报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 一季度公司实现营业收入41.3亿元，同比增长10.4%，实现归母净利润1.3亿元，同比增长28.2% [1] - 一季度毛利率呈现改善，业绩增速快于收入，主要受益于春节期间名酒品类动销加快，以及精品酒持续贡献收入增量 [3] - 公司深耕精品酒水营销与流通，坚持"名酒厂的金牌服务商"的差异化品牌定位，渠道端持续扩张升级，产品矩阵逐步完善 [3] 财务数据总结 - 2024年公司预计实现营业收入11374百万元，同比增长12.4%；归母净利润289百万元，同比增长22.9% [8] - 2024-2026年公司EPS预计为0.69元、0.84元、0.97元，对应PE估值分别为25.9倍、21.4倍、18.5倍 [4] - 2023-2026年公司营业收入、归母净利润、毛利率等主要财务指标均呈现稳健增长态势 [8] 风险提示 - 居民收入预期偏弱可能导致商务宴请、餐饮聚会等酒品消费场景收缩 [5][6] - 消费需求迭代较快难以把握酒品需求方向可能导致销售转化效率降低 [5][6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2023年公司实现营业收入101.21亿元,同比增长16.22%;实现归母净利润2.35亿元,同比下降35.78% [1] - 2024Q1公司实现营业收入41.33亿元,同比增长10.42%;实现归母净利润1.30亿元,同比增长28.24% [1] - 2023年公司白酒营收93.95亿元,同比增长20.02%;白酒销量8090.15千升,同比增长7.50%;白酒均价1161.33元/升,同比增长11.65% [1] 区域发展情况 - 2023年公司华东/华南/华中/华北/西南/电商地区分别贡献营收31.97/13.98/13.60/12.33/12.10/8.48亿元,区域发展较为均衡 [1] - 公司持续推动门店3.0计划,累计开发201家华致酒行3.0门店,预计2024年将继续推进门店建设 [1] 利润端表现 - 2023年公司毛利率/净利率分别同比下降3.29/1.88个百分点至10.75%/2.32% [1] - 销售费用率下降0.5个百分点至6.44%,主要系公司推动人员优化,销售人员数量由1928人减少至1350人 [1] - 2023Q4公司经营性现金流同比增长76.52%至-1.06亿元,预付款为17.92亿元,同比下降34.60% [1] 未来发展展望 - 2024年公司华致酒行3.0门店持续扩张有望助力名酒销售,保障收入端增长 [1] - 五粮液减配额+强化荷花等精品酒培育或贡献利润增长 [1] - 考虑白酒消费弱复苏背景,我们下调2024-2026年盈利预测 [1] 财务数据和估值 - 2024-2026年公司收入分别预计为111.65/125.35/140.03亿元,同比增长10.3%/12.3%/11.7% [1] - 2024-2026年归母净利润分别预计为2.83/3.45/4.06亿元,同比增长20.1%/22.2%/17.4% [1] - 对应2024-2026年PE分别为26.7/21.8/18.6X [1]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入101.21亿元，同比增长16.22%[3] - 公司白酒品类表现优异，全年毛利率为10.75%，同比下滑3.29pct，销售费用率为6.44%，同比收窄0.5pct[3] - 公司2026年预计营业总收入为14021百万元，较2023年增长38.5%[8] - 2026年预计净利润为414百万元，较2023年增长71.1%[8] - 公司2026年预计每股收益为0.97元，市净率为1.57[8] 未来展望 - 公司秉持“名酒厂的金牌服务商”战略定位，计划2024-2026年EPS分别为0.69、0.84、0.97元，对应PE估值分别为26.4、21.7、18.8倍，维持“买入”评级[4] - 公司建议看好行业，买入公司股票[9] 其他信息 - 公司办公地址分别位于上海、北京、深圳和武汉[11] - 分析师声明独立客观，报告反映了作者的研究观点[12] - 长江证券具有中国证监会许可的投资咨询业务资格[13] - 长江证券经纪（香港）有限公司具有香港证券及期货事务监察委员会核准的“就证券提供意见”业务资格[13] - 本报告的信息来源于公开资料，不构成投资建议[14] - 报告中的观点和建议未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[14] - 报告中的资料、意见及推测仅反映公司发布当日的判断，不应作为日后表现依据[14] - 转发本报告需注明发布人和日期，公司不对使用报告产生的损失承担责任[15]

公司经营情况 - 2023年营业收入实现101.21亿元，同比增长16.22% [3] - 2023年归属于上市公司股东的净利润实现2.35亿元，同比下降35.78% [3][6] - 一季度营收及净利润均实现双位数增长，主要源于国内经济持续向好、公司调整销售策略、门店开发效果良好以及创新营销策略得到市场反馈 [7] 公司战略规划 - 深化"两点一线"战略目标，围绕"优质合伙人+精品酒"开展营销工作 [4] - 进一步加强与上游名酒厂合作，打造"一超多强"的精品酒矩阵 [4][9][10] - 持续加大品牌传播投入，深耕中高端市场，拓宽核心市场覆盖面 [8] - 全面提高经营管理水平，提升整体盈利能力 [4] - 持续打造全能型的营销队伍 [4] 重点业务发展 - 积极探索蓝海市场，开辟"金蕊天荷"坛酒营销新赛道 [3][12] - "酒行升级"战略落地成效显著，3.0门店密集绽放 [3][11] - 继续强化供应链优势，丰富高端精品酒水矩阵 [3] - 营销推广持续创新，品牌价值进一步攀升 [3]

