财务数据 - 2024年上半年营业收入为45.20亿元，同比增长8.68%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为7,975.95万元，同比增长14.68%[15] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6,004.55万元，同比增长36.24%[16] - 经营活动产生的现金流量净额为8.44亿元，同比增长240.67%[16] - 2024年上半年公司实现营业收入45.20亿元，同比上升8.68%，归属于上市公司股东的净利润7,975.95万元，同比上升14.68%[36] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流净额8.44亿元，同比上升240.67%[36] - 公司本期营业收入为45.20亿元，同比增长8.68%[74] - 公司本期毛利率为29.67%[78] - 公司本期研发投入为1.94亿元，同比下降28.94%[74] - 公司本期分配现金股利，筹资活动产生的现金流量净额为-3.51亿元[76] - 营业收入为39.58亿元，同比增长10.11%[79] - 毛利率为21.25%，同比增加2.85个百分点[79] - 奶粉业务营业收入为24.31亿元，同比增长13.50%[79] - 线上平台营业收入为5.87亿元，同比增长20.67%[79] - 华北地区营业收入为4.97亿元，同比增长221.41%[79] 资产负债情况 - 交易性金融资产期末余额为20.42亿元，较期初增加11.82个百分点[92] - 在建工程期末余额为3.29亿元，较期初增加1.34个百分点，主要系华北智慧物流基地和区域结算中心项目建设[88] - 公司本期投资华北智慧物流基地和区域结算中心项目1.29亿元[104] - 公司本期购买理财产品46.32亿元，出售理财产品35.03亿元[99] - 公司本期投资收益为1.14亿元，占利润总额10.33%[81] 募集资金使用情况 - 公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额为10.39亿元[113] - 截至2024年6月30日，公司已使用募集资金22亿元，其中用于零售终端建设项目1.41亿元[116][117]、智能化物流中心建设项目0.20亿元[116][117]、门店升级改造项目0.02亿元[118]、孩子王华北智慧物流基地和区域结算中心项目12.98亿元[124] - 公司拟将"零售终端建设项目"和"智能化物流中心建设项目"的部分投资金额调减，用于"门店升级改造项目"和"孩子王华北智慧物流基地和区域结算中心项目"[111] - 截至2024年6月30日，公司使用闲置募集资金暂时补充流动资金1.01亿元[133] - 截至2024年6月30日，公司募集资金专户余额为6.33亿元[113] - 公司使用不超过人民币5.84亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月[136] - 公司使用不超过人民币5.73亿元闲置募集资金暂时补充流动资金，使用期限不超过12个月[136] - 公司使用不超过人民币2.2亿元的闲置募集资金购买保本型理财产品，使用期限不超过12个月[136] - 公司已使用的募集资金均投向所承诺的募集资金投资项目，不存在违规使用募集资金的情形[136] - 零售终端建设项目已投入14,088.52万元，投资进度为44.04%[138] - 智能化物流中心建设项目已投入2,020.78万元，投资进度为39.21%[139] - 门店升级改造项目已投入233.86万元[140] 业务发展情况 - 公司主要从事母婴童商品零售及增值服务，是一家数据驱动的，基于顾客关系经营的创新型亲子家庭全渠道服务提供商[28] - 公司持续推进乐友整合，发挥并购协同作用，截至2024年6月30日已在全国21个省（市）开设1,035家门店[38][39] - 公司持续升级供应链，大力发展自有品牌，2024年上半年差异化供应链收入同比提升65.35%，占总商品收入比重12.74%[40] - 公司全力发展线上，2024年上半年母婴商品线上销售收入18.22亿元，占母婴商品销售收入比重为46.04%，同比增长19.32%[42] - 公司持续强化同城服务，大力发展同城亲子，进一步完善服务生态[43] - 公司坚持以用户为中心，聚焦主责主业，大力实施"三扩"战略，同时大力发展线上，加快AI数智化发展[37] - 公司持续开发短链自采爆品，上半年共开发上架52款商品，推动商品毛利率的提升与商品结构的改善[40] - 公司致力于提升单客产值，推动智能化经营，实施精准DTC营销，并加大AI技术的探索与应用力度[42] - 公司构建了完善的城市化服务生态圈，全方位满足会员的本地生活需求[44] - 推出全龄段儿童生活馆，探索中大童市场[45] - 积极推进多场景业态并行发展，加快占领下沉市场[46] - 2024年上半年新增45家门店，关闭35家门店，期末门店1,035家[47] - 孩子王门店坪效同比下降13.37%，乐友门店坪效为5,803.71元/平方米[52][53] - 2024年上半年线上销售收入占比46.04%，APP用户超6,000万，小程序用户超6,500万[54] - 差异化供应链(含自有品牌)销售收入占比12.74%[55][56][57] -

