证券研究报告 | 公司动态点评 2024 年 07 月 08 日 捷佳伟创(300724.SZ) 24H1 业绩高增,多元路线突破 | | | | | | | |--------------------|-------|-------|--------|--------|--------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 6,005 | 8,733 | 15,327 | 20,324 | 23,799 | | 增长率 yoy(%) | 19.0 | 45.4 | 75.5 | 32.6 | 17.1 | | 归母净利润(百万元) | 1,047 | 1,634 | 2,669 | 3,479 | 3,913 | | 增长率 yoy(%) | 45.9 | 56.0 | 63.4 | 30.4 | 12.5 | | ROE(%) | 14.5 | 18.7 | 24.3 | 24.3 | 21.7 | | EPS 最新摊薄(元) | 3.01 | 4.69 | 7.66 | 9.99 | 11.24 | | P/E(倍 ...

2024H1 业绩预告利润高增 | 华泰研究 公告点评 | | 投资评级(维持): | 买入 | |---------------------------------------|----------|--------------------|--------| | 2024 年 7 月 02 日│中国内地 | 专用设备 | 目标价(人民币 ): | 80.40 | 受益于在手 TOPCon 设备订单确认,24H1 利润高增 公司发布业绩预告,2024H1 公司预计归母净利润为 11.65 亿元-13.53 亿元, 同 比 +55%-80% , 扣 非 归 母 净 利 润 11.20 亿 元 -13.08 亿元,同比 +62.82%-90.13% 。 我们预计 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为 27.99/35.05/39.69 亿元;可比公司 24 年 Wind 一致预期 PE 均值为 10 倍, 给予公司 24 年 10 倍 PE,对应目标价 80.40 元(前值 96.48 元),维持"买 入"评级。 24Q2 归母净利润中枢同比增长 64% 分季度看,2024Q2 公司预计实现归 ...

业绩预告 - 公司2024年上半年预计净利润为116,485.66万元至135,273.67万元，同比增长55.00%至80.00%[1] - 扣除非经常性损益后的净利润为111,985.66万元至130,773.67万元，同比增长62.82%至90.13%[1] - 报告期内公司订单持续验收带来收入增长[1] 财务数据披露 - 本次业绩预告相关财务数据未经注册会计师审计[2] - 具体财务数据将在公司2024年半年度报告中详细披露[2]

公司概况 - 公司是全球太阳能电池设备领域的龙头企业 [2] - 公司具备多技术路线(TOPCon/XBC/HJT/钙钛矿及叠层等)整线供应能力，是目前全球唯一一家具备这种能力的企业 [2] - 公司在工艺整合、生产管理、研发创新、售后服务和客户资源等方面具有优势 [2] 行业形势 - 光伏行业短期供需比有所上升,竞争加大,但从长远来看,落后和高成本产能会逐步淘汰 [2][4] - 行业技术不断升级迭代,TOPCon、HJT等先进技术将引领市场发展 [2] - 行业可能出现TOPCon、HJT、BC等多技术路线并存的局面,公司已布局各条技术路线 [2] 公司经营情况 - 公司订单执行情况良好,一季度主要为P型向N型的改造,二季度主要为新建TOPCon的订单 [2] - 公司采取分级管理、预收款等措施,有效控制了回款风险 [3][4] - 公司2023年经营性现金流较好,2024年一季度转负主要是由于支付采购原材料款增加所致 [4]

报告投资评级 - 捷佳伟创（300724.SZ）的投资评级为“买入（维持）”[1][4][6] 报告核心观点 - 捷佳伟创2023年收入同比增长45.43%，归母净利润同比增长56.04%，2024年一季度收入同比增长33.53%，归母净利润同比增长71.93%，盈利能力提升主要系公司确认收入订单从PERC转向TOPCon，公司在TOPCon路线中湿法设备和镀膜设备市占率较高，新设备在导入期毛利率较高所致[1] - 截至2024年3月31日，合同负债182.03亿元，同比增长133.79%，预示公司订单高增，支撑未来业绩快速增长；HJT方面，中标全球头部光伏企业量产型HJT整线订单，常州HJT电池平均转换效率达到25.4%，设备竞争力持续增加；钙钛矿方面，已具备钙钛矿及钙钛矿叠层量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机构提供钙钛矿装备及服务[1] - 公司拥有4到12吋槽式及单晶圆刻蚀清洗湿法工艺设备，能够满足第三代半导体、微机电、后端封装、集成电路IDM和晶圆代工厂所需的湿法工艺需求，突破了工艺炉管腔室设计与制造技术等核心技术，研制出碳化硅高温热处理设备，并通过预验收后发往国内半导体IDM某头部企业，半导体领域设备国产化率较低，可替代空间大，持续向半导体领域拓展有望打开更大成长空间[1] - 公司系光伏电池片设备龙头，在手订单充足，HJT、钙钛矿设备持续取得突破，并积极向半导体领域拓展；考虑到光伏行业扩产放缓，竞争加剧，下调2024 - 2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为26.25/34.13/37.75亿元（2024 - 2025年原值为27.68/38.33亿元），对应PE 9/7/6倍[1] 盈利预测和财务指标 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为6,005、8,733、16,220、21,022、23,124，增长率分别为19.0%、45.4%、85.7%、29.6%、10.0%；净利润（百万元）分别为1047、1634、2625、3413、3775，增长率分别为45.9%、56.0%、60.7%、30.0%、10.6%；每股收益（元）分别为3.01、4.69、7.54、9.80、10.84；EBIT Margin分别为16.3%、17.8%、18.3%、18.2%、18.1%；净资产收益率（ROE）分别为14.5%、18.7%、23.5%、23.8%、21.1%；市盈率（PE）分别为22.3、14.3、8.9、6.8、6.2；EV/EBITDA分别为34.4、33.1、18.7、19.0、19.8；市净率（PB）分别为3.24、2.67、2.09、1.62、1.30[2] - 2022 - 2026年资产负债表（百万元）、利润表（百万元）、现金流量表（百万元）各项数据及关键财务与估值指标数据详见文档[7]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，全年实现营收87.33亿元，同比增长45.43%[2] - 公司2024年一季度实现营收25.79亿元，同比增长33.53%[3] - 公司2023年全年光伏电池生产设备出货量达到34093管/台，同比增长221.27%[3] - 公司合同负债大幅增长，截至2023年末达181.10亿元，同比增长约212%[4] - 公司预测每股收益调整至7.39/10.12/10.80元，对应市盈率9.3/6.8/6.4倍[6] 未来展望 - 2026年预计营业总收入将达到303.28亿人民币，较2022年增长约402.1%[10] - 2026年预计净利润为375.9亿人民币，较2022年增长约259.9%[10] - 2026年预计营业利润率为14.2%，较2022年下降了5.2个百分点[10] - 2026年预计ROE为20.4%，较2022年增长了5.9个百分点[10] - 2026年预计EV/EBITDA为1.8倍，较2022年下降了38.0倍[10] 其他新策略 - 本报告仅供特定客户使用，不向个人客户提供[16] - 报告内容不构成投资建议，阅读者需独立判断[17] - 过往表现不代表将来，投资风险需谨慎评估[18]

