行业投资评级 - 行业评级为买入 [3] 报告核心观点 - 行业需求延续新能源汽车终端和电池端需求保持较好态势24年1 - 9月新能源汽车销量832万辆同比增长33% 24年1 - 9月新能源汽车动力电池装车辆为347GWh同比增长36% [1] - 宁德时代经营数据向好三季度公司实现收入923亿元同比 - 13%归母净利润131亿元同比 + 26%毛利率31.17%同比 + 8.75pct环比 + 4.5pct 24年上半年产能利用率65.33%已高于23年上半年的60.5% [1] - 海外新需求接力海外市场电池需求空间广阔头部电池企业加速出海中国设备商海外提升空间大先导智能24年上半年海外收入10.95亿元同比 + 160%海外占比达到11% [1] - 锂电新技术不断演进行业龙头取得积极进展如宁德发布凝聚态电池鹏辉能源将在25年小规模生产26年全面推广固态电池先导智能已打通全固态电池量产全线工艺环节 [1] - 行业处在底部区间但需求稳定工艺迭代底部企稳迹象行业龙头经营改善设备公司处理历史遗留问题推荐核心设备公司并建议关注部分公司 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业需求方面 - 24年1 - 9月新能源汽车销量和动力电池装车辆同比分别增长33%和36%表明需求较好 [1] 宁德时代经营情况方面 - 24年三季度收入同比 - 13%归母净利润同比 + 26%毛利率同比和环比均上升24年上半年产能利用率高于23年上半年 [1] 海外市场方面 - 欧洲和美国新能源车销量同比分别增加1.6%和7.9%先导智能24年上半年海外收入同比 + 160%海外占比达11% [1] 新技术方面 - 宁德、鹏辉能源、先导智能在固态电池等新技术研发和量产方面取得进展 [1] 投资建议方面 - 行业底部企稳建议关注产业链需求、供给及新技术变化推荐部分核心设备公司并关注其他公司 [1]

行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 核心观点 - 国铁集团再招标80组动车，全年时速350动车累计招标245组，同比去年164组招标量增长49%，尚未交付的动车预计将在Q4和明年Q1逐步交付确认，有望在轨交企业的年报和一季报集中体现 [2] - 1 - 9月全国铁路完成固定资产投资5612亿元、同比增长10.3%，其中9月完成837亿元、同比增长8.84%，前三季度投产铁路新线1820公里，其中高铁1210公里，国铁集团预测到今年年底，全国铁路新建里程将突破2000公里，其中高铁里程有望突破1600公里，铁路建设将超额完成全年任务 [2] - 从新增装备角度，预计十五五期间每年的动车招标中枢有望稳定在200组左右，叠加老旧内燃机车政策，且十五五有望进入铁路货运高峰阶段，未来机车+货车的增量将有望大幅提升，从存量替换角度，检修市场处于放量起步阶段，全年500+组的动车高级修招标将大部分落在今年完成，未来几年的高级修招标仍将保持在高位，行业具备稳定向上的基本面，随着Q4进入交付高峰，轨交企业有望迎来业绩释放期 [2] - 轨交行业是财政+基建的直接发力点，同时具备增量需求和存量更新的双重逻辑，增量需求支撑稳定中枢、存量维修和更新释放巨大弹性，逐渐进入业绩加速释放阶段，持续推荐中国中车、时代电气，建议关注中国通号、思维列控、交控科技、铁科轨道、中铁工业等 [2] 重点公司估值和财务分析 - 中国中车（601766.SH），最新收盘价8.66，评级为买入，合理价值9.36元/股，2024E EPS为0.48元，2025E EPS为0.52元，2024E PE为18.04，2025E PE为16.65，2024E EV/EBITDA为9.73，2025E EV/EBITDA为9.00，2024E - 2025E ROE为8.10 - 8.50 [5] - 时代电气（688187.SH），最新收盘价50.74，评级为买入，合理价值65.04元/股，2024E EPS为2.69元，2025E EPS为3.25元，2024E PE为18.86，2025E PE为15.61，2024E EV/EBITDA为13.46，2025E EV/EBITDA为11.51，2024E - 2025E ROE为9.10 - 9.90 [5]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 医美方面创新产品出海蓄势待发未来空间广阔化妆品方面关注头部国货美妆品牌及高景气赛道成长品牌同时给出相关投资建议[7][40][53][54] 根据相关目录分别进行总结 1、行情回顾 - 10月美容护理指数下跌4.42% 位列第28位2024年1 - 10月美容护理行业指数累计下跌3.15% 表现弱于大盘[20] - 10月医美板块四环医药朗姿股份涨幅居前1 - 10月美丽田园医疗健康江苏吴中科笛 - B涨幅居前[26] - 10月化妆品板块芭薇股份拉芳家化青松股份涨幅靠前1 - 10月巨子生物芭薇股份上美股份涨幅居前[31] 2、医美：创新医美产品出海蓄势待发，未来空间广阔 - 锦波生物美柏生物获越南医疗器械注册证复向美学旗下产品出海韩国我国医美创新产品有吸引力出海前景广阔[36] 3、化妆品：关注头部国货美妆品牌及高景气赛道成长品牌 - 2024年双11大促电商平台销售额同比增长26.6% 个护美妆销售额同比增长22.5% 淘系平台表现突出[40] - 平台竞争核心转变为品牌价值88VIP用户增长高端品牌表现突出[41] - 国际美妆表现回暖国货美妆品牌中功效与实力兼具者表现突出珀莱雅巨子生物上美股份等旗下品牌表现出色[45] 4、资金动态 - 2024Q3美容护理行业持仓环比增配分个股看珀莱雅润本股份基金重仓持股情况[48] - 9月陆股通持股比例珀莱雅维持较高水平福瑞达环比提升幅度较大[49] 5、投资观点：政策预期催化，强韧性美护板块有望率先反弹 - 医美关注差异化布局上游厂商重点推荐爱美客科笛 - B等[53] - 化妆品看好综合实力强劲国货龙头及受益细分赛道高景气成长品牌重点推荐润本股份上美股份等[54]