公司投资评级 - 孩子王(301078.SZ)的投资评级为“推荐”，维持评级[1] 报告的核心观点 - 孩子王发布了2024年半年度业绩预增公告，预计营业收入和净利润均有显著增长[2] - 公司大力实施“三扩”战略，推动可持续高质量发展，主要经营指标实现稳定增长，财务状况持续优化[3] - 董事长提议中期分红，计划向全体股东每10股派现金红利0.2元(含税)，彰显对股东回报的重视[4] - 投资建议：看好孩子王作为母婴渠道龙头的全渠道运营能力、自有品牌提升、数字化建设驱动业绩增长等，维持“推荐”评级[5] 根据相关目录分别进行总结 业绩预增公告 - 孩子王预计2024年上半年实现营业收入44.50~48.00亿元，同比增长6.98%~15.40%；归母净利润0.77~0.83亿元，同比增长10.71%~19.34%；扣非归母净利润0.58~0.63亿元，同比增长31.60%~42.94%[2] - 2024年第二季度，公司预计实现收入22.56~26.06亿元，同比增长9.37%~26.33%；归母净利润0.65~0.71亿元，同比增长5.46%~15.14%；扣非归母净利润0.55~0.60亿元，同比增长14.02%~24.36%[2] “三扩”战略实施 - 公司实施“三扩”战略（扩品类、扩赛道、扩业态），紧盯“儿童生活馆、非标增长、同城亲子”三大必赢之战，大力发展线上，加快AI数智化发展，不断围绕用户关系做重点经营和创新[3] - 2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额预计为8.0-9.0亿元，同比增长223.05%~263.43%，主要系公司持续加强现金流管理，提升运营管理效率[3] 中期分红提议 - 公司计划以未来实施分配方案时股权登记日的总股本扣除回购专户持有股份数为基数，向全体股东每10股派现金红利0.2元(含税)，彰显公司对股东回报的重视以及管理层对公司经营发展的信心[4] 投资建议 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.21/3.02/3.99亿元，同比增速分别为110.4%/+36.6%/+32.1%，对应PE分别为27X/20X/15X，维持“推荐”评级[5]

财务表现预测 - 公司2024年上半年预计净利润为正值，营业收入预计为445,000万元–480,000万元，比上年同期增长6.98%-15.40%[4] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额预计为80,000万元–90,000万元，比上年同期增长223.05%-263.43%[4][5] 经营指标稳定增长 - 公司2024年上半年主要经营指标实现稳定增长，财务状况持续优化[8] 业绩增长原因 - 公司得益于收购乐友国际商业集团有限公司等积极因素影响，2024年上半年营业收入及净利润同比实现增长[9] 现金流管理优化 - 公司持续加强现金流管理，提升运营管理效率，加强资金周转，2024年上半年经营活动产生的现金流量净额同比增幅较大[9] 未来披露计划 - 公司2024年半年度业绩的具体财务数据将在公司2024年半年度报告中详细披露[10]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [15] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长,盈利能力提升 - 2023年公司实现营收87.53亿元,同比+2.73%;归母净利润1.05亿元,同比-13.92%;剔除可转债利息支付及股份支付费用影响,归母净利润2.11亿元,同比+55.70% [9][10] - 2023年公司销售毛利率/销售净利率分别为29.56%/1.38%,同比-0.35pp/-0.03pp;2024Q1分别为29.92%/0.75%,同比+3.08pp/+0.41pp,盈利能力逐步改善 [9][10] - 2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为20.70%/5.79%/0.59%/1.07%,同比-0.60pp/+0.54pp/-0.45pp/+0.04pp;2024Q1分别为21.72%/5.25%/0.41%/1.42%,同比+2.02pp/-0.08pp/-0.31pp/+0.34pp,研发投入持续减少 [10] 母婴服务、平台服务收入持续增长 - 2023年:1)母婴商品实现营收75.76亿元,同比+2.15%;2)母婴服务实现营收3.11亿元,同比+23.98%;3)供应商服务实现营收6.06亿元,同比+0.08%;4)广告业务实现营收0.68亿元,同比-8.71%;5)平台服务实现营收1.16亿元,同比+9.44% [11] 收购乐友国际,完善市场布局 - 2023年公司成功完成对乐友国际的收购,收购完成后公司及乐友国际的门店总数已增至超1000家,覆盖全国21个省(市)、200多个城市 [12] - 目前乐友并购已进入深度整合阶段,双方计划在供应链、自有品牌方面加快整合步伐,充分发挥整合效应 [12] 全渠道运营升级,推进数智化转型 - 2023年公司已成功完成3家儿童生活馆的升级改造,单店交易额平均同比提升超过20%,消费人次平均增长近30% [13] - 2023年差异化供应链(含自有品牌)共实现销售收入8.19亿元,占母婴商品销售收入的10.82%;自有品牌交易额实现74.37%同比增长 [13] - 推出KidsGPT智能育儿顾问,在多个场景广泛应用并获得广大会员用户好评 [13][14] - 深耕同城业务,升级同城数字化到家服务,推出3km内30分钟达、5km内1小时达等时效产品 [14]

