[Table_Author] 证券研究报告|行业点评报告 [Table_Date] 2024 年 11 月 21 日 [Table_Title] 数据要素全球化布局火热推进！ [Table_Title2] 计算机 行业评级: 推荐 [Table_Summary] 事件概述: 2024 年 11 月 20 日，国家互联网信息办公室发布了《全球数据跨境流动合作倡议》。该倡议强调了数据安全的重 要性，并提出了一系列合作原则和行动计划，以期在全球范围内建立更加公平、透明、安全的数据流动环境。 同日，外交部表示，数据安全是全球性问题，需要国际社会共商解决之道。中方愿在《倡议》基础上与各方开 展和深化数据跨境流动领域的交流合作，欢迎各方支持这一《倡议》。 核心观点: ► 数据要素产业全球化得到明确支持 《倡议》指出要推动数据跨境流动、实现各国合法政策目标，期待政府、国际组织、企业、民间机构等各主体坚 守共商共建共享理念，发挥各自作用，携手构建高效便利安全的数据跨境流动机制。我们认为，这样的"呼吁" 将引导接下来政府加大力度建设数据跨境的政策布局，而愈加完善的顶层设计意味着数据要素产业将受益于更清 晰的跨境数据流动规则。同 ...

2024 年 11 月 21 日 行业研究 《光伏制造行业规范条件》正式发布，强化能耗、供应链安全等要求 ——碳中和领域动态追踪（一百四十七） 要点 事件： 2024 年 11 月 20 日，工信部正式发布《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》（以下简称《规范条件》）。 《规范条件》正式发布，在征求意见稿基础上进一步强化能耗、供应链安全等 相关要求。 《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》（征求意见稿）于 2024 年 7 月发布并 公开征求意见，和 2021 年的版本相比征求意见稿中对新建和改扩建光伏制造项 目的最低资本金比例（20%提升至 30%）、项目工艺技术要求（电池平均光电 转换效率等）、光伏制造各环节的能耗（电耗、水耗等）等要求均有所提升。历 时 4 个月后《规范条件》正式发布，和征求意见稿相比有以下变化： （1）新建和改扩建多晶硅项目的还原电耗/综合电耗要求从原先的小于 44/57 kWh/kg 提升至小于 40/53 kWh/kg。对新建和改扩建硅料项目的电耗要求进一 步提升，硅料产能扩张难度进一步加大，随着行业自律行为的持续开展硅料去 库有望顺利推进，价格未来有望稳步回升。 （2）新 ...

分组1 - 报告行业投资评级：中性（维持）[5] - 报告的核心观点：3季度汽车行业盈利整体承压，优质整车及零部件公司实现逆市改善，随着相关政策效果释放和消费信心恢复，4季度汽车行业销量和业绩有望边际改善，建议关注部分整车及相关产业链公司[1][3] 分组2 - 3季度行业营收与利润情况：前三季度汽车行业营业收入7.36万亿元同比增长3.4%，利润总额3359.8亿元同比下降2.9%；3季度营收2.59万亿元同比下降1.1%环比增长2.9%，利润总额982.8亿元同比下降23.4%环比下降26.5%[1][15] - 盈利比较情况：前三季度乘用车及货车公司盈利分化较大客车公司盈利同比大幅改善，3季度乘用车公司盈利水平分化加剧货车公司整体承压客车公司盈利持续向好；零部件公司前三季度利润水平整体同比好转但3季度盈利表现较2季度转弱[23][24][26][28] - 整车与零部件盈利能力：3季度整车公司盈利能力整体下行，零部件表现相对优于整车；整车行业前三季度盈利及ROE同比略有下滑3季度盈利同环比承压较大，零部件行业前三季度盈利能力同比改善3季度整体保持稳健[32][34] - 存货情况：3季度整车厂存货环比减少零部件存货环比增长，整车行业存货周转率环比改善，经销商存货占流动资产比重同环比下降；乘用车存货周转天数呈逐渐上升趋势货车行业3季度周转天数有所提升客车行业周转率明显提升[54][55][56][62] - 现金流情况：前三季度整车行业经营活动现金流累计净额同比减少26.5%，经营活动现金流净额占毛利的比重同比减少29.1个百分点；汽车零部件行业经营活动现金流累计净额同比减少8.8%，经营活动现金流净额占毛利比重同比减少8.2个百分点；3季度末乘用车和货车企业应收票据及应收账款同环比增长较多客车企业同比明显下降[2]

