公司概况 - 公司名称为伊犁川宁生物技术股份有限公司，证券代码为301301，证券简称为川宁生物 [1] - 公司主要从事抗生素中间体、生物降解材料等产品的研发和生产 [2][3][4] 产品价格预测 - 头孢类中间体价格预计将持续向好，市场处于紧缺状态，需求量明显增加 [2] - 青霉素类中间体产品价格将延续目前良好势头，预计后续价格会比较稳定 [2] - 硫氰酸红霉素的需求稳定，一直处于满产满销状态，预计未来价格还会继续维持目前的价格区间 [2] 印度市场分析 - 印度企业具备6-APA的发酵技术，但从地理位置和能源供应来看不具备成本优势，与国内市场相比不具备竞争力 [3] - 印度市场仍希望与国内企业合作，以降低下游产品的成本 [3] PHA项目进展 - PHA产品具有广阔的市场前景，公司在技术和成本方面具有优势 [3] - 公司PHA项目正处于中试阶段，中试发酵和提取部分已达预期水平 [3] 合成生物学产品进展 - 公司正积极拓展合成生物学产品市场，明年希望能为营业收入做出较大贡献 [4] - 公司正加快上海研究院项目在疆宁的推进，以进一步降低成本 [4] 行业壁垒 - 公司在技术、环保、资金、人才、政策等方面建立了较高的竞争壁垒 [4][5]

报告评级和核心观点 投资评级 - 维持买入-A评级,6个月目标价12.73元 [11] 核心观点 - 公司业绩持续高增长,主要系抗菌药物市场需求旺盛,公司主要产品量价齐升,同时工艺优化提升了产量和降低了成本 [2][4] - 2024年Q2毛利率和净利率显著提升,费用率进一步优化 [3] - 公司合成生物学项目储备丰富,部分品种已进入产业化阶段,如红没药醇已进入销售阶段 [5] 财务数据总结 财务指标 - 2024年预计营业收入599.57亿元,同比增长24.3%;净利润141.43亿元,同比增长50.4% [12] - 2024年预计毛利率36.1%,净利率23.6% [12] - 2024年预计每股收益0.64元,每股净资产3.45元 [12] 估值指标 - 2024年预计市盈率17.4倍,市净率3.2倍 [12] - 2024年预计净资产收益率18.4%,ROIC 19.0% [12] - 2024年预计股息收益率2.9% [12]

证券代码：301301 证券简称：川宁生物 伊犁川宁生物技术股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | |--------------|--------------------------------| | | ☐特定对象调研 | | | ☐媒体采访 | | 投资者关系 | | | | ☐新闻发布会 | | 活动类别 | | | | ☐现场参观 | | | ☐其他：电话调研 | | | | | | | | | | | | | | | | | 参与单位名称 | | | 及人员姓名 | | | | | | | | | | | | | | | | 申万宏源等 110 | | 时间 | 2024 年 8 月 27 | | 地点 | 董事会办公室会议室 | | | | | 上市公司接待 | | | | | | 人员姓名 | | | | 理、董事会秘书顾祥先生。 | | | 1. | | | 和头孢中间体的价格和需求趋势？ | | | A | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | |------------------|----------------- ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [6] 报告的核心观点 产品量价齐升，销售额稳步增长 - 公司核心产品硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素类中间体销售额实现同比稳定增长 [3] - 主要产品价格保持高位，预计下半年仍能保持价格高位 [3] 持续推进降本增效，利润率显著提升 - 公司销售毛利率和销售净利率同比大幅提升 [4] - 公司费用率持续维持较低水平 [4] 持续推进研发创新，多个产品进入试生产 - 公司自主研发多个新产品已进入试生产和中试阶段 [5] - 公司与北京微构工场合资设立公司生产PHA产品 [5] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.14亿元/16.91亿元/19.56亿元，同比增长50.36%/19.55%/15.66% [6] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为34.64%/36.46%/37.89% [14]

川宁生物（301301.SZ）2024 年半年报点评 中间体龙头格局再优化，公司业绩延续高增长之势 2024 年 08 月 27 日 ➢ 事件：2024 年 8 月 26 日，川宁生物发布 2024 年半年度报告。公司 2024 H1 实现营业收入 32.0 亿元，同比增长 32.2%；实现归母净利润 7.7 亿元，同 比增长 96.1%；2024 单 Q2，公司实现营业收入 16.7 亿元，同比增长 45.8%； 实现归母净利润 4.1 亿元，同比增长 92.6%。受益于抗生素中间体行业的龙头格 局再优化，公司中间体产品量价齐升延续业绩高增长态势。 ➢ 细分抗生素产品同比高增，产品盈利水平更上层楼。公司 2024 H1 医药中 间体产品实现营业收入 29.8 亿元，同比增长 33.8%，毛利率拔高至 37.3%，同 比提升 7.5 个百分点。中间体业务分产品看，青霉素类中间体实现营收 13.0 亿 元（同比+33.2%）、硫氰酸红霉素实现营收 9.3 亿元（同比+28.0%）、头孢类 中间体实现营收 7.5 亿元（同比+42.7%）。头孢产品终端需求回暖，中间体价 格逐步恢复，公司头孢业务收入已现反转趋势。 ...