业绩总结 - 孩子王2023年营收为87.5亿元，同比增长2.73%[1] - 2023年经营净现金流为8.04亿元，同比增长29.9%；2024年Q1净利实现正增长[1] - 2024年营业收入预测为10,050亿元，净利润预测为226亿元，每股净收益预测为0.20元[2] - 公司预测2024年净利润为226百万元，2025年为290百万元[3] - 孩子王公司2023年至2025年的营收分别为90亿元、92亿元和112亿元，PS值分别为0.80、0.78和0.65[7] 用户数据 - 2024年PE估值为40倍，合理估值为8元[5] - 孩子王2024年PS估值为0.95倍，合理估值为8.6元[6] - 孩子王公司的PS估值为0.95，合理估值股价为8.60元/股[7] - 综合考虑PE、PS估值，给予孩子王公司目标价8.45元，增持评级[7]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为87.53亿元，同比增长2.73%[1] - 公司2024年一季度营业收入为21.94亿元，同比增长4.64%[1] - 公司2024年预计营业收入将增长至10547百万元，较2023年增长20.5%[8] - 公司2024年预计每股收益为0.22元，较2023年有所增长[8] 未来展望 - 公司计划在2024年升级60家儿童生活馆，并推进加盟模式以加快占领下沉市场[2] - 公司预计2024年营业利润将达到326百万元，较2023年增长117.3%[8] - 预计2024年归属母公司净利润将达到241百万元，较2023年增长129.2%[8] - 公司毛利率在2024年预计将达到30.1%，略有增长[8] - ROE预计在2024年将达到7.4%，较2023年有所增长[8] - 资产负债率在2024年预计将下降至63.9%[8] - 预计2024年P/E比率为29.9，较2023年有所下降[8] - 预计2024年EV/EBITDA比率为15.5，较2023年有所下降[8] 其他新策略 - 公司及其关联机构可能持有报告中涉及的公司发行的证券并进行交易[12] - 本报告的投资评级标准包括买入、增持、持有、减持和中性五个等级[13] - 买入评级表示相对同期基准指数涨幅在15%以上[13] - 增持评级表示相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间[13] - 持有评级表示相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间[13] - 减持评级表示相对同期基准指数跌幅在5%以上[13] - 中性评级表示相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间[13]

