一、涉及公司 龙盛科技[1] 二、核心观点及论据 （一）业务发展历程与主业情况 1. 公司最初做商用车一甲油业务在越南领先，18年并购威严定义开拓新辽车电机铁芯市场，2020年后电机铁芯业务随新辽车快速增长而发展[1]。 2. 传统电机铁芯业务开拓众多新势力和传统自主新能源品牌客户，实现稳健快速增长，一加二业务开拓乘用车混动一加二产品市场，混动增长是近两年重要拉动因素，公司布局良好[2]。 （二）业绩与估值 1. 今年业绩有50%以上增长，达2.3亿，2025年规模有望达3亿以上，增速超30%，对应2025年估值20倍出头，后续估值扩张空间广阔[2]。 （三）战略合作与新业务布局 1. **与重庆茂茂汽车驱动公司合作（11月1日公告）** - 合作公司龙盛占股51%，目的包括加强与塞里斯配套深度广度。之前做电机铁芯单车价值量五六百块，将向半总成领域拓展，半总成单车价值量在1500 - 20000之间，还将加强在川渝地区布局和对塞里斯客户合作[3]。 2. **与银河航天战略合作（3月公告）** - 银河航天致力于低轨通讯卫星开发等，是国内卫星互联网和商用航天领先的独角兽公司，威廉精密具备精密加工等能力。两者合作有望拓宽龙盛核心能力，打开成长天花板[4][5]。 3. **人形机器人业务** - 6月18日公司表示将在人形机器人领域做重点应用研制工作，优势在于精密加工制造knowhow理解和有应用场景。7月31日无锡当地报道公司未来人形机器人开发重点在快速精密定位等领域，计划三年内在生产现场应用20 - 30个人形机器人，未来产线端抓取精度优于0.1毫米，搬运重量超20公斤[6]。 4. **商业航天业务** - 公司在商业航天主要产品是卫星姿态控制机构产品，这是卫星在轨运行成功的核心部件，产品包括卫星太阳翼铰链等，已有较多产品落地。公司有长时间布局和产业knowhow积累，威廉中甲三系航空航天生产基地预计今年年底完成基建部分，与航天合作将在卫星多个模块精密加工深入合作，三期厂房投资满足产能需求提高业务能力[7][8]。 （四）公司能力与发展前景 1. 公司传统业务转型成功，主业扎实，业绩快速增长，具备估值扩张空间[9]。 2. 新兴业务布局多，底层能力是精密加工平台性公司，能将精密加工能力复用到不同下游领域，在汽车车轨级业务积累的生产管控能力可复用到其他业务，如人形机器人、卫星通信等[9][10]。 3. 近两年业绩增速快，在人形机器人和卫星业务扎实推进产业进度与合作，值得持续看好推荐[11]。 三、其他重要但可能被忽略的内容 1. 银河航天已成功发射多颗低轨宽带通讯卫星，组成我国首个低轨宽带通讯卫星实验星座叫小赤柱网[5]。 2. 公司在人形机器人业务不仅有设想，已经有具体布局、生产场景应用、制造探索和优化提升[6]。