优于大市 事项： 评论： 行业研究·行业快评 纺织服饰 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 丁诗洁 0755-81981391 dingshijie@guosen.com.cn 执证编码：S0980520040004 证券分析师： 刘佳琪 010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070003 公司公告：2024年11月19日，亚玛芬披露2024财年第三季度业绩。三季度收入13.5亿美元，同比+17%，固 定汇率收入+17%；经调营业利润1.95亿美元，同比+45.5%；经调净利润0.71亿美元，去年同期亏损0.13亿 美元。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年11月21日 国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：2024Q3 收入和利润超预期，始祖鸟品牌、DTC 渠道、大中华 地区带动收入增长，管理层上调 2024 全年收入指引，维持利润指引，并发布 2025 年全年指引。2）2024 财年三季度：三季度收入同比增长 17%至 13.5 亿美元；得益于产品、地区和渠道组合的变化以及折扣 减少，毛利率同比提高 ...

中指研究院 中国房地产指数系统 早八点| 楼市整体成交环比下降，同比涨幅显著；40 个大中城市住宅 用地成交 146 万平方米 上周楼市整体成交环比下降，同比上涨，一线城市同比涨幅领衔为 43.34%。库存整体环比略降。 40 个大中城市住宅用地成交 146 万平方米，土地出让金 360 亿元。房企非银融资类型以中期票据、公 司债为主，部分企业通过超短期融资券等方式获取资金。房企拿地城市集中在广州、深圳、杭州、厦门、 成都等城市。其中，珠实地产联合体 32.5 亿元包揽广州天河智慧城核心区两宗宅地。 政策：自然资源部明确专项债收购土地细则，财政部等部门发布税收优惠政策，住建部、财政部将城中 村改造范围扩大至近 300 个地级及以上城市，并推进货币化安置。长沙取消限售，深圳加大对多孩家庭 的公积金支持力度，广州签订土地收储协议。 交易：上周楼市整体成交环比下降，一线城市小幅上涨。库存整体环比略降。 土地：福州收金近 123 亿领衔，厦门居第二位逾 58 亿元，其余 TOP10 城市中出让金普遍在 50 亿元以 下。 一、交易：整体环比下降，一线城市小幅上涨 注：自（2023.8.6-2023.8.12）开始监测 ...

[Table_Title] 有色金属行业动态点评 固态电池需要多少锂？ 2024 年 11月 21 日 [Table_Summary] 【事项】 近期华为公布硫化物固态电池专利，固态电池成为市场热点。 【评论】 单 GWh 硫化物电池锂盐耗量为 850 吨碳酸锂当量左右。单 GWh 固态电 池对硫化物电解质的需求量是 500 吨。把硫化锂和氯化锂两个合成电 解质用的核心原材料锂盐需求加总，对应的单 GWh 电池中电解质锂盐 消耗量为 283 吨碳酸锂当量。固态电池中单 GWh 电池碳酸锂消耗当量 为 568 吨。因此，不考虑锂金属负极应用情况下，硫化物固态电池中 单 GWh 电池的锂盐耗量为 850 吨。 不考虑锂金属负极应用，硫化物电池锂盐单耗相比液态提升 20%以上。 硫化物固态电池中单 GWh 电池锂盐耗量为 850 吨，相比液态三元锂电 池提升比例为 23%，相比磷酸铁锂电池提升比例为 50%。因此，总体 看硫化物固态电池中对锂盐的依赖会显著增加，增幅预计在 20-50% 之间，主要原因与液态锂离子电池中六氟磷酸锂电解质相比，硫化物 电解质对锂金属的消耗量大幅增加。 锂金属负极如果应用，固态电池锂盐单 ...

