编号：2024-11 证券代码：301039 证券简称：中集车辆 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|------------------------------|--------------------------------------------------------|-----------------------|------------------| | | | | | | | 投资者关系活 | □ 特定对象调研 | √ 分析师会议 | | | | 动类别 | □ 媒体采访 □ | 业绩说明会 | | | | | □ 新闻发布会 √ | 路演活动 | | | | | □ 现场参观 | | | | | | □ 其他 | | | | | 参与单位名称 | | 第一场：东吴证券秋季上市公司交流会 | | | | 及人员姓名 | | 东吴证券、圆信永丰、华泰保兴、摩根基金 | | | | | 第二场：中泰证券 | 2024 年秋季策略会 | | | | | 中泰证券、招银理财、圆信永丰 | | | | | 时间 | | 第一场： ...

报告公司投资评级 - 投资评级为增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告对中集车辆进行了分析，包括其业务发展情况、财务数据等，预计公司2024 - 2026年实现归母净利润10.80/12.05/13.59亿元，对应PE分别为18.52/16.61/14.73倍，维持增持评级[6] 根据相关目录分别进行总结 业务发展情况 - 2024年10月25日公司发布三季度报告，前三季度营业收入158.23亿元同比下降19.14%，归母净利润8.43亿元同比下降63.00%，第三季度营业收入51.24亿元同比下降15.98%，归母净利润2.80亿元同比下降26.50%，各业务集团有不同发展举措，如星键灯塔先锋集团实施“星链计划”，强冠业务集团启动“强冠雄起计划”等，专用车上装业务前三季度销量同比大幅提升38.64%，收入同比提升25.09%，实现盈亏平衡[4][5] 财务数据 - 2024年前三季度公司毛利率为15.77%同比 - 3.03pct，费用率方面销售费用率2.68%同比 - 0.04pct，管理费用率4.24%同比 - 0.48pct，研发费用率1.77%同比 + 0.41pct，还给出了2022 - 2026年的营业收入、归母净利润、收入增长率、净利润增长率、EPS、ROE、PE、PB等数据预测[4][7] - 给出了2022 - 2026年公司投资活动产生现金流量、融资活动产生现金流量以及各项财务报表及指标预测，如营业成本、营业税费、销售费用、管理费用等[8]

报告投资评级 - 优于大市 维持[1] 报告核心观点 - 报告期内中集车辆业绩有所下滑但全球半挂车龙头地位稳定且部分业务有积极发展趋势，预计未来营收和净利润将逐步增长，基于与可比公司的比较，认为其2024年合理估值为15 - 17xPE，对应合理价值区间为10.53 - 11.93元[1][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、公司基本情况 - 11月06日收盘价为10.68元，52周股价波动在7.61 - 13.15元，总股本/流通A股为1874/1454百万股，总市值/流通市值为20016/15525百万元[1] 二、市场表现 - 与海通综指相比，在2023/11 - 2024/8期间有不同幅度的涨幅变化，如2023/11为 - 24.35%等[2] - 与沪深300对比，在1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅各有不同[3] 三、财务数据 - 2024Q1 - 3公司实现营收158.2亿元同比 - 19%，扣非归母净利润8.2亿元同比 - 42%，24Q3营收51.2亿元同比 - 16%环比 - 8%，归母净利润2.8亿元同比 - 27%环比 - 6%，24Q3毛利率17.6%同比基本持平环比 + 3.0pct，净利率5.5%同比 - 0.7pct环比 + 0.1pct[4] - 预计2024/25/26年取得营收227/248/268亿元，归母净利润13.2/16.3/18.6亿元，EPS为0.70/0.87/0.99元，对应2024年11月6日收盘估值为15/12/10xPE[6] - 2022 - 2026E的营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等指标呈现不同的变化趋势[7] - 与可比公司相比，在收盘价、EPS、PE等估值方面各有不同[8] - 2023 - 2026E的主要财务指标如每股指标、价值评估、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等呈现不同的数值和变化趋势[9][10] 四、公司业务发展 - 全球半挂车龙头地位稳定，2024Q1 - 3全球销售各类车辆合计94749辆/台套，根据相关排名榜单为全球排名第一的半挂车生产制造商[5] - 持续布局北美，EAPA调查通过后2024年下半年集装箱骨架车正常向北美市场交付，相关产品在销量、营收和毛利率方面环比显著提升，且在北美半挂车市场积极探索新发展格局[5] - 专用车上装业务践行“中途岛计划”取得成效，24Q3销量、营收同比上涨，2024年前三季度销量同比大幅提升38.64%，收入同比提升25.09%，实现盈亏平衡[5]

