会议主要讨论的核心内容 - 近期黄金价格走势强势 [2][3][4] - 支撑黄金价格上涨的主要因素包括: - 全球央行持续增加黄金储备 [5][10][11][12] - 亚洲投资者对黄金的强劲需求 [5][6][7] - 黄金在科技等领域的消费需求保持韧性 [4] 问答环节重要的提问和回答 - 为什么近期黄金价格再次上涨? - 主要是由于美国近期公布的经济数据显示通胀有所放缓,增强了市场对美联储年内降息的预期 [7][8][9] - 中国央行为什么会暂停购金? - 这是央行根据金价相对高位以及自身外汇储备情况做出的战术性调整,但长期来看各国央行增持黄金的趋势仍在持续 [10][11][12][13] - 黄金作为投资品有哪些优势? - 黄金具有抗通胀、抗风险的属性,在当前复杂的宏观经济和地缘政治环境下具有较强的配置价值 [19][20][21][22] - 相比实物黄金,黄金ETF和连接基金等金融产品投资门槛低、交易便捷、安全性高 [25][26][27][28]

Good day, everyone, and welcome to the Bank of America earnings announcement. At this time, all participants are in a listen-only mode. Later, you will have the opportunity to ask questions during the question-and-answer session. You may register to ask a question at any time by pressing the star and 1 on your telephone keypad. You may withdraw yourself from the queue by pressing the pound key. Please note, this call may be recorded. I'll be standing by if you should need any assistance. It is now my pleasu ...

一、涉及行业与公司 - 涉及行业为中美贸易相关行业[1][2][3][7]。未明确提及特定公司。 二、核心观点和论据 （一）2018年以来中美贸易情况及影响 - **中国在美国市场份额下降，其他经济体受益** - 自2018年美国对中国加征关税后，中国在美国市场的份额从2017年的22%下降到2023年的14%，而墨西哥、越南、中国台湾地区、加拿大、韩国是在美国市场份额增长最多的经济体[3]。 - 如2018 - 2023年，美国对中国2000亿美元清单商品加征关税（最终从10%提高到25%），到2023年其进口量比2017年下降了50%；1120亿美元清单商品加征关税（从15%降至7.5%），到2023年进口量下降了32%[12]。 - **贸易转移与供应链重构并存** - 中国对在美市场份额增加的经济体（如东盟和墨西哥）的出口增长显著。2019年中国总出口增长0.5%，对美出口下降13%，但对东盟（12%，其中越南16%）、中国台湾地区（13%）、墨西哥（5%）的出口增速均超过总出口增速[15]。 - 中国对越南和墨西哥的对外直接投资（ODI）显著增加，2017 - 2022年，中国对越南的ODI从7.64亿美元增长到22亿美元（2021年）和17亿美元（2022年）；对墨西哥的投资从1.71亿美元增长到4.88亿美元（2022年），但越南和墨西哥等经济体的市场份额增长不仅仅是贸易三角关系，还涉及供应链重构[16][17]。 - 以越南为例，其在美国市场份额增长最多的是电子产品，而从中国进口增长最多的是电子元件，反映了下游制造工序的转移，中国更多成为输入供应商[27]。 （二）60%美国关税提升对中国经济的影响估计 - **GDP增长面临250bp的拖累** - 在假设美国2025年年中仅对中国进口商品加征60%关税、中国不报复、通过第三经济体有贸易转移且其他经济体不加征关税的简化情景下，估计这将在随后12个月（2025 - 2026年）对中国GDP增长造成250bp的拖累，其中约一半来自净出口下降，其余来自对消费和投资的间接影响[29]。 - 预计关税提升对出口增长的拖累约为9ppt，对消费和投资增长的拖累在加征关税后的12个月内为2ppt[29]。 - **企业应对措施及影响** - 根据UBS Evidence Lab中国首席财务官（CFO）调查，85%的受访者预计2025年美国会加征更高关税（如果特朗普当选，超过90%的受访者预计2025年或之后会加征），多数人（60%）认为如果加征60%关税，其出口相关业务下降幅度将小于30%，估计平均降幅为20 - 25%[22]。 - 在应对冲击方面，43%的制造业出口商计划将供应链转移到海外以避免更高关税；31%的制造业出口商计划探索削减成本的方法（包括削减工资或裁员），22%可能推迟或减少资本支出，24%表示可能关闭工厂[23]。 （三）中国可能的政策应对 - **财政政策为主** - 政府可能最依赖财政政策来减轻关税提升的影响，资金可能来自规模可能更大的特别国债发行，包括对企业（特别是出口企业）的退税或减免、增加社会支出和基础设施等方面的财政支出以及支持就业的措施[33]。 - **货币政策适度宽松** - 预计货币政策将进一步宽松，但不会出现全面量化宽松（QE）或零利率。中期借贷便利（MLF）政策利率可能下调100bp或更多，但央行可能因汇率因素不愿将利率降至零，还可能通过降准等方式提供更多流动性，信贷增长可能保持相对稳定但不会加速[34]。 - **汇率政策保持稳定** - 人民币汇率方面，美国关税提升会使人民币面临贬值压力，降息会放大这种压力。如果只有中国面临关税提升且美元对其他主要货币不会大幅升值，中国可能允许人民币兑美元贬值5 - 10%，但央行可能在关键点位进行防御，不太可能让美元兑人民币汇率突破8，因为政府更看重汇率相对稳定以确保金融稳定，而且人民币贬值对出口的实际益处有限，还可能引发保护主义、带动其他新兴市场货币贬值并给生产商带来进口成本压力[35]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 - **贸易弹性的非线性** - 通常评估关税提升影响的方式是估计贸易的价格弹性，但中国出口需求的价格弹性估计差异很大，在2018年美国第一轮关税提升时假设为 - 1来估计影响，但有证据表明惩罚性关税下需求可能大幅消失，贸易弹性可能不是线性的[8]。 - **难以准确量化贸易转移** - 在试图通过比较中国对在美国市场份额显著增加的第三经济体的出口（在面临美国更高关税的商品类别中）来估计贸易三角关系时，发现难以得到合理的定量估计，原因包括中美数据中商品分类的差异以及中国可能出口中间产品或零部件到第三经济体且其与关税清单分类不同等[18]。

会议主要讨论的核心内容 - 公司在第二季度取得了成功,体现了业务多元化和团队的奉献精神 [1][2] - 公司的有机增长引擎持续为各业务带来客户和活动 [2][3] - 公司在数字化解决方案、战略投资和整合流程方面持续发力 [3][4][5] - 公司的资本实力使其能够为所有利益相关方创造价值 [6] - 公司预计第三季度和第四季度的净利息收入将会增长 [6][9] - 公司的存款和贷款增长预计将保持在个位数水平,存款利率上升的速度也将放缓 [9][10][11] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Glenn Shore 提问** 即使公司第四季度的净利息收入有4%的增长,但目前市场普遍预期公司2024年全年的净利息收入将保持平稳,这是否合理? [17][18] **公司回答** 公司认为第二季度是净利息收入的低谷,从这里开始将会呈现增长态势。公司已经详细阐述了各项因素对净利息收入的影响,市场可以根据这些因素做出自己的判断。公司将在未来几个季度继续更新相关情况。 [18][19][20] 问题2 **Mike Mayo 提问** 公司目前的净利差只有1.93%,这是否意味着公司正在低收益? 公司认为什么样的净利差和资本回报率才是正常水平? [22][23] **公司回答** 公司认为目前的净利差确实偏低,未来将会逐步提升至2.30%-2.40%的正常水平。这需要一个循序渐进的过程。公司的资本回报率目标是达到15%以上,目前略低于这一水平,主要是因为公司积累了大量资本以应对未来的潜在变化。 [23][24] 问题3 **Erika Najarian 提问** 公司披露的利率敏感性分析显示在利率下降100个基点的情况下,公司的净利息收入会下降。但公司在2025年下半年有大量掉期合约到期,这是否意味着公司的利率敏感性将会降低? [27][28] **公司回答** 公司披露的利率敏感性分析是基于静态假设的,并不能完全反映未来的实际情况。随着掉期合约的到期,公司的利率敏感性将会有所降低。公司未来将提供更多关于这一变化的具体信息。 [28]