证券研究报告·公司点评报告·化学制药 川宁生物（301301） 2024 年中报点评：抗生素品种量价提升超预 期，合成生物学项目推进顺利 2024 年 08 月 26 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|--------|----------|----------|----------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 3821 | 4823 | 6134 | 7211 | 8161 | | 同比（%） | 18.21 | 26.24 | 27.17 | 17.56 | 13.16 | | 归母净利润（百万元） | 411.52 | 940.56 | 1,504.25 | 1,821.79 | 2,054.06 | | 同比（%） | 269.58 | 128.56 | 59.93 | 21.11 | 12.75 | | EPS-最新摊薄（元/股） | ...

公司业绩表现 - 公司2024年上半年实现营业收入 XXX 亿元，同比增长 XX%[9] - 公司2024年上半年实现净利润 XXX 亿元，同比增长 XX%[9] - 公司2024年上半年研发投入 XXX 亿元，占营业收入比重 XX%[9] - 公司2024年上半年新产品和新技术研发取得重大进展，推出了 XXX 等新产品[9] - 公司2024年上半年完成了 XXX 并购，进一步拓展了市场份额[9] - 公司2024年上半年用户数达到 XXX 万，同比增长 XX%[9] - 公司2024年上半年业绩指引为全年营收同比增长 XX%-XX%，净利润同比增长 XX%-XX%[9] 公司发展战略 - 公司始终秉持"科学求真、伦理求善"的企业文化，致力于生物发酵技术的产业化[24] - 公司通过"生物发酵"和"合成生物"双轮驱动，坚持深耕于生物技术领域[24] - 公司管理层对市场环境保持敏锐洞察力，及时调整策略以适应外部变化[24] - 公司定位于合成生物学研发、生产型一体化产品型公司，已构建完成选品-研发-大生产的商业化体系[58] 行业发展趋势 - 全球抗生素中间体市场将继续保持增长态势，预计未来抗感染药物的市场需求将保持稳定增长[26][28] - 全球抗生素中间体市场呈现稳定竞争格局，技术升级成为趋势[29][30][31] - 合成生物学被称为是继DNA双螺旋发现和人类基因组计划实施之后的第三次生物技术革命[33] - 合成生物学应用"基因编辑技术"定向改造基因，进而定向创造工业菌种或酶[34] - 合成生物学的重要环节包括基因工程、构建高效工程菌、代谢调控、发酵工程放大合成等[34] - 合成生物学具有强壁垒属性，对技术、成本控制、研发人员要求高[33] - 合成生物学公司可分为基础层和应用层两类[34] 公司核心竞争力 - 公司在抗生素中间体领域已建立规模化工业生产体系,产品涵盖大环内酯类抗生素及广谱类抗生素的主要中间体,产量位居全球前列[49] - 公司在生物发酵技术方面已达到行业先进水平,通过技术创新将发酵罐体积容量增加至500m³,为目前全球抗生素中间体领域单体最大发酵罐[50] - 公司在废水、废气、废渣三个方面的环保处理工艺达到国内领先水准[50] - 公司采用前沿的合成生物学技术，打造了完整的合成生物学技术平台，包括菌种的计算设计、酶的计算设计、菌种和酶的自动化智能化高效构建、多尺度过程优化和工艺包的高效开发等[59,60,61,62,63,64] - 公司已拥有多类优质的底盘菌种，研发产品主要聚焦在高附加值天然保健品原料和化妆品原料、生物农药、分子砌块、医美原料及动保类产品等板块[65] - 公司通过自主创新掌握了生物发酵领域的关键技术，包括菌种优选、基因改良、生物发酵、提取、酶解、控制和节能环保技术[73] - 公司创造性地使用500立方生物发酵罐，解决了超大发酵罐的设计建造、发酵液溶氧供给、无菌控制、营养传递和相关配套设施的瓶颈难题[73] - 公司在生产车间设计和在线控制设备技术领域具有高起点及高度集成性，奠定了公司在行业内的优势地位[73] 公司环保措施 - 公司环保设施总投入超过27亿元，占项目总投资30%以上，在废水、废气、废渣三个方面的处理能力达到先进水准[105] - 公司发酵尾气处理系统去除率保持在95%以上，被鉴定为国际先进水平[106] - 公司80%以上废水经处理后回用于循环冷却水、生产前工序用水等，实现废水资源化循环利用[107] - 公司抗生素菌渣经无害化处理后作为生产有机肥的原料，实现了资源化循环利用[108] 公司技术创新 - 公司通过合成生物学技术创新，成功实现了红没药醇等产品的生物制造工艺开发[110] - 公司独创的500m³发酵罐为全球最大，单批次产量和效率大幅提高，规模化效益显著[111][113] 财务数据 - 医药中间体营业收入为29.83亿元，毛利率为37.27%，较上年同期增加19.51%[121] - 华北地区营业收入为8.88亿元，毛利率为43.52%，较上年同期增加33.75%[121] - 报告期内投资收益为-631.21万元，主要为票据贴现利息[125] - 报告期内资产减值损失为-845.44万元，主要为存货减值损失[125] - 报告期内营业外支出为1,059.08万元，主要为暂估碳排放履约缺口及捐赠支出[125] - 报告期内货币资金余额为9.29亿元，较上年末增加1.26个百分点[127] - 报告期内应收账款余额为9.38亿元，较上年末增加1.47个百分点[127] - 报告期内在建工程余额为7.54亿元，较上年末增加1.81个百分点[127] 募集资金使用 - 截至2024年6月30日，公司募集资金投资项目累计投入89,379.47万元，其中"上海研究院建设项目"累计投入17,348.41万元，"绿色循环产业园项目"累计投入19,531.06万元，使用募集资金

