一、涉及公司 龙胜科技[1] 二、核心观点及论据 （一）公司业务发展情况 1. 业务起源与转型 - 公司成立时间久，最开始发家业务为一家业务，高管多来自博士和威富高科。2018年并购威延金币，该公司有较强金币加工能力并进入电机马达铁芯领域。2020年后随着新能源车放量，公司马铁金业务收入和利润规模快速长期增长。[2] 2. 业务增长点 - 电机铁金业务：与新诗丽、自主品牌合作紧密，随着电动车第二波浪潮（以新诗丽和自主品牌为主打）到来，在马拉铁星业务上会有较好发展。[3] - ECR业务：早年主要应用于商货车领域。目前乘用车渗透率提升多以混动车型为代表，混动车型油耗低、续航长，公司在混动科技方面有较强优势和布局，后续业务增长潜力强劲，目标向低线城市和北方市场开拓。[3] 3. 基于精密加工的拓展 - 龙胜科技与重庆茂茂汽车驱动有限公司成立合资公司（龙胜科技持股51%），目的是为了更好与客户（如问界车型）匹配配套，之前为问界做马铁星配套，现在要往半总成延伸，价格量有较大提升（电机3000 - 4000元，马铁型500 - 600元，半总成1500 - 2000元），还能加强与客户合作深度广度，拓展业务领域。[5][6] - 2024年3月14日，旗下威延中家与银河航天达成战略合作协议。银河航天是国内低成本高性能卫星研制企业，打造了低轨宽带通信卫星网络。威延中家具备宇航产品精密模具等设计加工能力，合作后将在卫星能源、通讯、控制模块等核心零部件加工生产方面深入合作。[6][7] （二）公司战略考量与底层能力 1. 战略考量 - 公司最早发家业务成功转型开拓后，在当下人工智能、高端制造崛起的节点，有几个重要下游发展空间，如人型机器人、低轨微星、低空等。[9] 2. 底层能力 - 公司底层能力是精密加工能力，就像其他行业底层能力（如新能源电力电子、车的增压容态等）一样，精密加工能力使公司能做多种业务，且汽车供应链要求大规模、高质量、低成本生产能力和车规级标准，满足这些要求有助于开拓其他下游应用领域。[10] （三）公司业绩与估值 1. 业绩情况 - 2024年业绩大概做到2.3亿左右，相较于2023年有50%以上增长，2025年有机会做到3亿往上，2025年较2024年有30%以上增长。[4] 2. 估值情况 - 目前对2025年估值20倍出头，后续估值扩张有一定空间和潜力。[4] 三、其他重要内容 1. 本次电话会议内容为浙商证券研究所签约的机构投资者以及受邀客户第三方嘉宾发言内容，仅代表个人观点，不构成对具体证券的判断或投资建议，若与浙商研究所观点有分歧可作为不同研究视角供投资者参考。[12][13] 2. 依照监管要求和保密原则未经合法授权严禁录音、记录、转发，否则将保留追究法律责任的权利。[1][13]