报告公司投资评级 - 公司维持"增持-B"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度，公司实现营业收入20.07亿元，同比增长33.13%；归属于上市公司股东的净利润为5377.08万元，同比下降36.24% [1] - 2024年第三季度，公司营业收入为6.7亿元，同比增长26.69%，环比下降0.37%；归属于母公司所有者的净利润为2107.52万元，同比增长6.48%，环比增长49.92% [1] - 2024年第三季度，公司毛利率为26.28%，较第二季度提升3.82pct，公司净利率为3.14%，较第二季度提升1.05pct [1] - 新项目投产推动公司营收增长，2024年第三季度在建工程为6.03亿元，较中报减少3.6亿元 [2] - OCA光学胶是用于胶结透明光学元件的特种粘胶剂，市场空间约280亿元，折叠屏手机的单机OCA胶用量将大幅增加 [3] - 我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收27.34/36.42/45.28亿元，同比增长38.9%/33.2%/24.3%；实现归母净利润0.91/1.74/2.9亿元，同比增长62.6%/91.0%/66.6% [3] 财务数据总结 - 2024年前三季度，公司实现营业收入20.07亿元，同比增长33.13% [1] - 2024年前三季度，公司归属于上市公司股东的净利润为5377.08万元，同比下降36.24% [1] - 2024年第三季度，公司毛利率为26.28%，较第二季度提升3.82pct [1] - 2024年第三季度，公司净利率为3.14%，较第二季度提升1.05pct [1] - 我们预测2024年至2026年，公司分别实现营收27.34/36.42/45.28亿元，同比增长38.9%/33.2%/24.3% [3] - 我们预测2024年至2026年，公司分别实现归母净利润0.91/1.74/2.9亿元，同比增长62.6%/91.0%/66.6% [3]

江苏斯迪克新材料科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：300806 证券简称：斯迪克 公告编号：2024-063 江苏斯迪克新材料科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 江苏斯迪克新材料科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|------------------------ ...

报告公司投资评级 公司给予"增持-B"评级[5] 报告的核心观点 1) 新项目投产推动营收高增长,在建工程转固及费用增长影响利润[1] 2) OCA 市场规模约 280 亿元,折叠屏手机减重减薄降本,增长超市场预期,公司有望受益于折叠屏手机高景气[1] 3) 公司积极布局产业链高价值领域,VR 设备 OCA 光学胶与 MLCC 离型膜产品前景广阔[3][4] 分析师总结 1) 公司受益于全球折叠屏手机渗透率提升带来的 OCA 光学胶需求增量,随着扩产产能逐步落地,公司业绩有望释放[5] 2) 费用端方面,公司 OCA 光学胶产品已稳定供货国内主流终端客户,预计后续研发费用增长或放缓,或将迎来盈利拐点[5] 3) 预测 2024 年至 2026 年,公司分别实现营收 27.34/36.42/45.28 亿元,同比增长 38.9%/33.2%/24.3%;实现归母净利润 0.9/1.78/2.96 亿元,同比增长 61.2%/97.1%/65.9%[5][6]

OCA光学胶市场空间广阔 - OCA光学胶市场规模预计2023年达280亿元[1] - 当前OCA光学胶市场由海外巨头垄断，公司产品打破国际垄断[1,3] - 折叠OCA已在国内多家头部手机品牌稳定量产，主流屏厂均有验证[1,3] - 公司持续为北美VR眼镜客户提供OCA光学胶产品[1,3] 在建项目持续推进，未来盈利能力提升 - 公司多个重大建设项目陆续完工投产，包括OCA光学胶、MLCC离型膜、光学PET等[2,4,5] - 随着国产化替代和OCA产线放量，有望带动整体毛利水平进一步提升[4] - 财务费用和研发费用同比大幅增长，体现公司持续投入[5] - 公司有望抓住消费电子新品发布旺季实现快速增长[5] 财务预测亮眼 - 预计2024-2026年归属净利润分别为1.0/1.7/2.7亿元，同比增长87.5%/64.8%/58.8%[2] - 对应PE为57/34/21倍[2]

