报告的核心观点 - 本周A股市场成交仍然呈现"缩量"的特征,但反弹特征正在浮现。三个指标可以判断"底部"的出现:单位换手率带来更大涨跌幅、盈利预测上调更为普遍、机构投资者情绪开始修复。[9][10][11][18] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上基本确认了9月降息的计划,降息幅度或取决于劳动力市场。降息反映了"需求-货币政策-实物资产价格"之间的一个平衡机制。[21][22][23] - 对A股而言,美联储降息的影响主要体现在三个方面:中美利差间接影响国内货币政策、降息使回流美国的美元重新进入中国、海外降息打开中国货币政策空间。但当前分子端的驱动力正在趋弱,投资者应关注分子端的成长机会。[27][28][29] 根据报告目录分别进行总结 1. "地量"市场下的反弹特征正在浮现 - 本周A股成交仍然呈现"缩量"特征,但三个指标显示底部正在酝酿:单位换手率带来更大涨跌幅、盈利预测上调更为普遍、机构投资者情绪开始修复。[9][10][11][18] 2. 重要的进展:降息越来越近 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上确认了9月降息计划,降息幅度或取决于劳动力市场。[21][22] - 降息反映了"需求-货币政策-实物资产价格"之间的一个平衡机制。[23] 2.2 A股的"降息交易"怎么做?看分子而非分母 - 美联储降息对A股的影响主要体现在三个方面:中美利差间接影响国内货币政策、降息使回流美国的美元重新进入中国、海外降息打开中国货币政策空间。[27] - 但当前分子端的驱动力正在趋弱,投资者应关注分子端的成长机会。[28][29] 3. 国内的"居民-地方政府"债务扩张有待重启 - 从高频经济指标来看,经济仍然呈现"生产强于需求"的特征。投资者对房地产、基建、消费等领域抱有期待,其中基建和消费可通过政府加杠杆来推进。[64][65][66][67] 4. 降息之后,路在脚下 - 降息反映了美联储在通胀约束放松的前提下,对维护经济增长的努力。但降息之后,实物消耗的提升或将使通胀重回视野。[71] - 对A股投资者而言,应关注分子端的成长机会,包括:外需修复对出口的拉动、企业出海投资提高远期成长性、实物消耗的企稳带来的机会。[71]

报告的核心观点 - REITs 基金首发申报接连通过,环保 REITs 表现保持优异 [7] - 债券市场利率中枢下行压力下,"资产荒"逻辑将继续演绎,REITs 作为高分红、中低风险的资产,在政策力度加强以及社保金和养老金入市预期下,将持续提升配置性价比,板块具备较好的投资机会 [92] 报告内容总结 要闻回顾 - 易方达广州开发区高新产业园 REIT 开启募集,预计募集资金总额达 20.584 亿元 [8] - 华夏大悦城购物中心 REIT 发布询价 [8] 市场回顾 - 中证 REITs（收盘）指数环比下跌 1.22%,年初至今累计上涨 6.27% [21][22][24] - 中证 REITs 全收益指数环比下跌 1.01%,年初至今累计上涨 11.38% [26][28] - REITs 市场成交量同比增长 41.18%,成交额同比增长 33.24%,区间换手率同比下降 13.46% [32][33][38] 分版块表现 - 保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类 REITs 一周涨跌幅分别为-0.57%、+0.34%、-0.91%、-1.01%、-1.85%、-0.07%、+0.29% [47][48][51][53][58][61][64] - 一月涨跌幅分别为+3.40%、+4.22%、+2.06%、+4.16%、+1.84%、+2.29%、+4.65% [47][48][51][53][58][61][64] 一级跟踪 - 本周中金重庆两江产业园封闭式基础设施证券投资基金、招商基金招商蛇口租赁住房封闭式基础设施证券投资基金首发申报通过,22 只 REITs 基金等待上市 [69][70][71][72]

