报告公司投资评级 - 增持评级 [1][3] 报告的核心观点 - 亚玛芬体育被安踏集团收购后在渠道产品管理层等方面做出有效调整旗下品牌始祖鸟所在的技术服装分部增长迅速且以中国市场为代表的新兴市场增长潜力较大有望持续释放增长潜力并改善盈利能力 [3] 根据相关目录分别进行总结 1. Amer Sports: 全球领先体育用品集团 - Amer Sports成立于1950年通过持续外延并购发展成为全球顶尖的户外用品集团旗下拥有11个品牌覆盖多个户外运动场景2020 - 2023年收入CAGR为21%上市后利用募集资金偿还债务2024年净利润实现转正 [3] - 管理层运动行业经验丰富安踏集团为第一大股东管理团队曾在业内知名头部企业任职股权比例集中安踏体育在上市前后保持第一大股东地位 [20][21] - 从品牌角度看始祖鸟为核心增长动力2023年技术服装分部收入占比36%2020 - 2023年该分部收入CAGR高达32.4%从市场角度看立足欧美拓展大中华DTC渠道占比持续提升 [3][24][26] 2. 户外运动分部 - 包括Salomon Atomic Armada三个品牌2020 - 2023年收入稳定增长CAGR为15.2%2024H1收入同比增长8.1% [30] - Salomon是顶级滑雪及越野装备品牌中国市场加速成长在户外鞋和冬季运动装备类别均领先渠道由传统批发模式转变为DTC和批发兼顾 [32][35][36] - Atomic是滑雪板领域龙头广泛应用于各大赛事 Armada由运动员创立专注于自由式滑雪装备产品设计兼具时尚与功能性 [41][43] 3. 球类分部 - 包括Wilson Louisville Slugger DeMarini EvoShield和ATEC品牌收入占集团营收稳定于25%左右2020 - 2023年部门收入CAGR为18.3%2024H1收入同比减少7.0% [45][46] - Wilson是顶级球类运动品牌美国营收占比70%具有百余年历史是多个国际赛事的赞助商以批发渠道为主DTC为辅 [48][50][51] - Louisville Slugger是标志性棒球棒品牌以高品质球棒闻名 DeMarini是铝制球棒技术先锋EvoShield以Gel - to - Shell技术闻名专注于制造防护装备ATEC是棒垒球训练设备佼佼者 [56][59][61][62] 4. 技术服装分部 - 包括始祖鸟和Peak Performance两个品牌2020 - 2023年分部收入迅速增长CAGR达到32.4%2024H1收入同比增长39% [64] - 始祖鸟是顶级户外运动品牌专注科技研发和性能突破通过不断创新满足探险者在户外领域的极端需求 [70]

文章核心观点 - 公司在过去三个月内股价上涨72.4%,大幅超过行业8.9%的增长 [1] - 公司的股价表现优于同行业其他公司,如American Outdoor Brands、Academy Sports and Outdoors和Clarus Corporation [1] - 公司在中国市场表现强劲,尤其是在黄金周期间收入同比增长超过60% [3] - 公司旗下品牌Arc'teryx和Salomon表现出色,带动公司整体业绩 [4] - 公司上调了全年业绩指引,预计收入增长15%-17%,毛利率和调整后营业利润率也有所提升 [5] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 公司股价在过去三个月内大涨72.4%,显著超过行业8.9%的增长 [1] - 公司股价接近52周高点,远高于52周低点 [1] - 公司股价表现优于同行业其他公司 [1] - 技术指标显示公司股价保持强劲上涨势头和价格稳定性 [2] 业务表现 - 公司在中国市场表现强劲,尤其是在黄金周期间收入同比增长超过60% [3] - Arc'teryx品牌在第二季度表现出色,带动公司整体业绩 [4] - Salomon品牌在大中华区和亚太地区的鞋类业务增长强劲,并在中国开设了27家新店 [4] 财务表现 - 公司上调了全年业绩指引,预计收入增长15%-17%,毛利率和调整后营业利润率也有所提升 [5] 潜在风险 - 欧洲中东非洲地区增长相对较慢,部分归因于Peak Performance品牌的调整 [6] - 部分高需求产品如Arc'teryx鞋类存在供给短缺 [6] - 冬季运动品类如Salomon和Atomic在北美市场面临挑战 [6] 估值分析 - 公司当前估值较行业和大盘平均水平都有较大溢价 [7][8][9] - 投资者可考虑持有公司股票以获取股价上涨带来的收益,但新进入者需谨慎考虑公司高估值的风险 [10]

