市场表现 - 11月7日市场大涨上证指数收涨2.57%创业板指收涨3.75%全A成交额2.56万亿行业表现金融风格和消费风格领涨非银7.13%、食饮6.22%、美护4.61%、商贸零售4.53%、地产3.87%涨幅居前[1] 市场大涨原因 - 成长科技交易过热叠加特朗普当选市场主线切换至内循环特朗普竞选承诺使市场对国内政策加力内循环预期发酵同时成长科技内部轮动充分且迅速交易过热市场主线切换至内循环消费以及地产涨幅居前[1] - 市场对人大常委会政策尤其是地产支持和消费支持政策的期待越发强烈从化债政策到化债&地产支持政策再到当前的化债&地产支持&消费支持政策是消费和地产大涨的重要催化剂[1] - 市场尤其是普通投资者做多情绪浓烈市场持续维持2万亿以上高额成交水平表征市场情绪的品种大涨在持续赚钱效应下普通投资者跟涨做多情绪浓烈[1] 短期与中期市场展望 - 短期市场波动加剧继续等待美联储会议基调和人大常委会政策落地力度11月8日美联储议息会议大概率降息25bp需关注其对后续降息路径的表述11月8日人大常委会审议政策结果当前市场对会议的政策预期高而增量政策规模能否如市场预期存在不确定性叠加当前市场情绪热烈交易火热最终政策结果公布后预期修正可能加剧市场波动[1] - 中期上涨仍是大概率事件近期三项重大事件的逐步落地将伴随市场预期的修复和更正过程如果政策力度不及预期市场可能会进入一段时间的调整但调整力度不会很大一是前期政策效力显现、经济基本面出现改善迹象二是市场关注点将转移至明年经济形势和政策力度市场产生乐观期待的可能性更高[1] 轮动机会方向 - 轮动机会切换至景气消费品等方向近期成长科技方向交易过热但中期仍是最主要最频繁的机会演绎主线所在调整后仍是最优配置方向调整切换期间滞涨同时有景气支撑或潜在政策催化可能的行业有望成为轮动接力的方向[1] - 重点关注景气消费品领域第一条主线是有景气或潜在政策支撑且存在补涨逻辑的部分消费品可能成为短期接力行业包括汽车、家电、医药、农牧这些方向在本轮上涨行情中明显滞涨其中家电、汽车内需提振仍有政策支持预期医保基金压力在近期追缴后有所缓解后续压力有望进一步缓释有望带来医药行业估值修复本轮生猪景气周期有望长期维持猪价圆弧顶生猪企业业绩以时间换空间板块有望反复呈现阶段性机会[2] - 第二条主线是宏微观流动性改善、三季报业绩超预期且存在较多催化剂的科技方向该主线短期有调整压力但中期作为最主要最频繁机会演绎主线不变包括电子、通信、电新、军工其中电子、通信三季报业绩亮眼电新明年业绩存在较大预期差有修复估值切换逻辑珠海航展、巴以、朝韩地缘冲突加剧、十四五即将收官等军工存催化可能[2]

A股三季报业绩表现 - 截至2024年10月31日已披露三季报的A股上市公司营收同比回落1.64%增速较2023年三季报下降2.84pct归母净利润同比小幅增长0.05%增速较去年同期提高1.80pct [7] - 宽基指数中2024年三季报A股主要宽幅指数营收表现欠佳科创50营收同比减少7.22%北证A股同比减少5.63%沪深300营收同比减少0.78%上证50指数2024年前三季度营收增速相比去年同期微幅回升0.69pct上证50前三季度归母净利润同比增长8.84%在主要宽基指数中排名领先 [8] - 