报告的核心观点 1. 大盘成长相对大盘价值指数创下新低,价值相对成长仍然在持续占优[13][14] 2. 基民的申购赎回行为一定程度上解释了成长价值相对指数的表现,公募基金的风格相比大盘价值,要和大盘成长更加相似[16][18] 3. 2020-2021年是公募基金发行最多的一个阶段,而22年至今份额则不断减少,反映基民正在赎回基金[19][20][21] 4. 从2021年年初到2023年末的连续跑赢3年的小市值风格在2024年发生偏转,主要是由于剩余流动性走弱和ETF净流入对大盘的影响大于小盘[28][31][32] 5. 科创200相对科创50指数明显走弱,可能也是在反映微观流动性层面的现象[34][35][36] 报告分类总结 市场思考 1. 大盘成长相对大盘价值指数创下新低[13][14] 2. 基民的申购赎回行为一定程度上解释了成长价值相对指数的表现[16][18] 3. 公募基金发行潮往往在基金指数穿过上一轮牛市高点时启动[20] 4. 2020-2021年是公募基金发行最多的一个阶段,而22年至今份额则不断减少[19][21] 5. 2015年牛市以后基金赎回规模比例在40-45%左右,现阶段赎回比例在24%-30%[23][24] 国内经济 1. 交运高频指标中,地铁客运量指数回落,货运流量指数回升[38][39][40] 2. 工业生产腾落指数回升,山东地炼、轮胎、涤纶长丝、纯碱回升,唐山高炉回落[44] 3. 中共中央政治局召开会议,审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》[62] 4. 国务院发布《关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定(征求意见稿)》[60][61] 国际形势 1. 俄总统助理表示现阶段俄罗斯不会与乌克兰对话,乌克兰首次公开承认使用美制武器越境袭击俄罗斯[69][70] 2. 美国宣布向乌克兰提供新一轮军援,价值1.25亿美元[71] 3. 美国务卿称以色列已接受一项有关加沙停火的过渡提议,哈马斯将前往开罗讨论加沙停火谈判[72][73] 4. 美联储主席鲍威尔发表讲话,释放政策调整信号,9月降息25基点的概率为76%[74][76] 行业配置建议 1. 把握消费板块波动率阶段放大机会,长期仍看"耐心资产"[79] 2. 内需类消费板块在24H2可能相对出海链占优[79] 3. 当前主动偏股公募基金连续5个季度赎回,消费板块主动减仓较多,拥挤度已明显缓解[79] 4. 长期风格切换需耐心等待更多右侧信号,具备垄断性、稀缺性的高股息资产有望获得价值重估[79]

报告的核心观点 - 上周A股延续调整,流动性仍然偏弱,但大盘红利表现相对占优 [4][60] - 家电、银行行业表现在前,央企银行、保险精选等概念领涨 [61][62][66] - 美联储主席鲍威尔确定9月降息,市场押注连续降息交易 [5][6][7][8][9][10][31][32] - 国内政策加快部署深化改革、发展新质生产力,同时加码扩大内需 [14][15][16][25][26][27][28][50] 报告内容总结 国内动态 - 截至8月24日,全A约有1828家上市公司正式披露2024年中报业绩,可比口径净利润增速为6.3% [22][23] - 农林牧渔、石油石化、电子、有色金属等行业的盈利增速居前,部分行业盈利预期有所改善 [12][13][23] - 两办出台《关于完善市场准入制度的意见》,聚焦航空航天、生命健康等新业态新领域,提高准入效率 [26][27] - 首个国产3A游戏《黑神话:悟空》上线火爆,全平台销量超1000万套 [29] 海外动态 - 美联储主席鲍威尔确定9月降息,市场押注连续降息交易 [31][32] - 欧盟委员会披露对华电动汽车反补贴调查终裁结果,税率有小幅调整 [33] 宏观数据 - 8月贷款市场报价利率(LPR)维持不变 [34][37][38][39] - 30大中城市商品房成交面积环比有所回升 [34][35][36][40] 政策跟踪 - 《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》部署科技创新、环境污染防治等方面 [50][51][52] - 《关于完善市场准入制度的意见》提出放开充分竞争领域准入,优化新业态新领域市场准入环境 [46][47]

