报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，恢复高增长。公司2024年H1实现营业收入14.96亿元（+47.77%），归母净利润5.53亿元（+99.10%），扣非净利润5.26亿元（+99.99%），经营性现金流7.49亿元（+71.58%）。H1公司整体毛利率80.54%（-0.01pct），得益于降本增效和规模效应体现，期间费用率同比下降，盈利能力提升 [10] - 肾病、肝病、危急重症等业务发展态势良好。肾科领域：血液灌流器产品销售收入同比增长84%，新产品KHA覆盖500多家医院，收入同比增长180%。肝科领域：产品销售收入同比增长112%。重症急诊领域：产品销售收入同比增长72% [10] - 国际业务拓展顺利。公司产品已在国外2000余家医院广泛应用，并销往94个国家。2024年H1海外销售收入同比增长64% [10] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 2024H1，公司外部政策环境得到一定改善，肾病、肝病、危急重症等业务发展态势良好，国际化进展顺利，维持增持评级 [2] 股价走势 - 当前价格：26.24元 [2] - 52周内股价区间：16.60-30.47元 [6] 财务摘要 - 营业收入：2022年为2,491百万元，2023年为1,922百万元，2024年预计为2,966百万元，2025年预计为3,711百万元，2026年预计为4,618百万元。同比增长率分别为-6.9%，-22.8%，54.3%，25.1%，24.5% [9] - 净利润（归母）：2022年为890百万元，2023年为436百万元，2024年预计为855百万元，2025年预计为1,087百万元，2026年预计为1,386百万元。同比增长率分别为-25.7%，-50.9%，96.0%，27.1%，27.5% [9] - 每股净收益：2022年为1.10元，2023年为0.54元，2024年预计为1.06元，2025年预计为1.35元，2026年预计为1.72元 [9] - 净资产收益率：2022年为24.9%，2023年为13.9%，2024年预计为25.1%，2025年预计为29.2%，2026年预计为33.6% [9] 资产负债表摘要 - 股东权益：3,040百万元 [7] - 每股净资产：3.77元 [7] - 市净率：7.0 [7] - 净负债率：-35.69% [7] 财务预测表 - 总资产：2022年为5,417百万元，2023年为5,543百万元，2024年预计为6,154百万元，2025年预计为6,720百万元，2026年预计为7,357百万元 [13] - 总负债：2022年为1,826百万元，2023年为2,390百万元，2024年预计为2,760百万元，2025年预计为3,037百万元，2026年预计为3,306百万元 [13] - 股东权益合计：2022年为3,590百万元，2023年为3,153百万元，2024年预计为3,394百万元，2025年预计为3,683百万元，2026年预计为4,051百万元 [13]

公司经营亮点 - 2024年上半年实现营业收入14.96亿元,同比增长47.77% [2][3] - 2024年上半年净利润5.53亿元,同比增长99% [3] - 公司整体毛利率达80.54%,其中血管流产品毛利率高达84.46% [3] - 公司经营性现金流7.49亿元,超出净利润近2亿元 [3] 营销改革 - 成立专业化的销售团队,分为肾科、肝科、重症等专业方向 [15][16] - 销售团队年轻化,80%以上为新晋干部 [29] - 采用数字化手段管理学术推广人员 [17] - 营销改革取得成效,各业务板块收入均实现快速增长 [16][17] 产品研发 - 持续加大研发投入,2024年上半年研发投入1.13亿元,占营收7.5% [8] - 重点投入血液灌流和吸附产品,保持在全球领先地位 [36][37][38] - 优化已上市产品,提升疗效、安全性和使用便利性 [38] - 拓展透析粉液、血液进化设备等产品线,完善产业链 [37] 海外市场拓展 - 2024年上半年海外收入同比增长64% [22] - 产品已覆盖全球94个国家,累计销往2000多家海外医院 [22][23] - 在意大利国际肾病大会上,公司主导的C330项目获得多个临床研究奖项 [23] - 未来5年内,海外收入目标达到10亿元 [21][22] 股东回报 - 2023年度现金分红3.1亿元,分红率高达70% [9] - 累计分红金额近35亿元,超过IPO和再融资金额的2倍 [9] - 