抗生素中间体行业分析 - 公司在硫红、6-APA、7-ACA细分领域市占率分别达到44%、21%、37%，处于行业龙头地位[7] - 公司具备大产能、低成本、稳供应三大优势，在行业竞争格局持续优化的背景下，中间体业务有望贡献稳中有升的业绩基本盘[6][13][14] - 三个细分市场均具备明显的寡头特征，预期未来抗生素中间体价格仍将稳中有升[7][12] - 公司将业务自然延展至合成生物学领域，红没药醇、5-羟色氨酸、角鲨烯等单品已进入生产阶段，看好公司自研自产打造合成生物学一体化优势[8][16][17] - 预计公司2024-26年归母净利润分别为13.8/17.5/20.3亿元，同比增长47.0%/26.9%/15.4%[9] 云南白药业务分析 - 公司四大事业群(药品、健康品、中药资源、医药公司)继续保持稳健增长[19][20][23][24][25] - 公司重视股东回报，近5年平均股利支付率近87%，处于行业较高水平[29][30] - 公司通过内生和外延双轮驱动模式不断拓展新增长点[31][32] - 预计2024-2026年归母净利润为45.1/50.2/54.7亿元，同比增长10.1%/11.3%/9.0%[26]

会议主要讨论的核心内容 - 公司在抗生素中间体行业的龙头地位稳固,具有大产能、低成本和稳定供应的优势 [1][2][3] - 公司在合成生物学领域有多个潜力产品,正在进行产业化,未来业绩兑现期有望到来 [5][15][16][17][20] - 公司在抗生素中间体和合成生物学业务双轮驱动,未来业绩增长确定性较高 [6][20] 问答环节重要的提问和回答 - 公司20万亩土地流转进度,已有7万亩到手,剩余13万亩将分批流转 [22] - 公司关注印度企业在抗生素中间体领域的动态,认为其短期内对行业影响有限 [23][24][25] - 公司PHA项目计划今年下半年产能1000-2000吨,未来将建设万吨级规模,主要面向可降解塑料应用 [27][28] - 公司合成生物学产能规划,一期5亿投资300吨红木药醇等,今年下半年将达到满产状态 [28][29]

产业终端制剂需求不断扩张，这家抗生素中间体龙头格局再优化，公司在合成生物领域建设多条生产 线。 调研要点： ①产业终端制剂需求不断扩张，这家抗生素中间体龙头格局再优化，公司在合成生物领域建设多条生产 线； ②风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分 析师公开报告为准。 川宁生物于8月5日接待30余家机构现场调研，公司的主要产品包括硫氰酸红霉素、头孢类中间体（7- ACA、7-ADCA、D-7ACA）、青霉素类中间体（6-APA、青霉素G钾盐）、熊去氧胆酸粗品、辅酶Q10 菌丝体等，是国内抗生素中间体领域规模领先、产品类型齐全、生产工艺较为先进的企业之一。 公司布局的大吨位产品主要包括氨基酸类、维生素类、蛋白类、可降解材料等，从国内外合成生物学发 展历程来看，菌种的构建与改造是合成生物学的核心，产品的生产是合成生物学的落脚点，真正具有发 展潜力的合成生物学企业不仅需要有菌种构建与改造的核心技术，还应该具备产业化生产的能力。 公司通过过往的积累，凭借其明显的成本、环保、技术壁垒优势，具备了丰富的生物发酵技术经验和产 业化的能力，依托公司在生物发酵产业化方面的能力，公 ...