文章核心观点 - 公司CEO及管理团队出席了上海的投资者和分析师会议,分享了公司在大中华区的长期增长前景以及国庆黄金周的销售表现 [1] - 公司在大中华区的收入同比增长超过60%,主要得益于Salomon、Wilson和Arc'teryx门店销售的加速增长 [2] - 公司认为中国市场,尤其是户外板块,仍有巨大的增长机会,即使在经济疲软的环境下也保持了韧性 [2] 公司概况 - Amer Sports是一家拥有多个知名体育和户外品牌的全球集团,包括Arc'teryx、Salomon、Wilson、Peak Performance和Atomic [3] - 公司以精湛的工艺、真挚的品牌形象和优质的市场定位著称,致力于为专业运动员和普通消费者提供创新、优秀的服装、鞋履和装备 [3] - 公司在全球拥有11,400多名员工,总部设在芬兰赫尔辛基,在40多个国家有业务,产品销往100多个国家,2023年营收达44亿美元 [3]

一、借"鸟"之翼，蓄势起飞 1. 公司介绍：多品牌矩阵，专注体育用品赛道 [11][12] 2. 发展历史：烟草起家，靠体育用品发展壮大 [14][15][16][17][18][19][20] 3. 管理层：履历丰富，始祖鸟CEO为Lululemon前高管 [22] 4. 股权结构：相对集中，安踏为最大股东 [24][25][26] 5. 公司营收：收入规模稳步增长，技术服装部门增速领跑 [28][29][30] 6. 品牌营收：始祖鸟/Salomon表现亮眼，球类部门增速放缓 [35][36][37] 7. 盈利能力：净利率改善明显，毛利率处行业前列 [39][40][41] 8. 营运能力：存货周转天数上升，营运能力有待提升 [44][45][46] 9. 直营门店：大中华区面积坪效双增长，2023Q1-3坪效约为北美2.3倍 [47][48][49][50] 二、国内高端户外龙头，打造独特"运奢"赛道 1. 全球运动鞋服市场：两超多强格局，大中华区引领增长 [55][56][57][58] 2. 户外用品市场：全球市场增速放缓，国内市场低谷反弹 [60][61][62][63] 3. 国内户外市场驱动因素：三大因素推动国内户外热情高涨 [64][65] 4. 中国户外消费：处高速增长期，以高线城市青中年人为主 [68][69][70][71] 5. 中国户外格局：本土品牌快速增长，海外品牌垄断高端市场 [73][74][75][76] 6. 中国奢侈品市场：始祖鸟渗透率约为14.2%-20.9% [77][78][79][80] 7. 男性"悦己"消费：年轻化趋势明显，奢侈品消费意识觉醒 [81][82][83][84][86] 三、中国市场布局完善，发力女装/鞋类赛道 1. 直营渠道建设：线下直营增速领跑，中国增长空间大 [89][90][91][92] 2. 始祖鸟中国门店：一线城市门店集中，2022年门店数显著下降 [94][95] 3. 定位高端品牌：打造"运奢"概念，瞄准核心商圈 [96][97][98] 4. 重视技术研发：创新推动产品演变，保持专业内核 [101][102] 5. 扩宽产品矩阵：打造高端商务支线，发展女装和鞋类产品 [104][105] 6. 营销策略：社媒营销推升热度，冬奥/联名助力品牌大众化 [107][108][109] 7. 社群营销：因地制宜，专业培训助力会员黏性提升 [111][112] 8. Salomon：2023年鞋类市占率提升，冬季运动装备市占率3.3% [115][116][117][118] 9. 主要消费人群：男性为主，各品牌主要市场不同 [120][121][122][123][124] 10. 始祖鸟/猛犸象/巴塔哥尼亚：标杆面料各不相同，国内外热度差异大 [126][127][128] 11. Salomon/ Wilson：相比竞对均价较低，国内线上销量领先 [130][131][132][133] 12. 始祖鸟国际扩张步伐艰难：中国策略不适用于海外 [135][136][137] 13. Salomon单店模型：投资回报周期约1.11年 [138] 四、盈利预测与投资评级 1. 盈利预测与估值 [141][142] 2. 盈利预测表 [144] 五、风险提示 1. 风险提示 [147]