一、涉及公司 龙胜科技[1] 二、核心观点及论据 （一）公司业务发展情况 1. **业务起源与转型** - 公司成立时间久，最开始发家业务为一家业务，高管多来自博士和威富高科。2018年并购威延金币，该公司有较强金币加工能力并进入电机马达铁芯领域。2020年后随着新能源车放量，公司马铁金业务收入和利润规模快速长期增长。[2] 2. **业务增长点** - **电机铁金业务**：与新诗丽、自主品牌合作紧密，随着电动车第二波浪潮（以新诗丽和自主品牌为主打）到来，在马拉铁星业务上会有较好发展。[3] - **ECR业务**：早年主要应用于商货车领域。目前乘用车渗透率提升多以混动车型为代表，混动车型油耗低、续航长，公司在混动科技方面有较强优势和布局，后续业务增长潜力强劲，目标向低线城市和北方市场开拓。[3] 3. **基于精密加工的拓展** - 龙胜科技与重庆茂茂汽车驱动有限公司成立合资公司（龙胜科技持股51%），目的是为了更好与客户（如问界车型）匹配配套，之前为问界做马铁星配套，现在要往半总成延伸，价格量有较大提升（电机3000 - 4000元，马铁型500 - 600元，半总成1500 - 2000元），还能加强与客户合作深度广度，拓展业务领域。[5][6] - 2024年3月14日，旗下威延中家与银河航天达成战略合作协议。银河航天是国内低成本高性能卫星研制企业，打造了低轨宽带通信卫星网络。威延中家具备宇航产品精密模具等设计加工能力，合作后将在卫星能源、通讯、控制模块等核心零部件加工生产方面深入合作。[6][7] （二）公司战略考量与底层能力 1. **战略考量** - 公司最早发家业务成功转型开拓后，在当下人工智能、高端制造崛起的节点，有几个重要下游发展空间，如人型机器人、低轨微星、低空等。[9] 2. **底层能力** - 公司底层能力是精密加工能力，就像其他行业底层能力（如新能源电力电子、车的增压容态等）一样，精密加工能力使公司能做多种业务，且汽车供应链要求大规模、高质量、低成本生产能力和车规级标准，满足这些要求有助于开拓其他下游应用领域。[10] （三）公司业绩与估值 1. **业绩情况** - 2024年业绩大概做到2.3亿左右，相较于2023年有50%以上增长，2025年有机会做到3亿往上，2025年较2024年有30%以上增长。[4] 2. **估值情况** - 目前对2025年估值20倍出头，后续估值扩张有一定空间和潜力。[4] 三、其他重要内容 1. 本次电话会议内容为浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言内容，仅代表个人观点，不构成对具体证券的判断或投资建议，若与浙商研究所观点有分歧可作为不同研究视角供投资者参考。[12][13] 2. 依照监管要求和保密原则未经合法授权严禁录音、记录、转发，否则将保留追究法律责任的权利。[1][13]

隆盛科技(300680) 证券研究报告 | 公司点评 | 汽车零部件 | --- | --- | |---------------------------------------------------|--------------------------| | | 报告日期: 2024年11月10日 | | 拟成立重庆合资公司,有望加大配套赛力斯的深度与广度 | | | | | | 隆盛科技点评报告 | | 投资要点 □ 公司公告:11月1日,公司审议通过了《关于全资子公司对外投资设立合资公司 的议案》，同意由隆盛科技子公司无锡隆盛新能源科技有限公司（隆盛新能源） 与茂茂(重庆)汽车驱动系统有限公司(重庆茂茂)共同出资设立重庆隆盛茂茂 新能源科技有限公司(暂定名,实际以市场监督管理部门核定登记为准），于重 庆投资建厂。合资公司拟注册资本 10,000万元,其中隆盛新能源以自有资金出 资 5.100 万元,占比 51%;重庆茂以自有资金出资 4.900万元,占比 49%。 □ 主要业务和产品矩阵:公司产品主要应用于节能减排领域,主要产品为 EGR、 电机铁芯、天然气喷射系统、精密零部件等。EGR 产品主要应用 ...

投资评级 - 隆盛科技投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 下游新能源销量增长推动下Q3营收业绩双增，2024Q3实现营收5.83亿元，同比+28.84%，归母净利润0.50亿元，同比+100.12%，主要受益于核心客户新能源车销量增长[1] - Q3期间费用率同/环比 -0.92pct/-1.09pct，费用控制优秀，提振盈利能力，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比 -0.18pct/-0.78pct/-0.09pct/+0.13pct，环比 -0.52pct/-0.80pct/+0.19pct/ +0.03pct，2024Q3研发费用0.25亿元，创单季度历史新高，高研发投入有望为长期成长注入动力[1] - EGR+马达铁芯业务客户资源优秀，商业航天布局放量在即，子公司微研中佳具备丰富国家航天项目经验，与银河航天签订战略合作协议，随着商业航天步入快速发展期，有望凭借经验持续获取订单[1] - 公司在手订单饱满，布局商业航天有望打开成长空间，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元，当前股价对应PE为20.6/14.9/12.2倍，可比公司PE平均值为36.2/23.2/15.3倍，隆盛科技估值低于可比公司平均估值[1] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营收16.43亿元，同比+38.47%，实现归母净利润1.54亿元，同比+58.22%，实现扣非归母净利润1.51亿元，同比+78.46%[1] - 2024Q3毛利率17.90%，同/环比+1.17pct/-1.56pct[1] - 盈利预测方面，预计2024 - 2026年营业收入分别为26.93/33.78/40.30亿元，增长率分别为47.4/25.5/19.3%，归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元，增长率分别为65.3/38.5/21.9%，ROE分别为12.5/14.9/15.5%，每股收益/EPS（摊薄/元）分别为1.05/1.45/1.77，市盈率（P/E）分别为20.6/14.9/12.2，市净率（P/B）分别为2.6/2.2/1.9[2] - 与同行业公司相比，如银轮股份、超捷股份、腾龙股份，隆盛科技在市盈率等估值指标方面具有优势[3] - 财务比率方面，2022 - 2026年的资产负债率分别为40.9/49.5/55.5/56.3/56.2%，净负债比率分别为23.7/38.4/58.6/58.2/52.6%，流动比率分别为1.5/1.3/1.1/1.0/1.0，速动比率分别为1.2/1.0/0.9/0.8/0.9，总资产周转率分别为0.5/0.6/0.7/0.7/0.7，应收账款周转率分别为3.2/3.2/3.0/3.0/3.0，应付账款周转率分别为3.9/4.3/4.1/4.1/4.1[5]