财务数据 - 公司24年第一季度实现营收25.79亿元，同比增长33.53%[1] - 公司24年第一季度毛利率为32.94%，同比增长10.16个百分点[1] - 公司24年第一季度归母净利润5.78亿元，同比增长71.93%[1] - 预计公司24-26年归母净利润分别为28.11/35.95/43.72亿元，对应最新股价PE分别是9x/7x/5x，维持“买入”评级[2] - 捷佳伟创2026年预计经营活动现金流为5355百万元，较2022年增长约269.1%[4] - 公司2026年预计净利润为4380百万元，较2022年增长约317.6%[4] - 营业利润预计在2026年达到4943百万元，较2022年增长约323.6%[4] - 公司2026年预计每股收益为12.55元，较2022年增长约316.3%[4] 评级展望 - 广发证券对公司的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[6] - 广发证券对公司的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[7] 风险提示 - 投资者应注意广发证券及其关联机构可能存在利益冲突，不应仅依据本报告作出投资决策[12] - 报告提及的证券可能不被某些国家或地区允许销售，投资涉及风险且过去业绩不代表未来表现[16] - 广发证券不对报告内容的准确性和完整性做出保证，客户不应仅依据本报告做出决策[17]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入87.33亿元，同比增长45.43%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入25.79亿元，同比增长33.53%[1] - 公司2023年研发投入4.67亿元，同比增长63.46%[4] - 捷佳伟创公司2026年预计营业收入为19899百万元，较2023年增长127.6%[8] - 公司2026年预计净利润为3374百万元，较2023年增长105.1%[8] 市场展望 - 平安证券研究所强烈推荐该公司股票投资[9]

业绩总结 - 公司2024年Q1业绩表现优异，营业收入同比增长33.53%[1] - 公司盈利能力大幅提升，2024年Q1毛利率和净利率分别为32.94%和22.49%[2] - 公司的净利润占比为22.7%[13] - 公司的营业收入增长率为8.5%[15] 研发投入 - 公司研发投入持续增加，2024年Q1研发投入同比增长81.39%[3] - 公司在HJT、钙钛矿、半导体、锂电设备等领域具备领先地位和发展潜力[4] 盈利预测 - 捷佳伟创盈利预测模型图表显示公司的盈利预测[11] 投资评级 - 公司提供了不同投资评级的说明，包括买入、增持、持有、减持和中性等级[20] 市场指数 - 不同市场使用不同的基准指数，如A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准[21] 评级标准 - 评级标准为公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现，评级时间为报告发布后的6~12个月[20]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入25.79亿元，同比增长33.53%[1] - 公司2024年一季度实现归母净利润5.78亿元，同比增长71.93%[1] - 公司24Q1净利率达22.49%，同比增长5.07%，环比增长4.80%[2] - 公司24Q1毛利率达32.94%，同比增长10.16%，环比增长1.09%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年盈利分别为29.30/36.50/27.91亿元，对应EPS为8.42、10.50、8.02元[2] - 公司维持“买入”评级，当前股价对应PE分别为7/6/8倍[2] - 2026年主营业务收入预计为21,034百万元，增长率为26.6%[3] - 2026年净利润预计为2,792百万元，净利率为17.6%[3] - 2026年每股收益预计为8.017元[3] - 2026年每股股利预计为1.8元[3] - 2026年净资产收益率为19.44%[3] - 2026年总资产收益率为5.65%[3] - 2026年投入资本收益率为16.61%[3] - 2026年主营业务收入增长率为26.56%[3] - 2026年EBIT增长率为24.83%[3] - 2026年净利润增长率为24.59%[3]