分组1 - 6月份商品零售增速回落,部分品类出现负增长,可能是因为5月份透支了一部分消费需求 [1][2][3] - 上半年居民可支配收入增速放缓,对消费形成较大约束,下半年消费可能面临更大压力 [2][3] 分组2 - 白酒行业进入淡季,高端白酒表现相对较好,中低端白酒分化加剧 [4][5] - 大众消费品需求回落,但利润水平有所改善,行业整体呈现淡旺季分化 [6][7][8] 分组3 - 毛纺行业出口和供给端逐步恢复,新澳股份有望通过扩产能、品牌建设等方式抢占全球市场份额 [9][10][11][12] 分组4 - 包装行业中,高成长标的如利诺特、格局优化标的如奥瑞金等有投资机会 [15][16][17] - 出口企业受关税和海运费影响有所承压,但全球化布局较强的企业抗风险能力较强 [18][19][20][21] 分组5 - 医药行业下半年有望受益于创新药政策支持、行业复苏等因素 [44][45][46][47][48][49][50] - 旅游行业国内游表现一般,出入境游有望继续恢复,部分个股如协鑫、福寿园等值得关注 [37][38][39][40][41][42][43]

分组1 - 上半年经济增速低于预期,服务业生产指数和收入增速下滑 [1][2][3] - 6月商品零售增速大幅回落,主要品类出现负增长,可能与电商消费提前有关 [2][3] - 收入增速放缓对消费形成较大约束,下半年消费可能承受更大压力 [3][4] 分组2 - 白酒板块进入淡季,高端白酒表现相对稳定,次高端酒企业分化加剧 [5][6] - 大众消费品需求回落,企业调整渠道和产品结构,但整体盈利能力有所改善 [7][8] - 行业整体呈现淡旺季分化,部分品牌和企业表现相对稳健,可关注 [8][9] 分组3 - 毛纺行业需求和供给端均有所恢复,头部企业有望获得更大市场份额 [10][11][12][13][14] - 出口企业受关税和运费影响有限,通过产能转移和全球化布局可抵御风险 [15][16][17][18][19][20][21] - 家电企业全球化布局不断加强,有望提升盈利能力和定价能力 [25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38] 分组4 - 医药行业整体呈现调整,但创新药和原料药等细分领域有望复苏 [47][48][49][50][51][52][53] - 旅游行业国内需求增长有限,但出入境游有望持续恢复 [39][40][41][42][43][44][45][46] - 部分消费品和服务行业可关注,如免税、餐饮等 [44][45]

美国大选点评 枪声后的大选轨迹 2024年07月14日 [T able_Author] 分析师：陶川 分析师：赵宏鹤 分析师：吴彬 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100524030001 执业证号：S0100523120005 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：zhaohonghe@mszq.com 邮箱：wubin@mszq.com ➢ 宾州的枪声，可能成为首轮辩论后主导大选的标志性事件。今天特朗普遇刺 相关研究 事件后，无论总统还是国会选举，共和党的胜率都明显升高。根据新闻报道，新 1.2024年6月外贸数据点评：三条线索，出 口还能强多久？-2024/07/12 的进展还在继续： 2.央行动态点评：央行“临时回购”的新义与 ◼ 特朗普本人并无大碍：袭击并未伤及要害，已经出院； 深意-2024/07/08 ◼ 更多的“关心”和“支持”：特朗普遇刺后，拜登与特朗普通话，民主 3.宏观事件点评：6月非农：繁花落？降息定？ 党和共和党高层，以及前总统奥巴马等人均公开表示对特朗普的关心。 -2024/07/06 4.宏观事件点评：微妙的均衡：股市和汇率谁 先破局？-2024/ ...