2021年和2022年完成两次共计10亿元的股份回购 [9] 社会责任 - 2024年上半年现金捐款1580万元,支持乡村振兴、爱心助学等 [9] - 先后获得中国红十字会、广东扶贫计划等奖项 [9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现收入14.96亿元,同比增长48%;归母净利润5.53亿元,同比增长99% [1] - 2024年Q2公司实现收入7.51亿元,同比增长71%;归母净利润2.68亿元,同比增长231% [2] 公司经营分析 - 灌流各领域产品销售高速增长,盈利质量持续提高 [2] - 肾科领域血液灌流器产品销售收入同比增长84%,其中HA130血液灌流器销售收入同比增长67%,销售支数同比增长127% [2] - 肝科产品销售收入同比增长112%,重症领域相关耗材产品销售收入同比增长72% [2] - 海外销售收入同比增长64%,行业外部环境及公司战略发展趋势积极 [2] - 公司维持高研发投入战略,新获得授权专利16项,目前拥有累计授权专利359项 [2] - 公司主营产品HA系列血液灌流器及BS系列血浆胆红素吸附器获得欧盟MDR认证,是国内首个通过欧盟最新医疗器械法规MDR认证的相关产品 [2] - 公司在血液净化领域创新能力领先,肾病领域2款新产品KHA和pHA系列具有显著优势,已覆盖500多家医院,上半年销售收入同比增长180% [2] 盈利预测和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为33.47、44.44、56.30亿元,同比增长74%/33%/27% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.85、13.30、17.14亿元,同比增长126%/35%/29% [2] - 现价对应2024-2026年PE分别为22、16、13倍 [2] 市场相关报告评级分析 - 市场中相关报告评级为"买入"的占比最高,达到15家 [12] - 平均投资评级为1.00,对应"买入"评级 [16][17]

公司治理与声明 - 公司保证半年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏[2] - 公司负责人董凡、主管会计工作负责人廖雪云及会计机构负责人李紫芸声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[3] - 公司法定代表人为董凡[30] 股利政策 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本[5] - 公司支付的优先股股利和永续债利息均为0.00元[43] - 公司2024年5月实施2023年度利润分配方案，每10股派现金红利4.00元（含税），合计派发现金红利3.10亿元（含税），分红率高达70%[87] 子公司与股权结构 - 公司全资子公司包括北京健帆医疗设备有限公司、天津市标准生物制剂有限公司、湖北健帆生物科技有限公司、天津健帆生物科技有限公司、珠海健科医用材料有限公司、珠海健强医疗器材有限公司、珠海健帆血液净化科技有限公司、珠海健树新材料科技有限公司、珠海曼博尼生物材料有限公司、健帆国际有限公司、珠海健力医疗科技有限公司[13][14][15] - 公司控股子公司包括爱多多健康管理（广东横琴）有限公司、悦保保险经纪有限公司[14] - 公司参股子公司包括珠海健福制药有限公司[15] 公司基本信息 - 公司股票简称健帆生物，股票代码300529，上市于深圳证券交易所[30] - 公司董事会秘书为黄聪，联系地址为珠海市高新区科技六路98号，电话0756-3619693，传真0756-3619373，电子信箱IR@jafron.com[31] - 公司注册地址、办公地址及其邮政编码、网址、电子信箱等在报告期无变化[32] 财务表现 - 公司归属于上市公司股东的净利润为552,505,833.05元，同比增长99.10%[39] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为525,884,483.10元，同比增长99.99%[40] - 公司经营活动产生的现金流量净额为749,267,980.24元，同比增长71.58%[40] - 公司基本每股收益为0.69元/股，同比增长97.14%[40] - 公司稀释每股收益为0.68元/股，同比增长100.00%[40] - 公司加权平均净资产收益率为16.91%，同比增长9.44%[40] - 公司归属于上市公司股东的净资产为3,040,379,660.43元，同比下降3.40%[42] - 