宇信科技（300674.SZ） IT 服务Ⅱ 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 01 日 利润端超预期，布局个贷不良业务 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|----------------|-----------------------------|-------------|------------------------------------------|---------------|-------------|-------------| | 评级： 买入（维持） | | 公司盈利预测及估值 \n指标 | \n2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | | | 营业收入（百万元） | 4,285 | 5,204 | 5,725 | 6,329 | 7,027 | | 分析师：闻学臣 | | 增长率 yoy% | 15% | 21% | 10% | 11% | 11% | | 执业证书编号： | S0740519090007 ...

投资者关系活动记录表 证券代码：300674 证券简称：宇信科技 北京宇信科技集团股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-004 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------|-----------------------------------------------------|---------------------------------------------------|------------------|-------------------------------------| | 投资者关系活动 \n类别 | 特定对象调研 \n☑ 业绩说明会 \n□ 现场参观 \n机构名称 | □ 分析师会议 \n □ 新闻发布会 \n □ 其他 \n机构名称 | □ \n \n机构名称 | 媒体采访 \n□路演活动 \n机构名称 | | | 中泰证券 | 上海益和源 | 海通证券 | 北京明道泰来 | | | 雅戈尔 | 共青城鼎睿 | 西南证券 | 新思路投资 | | | 武汉尚宸 | 宁波明盛 | 中信证券 | 重庆德 ...

报告评级和目标价格 - 上调目标价至35.72元,维持"增持"评级 [2] - 考虑到投资收益的增加和减值损失的下降,上调盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为0.54(+0.07)、0.64(+0.07)、0.74(+0.08)元 [2] - 参考可比公司2025年55.41倍PE,上调目标价至35.72元 [2] 经营质量大幅改善 - 前三季度公司综合毛利率为32.67%,较上年同期大幅提升4.98pct [2] - 毛利率提升来自于低毛利集成业务占比下降,以及公司主动选择高质量业务 [2] - 公司收到的经营性现金不降反升,应收账款有较大幅度减少,坏账计提也随之下降,净利率回到11.52%,经营质量大幅改善 [2] 新业务AMC有望打开增长空间 - 公司通过科技手段赋能不良资产管理,提升对于不良资产包的评估能力、处置能力等 [2] - 除传统IT项目制商业模式外,有望开辟合作运营分成的新商业模式,同时打开收入和估值的成长空间 [2]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现归母净利润2.62亿元,同比增长64.36%;前三季度扣非净利润2.19亿元,同比增长35.18% [2] - 2024年第三季度公司单季度实现归母净利润0.99亿元,去年同期为亏损状态;单季度实现扣非净利润为0.75亿元,去年同期为亏损 [2] - 公司携手厦门资管战略合作,在个贷不良资产处置业务领域建立战略合作伙伴关系,进一步打开公司的发展空间 [2] - 公司近日成功中标某国家部委近6000万元信创设备采购项目,彰显公司的技术和产品能力、生态融合能力及综合竞争力 [2] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.28、5.09、5.79亿元 [3] - 公司2024-2026年的估值分别为42倍、35倍、31倍 [3] - 公司2023年营业收入为52.04亿元,同比增长21.4%;2024年预计下降22.9%至40.15亿元 [4] - 公司2023年归母净利润为3.26亿元,同比增长28.8%;2024年预计增长31.5%至4.28亿元 [4] - 公司2023年毛利率为25.94%,2024年预计提升至33.52% [5] - 公司2023年净利润率为6.34%,2024年预计提升至10.67% [5] - 公司2023年ROA为5.85%,2024年预计提升至6.85%;ROE为7.93%,2024年预计提升至9.79% [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营收23.5亿元,同比下降23.1%;实现归母净利润2.6亿元,同比提升64.4% [2] - 公司软件开发及服务业务实现营收6.9亿元,同比增长6.8%;系统集成及销售服务、创新运营业务分别同比下降67.5%、25.7% [3] - 公司毛利率同比提升5.0pct至30.8%,合同负债达5.1亿元,较上年同期提升24.9% [3] - 公司深耕不良资产管理领域,与合作方设立合资公司,可依法自主开展经营活动 [3] - 公司与银行等金融机构在零售信贷转型、智能营销等领域持续合作,创新业务边界不断拓宽 [3] - 预测公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,维持"买入"评级 [4]

□是 否 1 2024 年第三季度报告 证券代码：300674 证券简称：宇信科技 公告编号：2024-098 北京宇信科技集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 本报告期比上年同期 年初至报告期末比上 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|------------------|--------------------------| ...