分行业看营收增速方面大周期板块行业业绩同比有所回落上游行业中建筑材料钢铁煤炭营收相比去年同期回落幅度较大基础化工和有色金属行业营收同比有所增长TMT板块全部行业营收均实现同比正增长下游行业营收增速表现不一各行业归母净利润增速表现分化下游行业表现相对较好除美容护理纺织服饰医药生物外其余行业均实现利润正增长TMT板块归母净利润增速表现不一电子行业表现亮眼较去年同期提升63.46pct计算机和传媒行业归母净利润分别同比下降29.80%和32.50% [11][12] 盈利能力情况 - 2024年前三季度多数申万一级行业ROE相比去年同期有所回落下游行业中的食品饮料和家用电器上游行业中的煤炭和石油石化行业净资产收益率位居全行业前列周期行业中的房地产行业净资产收益率排名靠后对比2023年三季报看上游行业ROE普遍回落中游下游行业ROE表现分化TMT板块中部分行业ROE相比去年同期有所下行部分行业有所回升周期行业中部分行业ROE有所提升 [15] - 从杜邦分析看2024前三季度上游行业净资产收益率相比2023年同期有所回落部分行业销售净利率和总资产周转率较去年同期下行下游行业中部分行业销售净利率相比2023Q3上升带动ROE上行TMT板块中部分行业由于销售净利率相比2023Q3回落ROE较2023Q3下降周期行业中部分行业由于销售净利率提升幅度较大ROE相比去年同期上升 [19] 投资建议 - 三季报数据显示多数行业业绩仍待改善从营收看上游行业总体回落下游延续修复TMT板块回升大周期板块仍较低迷从归母净利润看各行业归母净利润增速表现分化中上游行业利润表现欠佳下游多数行业利润持续恢复盈利改善势头较好除美容护理纺织服饰医药生物外其余下游行业均实现利润正增长TMT板块归母净利润增速表现不一电子行业表现亮眼计算机和传媒行业归母净利润同比降幅较大 [23] - 在一揽子增量政策出台下预计四季度我国经济增长动能将回升带动A股上市公司盈利能力好转结构上下游行业整体业绩表现以及盈利质量表现相对较优建议关注下游行业中业绩改善幅度较大行业景气度回升的龙头企业配置机会新质生产力发展加速成长赛道中在TMT领域精选电子通信等业绩较优行业 [23]

大行晨報 - 英鎊短線區間上落 ---- 2024 年 11 月 8 日星島日報 / 頭條日報 https://www.stheadline.com/columnists/finance- property/3399413/%E5%A4%A7%E8%A1%8C%E6%99%A8%E5%A0%B1- %E8%8B%B1%E9%8E%8A%E7%9F%AD%E7%B7%9A%E5%8D%80%E9%96%93%E4%B8%8A%E8%90%BD %E5%A4%A7%E8%A1%8C%E6%99%A8%E5%A0%B1 主頁 > 產經 > 大行晨報 大行晨報 - 英鎊短線區間上落 | 大行晨報 行晨報 8小時前 閱讀更多 產經專欄 內容 時朗普當選美國總統,即將再度入主自宮,共和黨奪回參議院控制權,執筆之時眾議院尚未分出勝 負。由於特朗普競選主張減稅刺激經濟,市場亦懂憬特朗普或放鬆金融監管,高盛等銀行股向好,標普 500指數跳漲高開,再創紀錄新高。由一獲子貨幣兌美元組成的美匯指數亦於本周三盤中突破105大關 並一度逼近105.5水平,創今年7月3日以來新高,執筆之時美國聯儲局本月議息結果暫未公布,惟市場 預期美國聯 ...