报告公司投资评级 - 国海证券首次覆盖中集车辆(301039)并给予"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 中集车辆是全球领先的半挂车龙头,具备行业向上复苏的贝塔因素和自身高质量发展的阿尔法因素 [4] - 2024年前三季度,公司营收同比下降19.1%,归母净利润同比下降63.0%,但降速较H1有所收窄 [3] - 2024年Q3,公司毛利率环比提升3.0个百分点至17.6%,回升至去年同期水平,体现公司持续推进的打造新质生产力计划成效 [4] - 公司前三季度经营现金流净额达15.3亿元,同比增加19.7%,回款加快 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年实现营业总收入223、297和330亿元,同比增速分别为-11%、33%和11% [7] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润13、17和20亿元,同比增速分别为-47%、31%和16% [7] - 对应当前股价的PE估值分别为15、11和10倍 [7]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 [1][2][3][4] - 终极车辆是一家上市公司,主要从事半挂车、专用车上装等业务 - 2024年前三季度,公司实现营业收入158.23亿元,归属于上市公司股东的扣非净利润8.18亿元,毛利率15.8% - 公司业务包括:新链登航先锋、强冠业务、北美业务、欧洲其他业务、专用车上装业务等 2. 核心观点和论据 [1][2][3][4][5][6][7][8][9] - 在行业需求相对低迷的背景下,公司仍实现了超越行业的业绩表现 - 国内半挂车和专用车上装业务销量、毛利率均优于行业 - 通过实施"新年计划"等举措,公司在国内市场持续提升市占率和盈利能力 - 北美业务受供需不确定性影响,但冷藏车和乡事车业务表现相对稳健 - 欧洲和澳洲业务保持盈利能力增长,未来将进一步拓展新产品和市场 - 公司将持续推进"先进生产力星链计划",提升产品竞争力和客户体验 3. 其他重要内容 [4][5][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51] - 公司三季度现金流表现良好,经营活动产生的现金流量净额同比增长19.7% - 公司实施特别分红,每股派发现金红利0.28元,分红比例高达93% - 公司在东南亚、中东、非洲等新兴市场持续拓展,业务表现良好 - 公司积极应对电动化趋势,在轻量化和新能源技术方面持续投入 - 财务费用和信用减值成本在三季度有所增加,但整体经营质量较好 总的来说,公司在行业低迷背景下仍保持良好的业绩表现,在国内外市场均有亮点,未来发展前景乐观。[1][2][3][4][5][6][7][8][9]

经营情况 - 2024年1-9月，公司全球销售各类车辆合计94,749辆/台套，实现营业收入158.23亿元，实现归属于上市公司股东的净利润8.43亿元[2] - 与去年同期相比，公司净利润有所下滑，主要原因在于北美市场供需回归常态，以及去年同期出售深圳中集专用车有限公司股权产生了8.48亿元税后非经常性收益[2] "星链计划"进展 - "星链计划"全面进入执行阶段，星链灯塔先锋集团正根据新质生产力标准重塑半挂车生产与销售模式[2] - 2024年7-9月，星链灯塔先锋集团销量逆势提升20.14%，营收同比提升21.18%，毛利率环比显著提升[2] - 2024年上半年，公司在中国半挂车市场占有率达14.12%，保持第一[2] 市场拓展 - 针对国内薄弱市场启动"冰点市场"专项突破计划，通过与经销商和当地企业合作快速推进"三好发展中心"和"交付中心"建设[3] 北美业务恢复 - 随着EAPA调查的顺利通过，2024年下半年公司集装箱骨架车已正常向北美市场交付，销量、营收和毛利率均实现环比显著提升[3] - 公司持续推动北美治理架构迭代升级，积极探索北美冷藏半挂车全球供应链新发展格局[3] 自动驾驶布局 - 公司在无人驾驶码头车、智能化无人驾驶搅拌车等领域进行技术研发布局，并推进在港口与短倒场景下的应用[3] - 通过股权投资的方式投资了卡尔动力和眸迪科技，在自动无人驾驶卡车以及新能源智慧物流运输等领域进行投资布局和产业协同[3] - 已在鄂尔多斯市等地落地短途运输的自动驾驶项目，首期投入运营批量电动重卡，并逐步向全国其他地区推广[3] 汇兑风险管理 - 公司持续强化外汇风险管理，优化外汇套期保值策略，降低汇率变化对经营造成的不确定性影响[3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司2024年三季度实现营收51.24亿元,同环比分别16.0%/-7.6%,归母净利润2.80亿元,同环比分别-26.5%/-6.0%。[2] 2) 2024年三季度毛利率环比改善,单车利润同环比下滑。公司2024年三季度毛利率17.6%,同环比分别-0.03/+3.0pct。[2] 3) 星链计划效果初现,专用车上装业务实现盈亏平衡。半挂车业务凭借"星链计划"克服行业下行压力,市占率提升;专用车上装业务2024年前三季度销量和收入同比分别提升38.64%和25.09%。[2] 4) 北美市场尚未企稳,但公司表现或优于行业。北美市场集装箱骨架车恢复正常交付,销量/营收/毛利率环比大幅改善。[2] 5) 公司通过创新半挂车的设计和生产技术,推动行业内过剩的产能资源在内循环和外循环下进行重新配置。[3] 6) 公司积极深化新能源产品创新,并在自动无人驾驶卡车以及新能源智慧物流运输等领域进行布局。[3] 财务数据总结 1) 2024年营业总收入预计为21,243百万元,同比下降15.32%。[9] 2) 2024年归母净利润预计为1,351百万元,同比下降45.00%。[9] 3) 2024年EPS预计为0.72元,对应PE为11.09倍。[9] 4) 2024年毛利率预计为16.50%,归母净利率预计为6.36%。[9] 5) 2024年EBIT和EBITDA分别为1,702百万元和2,128百万元。[9] 6) 2024年资产负债率为30.63%。[10]