财务数据和关键指标变化 - 2021年底以来,美国制造业的建造支出急剧增加,主要来自政府对制造业回流的大力支持 [23][24][25][26] - 2021年3月拜登政府推出1.9万亿美元的《美国救援计划》,为个人和企业提供经济援助和税收抵免,以支撑消费和刺激经济复苏 [16] - 2021年11月《基础设施投资和就业法案》通过大规模投资推动交通、公用事业等美国基础设施的建设 [16] - 2022年8月出台的《芯片与科学法案》和《通胀削减法案》为美国半导体、科技、清洁能源行业和制造业提供了直接投资、研发支持和税收抵免 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 拜登政府在延续特朗普对华贸易制裁基础上,进一步加大对中国通信、电子、半导体、人工智能等领域的制裁力度 [16][27] - 2024年5月,拜登宣布对中国电动汽车、太阳能电池、钢铁和铝加征关税,涉及金额180亿美元 [16][31] - 特朗普任期内坚持贸易保护主义,多次对我国进口商品加征额外关税,发动贸易战 [12][13] - 特朗普政府通过《美墨加协定》限制我国汽车零部件出口,阻碍中国与加拿大和墨西哥单独签署自由贸易协定 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 近几年在贸易摩擦的环境下,中国的外需格局也在发展一生变化,体现为欧美出口份额持续下降,与此同时,东盟、拉美、非洲等地区的出口占比显著提升 [36][37] - 我国对美国直接出口份额下行的同时,对美国贸易伙伴的出口份额在提升,如墨西哥、越南等,来自产业链的转移,这使得我国相关行业的出口份额一定程度上可以保持相对稳定 [36][37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 不论是谁当选,美国再工业化以及制造业回流趋势仍在,做大财政、赤字率上升可能也是共识,但拜登对于制造业特别是科技产业的支持力度更大,特朗普则倾向于传统产业支持以及减税 [23][24][25] - 拜登联合盟友限制中国,贸易制裁针对半导体、医药、新能源等产业;特朗普更激进、更全面的关税制裁 [18] - 拜登移民政策相对温和,长期移民友好;特朗普主张"史上最严苛移民政策" [18] - 拜登对清洁能源提供直接投资和税收抵免,支持能源除碳;特朗普撤销对化石能源的限制法规,反对清洁能源支持政策 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 特朗普当选——贸易保护、普遍关税、制造业回流、能源独立、限制移民、加大减税 [22] - 特朗普当选可能导致通胀上行预期、收紧移民政策导致劳动力供给减少、薪资提高、弱势美元策略影响美联储货币政策独立性、对美进口商品普遍征收10%的关税 [22] - 特朗普当选可能利好美国石油和天然气等传统能源、传统制造业、医药、零售等,利空新能源产业链、国防军工等 [22] - 拜登当选——加税政策、能源除碳、移民友好、对华科技制裁 [22] - 拜登当选可能导致通胀预期中性、长期来看移民友好有助于增加劳动力供给、货币政策独立性强、加税平衡财政赤字,继续提高支持半导体、清洁能源和科技发展的财政支出 [22] - 拜登当选可能利好美国新能源产业链、半导体等科技、国防军工、基建制造等,利空美国石油和天然气等传统能源产业、医药等 [22] 其他重要信息 - 6月18日美国国会预算办公室(CBO)公布新一期的预算估计,对应赤字率由5.6%升至7%,远高于市场中位数预期5.8%,做大财政可能已是两党共识 [26] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 特朗普和拜登两位候选人在制造业政策上有何不同? [23][24][25] **Jiazhen Zhao 回答** 不论是谁当选,美国再工业化以及制造业回流趋势仍在,但拜登对于制造业特别是科技产业的支持力度更大,特朗普则倾向于传统产业支持以及减税。拜登将继续推行任期颁布的三大法案,加大投资和补贴,而特朗普则通过减税推动制造业回流。