核心观点 - 报告研究的具体公司为日本半导体公司IBIDEN（4062.T），2Q24业绩符合预期，AI产品需求持续旺盛，公司受益AI需求带动的ABF载板业务量价齐升，但由于PC和通用服务器市场整体的恢复需求不及预期下调公司FY2024 - 26归母净利润，仍维持“买入”评级[1][2][3] 财务业绩 - 2024Q2公司实现营收934亿日元，同比增加0.4%；营业利润172亿日元，同比增加8.3%；毛利率35.1%，较24Q1环比6pct2024H1公司上半年实现营收1816亿日元，同比下降3.2%；营业利润285亿日元，同比增加18.4%[2] - 分业务来看，24Q2公司封装基板业务实现营收533亿日元，同比增加2.4%，营业利润127亿日元，同比增加9.8%，AI服务器相关产品需求旺盛拉动整体营业利润增长[2] - 盈利预测方面，2023A - 2026E营业总收入（十亿日元）分别为370.5、419.4、551.0、686.7，同比分别为 - 11.3%、13.2%、31.4%、24.6%；归属母公司净利润（十亿日元）分别为31.5、37.9、55.6、73.2，同比分别为8.4%、20.3%、46.7%、31.7%；每股收益 - 最新股本摊薄（日元/股）分别为223.6、268.9、394.5、519.6；P/E（现价&最新股本摊薄）分别为20.9、17.4、11.8、9.0[1] - 三大财务预测表中，资产负债表（十亿日元）、利润表（十亿日元）、现金流量表（十亿日元）分别列出了FY2023A - FY2026E各项数据，如资产总计、营业收入、经营活动现金流等[8][9] 业务受益情况 - 公司受益AI需求带动的ABF载板业务量价齐升，高性能高层板（>22L）以及大尺寸基板（>100mmSQ）需求增加，Chiplet封装技术推动ABF载板需求，公司作为英伟达ABF载板核心供应商受益AI服务器成长，通用服务器核心客户英特尔产品迭代升级价值量提升，PC最差时刻已过AI PC带来新增量[3] 盈利预测与投资评级 - 由于PC和通用服务器市场整体的恢复需求不及预期，下调公司FY2024 - 26归母净利润分别为379/556/732（原本为395/572/808）亿日元，当前股价对应PE分别为17/12/9倍，认为公司的ABF载板业务将受益AI大趋势迎来量价齐升，给予25年18倍PE，目标价为7100日元，维持“买入”评级[3]

行情回顾 - 2024年11月6日三大指数早盘震荡上行冲高触顶后震荡回落午盘触底反弹震荡拉升尾盘再度回落之后小幅拉升上证指数围绕3400点反复博弈三大指数全天宽幅震荡最终绿盘收官上证指数收报3383.81点跌幅0.09%深证成指收报10968.14点跌幅0.35%创业板指收报2265.83点跌幅1.05% [1] - 两市量能突破2.5万亿申万Ⅰ级行业多数上涨传媒房地产农林牧渔领涨家用电器非银金融煤炭领跌 [1] 当日要闻 - 在岸离岸人民币对美元跌破7.15和7.17美元大涨美国大选计票开始全球汇市波动加剧美元指数一度上涨超1.3%人民币对美元即期汇率开盘后先后跌破7.12 7.13 7.14和7.15最高跌至7.1544较前一交易日收盘价下跌超400点 [2] - 央行全力维护金融体系整体稳定坚持支持性货币政策立场加大逆周期调节力度全面加强金融监管提升服务质效深化改革开放防范化解金融风险 [2] - 特朗普赢得美国总统选举已获得270张选举人票 [2] 指数表现 - 上证指数日涨跌幅 -0.09%沪深300日涨跌幅 -0.50%深证成指日涨跌幅 -0.35%创业板指日涨跌幅 -1.05%科创50日涨跌幅0.19%北证50日涨跌幅3.59% [3] 市场表现 - 沪深京市场上涨家数2825只平盘家数156只下跌家数2375只涨停家数186只跌停家数8只上涨家数占比50.90%沪深两市成交量2110.62亿股成交额25628.42亿元 [4] 板块表现 - 申万Ⅰ级行业中传媒涨幅2.36%房地产涨幅2.12%农林牧渔涨幅1.72%建筑装饰涨幅1.50%轻工制造涨幅1.45%为涨幅前五的行业家用电器跌幅 -2.00%非银金融跌幅 -0.96%煤炭跌幅 -0.92%银行跌幅 -0.89%公用事业跌幅 -0.66%为跌幅前五的行业 [6] 资金表现 - 申万I级行业主力资金净流入情况图表呈现各行业资金流入流出情况但未明确具体数值 [7]

