FOMC会议 - 11月8日美联储FOMC会议降息25bps至450 - 475bps[10] - 11月会议声明较9月有三处改动[11] - 尽管鲍威尔否认再通胀担忧但特朗普当选后相关政策或加深再通胀风险[11] - 预计12月仍降息25bps 2025年降息频率或降至每季度1次左右[1] 10月就业 - 10月非农就业新增1.2万人远低于预期失业率维持4.1%[15] - 劳工部下修8 - 9月非农数据[15] - 影响10月非农就业可能是临时性因素[15] 三季度GDP - 三季度实际GDP环比折年率初值2.8%核心PCE折年率2.2%[28] - 消费对经济拉动作用持续上升贡献2.8%中的2.46%[28] - 私人投资贡献下降至0.07%[28]

业绩拐点与市场底关系 - 业绩拐点是市场走出寻底期的核心矛盾市场底通常领先业绩拐点1 - 2个季度[3] 普林格指标判断 - 普林格同步指标是核心但需结合先行指标判断[3] - 先行指标对经济底部判断有前瞻性[3] 先行指标相关 - 10月M1同比跌幅收窄M2回升社融存量同比回落超额流动性回升[7] - 10月社融脉冲为24.08%前值24.58%[9] - 10月DR007月均值边际回落至1.66%[14] 贷款结构 - 10月居民新增贷款新增中长贷新增短贷均转正[4] - 10月企业新增中长贷少增收窄企业短贷少增收窄票据同比新增转负信贷结构边际转好[4] 风险提示 - 海外局势演化超预期影响判断[17] - 通胀持续性超预期影响判断[17] - 流动性收紧超预期影响判断[17]

信贷方面 - 10月社会融资规模增长13958亿元预期14386亿元前值增加37634亿元新增人民币贷款5000亿元预期6093亿元前值15900亿元[1] - 10月信贷总量增加5000亿元同比少增2384亿元下滑幅度缩窄[1] - 居民贷款新增1600亿元同比少增1946亿元居民中长贷新增1100亿元同比多增393亿元居民短贷新增490亿同比多增1543亿元[1] - 企业贷款新增1300亿元同比少增3863亿元较9月环比转弱[1] 社融方面 - 10月社融增加13958亿元同比少增4483亿元新增人民币贷款同比少增1849亿元[1] - 政府债券新增10496亿元同比少增5142亿元[1] - 10月M1降幅缩窄1.3个百分点至-6.1%[1] - 企业债券融资同比小幅少增163亿元[1]

货币供应量 - M1同比-6.1%增速年内首次上行M0增速达12.8%[12] - M2同比7.5%增速加速回升[12] 社融 - 新增社融1.40万亿元同比少增4483亿元增速7.8%[12] - 社融结构改善去除政府融资增速环比上行[20] 贷款 - 金融机构新增人民币贷款5000亿元同比少增2384亿元[12] - 居民贷款同比多增企业贷款同比少增[13] 存款 - 私人部门存款减少2200亿元同比少减7753亿元[18] 货币政策展望 - 货币政策将保持宽松基调[42] - 2025年货币政策宽松有三个路径[42]

信贷情况 - 10月新增信贷5000亿同比少增2384亿少增幅度有所收窄[1] - 10月居民户新增贷款1600亿低基数下同比多增1946亿[1] - 10月居民短贷和中长贷分别同比多增1543亿和393亿[1] - 10月新增企业中长贷1700亿低基数下同比少增2128亿[1] 社融情况 - 10月新增社融1.4万亿同比少增4483亿[1] - 10月新增政府债券融资1.05万亿同比少增5142亿[1] - 10月表外三项合计同比多增1129亿企业债券少增163亿[1] - 10月社融存量同比下行0.2个百分点至7.8%[1] M2与M1情况 - 10月M2同比大幅回升0.7个百分点至7.5%[1] - 10月M1同比跌幅收窄0.7个百分点至-6.1%[1]