证券代码：300806 证券简称：斯迪克 2024-058 江苏斯迪克新材料科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |-----------------------------|--------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司基本信息 - 公司股票简称为斯迪克，股票代码为300806，上市于深圳证券交易所[7] - 公司法定代表人为金闯[7] - 公司董事会秘书为吴晓艳，证券事务代表为金丹丹，联系地址为江苏省太仓市青岛西路11号[8] - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[2] - 公司面临的风险已在报告第三节“管理层讨论与分析”之“十、公司面临的风险和应对措施”中详细描述[2] - 公司子公司包括斯迪克新型材料（江苏）有限公司、重庆斯迪克光电材料有限公司等[5] - 公司控股子公司包括宿迁谱玳新能源科技有限公司、太仓青山绿水环保新材料有限公司等[5] - 公司员工持股平台包括松滋市昊拓企业管理合伙企业（有限合伙）和徐州鑫仁泰企业管理合伙企业（有限合伙）[5] - 公司报告期为2024年01月01日至2024年06月30日，上年同期为2023年01月01日至2023年06月30日[5] 公司业务与产品 - 公司主要产品包括OCA光学胶、Nomex（诺梅克斯）、PCB印刷电路板、感光干膜等[5][6] - 公司主要从事功能性涂层复合材料的研发、生产和销售，产品应用于光学、新能源汽车、微电子等市场[32] - 公司产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料、薄膜包装材料、高分子薄膜材料五大类[33] - 公司产品帮助客户提高产品性能，实现轻、薄、个性化等特性[32] - 公司产品应用于手机、电脑、家电制造过程中[15] - 公司产品应用于液晶显示屏后的背光模组中，增强显示效果[15] - 公司产品应用于MLCC（片式陶瓷电容）的生产[36] - 公司产品应用于偏光片的生产[36] 财务表现 - 公司2024年上半年营业收入为1,336,354,840.20元，同比增长36.61%[11] - 归属于上市公司股东的净利润为32,695,601.40元，同比下降49.34%[11] - 经营活动产生的现金流量净额为105,013,201.57元，同比增长296.29%[11] - 基本每股收益为0.07元/股，同比下降50.00%[11] - 总资产为7,302,000,919.06元，同比增长1.15%[11] - 归属于上市公司股东的净资产为2,198,851,774.66元，同比增长1.06%[11] - 非经常性损益项目合计金额为10,331,512.14元[13] - 政府补助认定为经常性损益的金额为18,210,910.81元[14] - 主营业务收入为1,276,370,722.41元，同比增长36.99%[68] - 电子级胶粘材料收入为731,951,726.58元，同比增长71.41%[68] - 功能性薄膜材料收入为266,369,890.19元，同比增长0.16%[68] - 薄膜包装材料收入为214,547,803.28元，同比增长7.75%[68] - 中国大陆地区收入为1,238,956,686.00元，同比增长44.57%[68] - 应收账款为1,091,616,574.63元，占总资产比例14.95%，同比增长3.49%[70] - 货币资金为214,966,028.29元，占总资产比例2.94%，同比下降2.20%[70] - 投资收益为-3,427,240.68元，占利润总额比例-27.16%[69] - 资产减值为-14,307,235.21元，占利润总额比例-113.37%[69] - 信用减值损失为-13,724,696.16元，占利润总额比例-108.75%[69] 行业与市场 - 功能性涂层复合材料行业受下游消费电子、汽车电子、光学元器件等产业发展影响[16] - 智能手机市场2023年全球出货量为11.4亿台，跌幅较2022年收窄[19] - 2024年全球智能手机出货量预计达到12亿部，同比增长2.8%[20] - 2024年Q2全球智能手机出货量同比增长8%至2.85亿台[20] - 预计到2025年全球折叠屏智能手机出货量将达到5500万部，比2022年翻倍增长[20] - 2024年中国PC市场（不含平板电脑）预计同比增长3%，2025年增长10%[21] - 