文章核心观点 - 公司拥有多个知名户外运动品牌,包括Arc'teryx、Salomon、Wilson等,业务覆盖技术服装、户外装备和球类运动用品 [3][4] - 公司2Q24财报表现出色,收入增长16%超预期,毛利率也有较大提升 [5] - 公司2024财年业绩指引大幅上调,预计收入增长15-17%,毛利率和利润率也将大幅提升 [6] - 公司在技术服装和球类运动用品业务表现尤为出色,未来增长前景良好 [6] - 公司资产负债表稳健,有足够的现金流支持未来增长 [7] - 公司估值与同行相当,但如果业绩增长达预期,有望获得估值提升 [8] 关键要点总结 公司业务概况 - 公司拥有多个知名户外运动品牌,包括Arc'teryx、Salomon、Wilson等 [3] - 公司业务覆盖技术服装、户外装备和球类运动用品三大板块 [3] - 公司销售渠道包括批发和直销两大部分,其中批发占比64% [3] - 公司业务遍布全球,主要集中在美洲、欧洲和亚太地区 [4] 2Q24财报亮点 - 公司2Q24收入增长16%,大幅超出预期 [5] - 技术服装和户外装备业务增长强劲,分别增长34.3%和11.1% [5] - 毛利率同比提升220个基点至55.8%,超出预期 [5] - 利润率大幅提升,远超预期 [5] 2024财年业绩指引 - 公司大幅上调2024财年业绩指引,预计收入增长15-17% [6] - 毛利率预计达54.5%,利润率预计10.5-11% [6] - 公司认为未来需求前景良好,有望实现业绩大幅增长 [6] 技术服装和球类运动用品业务表现亮眼 - 技术服装业务增长强劲,新客户增长双位数,平均客单价也有所提升 [6] - 批发渠道增长24%,反映经销商对公司品牌需求旺盛 [6] - 球类运动用品业务也有强劲的新品和市场拓展计划 [6] 财务状况稳健 - 公司现金充裕,负债水平可控,有足够资金支持未来增长 [7] - 存货水平有所上升,但与收入增长相匹配,体现了公司对需求的信心 [7] 估值分析 - 公司当前估值与同行相当,但如果业绩增长达预期,有望获得估值提升 [8] - 与同行相比,公司未来利润增长前景更为乐观 [8]

报告投资评级 - 报告将亚玛芬体育(AS)的投资评级调高为6个月"买入"评级[1] 报告核心观点 - 公司大中华区及始祖鸟品牌表现亮眼,公司上调全年收入指引[2] - 公司24Q2收入同比增长18%,调后净收益同比增长129%[4] - 功能服饰(始祖鸟等)、户外(Salomon)和球类&球拍运动(Wilson)等主要业务部门均实现两位数增长[5][6] - 大中华区和亚太区(除大中华)表现强劲,分别同比增长54%和45%[7] - 公司直营门店数量持续增加,功能服饰/户外/球类&球拍运动部门分别增加29/49/14家[9] - 公司上调24年全年收入增长指引至15-17%,OPM目标提升至10.5%-11%[10] 分业务部门总结 1. 功能服饰(始祖鸟等) - 24Q2收入同比增长38%,OPM同比提升1.1个百分点至14.2%[8] - 全年收入同比增长超过30%,OPM略高于20%[10] 2. 户外(Salomon) - 24Q2收入同比增长13%,OPM同比提升3.8个百分点至-2.1%[8] - 全年收入同比增长中高单位数,OPM高单位数[10] 3. 球类&球拍运动(Wilson) - 24Q2收入同比增长2%,OPM同比下降1.6个百分点至1.1%[8] - 全年收入同比增长中低单位数,OPM中低单位数[10] 财务预测 - 预计公司24-26年收入分别为51亿美元、58亿美元、67亿美元 - 预计归母利润分别为1.7亿美元、3.2亿美元、4.4亿美元 - 对应EPS分别为0.35美元/股、0.66美元/股、0.90美元/股 - 对应PE分别为39、21、15[14]

文章核心观点 - 公司Q2 2024财报表现强劲,收入和利润均超出分析师预期,公司还上调了全年业绩指引 [2][3] - 公司的核心增长引擎是Arc'teryx品牌,尤其是在中国市场的表现非常出色 [4][5][6][7][8][9] - 公司预计未来增长趋势将持续,并提高了2024财年的收入和利润指引 [10] 公司表现总结 1) 收入增长16%,按固定汇率计算增长18% [3] 2) 毛利率提升220个基点至55.5%,调整后毛利率提升200个基点至55.8% [3] 3) 调整后营业利润率提升50个基点至2.9% [3] 4) 调整后净利润增长129%至2500万美元,每股收益0.05美元 [3] 业务板块表现 1) 户外服装板块收入增长34%,按固定汇率计算增长38% [3] 2) 户外装备板块收入增长11%,按固定汇率计算增长13% [3] 3) 球类及球拍板块收入增长2%,按固定汇率计算 [3] 中国市场表现 1) 中国大陆市场收入增长54%,亚太地区整体增长45% [4] 2) Arc'teryx品牌在中国市场增长超过50%,远超行业平均水平 [5][6][7] 3) 公司在中国拥有优秀的管理团队和运营平台,为业务增长提供了有力支撑 [8] 未来展望 1) 公司预计2024财年收入将增长15%-17%,调整后毛利率将达54.5%,调整后营业利润率将达到10.5%-11%区间的高端,调整后每股收益将在0.40-0.44美元之间 [10] 2) 公司估值目前已经接近合理水平,维持"持有"评级 [13]