报告的核心观点 - 8月22日,深交所官网显示,招商基金招商蛇口租赁住房封闭式基础设施证券投资基金(招商基金招商蛇口租赁住房REIT)正式获批。[13][25] - 8月23日,易方达广州开发区高新产业园REIT(基金代码:180105,场内简称:易方达广开产园REIT)启动发行,这是广州市获批的首单园区基础设施REITs。[14][28] 报告内容总结 行业动态 - 2024年8月2日,华夏大悦城购物中心REIT已取得深交所无异议函及证监会准予注册批复。[15] - 2024年8月2日,中金联东科技创新产业园封闭式基础设施证券投资基金(简称"中金联东科创REIT")获得中国证监会准予注册的批复及上交所无异议函。[18] - 2024年8月6日,华夏基金发布公告,华夏首创奥莱REIT将于2024年8月6日至8月9日正式发售。[20] - 2024年8月16日,华安百联消费封闭式基础设施证券投资基金(华安百联消费REIT)在上海证券交易所正式挂牌上市。[22] 市场表现 - 本周REITs市场下行,富国首创水务封闭式REIT(2.54%)领涨。[33] - 中证REITs指数下跌1.22%,REITs总指数下跌0.47%,产权REITs指数下跌0.81%,经营权REITs指数下跌0.13%。[33] - REITs总指数跑赢沪深300指数0.08个百分点,跑输中证全债指数0.64个百分点,跑输南华商品指数0.61个百分点。[33] - 本周涨幅前三的REITs分别为富国首创水务封闭式REIT、华夏基金华润有巢REIT、博时招商蛇口产业园REIT。[42] - 本周跌幅前三的REITs分别为红土创新盐田港REIT、建信中关村产业园REIT、华安百联消费REIT。[42] 相关性 - 近250日中,中证REITs指数与沪深300、中证全债和南华商品指数之间的相关性分别为0.19、0.06和0。[57] - 近20日中,与中证REITs指数相关性最高的指数为中证全债,相关系数为0.249。[57] - 近250日中,仓储物流REITs指数和产业园区REITs指数的内部相关性最高,相关系数为0.81。[60] - 近20日中,仓储物流REITs指数和产业园区REITs指数的内部相关性最高,相关系数为0.89。[60] 流动性 - 本周REITs总体成交活跃度下降,交通基础设施REITS成交额最大。[81] - REITs总成交额(MA5)为3.94亿元,环比上周下降8.0%。[81] - 细分来看,交通基础设施REITs本周MA5成交额最大,占比26.7%。[81] 估值 - 园区基础设施REITs中,建信中关村产业园REIT的PV倍数最小,为0.68。[89] - 能源基础设施REITs中,中信建投国家电投新能源REIT的PV倍数最小,为1.11。[89] - 仓储物流REITs中,嘉实京东仓储基础设施REIT的PV倍数最小,为0.85。[89] - 保障性租赁住房REITs中,国君城投宽庭保障房REIT的PV倍数最小,为1.01。[89] - 生态环保REITs中,中航首钢绿能REIT的PV倍数最小,为1.22。[89] - 消费基础设施REITs中,中金印力消费REIT的PV倍数最小,为0.77。[89]

报告的核心观点 1. 美国经济预期企稳,货币政策预期偏宽松,全球经济预期偏稳定。长期看美国或将降息,但降息空间可能有限。[3][4] 2. 全球制造业处于上升周期,美国的经济预期企稳以后,全球制造业也有望再次趋稳回升。[4] 3. 海外宏观环境类似上半年,但总量改善幅度可能小于上半年。[4][29] 4. 中国经济政策稳定,总量的改善取决于出口。考虑海外降息拉动投资,中国出口结构可能更偏向资本品和新兴市场国家。[5][29] 5. 重点关注出口能不能再次拉动国内制造业回暖,进而地产和消费企稳回升。[6][29] 6. 交易层面短期有望全面反弹,重点关注成长板块估值修复。看好制造业出海,目前倾向认为高端制造业龙头相对占优。[7][36] 报告目录分析 1. 鲍威尔全球央行会议声明政策转向 1. 美联储主席鲍威尔表示通胀控制进展顺利,对于通胀回归2%的信心增强。[27][28] 2. 鲍威尔认为劳动力市场供需缺口收敛,对于"工资-通胀螺旋"的担忧减轻。[28] 3. 鲍威尔表示政策转向时机已至,但降息的时机和速度将取决于未来的数据、不断变化的前景以及风险的平衡。[29] 2. 市场复盘: 震荡休整 2.1 宽基和因子: 风险偏好走弱 1. 本周宽基指数多数收跌,上证指数下跌0.87%,中证1000跌幅较深。[30][31] 2. 远月股指期货市场表现震荡,远月基差率震荡走弱。[34][35] 3. 所有因子本周收跌,高贝塔值、超跌股和回购计划领跌,陆股通重仓、大盘股和陆股通减仓跌幅较小。[36][37][38] 2.2 产业和行业: 金融地产收涨 1. 从产业层面来看,金融地产延续收涨,其余产业皆收跌。[39][40] 2. 细分行业层面,银行细分方向超额领先,黑色家电、国有大型银行和白色家电领涨,养殖业、医疗服务和电机领跌。[41][42][43][44][45] 2.3 外资期指持仓: 持仓分化 1. 本周外资期指持仓分化,对于IC的净持仓延续上行,IF和IM的净持仓下行,IH维持零持仓。[46][47][48][49][50] 3. 下周热点: 关注中美经济数据 1. 下周重点关注美国GDP和PCE数据,中国工业企业利润和PMI。[52][53] 风险提示 1. 全球制造业复苏受阻:科技实破带来制造业重要性阶段性回落,从而影响全球制造业复苏。[54] 2. 中美关系改善不及预期:大国博弈仍然为当前重要的宏观背景。[54] 3. 美国地产市场不健康:可能对全球制造业复苏是一个较大隐患,从而影响商品需求和价格。[54]