财务业绩 - 报告期内，公司营业收入为51.24亿元，同比下降15.98%[3] - 报告期内，公司归属于上市公司股东的净利润为2.80亿元，同比下降26.50%[3] - 报告期内，公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.67亿元，同比下降27.47%[3] - 报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为15.28亿元，同比增长19.68%[3] - 报告期内，公司基本每股收益为0.15元，同比下降21.05%[3,4] - 报告期内，公司加权平均净资产收益率为1.93%，同比下降0.70个百分点[4] - 报告期末，公司总资产为241.44亿元，较上年度末增长1.29%[4] - 报告期末，公司归属于上市公司股东的所有者权益为140.38亿元，较上年度末下降5.20%[4] - 2024年1-9月，公司全球销售各类车辆合计94,749辆/台套，实现营业收入158.23亿元，实现归属于上市公司股东的净利润8.43亿元，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.18亿元[13] - 2024年1-9月营业总收入为158.23亿元，同比下降19.1%[18] - 2024年1-9月营业总成本为146.82亿元，同比下降16.6%[18] - 2024年1-9月归属于母公司股东的净利润为84.26亿元，同比下降63.0%[20] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为15.28亿元，同比增长19.7%[22] - 2024年1-9月其他综合收益的税后净额为-5.82亿元，主要由外币财务报表折算差额引起[20,21] - 2024年1-9月基本每股收益为0.43元，同比下降61.9%[21] - 2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为136.88亿元，同比下降19.9%[22] - 2024年1-9月购买商品、接受劳务支付的现金为92.03亿元，同比下降26.1%[22] - 2024年1-9月支付给职工及为职工支付的现金为17.11亿元，同比下降4.1%[22] - 2024年1-9月支付的各项税费为7.76亿元，同比下降27.5%[22] 非经常性收益 - 报告期内，公司向中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司出售深圳中集专用车有限公司股权产生了8.48亿元的税后非经常性收益[7,8] 股东结构 - 报告期内，公司前十大股东中，中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司持股比例为38.87%[9] 战略举措 - 公司全面实行第三次创业下的核心战略举措，根据新质生产力的内涵要求，深化"星链计划"，聚焦国内半挂车生产组织结构性改革，完善跨洋经营的管理流程，大幅提升跨洋运营的效率[13] - 根据《Global Trailer》发布的《2024年全球半挂车OEM排名榜单》，公司为全球排名第一的半挂车生产制造商[13] - 星链灯塔先锋集团全面实施"星链计划"，正根据新质生产力的标准重塑半挂车生产与销售的商业模式与组织形态，最大化发挥高效产线的产能，提升产品交付，抢占市场份额[13] - 在国内半挂车市场持续承压的背景下，"星链计划"实施举措、捕捉机遇，迭代了业务组织，升级数字化系统的使用范围，积极探索生产性服务的业务延伸[13] - 持续优化经销商质量，完成驻马店及扬州 LTP 中心星链产线升级并投入使用[14] - 强冠业务集团启动"强冠雄起计划"，以"半山起步"的方式，通过采用"星链计划"的工具方法，开启针对罐车生产组织结构性改革的"雄起计划"[14] - 北美业务恢复集装箱骨架车营运交付，持续推动治理架构迭代升级，积极探索北美冷藏半挂车全球供应链新发展格局[14] - 欧洲及其他业务充分发挥全球供应链管理优势，持续完善 LoM 制造工厂布局，优化产品交付周期，积极进行新市场的探索，澳洲业务持续保持增长态势[14] - 专用车上装业务持续践行 "中途岛计划"，重构生产体系，深化新能源布局，产品推陈出新[14] - 2024年前三季度，专用车上装销量同比大幅提升38.64%，收入同比提升25.09%，实现盈亏平衡[14] - 将积极探索打造新质生产力的破局之道，以创业者的精神进行变革，通过创新科学技术、创新资源配置方式、创新生产组织形式和商业模式，打造新的先进生产力[14] - "星链计划"将推进完成目标与关键任务，持续提升毛利率，创造出更好的产品、更快的交货期、更好的客户体验[14] - 将以积极主动的态度探索生产性服务，丰富业务形态，获得更广泛的生产性服务收入[14] - 将凭借先进的新质生产力，持续发展复杂的跨洋经营，创造出新的竞争优势[14] 现金流 - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为67,885,316.25元[23] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为22,665,081.65元[23] - 公司2024年第三季度处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为29,202,741.69元[23] - 公司2024年第三季度处置子公司及其他营业单位收到的现金净额为686,895,387.63元[23] - 公司2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为306,712,541.40元[23] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为22,500,000.00元[23] - 公司2024年第三季度取得借款收到的现金为397,704,255.87元[23] - 公司2024年第三季度偿还债务支付的现金为541,285,134.48元[23] - 公司2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为637,742,712.83元[23] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为5,593,654,081.79元[23]

