报告投资评级 - 优于大市 维持[1] 报告核心观点 - 报告期内中集车辆业绩有所下滑但全球半挂车龙头地位稳定且部分业务有积极发展趋势，预计未来营收和净利润将逐步增长，基于与可比公司的比较，认为其2024年合理估值为15 - 17xPE，对应合理价值区间为10.53 - 11.93元[1][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 一、公司基本情况 - 11月06日收盘价为10.68元，52周股价波动在7.61 - 13.15元，总股本/流通A股为1874/1454百万股，总市值/流通市值为20016/15525百万元[1] 二、市场表现 - 与海通综指相比，在2023/11 - 2024/8期间有不同幅度的涨幅变化，如2023/11为 - 24.35%等[2] - 与沪深300对比，在1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅各有不同[3] 三、财务数据 - 2024Q1 - 3公司实现营收158.2亿元同比 - 19%，扣非归母净利润8.2亿元同比 - 42%，24Q3营收51.2亿元同比 - 16%环比 - 8%，归母净利润2.8亿元同比 - 27%环比 - 6%，24Q3毛利率17.6%同比基本持平环比 + 3.0pct，净利率5.5%同比 - 0.7pct环比 + 0.1pct[4] - 预计2024/25/26年取得营收227/248/268亿元，归母净利润13.2/16.3/18.6亿元，EPS为0.70/0.87/0.99元，对应2024年11月6日收盘估值为15/12/10xPE[6] - 2022 - 2026E的营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等指标呈现不同的变化趋势[7] - 与可比公司相比，在收盘价、EPS、PE等估值方面各有不同[8] - 2023 - 2026E的主要财务指标如每股指标、价值评估、盈利能力指标、偿债能力指标、经营效率指标等呈现不同的数值和变化趋势[9][10] 四、公司业务发展 - 全球半挂车龙头地位稳定，2024Q1 - 3全球销售各类车辆合计94749辆/台套，根据相关排名榜单为全球排名第一的半挂车生产制造商[5] - 持续布局北美，EAPA调查通过后2024年下半年集装箱骨架车正常向北美市场交付，相关产品在销量、营收和毛利率方面环比显著提升，且在北美半挂车市场积极探索新发展格局[5] - 专用车上装业务践行“中途岛计划”取得成效，24Q3销量、营收同比上涨，2024年前三季度销量同比大幅提升38.64%，收入同比提升25.09%，实现盈亏平衡[5]