报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 隆盛科技拟成立重庆合资公司，有望加大配套赛力斯的深度与广度 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司公告 - 11月1日，公司审议通过了《关于全资子公司对外投资设立合资公司的议案》，同意由隆盛科技子公司无锡隆盛新能源科技有限公司与茂茂(重庆)汽车驱动系统有限公司共同出资设立重庆隆盛茂茂新能源科技有限公司，于重庆投资建厂。合资公司拟注册资本10,000万元，其中隆盛新能源以自有资金出资5,100万元，占比51%；重庆茂以自有资金出资4,900万元，占比49% [1] 主要业务和产品矩阵 - 公司产品主要应用于节能减排领域，主要产品为EGR、电机铁芯、天然气喷射系统、精密零部件等。EGR产品主要应用于商用车、新能源汽车；电机铁芯为新能源汽车中驱动电机的主要组成部分；天然气喷射系统主要应用于天然气重卡发动机 [2] 投资目的与影响 - 公司2018年开拓新能源领域以来，在能源动力系统、电驱系统、电控系统和智驾系统等方面取得较好成效，尤其是电驱动系统方面，自2021年成立全资子公司隆盛新能源至今，电机铁芯业务保持较快增长，其中尤其以向重庆金康动力供应的配套AITO问界众多车型的马达铁芯产品增量明显。公司通过此次在重庆建厂的对外投资，进一步推动新能源汽车驱动电机马达铁芯业务板块从零部件业务向半总成业务迈进，公司产品价值量有望提升，提升核心竞争力 [2] - 设立合资公司将加强客户开发广度和深度，符合公司总体业务布局；目前，公司与赛力斯的合作主要在华为智选车业务层面，为问界M7、M9等车型提供驱动电机铁芯产品 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为26.61/33.47/40.67亿，YOY为45.6%/25.8%/21.5%；预计2024-2026年归母净利润分别为2.38/3.15/3.98亿，YOY为61.9%/32.6%/26.2%；EPS为1.03/1.36/1.72元/股，对应PE为25.91/19.54/15.48倍 [3] 财务摘要 - 2023年营业收入为1827百万元，2024E-2026E分别为2661/3347/4067百万元，YOY为45.6%/25.8%/21.5%；2023年归母净利润为147百万元，2024E-2026E分别为238/315/398百万元，YOY为61.9%/32.6%/26.2%；每股收益2023年为0.64元，2024E-2026E分别为1.03/1.36/1.72元；P/E 2023年为41.95，2024E-2026E分别为25.91/19.54/15.48 [4] 投资评级 - 买入(维持) [5] 基本数据 - 收盘价为¥26.66，总市值为6,159.11百万元，总股本为231.02百万股 [5] 主要财务比率 - 2023年营业收入增长率为59.11%，2024E-2026E分别为45.63%/25.80%/21.50%；营业利润增长率为125.27%，2024E-2026E分别为59.47%/32.34%/27.46%；归属母公司净利润增长率为94.28%，2024E-2026E分别为61.89%/32.59%/26.21%；毛利率为17.79%，2024E-2026E分别为18.27%/18.51%/18.75%；净利率为8.14%，2024E-2026E分别为9.04%/9.53%/9.90%；ROE为8.46%，2024E-2026E分别为12.38%/14.16%/15.38%；ROIC为6.15%，2024E-2026E分别为9.13%/10.65%/12.01%；资产负债率为49.47%，2024E-2026E分别为47.86%/47.16%/45.14%；净负债比率为60.19%，2024E-2026E分别为47.54%/42.24%/35.43%；流动比率为1.34，2024E-2026E分别为1.40/1.48/1.61；速动比率为1.08，2024E-2026E分别为1.06/1.11/1.20；总资产周转率为0.57，2024E-2026E分别为0.71/0.79/0.85；应收账款周转率为3.18，2024E-2026E分别为3.32/3.21/3.05；应付账款周转率为4.30，2024E-2026E分别为4.19/3.87/3.83；每股收益为0.64元，2024E-2026E分别为1.03/1.36/1.72元；每股经营现金流为0.16元，2024E-2026E分别为0.68/0.84/1.09元；每股净资产为7.50元，2024E-2026E分别为8.75/10.12/11.84元；P/E为41.95，2024E-2026E分别为25.91/19.54/15.48；P/B为3.55，2024E-2026E分别为3.05/2.63/2.25 [10]