证券代码：301039 证券简称：中集车辆 中集车辆（集团）股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-09 | --- | --- | --- | |--------------|----------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------| | | | | | 投资者关系活 | □ 特定对象调研 | √ 分析师会议 | | 动类别 | □ 媒体采访 □ | 业绩说明会 | | | □ 新闻发布会 √ | 路演活动 | | | □ 现场参观 | | | | □ 其他 | | | 参与单位名称 | 东吴证券 2024 | 年金秋策略会： | | 及人员姓名 | 德基金、聚鸣投资、磐泽资产 一对一路演： 工银瑞信、新华资产、华商基金 | 东吴证券、华泰资管、长安基金、圆信永丰、上投摩根、诺 | | 时间 | 东吴证券 2024 2024 年 9 月 3 日 一对一路演： 2024 ...

公司经营情况 - 公司于2024年8月26日至8月29日期间,与部分投资者进行了多场线上及线下路演活动。[1] - 公司"星链计划"已完成顶层设计,并通过星链计划转型办公室把控进展,推动各项工作的有序推进,巩固与扩大市占率领先优势,并持续改善毛利,迈向"量利齐升"。[2] - 公司在中国半挂车的市场占有率为14.1%,将以追赶标杆、精益求精的方式降本增效,推动生产组织结构性改革,优化资源配置,把握中国半挂车高质量发展机遇,形成国内半挂车市场占有率、销售和利润有质增长。[2] - 公司成功建立新能源头挂一体列车(EV-RT)创新•创业平台,持续迭代新能源头挂一体混凝土搅拌半挂产品,完成调试和客户试用,实现40%的节油率目标,产品性能获得客户的高度认可。[3] 业务板块表现 - 北美半挂车业务积极适应市场需求变化,发挥全球供应链管理优势,依靠当地制造及创新驱动,持续加快产品模块化升级,优化产品交付周期,实现收入36.84亿元,毛利率恢复常态水平。[4] - 专用车上装业务实施"中途岛计划",优化LTP+LoM重构生产体系,整合技术、供应链、制造资源,通过组织重塑以降本提效,实现销量同比提升超过50%,收入同比提升,业绩取得显著恢复。[4] - 公司城市渣土车的中国市场占有率提升至16.65%。[4] - 欧洲及澳洲业务共实现收入15.1亿元,业务表现强劲。欧洲业务方面,虽受部分发运渠道受阻影响,但SDC持续进行供应链重组,改善订单交付;澳洲业务异军突起、增长趋势强劲,下半年有望保持高盈利。[5]