报告核心观点 - 香港置地宣布新战略超预期，即使部分目标实现也令人兴奋，重新评级取决于资本回收进展，维持“优于大市”评级 [2] 香港置地新战略 - 新战略包括专注亚洲主要城市超高端综合商业地产投资、回收100亿美元资本、扩大投资物业资产管理规模等目标，这些目标雄心勃勃超出预期 [2] - 部分目标实现具有一定挑战性但仍可行，如投资物业资产管理规模提升需年均增长10%，回收40亿美元投资物业目标看似挑战但可实现等 [2] - 即使未能实现所有战略目标，基于新管理层、股息收益率、潜在回购和REIT上市等因素仍有重新评级潜力，重新评级取决于资本回收进展，目标价从4.50美元上调至6.00美元 [2] 财务数据 - 给出2022 - 2026F的总收入、可分配收入、基本每股收益等数据，如2022 - 2024F总收入分别为22.44亿美元、18.44亿美元、18.91亿美元，同比变化分别为 - 5.9%、 - 17.8%、2.5%等 [3] - 提供交易数据，如52周股价高低为2.78 - 4.56美元、市值为85.83亿美元、自由流通股数为2162百万股等 [4] - 列出香港置地分拆REIT的潜在估值指标，如CICT SP的市场cap为11238百万美元、P/B为0.96、P/E为16.26、股息率为2.12%等 [9] 香港置地目标 - 到2035年将实现息税前基本盈利翻倍、每股股息翻倍、投资物业资产管理规模增长到1000亿美元、回收100亿美元资本等目标，并给出相关数据对比和说明 [6] 新策略关键因素 - 新策略关键因素包括优质区域门户资产、第三方资本、获取新项目、扩大投资物业资产管理规模、建立经常性收费收入流、投资组合回收、稳健资本管理等方面，并给出各因素的相关说明 [7]

策略报告 | 投资策略 如何定位并交易行业格局？ 行业比较周报 证券研究报告 2024 年 11 月 07 日 作者 吴开达 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524030001 wukaida@tfzq.com 孙希民 联系人 sunximin@tfzq.com 核心结论：我们认为，依照 CAPEX、盈利、毛利率等财务指标组合筛选周期 反转行业，是一个看似逻辑通顺、但是实操难度较大的思路，可能会遇到三 类风险：一是指标在历史新低后还有新低。二是财务指标低位思路奏效，但 迟迟等不到右侧拐点，错过其他板块牛市。三是指标奏效、行业利润和现金 流也走出反转趋势，但内部格局发生变化，老龙头被新黑马取代，市值加权 指数跑输等权指数。我们尝试寻找改进策略：一是对指标体系区分"左侧"、 "右侧"，二是对指标体系增加等权类指标比重，另外，我们以象限图框架 对各重点板块进行了当前的"定位"。 行业格局改善逻辑下，可关注： 1）周期类的贵金属、化学原料、油服工程等（地产链指标虽低位但尚处于 左侧模式）； 2）制造板块中的电池、自动化设备；值得注意的是，高端制造中，上一轮 新能源牛市的贝塔行情可能在下一轮中变为分化行情。 3 ...

北向资金持仓变化 - 自8月16日不再公布每日盘后数据后北向资金开启买买买模式，截至三季度末北向资金手握A股总市值为2.4万亿，45天暴增近5000亿，较8月16日其持有总市值1.9万亿增长了26.3%，期间沪深300指数上涨约20%，有北向主动买入因素 [1] - 9月末，北向资金最爱的五大板块为电力设备、食品饮料、银行、电子和医药生物，合计持有市值高达1.15万亿，占其持仓总市值的47.9% [1] - 8月16 - 9月30日，五大板块持仓市值增长2500亿，增长幅度高达27.6%，占持仓市值总增长的一半 [2] - 9月末持有市值排名前十大的板块与8月16日相比无变化，但非银金融、汽车、机械设备板块增长居前 [2] - 31个申万行业中有6个被北向减持，包括上半年表现亮眼的煤炭、有色金属和家用电器板块 [3] 各行业板块情况 - 