业绩总结 - 华致酒行2024年第一季度营收同比增长10.4%[1] - 公司毛利率和净利率同比提高，销售/管理费用率历史同期最低水平[2] - 酒业利润回暖，毛利率同比小幅回升，公司提质增效，团队优化效果显现[2] - 公司凭借产品质量和品牌影响力有望带动正向循环，利润端弹性有望体现[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.68、0.83、1.02元，PE分别为26.2x、21.5x、17.5x[3] - 我国酒水流通市场格局分散，存在整合空间，长期向好趋势不改[2] - 风险提示包括消费修复不及预期、价格走势不及预期、食品安全问题等[4] 新产品和新技术研发 - 2026年预计营业收入将达到13841百万元，较2022年增长约59.2%[5] - 2026年预计净利润为435百万元，较2022年增长约16.8%[5] - 2026年预计每股收益为1.02元，较2022年增长约15.9%[5] 市场扩张和并购 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[9] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[9] - 长城证券具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[9]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入101.2亿元，同比增长16.2%[1] - 公司2023年归母净利润2.4亿元，同比减少35.8%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入41.3亿元，同比增长10.4%[1] - 公司2024年一季度归母净利润1.3亿元，同比增长28.2%[1] - 公司2024年一季度扣非归母净利润1.3亿元，同比增长28.3%[1] 营收情况 - 公司2023年整体营收超百亿，白酒/葡萄酒市场表现分别同比变化+20.0%/-19.9%[2] 费用率变化 - 公司2023年销售费用率/管理费用率分别同比变化-0.50/+0.01pct[3] 毛利率提升 - 公司2024年一季度毛利率同比提升0.21pct至10.48%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入同比增速为11.9%/13.9%/10.5%[4] 盈利预测 - 华致酒行2026年预计每股收益将达到1.02元，较2023年增长82.1%[6] 分析师信息 - 公司分析师熊鹏具有6年行业研究经验，曾获得2022年卖方分析师水晶球奖[7] 报告信息 - 报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，独立客观地出具报告[8] 投资评级 - 增持意味着相对强于市场表现5%~20%[9] 风险提示 - 报告提醒市场有风险，投资需谨慎，报告中的信息不构成投资建议[13] 公司信息 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[14] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[14]

业绩总结 - 公司2024年一季度归母净利润同比增长28%[1] - 公司2024年一季度营业总收入同比增长12.11%[1] - 公司2024年一季度毛利率同比增长0.2%，费用率持平[1] - 华致酒行2026年预计营业总收入为137.8亿元，较2023年增长35.9%[2] - 预计2026年净利润为41.5亿元，同比增长71.9%[2] - 2026年每股净资产预计为11.58元，较2023年增长27.0%[2] - ROE-摊薄率预计在2026年达到8.36%，较2023年提升35.0%[2] 展望与计划 - 公司展望全年，计划推出一系列新品，加大品推会召开力度[1] - 公司2024~25年归母净利润预期下调至2.9/3.5亿元，同比+22%/21%[1]

业绩总结 - 公司2024年一季度归母净利润同比增长28%[1] - 公司2024年一季度营业总收入同比增长12.11%[1] - 公司2024年一季度EPS最新摊薄为0.69元/股[1] - 公司2024年一季度P/E为25.83倍[1] - 公司2024年一季度毛利率同比增长0.2%至10.5%[1] - 公司2024年一季度销售/管理/财务费用率同比基本持平[1] 展望与预期 - 公司展望全年，计划推出一系列新品，包括金内参、冰雪珍藏版等[1] - 公司2024~2026年归母净利润预期分别为2.9/3.5/4.0亿元，同比增长22%/21%/16%[1] - 公司2024年PE为26倍，维持“买入”评级[1] 风险提示 - 公司风险提示包括精品酒销售不及预期、终端价格波动等[1] 未来展望 - 华致酒行2026年预计营业总收入为137.8亿元，较2023年增长35.9%[2] - 2026年预计净利润为41.5亿元，同比增长71.9%[2] - 每股净资产预计将从2023年的9.12元增长至2026年的11.58元[2]

业绩总结 - 公司收入稳步增长，预计盈利有望改善[1] - 23年营收同比增长16.22%，净利下降35.78%；24Q1营收同比增长10.42%，净利同比增长28.24%[1] - 名酒标品销售良好，人效提升明显，盈利企稳回升[1] - 渠道及产品结构优化，盈利逐步修复可期[1] - 预计2024年经营利润率为2.9%，净资产收益率为5.7%[1] 未来展望 - 2024年预测营业收入为111.98亿元，净利润为2.86亿元[1] - 华致酒行2026年预计营业总收入为13,724百万人民币，净利润为435百万人民币[2] 估值比较 - 华致酒行的PE、PS等估值指标处于相对较低水平[3] 投资建议 - 投资者应当谨慎对待市场风险，不应将本报告作为唯一的投资决策参考[8] - 报告中提到的投资建议评级包括增持、谨慎增持、中性和减持，相对沪深300指数的涨跌幅作为比较标准[11]

业绩总结 - 华致酒行2024年一季度总营收为41.33亿元，归母净利润为1.30亿元，扣非归母净利润为1.28亿元，同比增长分别为10.42%和28.24%[1] 产品展望 - 公司预计精品酒持续恢复，荷花系列表现良好[2] - 公司计划通过品鉴会等活动加快金蕊天荷大单品露出与放量，提高赖高淮铺货率，从而提升精品酒内产品结构[2] 策略展望 - 公司短期看好精品酒占比提升与费用有效控制带来的盈利能力提升，长期看好自有品牌运营能力与单店效益提高[4]