2024年AI PC元年开启，AI笔记本电脑出货量或将达到1300万台，渗透率达到7%[21] - 2024年全球VR/AR头显出货量预计达到871万台，同比增长7.5%[22] - 2024年中国汽车总销量预计超过3100万辆，同比增长3%以上[24] - 2024年新能源汽车销量预计达到949.5万辆，同比增长37.9%，市场占有率达到31.6%[24] - 2024年PCB行业总产值预计达到730.26亿美元，同比增长5.0%[25] - 预计到2026年全球汽车PCB产值有望达到128亿美元，21-26年复合增速为7.91%[25] 公司战略与技术 - 公司是国家级专精特新“小巨人”企业，具备涂布原料自行开发、合成能力[32] - 公司在高分子材料聚合、涂层配方优化、功能结构设计、精密涂布以及新技术产业化应用等方面具有成熟经验和领先技术[32] - 公司已与多家国内外知名终端厂商建立稳定合作关系[32] - 公司积极向产业上游扩展，已能够自制胶水及离型膜等原材料产品[29] - 公司产品的主要原材料包括PET膜、BOPP膜、丙烯酸丁酯、硅胶等[42] - 公司实行以销定产和需求预测相结合的生产模式[43] - 公司布局"PET基膜-离型膜-胶水-功能涂层材料"全产业链一体化[41] - 公司建立了完善的供应商管理制度和评价体系[42] - 公司销售部门与研发人员合作，推行与客户高度协同的"嵌入式"研发体系[44] - 公司产品生产分为新产品的研发试产和常规产品的批量生产[43] - 公司建立了"嵌入式"研发体系，与下游终端客户建立了紧密的合作关系[60] - 公司拥有多条日本及德国进口的先进生产线，部分产品关键指标达到国际领先水平[62] - 公司建设有多个全域100级无尘涂布车间，可保证100纳米厚度级别的光学级涂层的高质量涂布[62] - 公司打造了"胶水/基膜—离型膜—成品膜—贴合膜组—CNAS自主检测"一体化产业链[63] - 公司建立了"嵌入式"研发体系，紧跟终端客户的需求，缩短开发周期[64] - 公司在全国多个城市和海外主要终端所在地建立了销售服务网点[65] - 公司2024年上半年研发投入为114,745,993.61元，同比增长67.24%[67] - 研发费用占销售收入的比值达到8.59%，主要研发方向包括柔性光学显示、新能源汽车电子等[59] - 公司拥有授权专利457件，其中发明专利247件[59] 风险与挑战 - 功能性涂层复合材料行业存在技术壁垒，需要1-2年时间进行设备调试和工艺摸索[51] - 大客户采购认证壁垒，认证周期一般为6-12个月，部分核心功能材料认证周期超过1年[52] - 人才壁垒，需要专业的技术人才进行涂层配方研发和优化、工艺流程设计等[53] - 全方位产品线的规模效益壁垒，要求材料企业具备强大的技术积累和新产品开发能力[54] - 资金及配套设施壁垒，需要大量资金置备高精密生产设备和高等级的无尘生产环境[55] - 管理能力壁垒，要求厂商具有快速交货能力和大批量交货能力[57] - 公司竞争劣势包括资金实力、品牌知名度和国际销售网络等方面尚有差距[58] - 公司面临消费电子市场环境变化的风险，通过“嵌入式研发”模式和加强内部管理应对[95] - 公司面临新产品开发失败风险，通过加强可行性研究、研发风险防控和研发团队建设应对[96] - 公司面临新产品认证时间不及预期风险，通过“嵌入式”研发体系和一体化产业链应对[97] - 公司面临新项目投产后产能消化风险，通过加大研发投入和市场开拓力度应对[98] - 公司面临原材料供应及价格波动风险，通过提高市场预测能力和新产品开发力度应对[99][100] - 公司面临管理风险，通过制定人力资源政策和优化资源配置应对[101] - 公司产品在消费电子行业应用量大，销售收入呈现季节性波动，下半年销售收入和净利润高于上半年[102] - 公司计划加大对新能源汽车电子、微电子等领域的研发和销售力度，以减少消费电子行业带来的季节性风险[102] 公司治理与管理 - 公司董事倪建国于2024年4月15日因个人原因离任[106] - 公司副总经理肖宝于2024年6月5日因个人原因解聘[106] - 公司副总经理李图民于2024年6月5日因个人原因解聘[107] - 公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[107] - 公司报告期无股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施及其实施情况[108] - 公司及其子公司属于环境保护部门公布的重点排污单位[109] - 