报告的核心观点 - 在"三医联动"政策环境下,医疗器械产业继续发展,工业、流通、物流市场规模稳步增长但增速有所放缓 [4] - 医疗器械第三方物流行业集中度提升,SPD市场进入黄金发展期,沿海地区发展较快 [4][39][44] - 医疗设备全周期管理服务市场规模达千亿元,第三方服务维修的模式初具规模 [42] 医疗器械工业市场 - 2023年,医疗器械工业市场规模达1.18万亿元,同比增长10.04% [32][34] - 市场规模增速有所放缓,主要受新医改政策、带量集采等因素影响 [32] 医疗器械流通市场 - 2023年,医疗器械流通市场规模达1.37万亿元,同比增长6.49% [32][35] - 流通市场增速也同步放缓,受连锁效应影响 [32] 医疗器械物流市场 - 2023年,医疗器械物流总费用为262.86亿元,同比增长2.07% [32][37] - 第三方物流企业数量有所下降,行业集中度进一步提升 [32][39] SPD市场发展 - SPD市场进入黄金发展期,主要集中于上海、山东、广东等沿海地区 [42][44] 医疗设备全周期管理服务 - 医疗设备全周期管理服务市场规模达千亿元,第三方服务维修的模式初具规模 [42] 医药板块行情回顾 - 医药生物板块6个二级行业中,中药II、化学制药表现较差,医药商业、医疗服务也有较大跌幅 [45][46][47][48] - 三级行业中,化学制剂、医疗设备、中药III表现较差 [51][52][53]

华福证券 e p yT tro p eR _ e lb aT |ts r iF _ e lb aT Table_First|Table_Summary A 股周观察（0819-0823）： 鲍威尔"放鸽" ，全球资产有望继续反弹 投资要点： 华福证券 周五晚上，美联储主席鲍威尔在杰克逊·霍尔年会上发表了"放鸽" 的讲话，确认美联储将开启降息。这使得全球资产为止振奋，贵金属、原 油、美股皆上涨。 我们认为，在美联储"鸽派"表态的情景下，全球资产有望继续反弹。 而A股也可能跟上。鲍威尔在杰克逊·霍尔年会上的讲话非常重要，通常 会对全球资产造成显著影响。2022年、2023年，鲍威尔在杰克逊·霍尔年 会上都是鹰派表态，之后全球资产显著下跌。2024年8月的杰克逊·霍尔年 会，是美联储主席鲍威尔近几年来第一次正式鸽派表态，相信对于全球资 产的正向激励应该是可以期待的。 本周次新股收益情况：本周近一年上市（不含当周）的所有次新股平 均周涨幅-6.58%，wind全A本周涨幅-2.05%，次新股表现落后wind全A 4.53 pct。其中涨幅前三的个股分别是：达梦数据、利安科技、诺瓦星云，涨幅 分别为6.53%，2.14 ...

证 2024 年 08 月 25 日 报 告 ▌ 投资要点一 投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一 投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一 投资要点一投资要点一投资要点一投资要点一投资要点 一。 ▌ 投资要点二 投资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投 资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资 要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资要点二投资要 点二。 ▌ 投资要点三 投资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投 资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资 要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资要点三投资要 点三。 ▌ …… 文字文字文字文字文字文字文字文字文字文字文字文字文字 文字文字文字文字文字文字文字文字文字 金 融 工 程 研 究 投资要点 ▌ 一周鑫思路 券 研 究 海外降息箭在弦上，筑底反弹窗口或临近 —定量策略周报 分析师：吕思江 S1050522030001 lvsj@cfsc.com.cn 分析师：马晨 S1050522050001 machen@cfsc.com.cn 上周大类资产延续波动率走低的修复期，全球央行年会 ...

北交所策略专题报告 北 交 所 研 究 2024 年 08 月 25 日 北交所研究团队 首个通用机器人母平台"天工"亮相 WRC，北交所机器人产业链再挖掘 ——北交所科技新产业跟踪第三十二期 | --- | --- | --- | |--------------------------|--------------------------|--------------------------| | 诸海滨（分析师） | 赵昊（分析师） | 万枭（联系人） | | zhuhaibin@kysec.cn | zhaohao@kysec.cn | wanxiao@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080007 | 证书编号：S0790522080002 | 证书编号：S0790122090009 | 全国首个通用机器人母平台"天工"亮相世界机器人大会 2024 年 8 月 21 日，2024 世界机器人大会（WRC 2024）在北京开幕。本次大会 突出技术创新与应用成效，共有 169 家企业将展出 600 余件创新产品，其中首发 新品 60 余款。启动仪式上全国首个通用机器人母平台"天工"送上会 ...