行业评级 - 行业评级为增持 [2] 核心观点 - 下游需求提升海外矿端减产碳酸锂价格持续反弹且后续动能仍在主要系近期下游排产超预期呈现淡季不淡景象叠加供给端持续去库海外矿端减产引发短期供需错配且明年特朗普上台后有提高关税预期下游电池厂抢装出口或将延续至年底 [2] - 下游锂电景气度有望延续11月排产超预期新能源车产销增长动力电池装车量增长正极材料产量增长下游电芯厂订单10月持续增量动力与储能需求景气动力市场年底是新能源汽车市场降价促销旺季主机厂电芯厂出于多种因素考虑在年底或将准备2025年初库存储能市场国内国外需求推动磷酸铁锂产量增长 [2] - 海外供给端减产信息频现锂价支撑仍在澳大利亚公司停止运营并下调发货量预估另一公司削减产量目标海外矿产一旦停产不易复产 [2] 相关数据总结 - 11月19日电池级碳酸锂指数价格78513元/吨环比上一工作日上涨301元/吨电池级碳酸锂7.72 - 8.03万元/吨均价7.875万元/吨环比上一工作日上涨300元/吨工业级碳酸锂7.475 - 7.575万元/吨均价7.525万元/吨环比上一工作日上涨400元/吨 [2] - 10月新能源车产销分别完成146.3万辆和143万辆同比分别增长48%和49.6%新能源车新车销量占汽车新车总销量的46.8% [2] - 10月我国动力电池装车量59.2GWh环比增长8.6%同比增长51.0%1 - 10月我国动力电池累计装车量405.8GWh累计同比增长37.6% [2] - 10月中国磷酸铁锂产量环比增长4%同比增长超100%11月磷酸铁锂产量较10月继续环增7%同比大增145% [2]

分组1：报告行业投资评级 - 文档未提及行业投资评级 [无相关内容] 分组2：报告的核心观点 - 智利主权基金包括经济与社会稳定基金（ESSF）与养老储备金（PRF），截至2024年6月30日，ESSF净资产规模约为45.2亿美元，PRF约为91.1亿美元，两者合计约为146.3亿美元，相当于智利2023年度GDP（约3,355.3亿美元）的4.4% [6] - PRF设立初衷是作为智利养老金与公共福利的储备资金，资金取用范围不断扩大，资金来源受财政状况和相关法律规定影响，历史上2020与2021年度受疫情影响财政临时中止注资 [8] - ESSF设立初衷是在特定经济情况下作为补充资金用于财政支出，2022年资金取用场景进一步明确，资金来源受财政盈余和向PRF缴费情况影响，自2013年开始因财政赤字不再有增量资金注入，2022年智利财政首次盈余后获得注资 [12] - 在组织架构方面，智利财政部为两支主权基金的资产所有者，内部设有主权基金小组管理主权基金，2007年成立财务咨询委员会提供投资相关建议在投资管理方面，资产全部交由外部主体委托投资，以指数化投资方式为主 [16] 分组3：PRF相关情况 - PRF的投资收益目标为在10年为考核周期下，以智利比索作为计价单位，组合年化收益超过智利本土CPI + 2%的概率大于60%，同时对组合风险予以约束，以年度为周期，组合实际净值损失超过12%的概率要小于5%，其SAA组合结构中固定收益类资产总计目标配置比例为69%，股票类资产的目标配置比例为31% [17] - 2017年以前PRF的SAA组合收益风险特征可以由15/85的全球股债组合刻画，投资目标为在年度净值损失幅度超过10%的概率小于5%的风险约束下，最大化组合收益，2017年聘请Mercer开展资产配置分析工作后，投资目标、SAA组合结构等IPS中的多项重要内容发生变化，包括明确收益目标公式、扩大风险容忍度等 [22][23] - 2017年11月版SAA组合结构变化包括新设房地产、高收益债与美国抵押贷款支持证券类资产，大幅调整各类资产配置比例，收益风险特征变为40/60全球股债组合，但2018 - 2020年实施进程因智利政府养老金体系改革、疫情冲击等因素被中止，之后智利财政部将PRF总资产分为短期和长期投资组合，长期投资组合配置结构变更为当前的SAA组合结构，相比于2017版SAA，当前取消纳入房地产类资产，调整了权益类和政府与政府相关债的配置比例 [31][32] - 截至2024年6月30日，PRF实际组合中固定收益类资产总计占比约为68.5%，权益类资产占比约为31.5%，权益类资产敞口比例相比于SAA组合超出0.5%，国债与通胀挂钩债敞口比例少于基准组合0.5%，整体偏离幅度较小，符合指数化投资管理模式，从过往十年看，实际组合随SAA组合结构变动而变动，但整体与SAA组合基本一致，在国家与区域分布上，全部资金投资于智利境外，主要集中在发达地区，美国敞口最大，持仓截至2024年上半年占总组合比例约为49%，股票资产中美国股票占比过往十年间始终超过50%，近年来开始突破60% [35][36][39][40][44] - PRF自成立以来长期投资组合累计美元收益率约为73%，2022年度经历较大回撤，该年度组合美元收益率约为 - 17%，截至2024年上半年仍未超过前期高点，近3年组合收益较差主要源自美元加息宏观情景下固定收益资产价格下跌，从资产层面看，政府债过往3年累计收益率为 - 18.3%是表现最差的资产类别，股票类资产过往3年累计收益率达18.1%是表现最好的资产类别，从更长期视角看，政府债自2012年版SAA纳入以来年化收益率为负，此外，PRF组合过往5年左右的累计收益率基本接近于CPI的累计变动，与收益目标（年化CPI + 2%）有约年化2%的差距，且受智利本币汇率波动影响较大，从超额收益来看，公司债、高收益债、股票自特定时间以来年化超额收益为负，主要源于委托投资费用、现金流冲击摩擦损耗和股票资产分红税收处理等因素 [69][70][73][75] 分组4：ESSF相关情况 - ESSF的IPS由财务委员会向智利财政部提供建议并审定，当前投资目标为当ESSF资金规模小于智利GDP的5%情景下，以智利比索作为计价单位最大化保值，由于ESSF当前规模不到智利年度GDP的2%，所以投资目标为以比索计价最大化保值，截至2024年上半年，ESSF的SAA组合全部配置于固定收益类资产，主权债类资产目标配置比例最高为81%，另有4%配置于主权通胀挂钩债以及15%美国抵押贷款支持证券 [49][50] - 2020年度ESSF的SAA主要变化为减股加债，股票配置比例从7.5%降至5.0%，主权债从74%增加至76%，银行存款从15%增加至15.5%，2021年度SAA组合剔除了股票与银行存款两大类资产，2023年度SAA组合在资产类别层面新增美国抵押贷款支持证券，目标配置比例为15%，主权债配置比例从96.3%下降至81%，主权通胀挂钩债配置比例增加0.3%，货币敞口以美元、欧元、日元为主，2023年SAA方案变更后美元敞口进一步增加，近两年来接近70%，2023年以来因纳入中国国债资产，人民币出现在组合货币敞口中约占3%，组合久期自2020年以来呈缩减趋势，截至2024年上半年，整体组合久期约为3.8年 [53][56][60][61] - ESSF实际组合过往十年累计美元收益率为 - 7.9%，但获益于智利比索相对美元贬值，本币计价下累计收益率达到58.6%，尽管在美元计价下组合收益率长期为负，但不影响其在危机时刻的本币支付能力 [78] 分组5：智利主权基金的借鉴意义 - 智利主权基金提供了未设立单独运营主体开展资产配置与投资管理的样本，对我国境内部分类似情形的资产所有者主体有借鉴意义，包括及时明确负债与风险条件变化调整资产配置方案保障资金取用意图、积极开展全球投资建立境外资产储备分散风险、审慎制定兼顾理论合理与实践可测的投资目标增强投资目标与资产配置方案的作用等 [81]