公司正在进行多个重大项目，包括年产30亿平方米复合涂层功能性膜材料暨配套年产15万吨压敏胶技改项目[110] - 公司已完成多个项目的环保自主验收，包括功能性PET聚酯薄膜及纸塑基复合新型包装材料生产项目[110] - 公司正在建设多个项目，如年产2万吨高解晰度PET膜重大产业化项目和年产25亿平方米复合涂层功能膜材料技术改造项目[110] - 公司2024年上半年废水排放量为14997吨，COD排放量为0.6418吨，氨氮排放量为0.0058吨[111] - 公司2024年上半年废气排放中，NOX排放量为1.492吨，SO2排放量为0.0812吨，烟尘排放量为0.0881吨[111] - 公司2024年上半年投资新建了纸塑基复合涂层离型材料扩建项目，并同步配套废气治理设施[114] - 公司2024年上半年按照季度申报并缴纳环境保护税[114] - 公司制定了2024年自行监测方案，并委托有资质单位进行环保监测[113] - 公司已完成突发环境事件应急预案的编制和备案[114] - 公司报告期内未因环境问题受到行政处罚[116] 股权与股东 - 公司实际控制人金闯在2024年6月27日完成股份限售承诺[124] - 金闯和施蓉在2024年11月25日和2024年12月24日分别有股份限售承诺，目前正常履行中[124] - 金闯持有150,942,357股限售股，其中147,567,508股为首发前限售股，3,374,849股为首发后限售股[152] - 施蓉持有23,775,181股首发前限售股[152] - 金闯和施蓉夫妇合计直接持有公司39.23%的股份，为公司的控股股东及实际控制人[155] - 上海元藩投资有限公司持有16,368,486股无限售条件股份[153] - 中国工商银行股份有限公司－申万菱信新经济混合型证券投资基金持有11,844,528股无限售条件股份[153] - 盛雷鸣持有7,529,020股无限售条件股份[156] - 松滋市昊拓企业管理合伙企业（有限合伙）持有7,063,382股无限售条件股份[156] - 上海丁水投资有限公司持有6,531,592股无限售条件股份[156] - 长城证券股份有限公司持有5,624,748股无限售条件股份[156] - 上海品华投资咨询有限公司持有4,875,900股无限售条件股份[156] - 公司控股股东或第一大股东及其一致行动人累计质押股份数量占其所持公司股份数量比例达到80%[158] - 公司前10名普通股股东、前10名无限售条件普通股股东在报告期内未进行约定购回交易[158] - 董事、监事和高级管理人员持股变动：期初持股数总计175,643,610股，本期增持股份数量总计4,859,251股，期末持股数总计180,502,861股[158] - 公司报告期控股股东未发生变更[159] - 公司报告期实际控制人未发生变更[159] - 报告期公司不存在优先股[160] 财务报告与审计 - 公司半年度财务报告未经审计[162] - 合并资产负债表：流动资产合计2,195,261,801.09元，非流动资产合计5,106,739,117.97元，资产总计7,302,000,919.06元[163] - 流动负债：短期借款982,454,680.32元，交易性金融负债742,753.20元，应付票据136,987,785.46元，应付账款501,904,109.74元，合同负债5,858,222.18元，应付职工薪酬21,707,008.78元，应交税费13,531,743.60元，其他应付款4,390,791.44元[164] - 公司2024年上半年营业总收入为1,336,354,840.20元，同比增长36.6%[169] - 流动负债合计为2,526,771,641.37元，较期初增加2.6%[165] - 非流动负债合计为2,574,469,688.36元，较期初减少0.1%[165] - 总负债为5,101,241,329.73元，较期初增加1.2%[165] - 所有者权益合计为2,200,759,589.33元，较期初增加1.1%[165] - 流动资产合计为1,934,578,438