行 业 研 究 10 月新能源汽车表现亮眼 ——汽车行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：10 月新能源汽车表现亮眼 2024 年 10 月全国汽车销量、库存情况等数据公布，车企新车型持续发布，居民 购车需求持续释放，汽车市场热度延续，市场表现持续向好。新能源汽车销量增 速依然保持较高水平。伴随各项刺激政策效果不断显现，汽车销量有望继续攀升， 全年销量有望创历史新高。 总体销量：10 月汽车销量为 305.3 万辆，同比增加 7.0%。今年 1-10 月，汽车累 计销量为 2462.4 万辆，同比增长 2.7%。 库存情况：10 月汽车经销商综合库存系数为 1.1，同比减少 35.3%，环比减少 14.7%。同期经销商库存预警指数为 50.5，同比减少 8.1，环比减少 3.5，汽车库 低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心 标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益 股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业 对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升集团等。 本周重点关注组合：比亚迪 20%、理想汽车 20%、拓 ...

行业研究 市场研究部 2024 年 11 月 18 日 环保行业周度观察 中性 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 | --- | --- | --- | --- | |----------|--------|------------------------|----------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | 华为欧拉五问五答 | | | —— | | 科技龙头巡礼专题（二） | | | 分析师 | 刘蒙 | 执业证书编号： | S1480522090001 | | 分析师 | 张永嘉 | 执业证书编号： | S1480523070001 | | 分析师 | 刘航 | 执业证书编号： | S1480522060001 | | 研究助理 | 李科融 | 执业证书编号： | S1480124050020 | | 分析师 | 石伟晶 | 执业证书编号： | S1480518080001 | 东兴科技团队 2024年11月20日 摘要 Q1：华为欧拉推出和发展的背景是怎样的？华为欧拉诞生于内部研发的企业级操作系统，历经内部产品和云产品规模化商用、 发起ope ...

证券研究报告—电子行业周报 撰写日期：2024 年 11 月 20 日 电子行业周报(2024 年第 47 周) 市场行情 本周（2024.11.11-2024.11.15）电子行业涨跌幅为-4.1%，在申万一 级 31 个全行业中排名第 20 位；主要市场指数中，上证指数涨跌幅为-3.5%， 深证成指涨跌幅为-3.7%，沪深 300 涨跌幅为-3.3%，万得全 A 涨跌幅为3.9%。细分板块中，消费电子、元件、半导体、其他电子Ⅱ、电子化学品Ⅱ、 光学光电子行业涨跌幅分别为-2.0%、-4.2%、-4.3%、-5.2%、-5.3%、-5.5%。 行业高频数据 半导体：11 月 15 日，申万半导体指数达 4758.8，周度涨跌幅为-4.3%； 同期费城半导体指数达到 4833.6，周度涨跌幅为-8.6%；台湾半导体指数达 到 629.7，周度涨跌幅为-4.6%。9 月份全球半导体销售额 553.2 亿美元， 同比增长 23.2%。消费电子：2024 年 7、8、9 月中国市场智能手机出货量 分别达 2217、2110、2372 万部，同比变动分别为 28.3%、17.7%、-25.7%； 智能手机渗透率分别为 ...