鸿蒙应用生态发展 - 已有超1万个应用和元服务上架原生鸿蒙应用市场，可满足消费者99.9%的使用时长[1] - 得益于蚂蚁集团、中国银联、科大讯飞等千余家伙伴助力，470多款SDK正在适配原生鸿蒙，使得应用开发工作量最高可降低90%[1] - 华为开发者联盟注册开发者数量已增长至675万，5年时间增长了10倍以上[1] 宇信科技发展方向 - 聚焦AI大模型、金融信创、海外业务等重点方向，持续推进金融科技生态合作伙伴建设[2][3][4] - 与华为签署了鸿蒙生态合作协议，成为华为开发者联盟的生态市场服务商和首批鸿蒙开发服务商[3][4] - 预计2024-26年归母净利润分别为3.26/3.43/3.75亿元，给予2024年30-32倍PE，对应目标价13.80-14.72元[4]

投资评级和核心观点 - 公司被评为"优于大市"的投资评级,首次覆盖 [1] - 公司为银行 IT 领军企业,2024H1 整体经营质量显著提升 [5] - 公司 2024H1 虽然整体收入规模有所下降,但盈利能力增加,综合毛利率提升了4.97pct,使得归母利润基本持稳 [6] 业务分析 - 软件开发及服务业务收入同比下降18.09%,毛利率同比提高4.57pct,主要由于客户结算模式调整,以及公司主动选择项目,进一步聚焦项目毛利、质量和长期优势积累 [6] - 系统集成及销售业务收入同比下降42.07%,主要因为客户集成投入存在周期性,但毛利率同比提高1.06pct [6] - 创新运营业务收入同比下降26.52%,主要由于新项目上线受宏观环境影响有所延后,存量客户零售业务规模有一定收缩,但毛利率同比提高3.24pct [6] 未来发展 - 公司发展聚焦AI大模型、金融信创、海外业务等重点方向 [7] - 公司持续推进金融科技生态合作伙伴建设,成为百度文心一言和华为鸿蒙生态的首批合作伙伴 [7] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业总收入分别为37.98/41.77/46.74亿元,同比-27.0%/+10.0%/+11.9% [9] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.26/3.43/3.75亿元,同比增长0.2%/5.1%/9.5% [9] - 给予公司2024年动态PE30-32倍,合理价值区间为13.80-14.72元 [9] 风险提示 - 行业市场环境波动,市场需求不及预期,信创项目落地不及预期 [10]

金融IT行业 - 金融IT公司在历次计算机板块反弹中表现突出，是行情的"旗手"[5][6][7] - 金融信创进入全面加速推广期，2023年银行IT投资规模将达1673亿元，有望为产业链带来极大增量需求[3][9] - 阿里巴巴完成三年整改后，有望在业务创新和资本开支方面带来更多期待[4] 非银金融板块 - 监管层将出台支持中长期资金入市的政策，有利于保险等非银板块基本面改善[10][11] - 流动性宽松和资本市场政策利好将带动证券及金融科技板块基本面修复[11] - 部分央企金控平台有望受益于地产政策优化而带来资产负债表修复[11] 保险行业 - 权益和利率环境改善预期增强，有望带动保险公司利润逐季改善和估值修复[13] - 负债端成本有望下降，2024年行业新业务价值有望延续双位数增长[13] 券商行业 - 券商有望在资本市场建设新阶段中发挥专业优势，头部券商并购重组有望提速[14]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 营收规模有所下降,经营质量提升 - 2024年上半年,公司系统集成业务收入下降42.07%,但毛利率上升到10.62% [7] - 软件开发及服务业务收入下降18.09%,但毛利率恢复到35.38% [7] - 创新运营业务收入下降26.52%,但毛利率进一步提升到92.33% [7] - 公司整体收入规模有所下降,但盈利能力增加 [7] 海外业务迈入新里程,发展第二增长点 - 公司中标某跨国银行香港和国际分行新一代核心银行系统项目,实现历史最大单一软件项目订单 [7] - 公司在印尼布局的创新业务进入业务爆发期 [7] - 出海是公司重要战略之一,公司将继续加大对海外市场的全方位投入,使其成为第二增长点 [7] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为39.45/42.37/46.25亿元,同比增速分别为-24.18%/7.38%/9.17% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.17/3.85/4.75亿元,同比增速分别为-2.53%/21.16%/23.59% [8] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.45/0.55/0.68元/股,3年CAGR为13.43% [8] - 公司当前市盈率为23.8倍,市净率为1.7倍,EV/EBITDA为15.1倍 [8]