业绩总结 - 公司2023年实现收入19.7亿元，同比增长4.9%；归属净利润0.6亿元，同比下降66.6%[3] - 公司2024Q1实现收入6.6亿元，同比增长37.4%；归属净利润0.19亿元，同比下降7.7%[3] - 公司2026年预计营业总收入将达到4471百万元，较2023年增长127.3%[11] - 预计2026年净利润将达454百万元，较2023年增长710.7%[11] - 公司2026年每股收益预计为1.00元，较2023年增长733.3%[11] 主要产品及市场 - 公司主要产品应用于消费电子、新型显示、新能源汽车等领域，持续进行新品类扩张[3] - 公司OCA光学胶国产化替代空间广阔，产品结构不断升级优化[5] - 公司在胶粘新材和功能膜领域居于领先水平，未来发展空间广阔，预计2024-2026年净利润为1.3/2.7/4.9亿元[6] 未来展望及风险提示 - 公司资产转固费用上升，导致2023年业绩承压；未来展望智能手机供应链订单和利润有望回暖[3] - 公司通过IPO及定增方式募集资金投向多个项目，未来空间广阔[4] - 公司下游需求恢复不及预期和新项目进度低于预期是风险提示之一[8] - 新项目投资所需资金不能及时到位、项目延期实施等情况可能影响公司的经营业绩[9]

业绩总结 - 公司2023年营业收入为19.69亿，同比增长4.86%[1] - 2024年一季度营业收入为6.64亿，同比增长37.4%[1] - 2026年预测营业收入将达到4593.7百万元，较2022年增长144.5%[3] 用户数据 - 2026年预测净利润率将达到13.2%，较2023年增长372.1%[3] - 2026年预测ROE将达到18.4%，较2022年增长135.9%[3] 未来展望 - 预计公司2024年收入为25.39亿元，归母净利润为1.91亿元，给予25倍PE，6个月目标价为10.54元，维持“买入-A”投资评级[1] - 公司2022年至2026年主营收入和净利润呈逐年增长趋势，2026年净资产收益率达到18.4%[2] 新产品和新技术研发 - OCA光学胶产品逐步放量，公司积极加大研发投入，产品结构不断优化，有望带动公司收入和毛利率提升[1] 市场扩张和并购 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级[4] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[4] - 风险评级分为A和B两个等级，分别代表正常风险和较高风险[4]

财务数据 - 公司23年营收近20亿元，同比增长5%[1] - 公司24Q1营收同比增长37%至6.6亿元[2] - 公司2022A-2026E营业收入分别为1,877/1,969/2,552/3,288/4,006百万元[2] - 公司2022A-2026E净利率分别为9.0%/2.8%/4.7%/7.2%/9.7%[2] - 公司的毛利率分别为29.7%、27.3%、29.6%、31.3%和32.5%[4] - ROE分别为9.2%、2.6%、5.3%、9.7%和14.1%[4] - 资产负债率分别为67.7%、69.8%、71.9%、72.0%和70.5%[4] - 预计2026年的EV/EBITDA为5.9[4] - 预计2026年的EV/EBIT为8.6[4] 业绩展望 - 公司预测24-26年归母净利润分别为1.20/2.38/3.89亿元[2] - 斯迪克公司的营业收入在2024年预计将增长29.6%[4] - 公司的营业利润在2025年预计将增长95.0%[4] - 预计2026年归属于母公司的净利润将增长63.3%[4] - 预计2026年的净利率将达到9.7%[4] - 预计2026年的ROIC将达到6.6%[4]

财务数据 - 公司发布2023年报，营收19.69亿元，归母净利润0.56亿元，扣非归母净利润0.40亿元，销售毛利率27.25%[1] - 23Q4单季度营收4.61亿元，归母净利润亏损0.28亿元，扣非归母净利润亏损0.21亿元，业绩不及预期[1] - 公司发布2024年一季报，营收6.64亿元，归母净利润0.19亿元，扣非归母净利润0.05亿元，销售毛利率21.04%[2] - 公司下调2024-2025年归母净利润预测为1.58、2.91亿元，维持“增持”评级[5] - 公司2026年预计营业总收入将达到3,517百万元，净利润为446百万元[8] 业务展望 - 公司研发费用大幅增加，影响业绩；加速垂直产业链整合，看好OCA光学胶膜等产品放量[4] 投资评级 - 公司提供股票和行业投资评级，以相对市场表现为标准[11][12] - 公司使用相对评级体系，投资者应综合考虑个人情况做出投资决策[13] 免责声明 - 公司承诺报告内容客观独立，分析师具备证券投资咨询执业资格[9] - 公司提醒客户本报告仅供参考，不构成买卖证券邀请[16] - 客户应自主作出投资决策并承担风险，公司不与客户分享投资收益或分担损失[17] - 公司对报告保留版权，未经授权不得复制或再分发[18]