隆盛科技(300680) 证券研究报告 | 公司点评 | 汽车零部件 | --- | --- | |---------------------------------------------------|--------------------------| | | 报告日期: 2024年11月10日 | | 拟成立重庆合资公司,有望加大配套赛力斯的深度与广度 | | | | | | 隆盛科技点评报告 | | 投资要点 □ 公司公告:11月1日,公司审议通过了《关于全资子公司对外投资设立合资公司 的议案》，同意由隆盛科技子公司无锡隆盛新能源科技有限公司（隆盛新能源） 与茂茂(重庆)汽车驱动系统有限公司(重庆茂茂)共同出资设立重庆隆盛茂茂 新能源科技有限公司(暂定名,实际以市场监督管理部门核定登记为准），于重 庆投资建厂。合资公司拟注册资本 10,000万元,其中隆盛新能源以自有资金出 资 5.100 万元,占比 51%;重庆茂以自有资金出资 4.900万元,占比 49%。 □ 主要业务和产品矩阵:公司产品主要应用于节能减排领域,主要产品为 EGR、 电机铁芯、天然气喷射系统、精密零部件等。EGR 产品主要应用 ...

投资评级 - 隆盛科技投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 下游新能源销量增长推动下Q3营收业绩双增，2024Q3实现营收5.83亿元，同比+28.84%，归母净利润0.50亿元，同比+100.12%，主要受益于核心客户新能源车销量增长[1] - Q3期间费用率同/环比 -0.92pct/-1.09pct，费用控制优秀，提振盈利能力，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比 -0.18pct/-0.78pct/-0.09pct/+0.13pct，环比 -0.52pct/-0.80pct/+0.19pct/ +0.03pct，2024Q3研发费用0.25亿元，创单季度历史新高，高研发投入有望为长期成长注入动力[1] - EGR+马达铁芯业务客户资源优秀，商业航天布局放量在即，子公司微研中佳具备丰富国家航天项目经验，与银河航天签订战略合作协议，随着商业航天步入快速发展期，有望凭借经验持续获取订单[1] - 公司在手订单饱满，布局商业航天有望打开成长空间，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元，当前股价对应PE为20.6/14.9/12.2倍，可比公司PE平均值为36.2/23.2/15.3倍，隆盛科技估值低于可比公司平均估值[1] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收16.43亿元，同比+38.47%，实现归母净利润1.54亿元，同比+58.22%，实现扣非归母净利润1.51亿元，同比+78.46%[1] - 2024Q3毛利率17.90%，同/环比+1.17pct/-1.56pct[1] - 盈利预测方面，预计2024 - 2026年营业收入分别为26.93/33.78/40.30亿元，增长率分别为47.4/25.5/19.3%，归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元，增长率分别为65.3/38.5/21.9%，ROE分别为12.5/14.9/15.5%，每股收益/EPS（摊薄/元）分别为1.05/1.45/1.77，市盈率（P/E）分别为20.6/14.9/12.2，市净率（P/B）分别为2.6/2.2/1.9[2] - 与同行业公司相比，如银轮股份、超捷股份、腾龙股份，隆盛科技在市盈率等估值指标方面具有优势[3] - 财务比率方面，2022 - 2026年的资产负债率分别为40.9/49.5/55.5/56.3/56.2%，净负债比率分别为23.7/38.4/58.6/58.2/52.6%，流动比率分别为1.5/1.3/1.1/1.0/1.0，速动比率分别为1.2/1.0/0.9/0.8/0.9，总资产周转率分别为0.5/0.6/0.7/0.7/0.7，应收账款周转率分别为3.2/3.2/3.0/3.0/3.0，应付账款周转率分别为3.9/4.3/4.1/4.1/4.1[5]

投资评级 - 报告给出"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司Q3单季营收5.83亿元,同比+28.84%,主要系客户订单增加所致 [4] - 公司Q3单季归母净利润0.50亿元,同比+100.12%,单季扣非归母净利润0.55亿元,同比+117.33% [4] - 公司业务包含发动机废气再循环（EGR）系统业务、新能源汽车驱动电机马达铁芯业务和汽车精密零部件业务等三大业务,其中新能源业务占比43.09% [4] - 受益于新能源汽车快速增长,公司业绩潜力可期 [4] 财务数据总结 - 预计2024/2025/2026年实现归母净利润分别为2.30/2.90/3.65亿元,同比分别+56.88%/+26.04%/+25.74% [5][6] - 2024年10月29日收盘价对应的PE分别为21.09X/16.74X/13.31X [6]