公司用最新股本计算的全面摊薄每股收益为0.6843元/股[43] - 公司非经常性损益项目合计金额为26,621,349.95元[49] - 公司2024年上半年实现营业收入14.96亿元，同比增长47.77%[76] - 血液灌流器产品销售收入14.01亿元，同比增长87.35%[76] - 归属于上市公司股东的净利润5.53亿元，同比增长99.10%[76] - 扣除非经常性损益的净利润5.26亿元，同比增长99.99%[76] - 公司整体毛利率为80.54%，血液灌流器产品毛利率为84.46%[76] - 肾科领域血液灌流器产品销售收入同比增长84%[77] - HA130血液灌流器销售收入同比增长67%，销售支数同比增长127%[77] - KHA系列血液灌流器销售收入同比增长180%[77] - 肝科产品销售收入同比增长112%[79] - 重症领域相关耗材产品销售收入同比增长72%[80] - 公司营业收入为1,495,624,529.80元，同比增长47.77%，主要系灌流器、吸附器产品收入实现快速增长[90] - 公司经营活动产生的现金流量净额为749,267,980.24元，同比增长71.58%，主要系收入增加，销售回款较上年同期增加[95] - 公司投资活动产生的现金流量净额为-1,115,354,424.78元，同比下降1,662.98%，主要系本期购买理财产品，上年同期未购买理财产品[96] - 筹资活动产生的现金流量净额为-646,331,707.31元，同比减少175.35%，主要系公司回购股份及归还银行借款较上年同期增加所致[97] - 现金及现金等价物净增加额为-1,012,322,440.99元，同比减少830.02%，主要系公司购买理财产品、支付股份回购款及归还银行借款较上年同期增加所致[98] - 税金及附加为23,972,478.38元，同比增长52.64%，主要系销售收入增长，税金及附加相应增长[99] - 其他收益为34,521,804.09元，同比增长49.37%，主要系收到的政府补助较上年同期增加[101] - 投资收益为8,179,293.09元，主要系收到理财产品收益，上年同期未购买理财产品[102] - 公允价值变动收益为5,802,775.48元，主要系持有的理财产品公允价值变动，上年同期未购买理财产品[103] - 信用减值损失为-7,914,835.48元，同比减少299.36%，主要系计提的坏账准备增加[104] - 营业利润为676,983,591.38元，同比增长99.39%，主要系销售收入增加，单位生产成本、期间费用率同比下降[106] - 净利润为550,755,750.67元，同比增长100.13%，主要系销售收入增加，单位生产成本、期间费用率同比下降[110] - 归属于母公司所有者的净利润为552,505,833.05元，同比增长99.10%，主要系销售收入增加，单位生产成本、期间费用率同比下降[111] 产品与技术 - 公司DX-10血液净化机支持多种治疗模式，包括人工肝血浆治疗和持续肾脏替代疗法[55] - JF-800A血液灌流机用于血液灌流和免疫吸附治疗，促进血液灌流器在医院的广泛使用[55] - Future F20血液净化设备支持多种血液吸附治疗模式，已取得欧盟CE认证[55] - 公司首创双重血浆分子吸附系统（DPMAS），用于治疗肝衰竭等多种疾病[64] - DPMAS技术已被纳入多个权威指南和共识，包括《非生物型人工肝治疗肝衰竭指南（2016年版）》等[64] - 公司自主研发生产的一次性使用血浆分离器已完成18个省/市挂网工作[79] - CA280一次性使用细胞因子吸附柱已在60多家医院进行推广应用[79] - 公司自主研发生产的CA系列细胞因子吸附柱已在100余家医院开展应用[81] 研发与创新 - 公司采用自主研发与联合研发相结合的研发模式，重点领域包括载体制备理论和技术、吸附剂表面改性理论及技术等[56] - 公司实施集中订购与分散、零星采购相结合的采购模式，HA树脂的采购由公司提供关键配方及工艺流程[57] - 公司产品生产模式为标准化，根据市场需求和库存情况制定生产计划[58][59] - 公司血液灌流器产品主要