给出了各行业8月18日和9月末的持有市值、市值增长率、区间涨跌幅、净增持幅度等数据，如商贸零售9月末持有市值142.55亿，较8月18日增长率为44.51%，区间涨跌幅为24.77%，净增持幅度为19.73%等 [4] - 净增持幅度居前的板块有商贸零售、社会服务、电力设备、机械设备、传媒、非银金融等 [4] 各板块下增持幅度最大个股 - 各板块下增持幅度最大的个股分别为供销大集、创业黑马、华菱线缆、厚普股份、华谊兄弟和华铁应急 [5] 北向资金对个股的操作 - 北向资金持仓市值排名前20名的个股截至三季度末合计持有市值为8905亿，占比37.1%，对行业龙头股基本长期持有，会根据市场变化做增减持，仍重仓贵州茅台、宁德时代、美的集团、长江电力等 [5] - 8月16日以后，除对美的集团、福耀玻璃、万华化学和海尔智家四只个股做减仓外，对其他前二十大个股积极加仓 [5] - 按照加仓幅度来看，北向狂买宁德时代、中国平安、恒瑞医药和工业富联，9月末的持股数量较8月16日均增长超10% [6] - 前三季度，北向市值前二十名股票除汇川技术小幅收跌外，其余全部收涨，宁德时代、格力电器、比亚迪、福耀玻璃、海尔智家和工业富联均大涨超50% [8] - 9月末新进榜单的是工业富联和伊利股份 [8] 北向资金投资偏好 - 牛市来了，北向更偏爱超跌的新能源、医药股和有高股息特性的伊利股份以及中国平安，对白酒股加仓稍显保守，小幅减仓年内走势较为强势的家用电器股和加仓弹性更大的科技股 [9] 北向资金在不同市场阶段的操作 - 10月的龙虎榜显示，指数暴涨阶段，北向积极参与牛股炒作，如9月末国产软件概念起飞，多元金融雄起时，纷纷上榜相关公司龙虎榜；在指数宽幅震荡行情中，北向沉迷做T，10月8日以来，沪股通上榜220次，深股通上榜350次，单边买入个股数量不及单边卖出个股数量的一半，节后北向态度开始谨慎 [9][10] - 给出了10月以来沪股通和深股通单边净买入和净卖出个股的情况，如2024/10/29力合科创深股通单边净卖出 -541.43万元，2024/10/16星网宇达深股通单边净买入160.33万元等 [11][13] 北向资金与游资的博弈 - 9月30日A股收盘后港股休市1天后开启爆拉模式，中芯国际4个交易日大涨60%，10月8日中芯国际开盘涨停，10月9日大涨16%，北向开始谨慎单边净卖出4.5亿，被炒新一族、章盟主、苏州帮和两个机构席位接住筹码；海通证券和国泰君安10月10日复牌，H股暴涨，第二天北向单边净卖出，海通证券A股净卖出额516万 [12][13][15][16] 北向资金的操作风格 - 10月以来市场宽幅震荡，上证50、沪深300、上证指数收跌，但游资成交额大，市场情绪虽有波动但仍有股票表现强势，北向资金也参与其中，频繁上榜一些股票，近期偏爱科技线（算力、软件、半导体、传媒）、飞行汽车与证券，还现身低价股，多只低价股走出翻倍行情 [19][20][21] - 以北向资金对天风证券的操作为例，说明北向资金心路历程从吃到肉就跑，到不信牛来了再到后悔没格局，操作风格不是游资那种出手狠辣的，一般不主导大开大合的票，整体风格比较温和 [21][22]

报告核心观点 - 财政部拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，在这一化债背景下，建筑、环保、城投、AMC、房地产等行业存在投资机会[1]。 地方政府债务现状 - 截至2024年9月，地方债务规模接近45万亿，债务压力增加主要来自规模上升，虽整体风险可控，但有逐年上升趋势，各省市债务规模和偿还压力有差异，如广东、山东债务规模存量高，大连、天津债务偿还压力大，同时全国城投债存续余额约16万亿，江苏、浙江、山东存量规模和到期偿还压力较大[1][7][11][18]。 - 近3年存量地方债平均利率逐渐下降，截至2024年9月，平均发行利率与10年期国债收益率接近[1][9]。 历史上地方债务置换节奏 - 2015 - 2018年发行12.2万亿置换债券，节约利息1.7万亿元，2018年末平均利率比2014年末降低约6.5个百分点[1][21]。 - 2019 - 2021年以建制县隐债化解试点开始，特殊再融资债接力置换债，2020 - 2022年共发行特殊再融资债券1.1万亿[1]。 - 2021年底开始第三轮化债，特殊再融资债助力一线城市全域无隐债试点[1]。 - 2023年10月开始第四轮地方政府化债，2023年10月 - 2024年10月发行特殊再融资债券规模超1.7万亿，2024年年内已发行3400亿元，相对于全年1.2万亿置换额度仍有发力空间[1][28]。 化债对行业配置的影响 - 建筑、环保行业应收账款占营收或总资产比例较高，在政府化债背景下可能受益于应收账款情况改善，迎来低估值修复，报告还列出了建筑、环保行业应收账款票据及合同资产/总资产TOP50的个股[1][30][33][34][35]。 - 城投平台一方面可通过财政化债缓解流动性风险，另一方面信用等级提升有利于再融资和转型，报告统计了前十大股东中城投持股比例TOP50的个股[1][36]。 - AMC业务模式以不良资产收购与处置为核心，化债背景下承接端不良资产量有望增长，若经济修复向好，资产质量有望提升，报告统计了三类相关概念公司[1]。 - 年内土地储备专项债券有望再次启动，有利于改善房企土地储备质量，促进房地产市场供需平衡，报告统计了房地产上市公司存货规模以及存货占总资产的比例[1][3]。

报告核心观点 - 美债走高形成压制多数资产弱势震荡 [1][3][5] 权益市场 - A股方面PMI重回荣枯线上方A股震荡上行但上周受多种因素影响市场风险偏好回落主要指数多数下跌成交量反映市场活跃度较好本月初宏观事件落地后A股可能再度向上后续可关注科技成长方向受益降息的估值弹性品种以券商为代表的金融板块顺周期板块等 [5] - 海外市场“特朗普交易”升温美债利率上行压制权益价格美国经济增长韧性仍存联储官员表态支持渐进式降息美股三大指数回落全球权益市场跌多涨少在美国大选落地和11月美联储降息前市场不确定性较大且美股处于高位可能维持震荡 [5] 债券市场 - 权益承压利好债市主要利率有所下行长端利率下行空间可能有限大概率保持震荡趋势短端利率中枢有望继续下移 [6] 大宗商品 - 美债走高叠加地缘政治缓解黄金原油均下跌原油受中东地缘政治局势和需求因素影响短期内美国大选落地前大概率维持震荡贵金属中长期难有大利空但短期内需谨防高位回调和美国大选前不确定性可逢低布局 [6][15][16] 大类资产周度跟踪 - 上周资产表现为债券（国内）>港股>美股>A股>大宗商品 [7] - 印度SENSEX30表现较好领涨其他类型资产涨幅0.41%紧随其后的为日经225中国10年期国债和道琼斯指数等表现相对靠后的为路透CRB商品指数和ICE WTI原油富时新兴市场表现优于发达市场 [7] 股票 - 国内主要指数多数震荡走弱中证500中小综指和中证1000表现相对靠前沪深300创业板指和科创50表现相对靠后从规模看小盘指数表现差于中盘指数差于大盘指数从风格看成长指数表现差于价值指数 [10][11] - 上周申万一级房地产钢铁领涨计算机国防军工领跌 [12] 债券 - 月初流动性紧张缓解上周净回笼短期流动性资金8514亿元货币市场利率有所下行 [12] - 截至11月1日10年期国债收益率下行1.33bp至2.14%10年期国开债收益率下行2.20bp至2.21%短端1年期国债利率下行1.04bp至1.41%1年期国开债利率下行5.31bp至1.69%国开债利差继续走阔中美10Y国债利差走阔 [13] 高频数据跟踪 - AH股比价方面截至11月1日恒生沪深港通AH股溢价为10.36%较上周上升高于2007年以来的中位数7.04%处于±两倍标准差【0.08%14.00%】区间股债比价方面截至11月1日万得全A风险溢价为3.40%较上周上升仍高于该指标上市以来的中位数1.21%处于±两倍标准差【-3.27%5.69%】区间标普500风险溢价指数为1.40%低于该指标中上市以来的中位数1.76%处于正负一倍标准差【0.71%2.81%】区间大宗商品比价方面截至11月1日金银比为84.29较上周回升处于±两倍标准差【44.3495.12】区间金铜比为631.82较上周回升处于±两倍标准差【201.75645.58】区间金油比为39.61较上周回升处于±两倍标准差【-0.4634.63】区间 [18][20][21] 重点数据大事展望 - 11月7日海关总署将公布10月外贸数据11月8日美联储将公布11月利率决议 [22]