云洞察-房企研究 58安居客研究院 58安居客研究院 58安居客研究院 58安居客研究院 58安居客研究院 合作洽谈联系方式：微信:19101732989；邮箱:luqilin@58.com； 58安居客研究院 房企研究 | 地产人员仍在深度"优化"期，道路虽曲折， 58安居客研究院 前途定光明 01 房地产人员深度调整，就业人数持续减少且收入承压 58安居客研究院 58安居客研究院 今年国庆节前夕，我一个在开发商做市场研究的 80 后朋友，突然在微信群里发消 息："弟兄们，我今天被通知要喜提优化大礼包了！悬着的心，终于要死了！" 地产行业的裁员局面，从 2022 年到现在已经是常态化，大家已经见怪不怪了，但 是大家最关心的还是裁员时赔偿是否能顺利拿到。 58安居客研究院 58安居客研究院 果然，当天他们公司人事告知的裁员赔偿方案，并没有按照法定地给出。 我朋友只好与人事部门进行了多轮谈判，最终，他们公司愿意按照劳动法规定的 "N+1"给到赔偿，但是要分期付款。 分期就分期吧，近几年地产人对公司的要求，也都越来越低了，能顺利拿到"N+1" 58安居客研究院 的赔偿金，算是谈判成功了。 58安居客研究院 202 ...