财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为16.43亿元，同比增长38.47%[6] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，同比增长58.22%[6] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为1.28亿元，同比增长522.15%[6] - 公司2024年9月30日总资产为38.02亿元，较2023年末增长8.29%[6] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为18.41亿元，较2023年末增长6.23%[6] - 公司2024年1-9月研发费用为6,419.75万元，同比增长35.69%[6] - 公司2024年1-9月其他收益为2,472.14万元，同比增长248.55%[6] - 公司2024年1-9月净利润为1.56亿元，同比增长55.52%[6] - 公司2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为11.45亿元，同比增长30.56%[6] - 公司2024年1-9月取得借款收到的现金为8.14亿元，同比增长41.28%[6] - 公司第三季度营业收入为16.43亿元，同比增长38.5%[16] - 公司第三季度营业成本为13.37亿元，同比增长37.6%[16] - 公司第三季度研发费用为6,420万元，同比增长35.7%[16] - 公司第三季度财务费用为2,136万元，同比增长59.1%[16] - 公司第三季度投资收益为2,472万元，同比增长247.9%[16] - 公司第三季度公允价值变动收益为135万元[16] - 公司第三季度资产总额为38.02亿元，较期初增加8.3%[13][14][15] - 公司第三季度流动资产为20.77亿元，较期初增加4.9%[13] - 公司第三季度非流动资产为17.25亿元，较期初增加12.6%[13][14] - 公司第三季度负债总额为19.20亿元，较期初增加10.6%[13][14][15] - 2024年第三季度营业利润为17.06亿元，同比增长57.6%[17] - 2024年第三季度净利润为15.64亿元，同比增长55.6%[17] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为114.47亿元，同比增长30.6%[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为81.96亿元，同比增长18.3%[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.79亿元，同比增长522.1%[19] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-43.70亿元[19] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为9.85亿元[19] - 2024年第三季度基本每股收益为0.6649元，同比增长57.6%[18] - 2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为15.36亿元，同比增长58.1%[17] - 2024年第三季度信用减值损失为-2,789,562.01元[17] 股东结构 - 公司普通股股东总数为19,731户，前10名股东持股比例合计为38.11%[8] - 公司控股股东和实际控制人为倪茂生和倪铭父子[8] - 公司回购专用证券账户持有公司股份2,760,500股，占公司总股本的1.19%[9] - 公司部分高管持有的限售股份本期发生变动[10] - 公司控股股东、实际控制人之一倪茂生先生持有的176万股公司股份解除质押[11] 公司治理 - 公司调整2023年限制性股票激励计划授予价格并授予预留限制性股票[11] - 公司完成董事会、监事会的换届选举及高级管理人员的聘任[12]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7][12] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收10.60亿元,同比增长44.4%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长43.6% [7] - EGR系统和驱动电机马达铁芯业务订单增长迅速,合计营收占比76% [8] - 规模效应推动2024Q2毛利率同比增长2.14个百分点至19.47% [9] - 公司子公司微研中佳具备丰富的国家航天项目经验,积极布局商业航天业务 [10] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元 [11] - 当前股价对应PE为17.0/12.3/10.1倍,低于可比公司平均水平 [11][16] 风险提示 - 无相关内容

业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入10.60亿元，同比增长44.40%[12] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，同比增长43.59%[12] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.29亿元，同比增长191.51%[12] 主要业务板块 - 公司EGR系统业务、新能源汽车驱动电机马达铁芯业务和汽车精密零部件业务三大业务板块全面发展[16] - 公司全资子公司微研精工、隆盛新能源和控股子公司微研中佳等业务板块均保持良好发展[1] - 公司主要产品包括EGR阀、节气门、驱动电机等汽车零部件，广泛应用于汽油机和柴油机[1] 市场拓展和产能扩张 - 公司积极推进市场拓展和产能扩张，在华东、华中等地区新建生产基地[1] - 公司通过并购等方式加快外延式发展，进一步提升综合竞争力[1] - 公司主要客户包括一汽、上汽、东风等国内知名整车厂商[2] 研发创新 - 公司持续加大研发投入，新产品研发和技术创新取得突破性进展[1] - 公司坚持创新驱动发展战略，加大研发投入力度，新产品和新技术不断涌现[3] - 公司积极推进智能制造和数字化转型，提升生产效率和管理水平[3] 财务表现 - 公司通过持续优化产品结构和提升制造效率，毛利率保持稳定[2] - 公司2024年上半年营业收入为10.60亿元，同比增长44.40%[115] - 公司2024年上半年净利润为1.04亿元，同比增长40.1%[115] - 公司2024年上半年归属于母公司股东的净利润为1.03亿元，同比增长43.5%[115] 未来展望 - 公司预计未来一年内营业收入将达到XXX亿元，同比增长XX%[148] - 公司将持续加大在XXX新技术领域的研发投入[148] - 公司将进一步扩大在XXX市场的份额[148] - 公司将实施XXX新战略，以提升公司的市场竞争力[148]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 报告的核心观点 三大主业同步推动,24Q2 归母净利润预增超七成 - 公司2024H1实现归母净利润10000-11450万元,同比增长38.99%-59.15%,其中24Q2单季0.47-0.62亿元,中值为0.55亿元,中值同比+73.35% [7] - 公司布局新能源汽车驱动电机铁芯、乘用车混动EGR系统、天然气重卡喷射气轨总成等业务,上半年业绩高增,主要系三大业务共同增长 [7] 三大业务所处赛道全面增长,超行业水平 - 新能源汽车驱动电机铁芯处于新能源汽车赛道,2024H1我国新能源汽车销量494.4万辆,同比+32% [7] - 乘用车混动EGR系统处于新能源插混汽车赛道,2024H1国内插混车型销量192.2万辆,同比+85% [7] - 天然气重卡喷射气轨总成,主要应用在天然气重卡,2024H1国内天然气重卡销售11万辆,同比+104% [7] 三大业务与头部客户深度绑定,带动公司业绩增长 - 新能源汽车驱动电机铁芯给某外资电动汽车、金康动力、弗迪动力、联合汽车电子(供应蔚来、上汽、奇瑞、理想等)等主流新能源汽车/电驱动客户供应产品 [7] - 乘用车混动EGR系统,给比亚迪、吉利、奇瑞、广汽等供货,其中比亚迪2024H1插混乘用车销量,国内插混车中占比近一半 [7] - 天然气重卡喷射气轨总成通过博世向一汽解放、潍柴、康明斯等客户进行配套 [7] 财务数据预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.25/2.95/3.70亿元,同比分别+53.02%/+31.14%/+25.45% [8][10] - 2024年7月19日收盘价对应的PE分别为17.78X/13.56X/10.81X [8][10]