[23][24][25] 问题2 **Yang Bai 提问** 两位候选人在贸易政策上有何不同? [18][22] **Jiazhen Zhao 回答** 拜登联合盟友限制中国,贸易制裁针对半导体、医药、新能源等产业;特朗普则更激进、更全面的关税制裁。特朗普当选可能导致对美进口商品普遍征收10%的关税,利好美国传统能源等,利空新能源产业链;而拜登当选可能会加大对华科技领域的制裁力度。[18][22] 问题3 **Joyce Ju 提问** 两位候选人在能源和气候政策上有何不同? [18] **Lei Chen 回答** 拜登对清洁能源提供直接投资和税收抵免,支持能源除碳;特朗普则撤销对化石能源的限制法规,反对清洁能源支持政策。拜登当选可能利好美国新能源产业链,特朗普当选可能利好传统能源产业。[18]

会议主要讨论的核心内容 特朗普遇袭对美国选情的影响 - 特朗普遇袭事件发生后,市场对其选情的影响进行了分析 [1][2][3] - 历史上有4次总统候选人遇刺,特朗普这次是"惊无险" [6] - 特朗普遇袭事件可能会提升其英雄形象,增加选民同情度 [26][30] - 特朗普的选情仍然较为明朗,但更值得关注的是两院的归属 [14][32] 两院归属对资产价格的影响 - 如果共和党控制两院,对特朗普执政有利 [32][34][36] - 共和党有望控制参议院,但众议院仍存在不确定性 [33][34][36] - 两院归属对债务上限谈判等政策影响较大 [9][32] 市场对选情的预期 - 市场预测特朗普当选概率已升至70% [25][26] - 特朗普当选后,可能出现高利率、强美元、强美股的"特朗普交易" [12][13] - 共和党险胜或大胜时,不同资产表现也有差异 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 特朗普的副总统候选人可能是谁? [47][48] **回答** 目前有多位共和党人被提及,包括卢比奥、万斯等,但特朗普本人可能还未公布 [50][51][52]。特朗普会选择一位对其高度忠诚的人 [51]。此外,特朗普内阁的其他重要职位也值得关注,如财政部长、国务卿等 [53]。 问题2 **提问** 特朗普当选后,对俄罗斯和中东局势会有什么影响? [54][55][56] **回答** - 俄罗斯与乌克兰冲突可能会缓和,但欧洲仍会保持谨慎 [57][58][59] - 特朗普可能会继续支持以色列,但中东局势整体不会出现太大变化 [61][62] - 对中国来说,特朗普上台可能会带来一定缓和,但两党对华政策存在共识 [63][64] 问题3 **提问** 投资者应该如何应对这次选情变化? [40][41][42][43][44][45][46] **回答** 1. 保持冷静理性,避免盲目跟风 [40] 2. 密切关注后续发展,包括辩论、经济数据等 [42] 3. 布局一些防御性行业,降低投资组合风险 [43] 4. 警惕美元指数波动,关注科技等新兴行业 [44][45] 5. 坚持价值投资理念,选择基本面扎实的优质标的 [46]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年第三季度业绩表现亮眼,营收和利润均实现大幅增长 [1] - 公司主营业务保持高增长,各细分领域均表现出色 [1] - 公司在研发、渠道拓展等方面持续投入,为未来发展奠定基础 [1] - 公司对2022年全年业绩保持乐观预期,有望实现营收和利润的双位数增长 [1] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 公司在新兴业务领域的布局和发展情况如何 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司在新兴业务领域持续加大投入和创新,取得了良好进展,未来将成为公司新的增长引擎 [1] 问题2 **Yang Bai 提问** 公司在供应链和成本管控方面采取了哪些措施 [1] **Jiazhen Zhao 回答** 公司通过优化供应链、提升运营效率等措施,有效控制了成本上升压力,保持了较好的盈利能力 [1] 问题3 **Joyce Ju 提问** 公司在研发和技术创新方面的规划和布局如何 [1] **Lei Chen 回答** 公司持续加大研发投入,在核心技术和新产品开发方面取得了重要突破,为公司未来发展奠定了坚实基础 [1]