公司发展战略 - 公司将深耕母婴童行业，加快投资发展步伐，实现可持续、高质量发展[1] - 持续完善市场布局，大力发展加盟模式，加大下沉城市发展，进一步扩大公司的规模优势和市场份额[1] - 全力发展线上，重构APP，做好内容社会化和分销社会化，推进DTC精准营销[1] - 加快布局全龄段儿童生活馆，提升非标占比[1] - 全力发展本地亲子成长服务，基于"孕产加""成长加""亲子加"三大服务平台，重点发展同城亲子，打造同城亲子首选服务商[1] - 加快发展差异化供应链，大力发展自有品牌，持续提升自有品牌营收占比[1] - 充分发挥资本市场作用，积极寻找符合公司整体业务发展战略的标的资产[1] 加盟业务发展 - 公司将在下沉市场开启孩子王大店加盟模式，充分满足亲子家庭的商品及服务全方位的需求[2] - 孩子王大店加盟模式已全面启动招商，现阶段在广泛招募合作伙伴，并同步开展供应链、数字化系统建设[2] - 乐友主要是托管小店加盟模式，公司为加盟商提供区域保护、店总支持、供应链支持、运营支持等[2] - 公司也会加大拓展乐友小店加盟模式，2024年目标200家以上[3] 业绩及分红情况 - 公司2023年业绩（剔除可转债利息支出及股份支付费用）同比增长了55.70%[3] - 公司2023年度分红金额占2023年归母净利润比例为52.41%，近三年累计分红占三年平均净利润的53.76%[3] - 未来公司将兼顾公司投资发展、经营管理、现金流等方面情况，实行持续、稳定的利润分配政策[3] 可转债及定增情况 - 公司可转债募投项目正在按计划有序开展[3] - 公司已于2024年2月23日发布公告，确定向下修正"孩王转债"转股价格为7.18元/股[4] - 公司董事会提请股东大会授权办理以简易程序向特定对象发行股票相关事宜，尚需股东大会审议[4] ESG及治理情况 - 公司高度重视ESG，在Wind ESG评级为A，在深圳证券交易所指数机构—国证指数ESG评级排名靠前[6] - 公司将不断完善公司治理，规范公司运作，强化内部控制体系，提升公司质量[6] 其他业务拓展 - 公司正在全力推进的全龄段儿童生活馆、现有门店及线上APP有文教智能等用品，可满足中大童及小学生的需求[8] - 公司"孕产加"服务，聚焦-1~1岁核心孕产人群，链接全国孕产服务口碑商家，打造孕产妈妈首选的孕产服务平台[10]

[Table_Main] 公司研究|日常消费|食品与主要用品零售 Ⅱ 证券研究报告 孩子王(301078)公司点评报告 2024年04月29日 [Tab并le_T表itle乐] 友增厚业绩，多场景多渠道稳步推进 [Table_Inves 增t] 持|维持 ——孩子王(301078) 2023年年报及 2024 年一季报点评 [事Ta件ble：_S ummary] [ Table_TargetPr ice] 公司发布2023年年报及2024年一季度报告。 [基Ta本bl数e_据Ba se] 点评： 52周最高/最低价（元）： 13.49 / 5.6  24Q1利润恢复增长，并表乐友增厚业绩 A股流通股（百万股）： 635.19 23年公司实现营业收入87.52亿元，同比增长2.73%，实现归母净利润1.05 A股总股本（百万股）： 1109.74 亿元，同比减少 13.92%，剔除股权激励影响归母公司净利润同比增长 流通市值（百万元）： 3995.37 55.70%。扣非归母净利润0.63亿元，同比减少18.06%。23年并购乐友贡 总市值（百万元）： 6980.28 献收入/净利润约 7 亿元/4843 万 ...

业绩总结 - 孩子王2023年营收为87.53亿元，同比增长2.73%[1] - 归母净利润为1.05亿元，同比下降13.92%[1] - 公司23年归母净利率同比增长0.82%[3] - 毛利率为29.56%，同比下降0.35%[3] - 孩子王公司2026年预计营业总收入为12,737百万元，较2023年增长45.5%[6] - 2024年EBIT增长率预计为101.99%[6] - 2025年净利润增长率预计为40.85%[6] - 2026年净资产收益率预计为11.65%[6] - 公司预计2026年每股收益为0.40元，较2023年增长344.4%[6] 业务发展 - 母婴商品业务为主要收入来源，母婴服务业务增长迅速，23年公司母婴服务营收同比增长23.98%[2]

[Table_Title] 证券研究报告 孩子王（301078.SZ）2023&24Q1 点评：收入稳 公司研究 健增长，乐友并表带动利润提升 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_ReportDate] 2024年4月25日 [孩Ta子bl王e_（Sto3c0k1A0n7dR8a)] [T事ab件le：_S公um司ma发ry布] 2023&24Q1 业绩，2023 年公司实现营收 87.53 亿元，同 投资评级 增2.73%，归母净利润1.05亿元，同降13.92%，其中因实施股权激励产生 的股份支付费用 0.95 亿元，若剔除可转债利息支出及股份支付费用的影响 上次评级 （已考虑相关所得税费用的影响），归母净利润为2.11亿元，同增55.7%。 [刘Ta嘉b仁le _社Au零th&o美r]护 首席分析师 2024Q1 公司实现营收 21.94 亿元，同增 4.64%，归母净利润 1165.89 万 执业编号：S1500522110002 元，同增53.55%，扣非归母净利润286.79万元，同比扭亏为盈，经营活动 联系电话：15000310173 现金流净额3.97亿元，同增3 ...