分组1：行业投资评级 - 行业投资评级为增持（维持）[2] 分组2：报告核心观点 - 财政部、税务总局将部分光伏产品出口退税率由13%下调至9%，自2024年12月1日起实施，这将提高光伏电池和组件生产企业出口成本，若成本能向下游传导将有利于提振海外电池组件价格，预计11月下旬出口量或有明显上涨[10][13][14] - 巴西将光伏组件的进口税率从9.6%提高至25%，这是今年以来第二次上调关税，巴西本土光伏组件产能不到5GW，而2024年1 - 9月巴西进口光伏组件已超过20GW且99%以上为中国产光伏组件，巴西对中国组件依赖度很强，中短期较难摆脱对中国光伏组件需求[10][13][15] 分组3：行情回顾 - 过去一周，电力设备行业下跌2.66%，在所有一级行业中涨跌幅排名第9，万得全A收于5121点，下跌210点（ - 3.94%），成交109098亿元；沪深300收于3969点，下跌135点（ - 3.29%），成交27370亿元；创业板指收于2244点，下跌78点（ - 3.36%），成交29884亿元；电力设备收于7563点，下跌207点（ - 2.66%），成交8785亿元[16] - 从申万二级行业看，电池上涨0.21%，电网设备下跌3.74%，光伏设备下跌4.17%，电机下跌4.38%，风电设备下跌7.28%，其他电源设备下跌8.43%；从申万三级行业看，光伏加工设备上涨1.83%，光伏辅材下跌2.24%，光伏电池组件下跌5.73%[21] - 光伏设备行业个股涨跌幅方面，过去一周涨幅前三的个股分别为迈为股份 +9.36%、中信博 +8.98%、金博股份 +8.86%，跌幅前三的个股分别为双良节能 -20.64%、钧达股份 -20.46%、弘元绿能 -15.89%[23] 分组4：光伏行业数据跟踪 装机 - 9月国内光伏新增装机为20.89GW，同比 + 32%，环比 + 27%；1 - 9月国内光伏新增装机160.88GW，同比 + 25%；2024Q3集中式光伏电站新增装机26.06GW，分布式光伏电站新增装机32.34GW[27] 出口 - 1 - 9月国内电池组件出口总金额为246.80亿美元，同比 - 31.67%，其中9月电池组件出口总金额20.14亿美元，同比 - 40%；9月逆变器出口金额6.79亿美元，同比 + 5%，1 - 9月逆变器累计出口63.31亿美元，同比 - 23%[29] 排产 - 2024年10月国内多晶硅产量为13.36万吨，环比 - 3%；2024年10月国内硅片产量43.61GW，环比 - 1.58%[31][33] 产业链价格 - 硅料价格方面，本周N型棒状硅均价4.17万元/吨，N型颗粒硅均价3.73万元/吨，P型致密料均价3.45万元/吨，环比均持平；硅片价格方面，182P型硅片均价1.15元/片，环比持平，210P型硅片1.70元/片，环比持平[34] - 电池片价格方面，PERC 182电池片均价0.275元/W，环比持平，PERC 210电池片均价0.28元/W，环比持平；组件方面，PERC 182双玻组件0.68元/W，环比持平，PERC 210双玻组件0.69元/W，环比持平[35] - N型电池片和组件方面，TOPCon 182电池片均价0.27元/W，环比持平，TOPCon 182双玻组件0.71元/W，环比持平，HJT 210双玻组件0.875元/W，环比 - 0.6%[38] 分组5：行业与公司动态 行业新闻 - 国家能源集团发布江苏公司新能源公司省内二期、三期分布式屋顶光伏项目EPC中标结果公布，中标价在3.15 - 3.199元/W；华能集团2024年光伏组件（第二批）框架协议采购招标中标候选人公布，14家企业入围，中标价格在0.675 - 0.94元/W，中标均价0.751元/W等[41] - 中节能第十二师产业园区低碳转型50万千瓦光伏项目EPC工程总承包中标候选人公布，包括各候选人的投标报价和单价等；华能集团2024年光伏组件（第二批）框架协议采购招标中标候结果公布，9家企业中标，中标价格在0.675 - 0.82元/W，中标均价0.735元/W等[44][45] 公司公告 - 双良节能于2024.11.11与浙江省电力建设有限公司签订合同，合同金额为人民币14,786万元[48] - 能辉科技于2024.11.11收到股东济南晟兴、济南晟泽出具的《关于股份减持计划实施完毕的告知函》，二者合计累计减持公司股份1,496,800股（合计占公司总股本的0.9999%）[49]