业绩预计 - 公司2024年上半年业绩预计盈利10,000万元–11,450万元，同比增长38.99% - 59.15%[3] - 公司2024年上半年业绩预计盈利9,220万元–10,400万元，同比增长55.98% - 75.95%[4] 业绩推动因素 - 公司新能源汽车驱动电机铁芯、乘用车混动EGR系统、天然气重卡喷射气轨总成等产品推动了营业收入增加，业绩实现快速提升[6] 非经常性损益 - 公司2024年上半年预计非经常性损益金额对净利润的影响约为900万元[6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2023年公司实现营收18.27亿元，同比增长59.11%；归母净利润1.47亿元，同比增长94.28% [1] - 2023年公司毛利率17.79%，同比下降1.13个百分点；净利率8.14%，同比增长1.85个百分点 [1] - 2024Q1公司营收5.66亿元，同比增长66.78%；归母净利润0.53亿元，同比增长30.18% [1] - 2024Q1公司毛利率18.59%，同比下降2.26个百分点；净利率9.39%，同比下降2.72个百分点 [1] - 公司EGR产品及喷射系统收入5.6亿元，同比增长97.33%；新能源产品收入8亿元，同比增长92.74% [1] - 公司在非道路工程机械T4排放法规实施后，EGR业务快速增长；新能源业务也持续拓展新客户 [1] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入18.27亿元，同比增长59.11% [1] - 2023年公司归母净利润1.47亿元，同比增长94.28% [1] - 2024-2026年公司预计营业收入分别为26.61亿元、36.41亿元、43.16亿元 [2] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为2.31亿元、3.17亿元、3.97亿元 [2] - 公司2023年资产负债率49.99%，2024-2026年预计分别为52.93%、53.94%、51.67% [2] - 公司2023年ROE为8.47%，2024-2026年预计分别为11.54%、13.71%、14.71% [2]

业绩表现 - 公司2023年度利润同比增长超过94.28% [20] - 新能源混动EGR业务、天然气重卡喷射系统以及新能源汽车驱动电机铁芯等业务快速放量，带动公司整体收入及利润的双增长 [20] - 公司马达铁芯业务目前发展势头良好，固有客户项目稳定供应并有增长，去年4季度新承接的某国内头部新势力铁芯项目批产，车型爆款量能迅速增加，二季度有望持续快速增长 [4] 产品布局 - 公司在新能源业务、精密零部件业务已形成较为良好的产业布局 [49] - 公司在航空航天精密制造领域的业务将会为公司带来更大的发展空间 [49] - 公司马达铁芯产品通过金康动力供应问界等客户 [37][39] - 公司已为新能源汽车领域客户开发铜排、Busbar、平衡盘、ECU冲压件等相关产品 [39] 产能扩张 - 公司新投入7条冲压产线将在2024年逐步到位，能满足客户更多的订单需求 [4] - 公司建设的胡埭新工厂项目一期设备投入已经完成 [4] 客户拓展 - 公司在2023年度又成功开发了星驱动力、金康动力、弗迪动力、博世等一系列优质客户 [26][39] - 公司通过Tier1客户间接向吉利、赛力斯、比亚迪、长安、理想、小米、蔚来、上汽、奇瑞、光束汽车等车企供货 [26][39] - 公司给比亚迪弗迪动力进行产品配套 [50] 战略合作 - 公司控股子公司微研中佳与银河航天在相关领域已经开展业务合作 [15] - 公司从银河航天"太空飞毯项目"立项研制开始就一直保持着配套合作研发的紧密关系 [47] ESG管理 - 公司高度重视ESG管理，积极贯彻落实国家"碳达峰、碳中和"新发展理念和目标 [13] - 公司会加快ESG信息披露的推进，更好地提升在环境保护和可持续发展方面的工作 [13][52]