化债相关 - 地方化债资金将增加10万亿元地方化债资金[6] - 2024 - 2028年间地方需消化隐性债务总额将从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元[6] - 五年累计可节约6000亿元的地方利息支出[6] 房地产相关 - 10月10个重点城市新建商品房成交面积环比增长25.6%[6] - 10月10个重点城市二手房成交面积环比增长22.9%[6] 贸易相关 - 10月出口同比增长12.7%至3090.6亿美元[6] - 10月进口同比减少2.3%至2133.4亿美元[6] - 10月贸易顺差957.3亿美元创历史第三高[6] GDP相关 - 2024年1 - 9月份全国规模以上工业企业实现利润总额52281.6亿元同比下降3.5%[20] - 2024年1 - 9月份规模以上工业企业实现营业收入99.20万亿元同比增长2.1%[20] 物价相关 - 2024年9月份全国居民消费价格同比上涨0.4%环比上月持平[27]

CPI数据 - CPI同比10月为0.3%低于预期和前值0.4%[1] - CPI环比10月下降0.3%降幅较前值扩大[1] - 10月CPI同比变动中翘尾影响约-0.4个百分点新影响约0.7个百分点[1] - 核心CPI同比10月上涨0.2%涨幅较上月扩大0.1个百分点[1] PPI数据 - PPI同比10月为-2.9%低于预期和前值-2.8%[1] - PPI环比10月下降0.1%较前值-0.6%明显收窄[1] - 10月PPI同比变动中翘尾影响约-0.5个百分点新影响约-2.4个百分点[1] - 10月PPI环比仍负增同比降幅进一步扩大并创年内新低[1]

国内情况 - 到2028年地方需置换隐债从14.3万亿降至2.3万亿[1] - 2024 - 2026年每年2万亿新增地方政府债务限额用于置换隐性债务[4] - 一、二、三线城市成交面积（7DMA）全线回落[1][9] - 年内发债量将提升相比去年四季度多出1.4万亿[1][12] - 11、12月MLF均到期1.45万亿流动性或面临压力[1][14] 美国情况 - 美债存在做多空间[1] - 美国大选不影响年内降息预期但影响长期政策利率[1] - 美联储议息会议结果无悬念通胀话语权上升[1][20]

Robotaxi行业发展现状 - Robotaxi行业拐点将至中美处于前列[1] - 20世纪末21世纪初概念出现2010年代关键技术突破2020年代走向成熟[8] - 中美商业化进程领先其他国家大多处于测试阶段[9] Robotaxi产业链情况 - 产业链完成自产自研涵盖上中下游[17] - 上游核心技术涉及感知系统和算法与软件[20] - 中游整车制造有多种合作方式实现量产和部署[60] Robotaxi商业化挑战 - 面临技术成本法规政策多方面挑战[12] - 技术挑战包括可靠性安全性长尾场景处理和技术迭代[13] - 成本挑战涵盖研发制造运营维护和规模化经济性[14] Robotaxi未来发展 - 技术进步与商业模式进步将同步进行[86] - 未来可能有新的市场参与者进入[86]

证券研究报告 | 宏观深度报告 | 中国宏观 宏观深度报告 特朗普施政纲领推进节奏如何? 报告日期:2024年11月11日 特朗普新政系列研究一 核心观点 特朗普政策就内容来说可以大致分为财政和福利政策、货币和金融政策、贸易政策、 产业政策、外交和军事政策、移民政策六个方向,其中对华限制政策主要是贸易上封 锁、投资上限制、产业链上脱钩，以及地缘政治重心调整。 经复盘,美国总统上任百日内主要是人事任命（主要是组建内阁）以及在两党意识形 态冲突领域且通过行政令令即可实现阻力较小的领域进行快速的政策特向(堕胎、同 性恋、移民,气候）;国家重大危机时刻两党协同性可能提升并通过重要法策。参照 历史节奏,并结合特朗普本人表态,预测特朗普上任百日可能重点聚焦以下内容: 一是通过限制军接促进俄乌和谈;二是收紧移民政策,包括关闭美国与墨西哥的边境, 并发起大规模非法移民驱逐行动。三是取消拜登的气候补贴并恢复能源勤探,包括向 石油、天然气和煤炭生产商提供税收减免,停止海上风电项目等。四是对金融领域监 管机构领导进行人事调整，并惩罚对他提起多起刑事案件的检察官和法官，同时"释 放"一些因在 1月6日美国国会大厦爱击事件中被定罪的人 ...