Exhibit 99.2 AMER SPORTS, INC. UNAUDITED CONDENSED CONSOLIDATED INTERIM FINANCIAL STATEMENTS January - June 2024 | --- | --- | |---------------------------------|--------------------------------------| | | | | Domicile: | Cayman Islands | | Address: | Cricket Square, Hutchins Drive | | | P.O. Box 2681 | | | Grand Cayman KY1-1111 | | | Cayman Islands | | Entity registration number: | 358866 | 1 UNAUDITED CONDENSED CONSOLIDATED INTERIM STATEMENT OF INCOME AND LOSS AND OTHER COMPREHENSIVE INCOME AND LOSS | --- ...

Amer Sports shares have surged by more than 20% in the last month. Many investors may not know the name Amer Sports (AS 9.64%), but they likely know the company's famous brands. Amer Sports owns iconic sports and outdoor brands including Wilson tennis rackets and footballs, Atomic and Salomon ski equipment, and Louisville Slugger baseball bats. The company may become more of a household name if it keeps up the performance it announced in the second-quarter report it released today. Strong financial performa ...

财务数据和关键指标变化 - 公司Q2总销售收入增长16%,扣除汇率影响后增长18.3%,超出预期 [51] - 毛利率提升200个基点至55.8%,主要受益于产品和渠道结构改善 [53] - 经调整营业利润率提升50个基点至2.9%,超出预期 [54] - 经调整每股收益为0.05美元,超出预期约0.10美元 [59] 各条业务线数据和关键指标变化 - 技术服装业务收入增长34%,主要受益于Arc'teryx品牌 [60] - Arc'teryx直营渠道收入增长39%,同店销售增长26% [60] - 户外装备业务收入增长11%,受益于Salomon鞋服业务增长,但冬季装备业务下滑 [64] - 球类及球拍业务收入增长1%,Wilson品牌恢复增长 [70] 各个市场数据和关键指标变化 - 大中华区销售增长54%,亚太区增长45%,欧洲增长1%,美洲略有增长 [51][52] - 中国市场持续强劲增长,超过50%,公司在各主要品牌都实现了强劲增长 [16][45] - 欧洲市场增长较为平稳,主要受Peak Performance业务下滑的影响 [106][107] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司拥有独特的高端运动户外品牌组合,各品牌在细分市场处于领先地位 [13][15] - Arc'teryx是公司最快增长和最赚钱的品牌,正在开拓新的增长领域如鞋类和女装 [14][20][24][25] - Salomon和Wilson等其他品牌也保持健康发展,在装备业务有领先地位,软性产品也有很大增长空间 [15][33] - 公司在中国市场持续强劲增长,超过行业,凭借深厚的本地运营经验和平台优势 [16][17][18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管宏观经济环境有一定挑战,但公司所处的运动户外行业整体保持良好增长 [118][119] - 公司在各主要市场都看到强劲需求,并有机会从竞争对手那里获得市场份额 [118][119][120] - 公司有信心通过产品创新和渠道拓展,持续扩大各品牌在全球的影响力 [13][14][15][16] 其他重要信息 - 公司库存增长仅2%,远低于16%的销售增长,保持良好的库存管理 [101][102][103] - 公司计划未来几年通过利润增长和偿还债务,将净负债率降至1.5倍以下 [75][76] - 公司提高了全年销售、毛利率和每股收益的指引 [78][79][80][81][83] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Brooke Roach 提问** 询问Arc'teryx品牌在各地区的增长情况,以及对未来保持高增长的信心 [87][88][89] **Stuart Haselden 回答** Arc'teryx在各地区均实现了良好均衡增长,公司有信心未来继续保持强劲增长势头 [88][89][90] 问题2 **Paul Lejuez 提问** 询问中国市场的线上线下渠道表现,以及整体的促销环境 [97][98][99] **James Zheng 回答** 公司线上线下渠道在中国均保持高速增长,整体促销环境有所缓和,公司主要品牌保持较低折扣水平 [98][99] 问题3 **Ike Boruchow 提问** 询问欧洲市场的表现情况,各品牌在该地区的表现如何 [105][106][107] **James Zheng 回答** Salomon和Arc'teryx在欧洲保持中高单位增长,Peak Performance有所下滑,整体欧洲市场预计中单位增长 [106][107][108]