分行业看,截至8月16日,仅房地产行业市盈率超过历史50%分位数,多数行业估值仍低于历史50%分位数水平 [7][39] 一周财经要闻 - 财政部等四部门印发《关于实施支持科技创新专项计划的通知》,加大对科技创新类中小企业融资支持力度 [42] - 国家发改委将深入推进生态优先、绿色低碳发展,加快经济社会发展全面绿色转型 [42] - 7月CPI同比上涨0.5%,环比上涨0.2%,工业生产者出厂价格和购进价格同比均下降 [42] 投资建议 - 关注中报业绩增长预期较强、行业景气度回升的板块,以及电子、AI算力、低空经济等成长领域 [44]