投资评级 - 报告给出"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司Q3单季营收5.83亿元,同比+28.84%,主要系客户订单增加所致 [4] - 公司Q3单季归母净利润0.50亿元,同比+100.12%,单季扣非归母净利润0.55亿元,同比+117.33% [4] - 公司业务包含发动机废气再循环（EGR）系统业务、新能源汽车驱动电机马达铁芯业务和汽车精密零部件业务等三大业务,其中新能源业务占比43.09% [4] - 受益于新能源汽车快速增长,公司业绩潜力可期 [4] 财务数据总结 - 预计2024/2025/2026年实现归母净利润分别为2.30/2.90/3.65亿元,同比分别+56.88%/+26.04%/+25.74% [5][6] - 2024年10月29日收盘价对应的PE分别为21.09X/16.74X/13.31X [6]

财务数据 - 公司2024年1-9月营业收入为16.43亿元，同比增长38.47%[6] - 公司2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为1.54亿元，同比增长58.22%[6] - 公司2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为1.28亿元，同比增长522.15%[6] - 公司2024年9月30日总资产为38.02亿元，较2023年末增长8.29%[6] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为18.41亿元，较2023年末增长6.23%[6] - 公司2024年1-9月研发费用为6,419.75万元，同比增长35.69%[6] - 公司2024年1-9月其他收益为2,472.14万元，同比增长248.55%[6] - 公司2024年1-9月净利润为1.56亿元，同比增长55.52%[6] - 公司2024年1-9月销售商品、提供劳务收到的现金为11.45亿元，同比增长30.56%[6] - 公司2024年1-9月取得借款收到的现金为8.14亿元，同比增长41.28%[6] - 公司第三季度营业收入为16.43亿元，同比增长38.5%[16] - 公司第三季度营业成本为13.37亿元，同比增长37.6%[16] - 公司第三季度研发费用为6,420万元，同比增长35.7%[16] - 公司第三季度财务费用为2,136万元，同比增长59.1%[16] - 公司第三季度投资收益为2,472万元，同比增长247.9%[16] - 公司第三季度公允价值变动收益为135万元[16] - 公司第三季度资产总额为38.02亿元，较期初增加8.3%[13][14][15] - 公司第三季度流动资产为20.77亿元，较期初增加4.9%[13] - 公司第三季度非流动资产为17.25亿元，较期初增加12.6%[13][14] - 公司第三季度负债总额为19.20亿元，较期初增加10.6%[13][14][15] - 2024年第三季度营业利润为17.06亿元，同比增长57.6%[17] - 2024年第三季度净利润为15.64亿元，同比增长55.6%[17] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为114.47亿元，同比增长30.6%[19] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为81.96亿元，同比增长18.3%[19] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.79亿元，同比增长522.1%[19] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-43.70亿元[19] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为9.85亿元[19] - 2024年第三季度基本每股收益为0.6649元，同比增长57.6%[18] - 2024年第三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为15.36亿元，同比增长58.1%[17] - 2024年第三季度信用减值损失为-2,789,562.01元[17] 股东结构 - 公司普通股股东总数为19,731户，前10名股东持股比例合计为38.11%[8] - 公司控股股东和实际控制人为倪茂生和倪铭父子[8] - 公司回购专用证券账户持有公司股份2,760,500股，占公司总股本的1.19%[9] - 公司部分高管持有的限售股份本期发生变动[10] - 公司控股股东、实际控制人之一倪茂生先生持有的176万股公司股份解除质押[11] 公司治理 - 公司调整2023年限制性股票激励计划授予价格并授予预留限制性股票[11] - 公司完成董事会、监事会的换届选举及高级管理人员的聘任[12]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7][12] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收10.60亿元,同比增长44.4%;实现归母净利润1.03亿元,同比增长43.6% [7] - EGR系统和驱动电机马达铁芯业务订单增长迅速,合计营收占比76% [8] - 规模效应推动2024Q2毛利率同比增长2.14个百分点至19.47% [9] - 公司子公司微研中佳具备丰富的国家航天项目经验,积极布局商业航天业务 [10] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元 [11] - 当前股价对应PE为17.0/12.3/10.1倍,低于可比公司平均水平 [11][16] 风险提示 - 无相关内容