分组1：报告行业投资评级 - 文档未提及该行业投资评级相关内容 分组2：报告的核心观点 - 外资券商没有主动自营/投资业务用资业务只能做市以促进代客交易没有赤裸裸用资赌方向的投资其业务从经纪业务1.0发展出研究和投行再进化到主经纪业务2.0发展出代持和产品最终在代持和产品的加持下发展出资管及财富管理3.0实现客户资产的直接托管和各类产品代销的闭环如高盛各业务收入/利润贡献大致各占1/4且前两年高盛将机构经纪和投行合并资管和财富管理合并反映业务本质 [1] - 中资券商自营占据重要地位其他业务有壁垒保护业务割裂明显除中信和中金外没真正走到2.0阶段自营对收入和利润影响最大对稳定专心发展真正的券商业务干扰大如中信自营/投资贡献可占到一半投行机构经纪资管财富管理各占10%左右中信资管占比将近20%是因为有华夏基金并表 [2] - 美国券商竞争是深化能力降低资费的竞争基本佣金几乎为0客户利息基本全返还如高盛加十几倍杠杆需要各业务线协同庞大系统和风控支撑也难做到10%的ROE [3] - 券商应结束自营回归服务代客引流代持变现代客的经纪商业务是券商的起源和核心做好会自然升级成主经纪商业务代客同时代持客户的钱和券提供全市场全产品接入和短期流动性支持代客佣金虽下降但引流可带来其他业务代持客户资产能带来可观收益 [4] - 主经纪商业务本质是经纪商业务中资券商大多拿资本金做自营没搭建好做PB需要的业务场景让做自营的衍生品台做PB业务更加割裂销售包括机构销售和个人财富销售好的销售需要好的产品研究是初期支持销售交易的主要产品PB做起来后代持客户的资金和券源成为更重要的产品 [5] - 机构销售研究PB之间常互相抢功指责往往被统一在股票部下面资源有限应尊重市场规律打破部门垄断内部合作外部化个人财富部一般独立于股票部但与其他部门协同在增加客户划分应融合且以客户自己的选择为准 [6][7] - 未来兼并收购和增发重要性会提高发行能卖出去的难度会增大研究销售对投行业务价值会增大关系作用会减弱执行价值会独立体现出来支持业务的中后台成本费用应按比率划入相关前台部门的损益表没人愿意接收的直接砍掉负责监管的中后台部门成本费用由总部对应的监管部门承担综合考核其效率 [8][9] - 兼并能节省时间保留机制体制历史开户交易关系和流程业务能保持稳定或迅速重启但能买卖的业务多为费类业务涉及自营的资本金业务很难估值买卖 [9][10] - 兼并的机制体制需要优化很多小细节需要总结经验教训如国际分/子公司的CEO、合规、风控负责人的选择 [11] - 从卖家角度看卖能更公平公正带来资产的保值增值考虑到埋的处置成本后 [12] - 列举了多个券商买卖案例如农业信贷集团把CLSA卖给中信新创建集团把大福证券卖给海通等 [13] 分组3：根据相关目录分别进行总结 - 未发现文档中有明确的相关目录内容无法进行此项总结

行业投资评级 - 看好（维持）[2] 报告核心观点 - 随着单芯片功耗持续提升机柜内芯片增长或将带动机柜功耗提升液冷有望逐渐成为AIDC必选项数据中心绿色化发展加速政策对PUE限制趋严液冷性价比逐步凸显AI集群高密度化发展多点助力液冷渗透率有望快速提升[4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 数据中心发展趋势相关 - 2023 - 2028年全球数据量年复合增速预计将达到24%全球服务器市场开支年复合增速预计将达到16%全球对于基础设施的资本开支年复合增速将达到8 - 9%预计2023 - 2029年之间每年将新增13 - 20GW数据中心容量[4] - 自2026年起对PUE值高于1.35的数据中心征收差别电价不同PUE值范围超出限定值部分有不同的加价标准[5] 液冷技术相关 - 随着单芯片功耗持续提升机柜内芯片增长或将带动机柜功耗提升有望加速数据中心液冷技术应用液冷或将逐渐成为AIDC必选项[4] - 随着PUE要求不断严格液冷散热成本和性能优势逐渐凸显[5] - 芯片侧及机柜侧功耗持续增长逼近风冷散热极限液冷逐渐成为行业必选项运营商大力推动液冷技术应用液冷单千瓦散热成本持续降低液冷性价比逐步凸显[6] - 推荐和受益的液冷相关标的包括英维克宝信软件中兴通讯等[6]

报告行业投资评级 - 文档未提及该研报的行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 研报主要围绕美国能源与工业相关领域展开研究包括电力短缺新能源发展电网现状等对相关市场规模竞争格局价格走势以及AI数据中心对电力需求的带动等方面进行分析并探讨对相关企业盈利增长的影响 [11][21][29][34][46][51][64] 根据相关目录分别进行总结 01/ 共和党执政对能源走势的影响 - 文档仅提及“共和党执政”字样未详细阐述对能源走势的影响 [5][6] 02/ 美国当前主要工业设备竞争格局 - 未明确提及美国当前主要工业设备竞争格局相关内容 [无] 03/ 美国解决电力短缺措施和落地项目成效 - 未明确提及美国解决电力短缺措施和落地项目成效相关内容 [无] 04/ AI数据中心能耗趋势及拉动的工业投资规模 - 数据中心市场规模预计到2029年超2000亿复合增速达11.5%美国数据中心市场规模负荷增速达11.48%自2023年下半年开始美国数据中心在建规模快速攀升AI数据中心带动的电力需求推演以及对相关产业链公司盈利增长的带动作用 [11][12][52][64] 05/ 美国电力短缺给设备公司带来多少估值增长 - 未明确提及美国电力短缺给设备公司带来多少估值增长相关内容 [无]