业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入10.60亿元，同比增长44.40%[12] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.03亿元，同比增长43.59%[12] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.29亿元，同比增长191.51%[12] 主要业务板块 - 公司EGR系统业务、新能源汽车驱动电机马达铁芯业务和汽车精密零部件业务三大业务板块全面发展[16] - 公司全资子公司微研精工、隆盛新能源和控股子公司微研中佳等业务板块均保持良好发展[1] - 公司主要产品包括EGR阀、节气门、驱动电机等汽车零部件，广泛应用于汽油机和柴油机[1] 市场拓展和产能扩张 - 公司积极推进市场拓展和产能扩张，在华东、华中等地区新建生产基地[1] - 公司通过并购等方式加快外延式发展，进一步提升综合竞争力[1] - 公司主要客户包括一汽、上汽、东风等国内知名整车厂商[2] 研发创新 - 公司持续加大研发投入，新产品研发和技术创新取得突破性进展[1] - 公司坚持创新驱动发展战略，加大研发投入力度，新产品和新技术不断涌现[3] - 公司积极推进智能制造和数字化转型，提升生产效率和管理水平[3] 财务表现 - 公司通过持续优化产品结构和提升制造效率，毛利率保持稳定[2] - 公司2024年上半年营业收入为10.60亿元，同比增长44.40%[115] - 公司2024年上半年净利润为1.04亿元，同比增长40.1%[115] - 公司2024年上半年归属于母公司股东的净利润为1.03亿元，同比增长43.5%[115] 未来展望 - 公司预计未来一年内营业收入将达到XXX亿元，同比增长XX%[148] - 公司将持续加大在XXX新技术领域的研发投入[148] - 公司将进一步扩大在XXX市场的份额[148] - 公司将实施XXX新战略，以提升公司的市场竞争力[148]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 报告的核心观点 三大主业同步推动,24Q2 归母净利润预增超七成 - 公司2024H1实现归母净利润10000-11450万元,同比增长38.99%-59.15%,其中24Q2单季0.47-0.62亿元,中值为0.55亿元,中值同比+73.35% [7] - 公司布局新能源汽车驱动电机铁芯、乘用车混动EGR系统、天然气重卡喷射气轨总成等业务,上半年业绩高增,主要系三大业务共同增长 [7] 三大业务所处赛道全面增长,超行业水平 - 新能源汽车驱动电机铁芯处于新能源汽车赛道,2024H1我国新能源汽车销量494.4万辆,同比+32% [7] - 乘用车混动EGR系统处于新能源插混汽车赛道,2024H1国内插混车型销量192.2万辆,同比+85% [7] - 天然气重卡喷射气轨总成,主要应用在天然气重卡,2024H1国内天然气重卡销售11万辆,同比+104% [7] 三大业务与头部客户深度绑定,带动公司业绩增长 - 新能源汽车驱动电机铁芯给某外资电动汽车、金康动力、弗迪动力、联合汽车电子(供应蔚来、上汽、奇瑞、理想等)等主流新能源汽车/电驱动客户供应产品 [7] - 乘用车混动EGR系统,给比亚迪、吉利、奇瑞、广汽等供货,其中比亚迪2024H1插混乘用车销量,国内插混车中占比近一半 [7] - 天然气重卡喷射气轨总成通过博世向一汽解放、潍柴、康明斯等客户进行配套 [7] 财务数据预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.25/2.95/3.70亿元,同比分别+53.02%/+31.14%/+25.45% [8][10] - 2024年7月19日收盘价对应的PE分别为17.78X/13.56X/10.81X [8][10]

业绩预计 - 公司2024年上半年业绩预计盈利10,000万元–11,450万元，同比增长38.99% - 59.15%[3] - 公司2024年上半年业绩预计盈利9,220万元–10,400万元，同比增长55.98% - 75.95%[4] 业绩推动因素 - 公司新能源汽车驱动电机铁芯、乘用车混动EGR系统、天然气重卡喷射气轨总成等产品推动了营业收入增加，业绩实现快速提升[6] 非经常性损益 - 公司2024年上半年预计非经常性损益金额对净利润的影响约为900万元[6]