报告投资评级 - 报告给予健帆生物"买入-A"的投资评级,6个月目标价为40.09元,相当于2024年30倍的动态市盈率 [5] 报告核心观点 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润5.27-5.83亿元,同比增长90%-110%;扣非归母净利润5.01-5.57亿元,同比增长91%-112% [2] - 公司核心业务线均实现快速增长,其中肾病业务收入约8亿元左右,同比增长约90%+,肝病与危重症合计收入约3亿元左右,同比增长约100%+ [3] - 公司经营拐点已至,持续高增长可期,预计2024-2026年收入增速分别为108.5%、33.6%、31.9%,净利润增速分别为147.2%、32.4%、30.0% [5] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现收入约15.7亿元,其中单Q2收入约8.3亿元,环比Q1增长约12%,同比增长约89% [3] - 公司2022-2026年营业收入分别为2491.4、1922.3、4007.9、5354.2、7060.7百万元,净利润分别为889.5、436.5、1079.2、1428.4、1857.0百万元 [13][14] - 公司2022-2026年毛利率分别为82.3%、80.0%、76.0%、72.4%、71.6%,净利润率分别为35.7%、22.7%、26.9%、26.7%、26.3% [16]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 灌流业务发展良好，利润大幅增长 - 公司在血液灌流领域保持技术及市场领先优势，在肾病、肝病、危重症等领域业务发展良好 [1] - 公司通过增效降本措施,产量规模增加有效降低了单位生产成本,期间费用率同比下降,利润端同比实现大幅增长 [1] 新产品及应用领域拓展带来长期增长 - 公司在血液净化领域创新能力领先,推出了肾病领域2款新产品KHA和pHA系列,具有显著优势 [1] - 血液灌流器在"肝病+危重症"新应用领域产品也有望重新进入加速推广阶段,潜在市场空间巨大 [1] 行业政策利好,血液灌流使用频率有望提升 - 国内血液净化领域专家对血液灌流技术的推广和支持 [1] - 政策对血液灌流友好度不断提升 [1] - 肾衰竭患者治疗费用的不断降低 [1] - 上述因素共同影响下,血液灌流治疗频次有望加速提升,公司有望直接受益 [1] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为33.47、44.44、56.30亿元,同比增长74%/33%/27% [5] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.40、12.67、16.33亿元,同比增长115%/35%/29% [5] - 现价对应2024-2026年PE分别为23倍、17倍、13倍 [5]

业绩预测 - 公司2024年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润52,700万元~58,300万元,同比增长90%~110%[4][5] - 公司2024年上半年预计实现扣除非经常性损益后的净利润50,120万元~55,720万元,同比增长91%~112%[6][7] 业务发展 - 公司业绩增长主要得益于持续发挥在血液灌流领域的科技及市场领先优势,在肾病、肝病、危急重症等领域业务发展良好,实现营业收入同比增长[10] 成本管控 - 公司以增效降本原则开展各类经营活动,产量规模增加有效降低了单位生产成本,同时期间费用率同比下降[10] 非经常性损益 - 2024年上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为2580万元,主要系政府补助和购买理财产品的收益[11]

业绩总结 - 公司在2023年实现营业收入19.22亿元，同比下降22.84%[6] - 2024年Q1单季度，公司实现营业收入7.44亿元，同比增长30.00%[8] - 归母净利润4.36亿元，同比下降50.93%[6] - 归母净利润2.85亿元，同比增长44.90%[8] - 2023年销售费用同比下降12.08%[15] - 管理费用同比增长28.40%[15] 主打产品和市场扩张 - 公司主打产品HA130降价，有望提升渗透率，业绩恢复增长[10] - 公司肾科产品覆盖全国6000余家医院，形成三大血液灌流器产品体系[11] - 公司通过降价推广HA系列产品，KHA系列产品销售收入同比增长79.47%[12] - 公司pHA系列产品已在10个省份上市销售，有望进一步扩大市场份额[12] - 公司产品在肝科领域和重症急诊领域的覆盖面广泛，销售收入稳步增长[14] 未来展望和评级 - 公司盈利预测呈现向好趋势[15] - 公司资产负债表和利润表显示2024-2026年营业收入和归母净利润有望持续增长，维持“增持”评级[17] - 投资评级分为买入、增持、中性、减持、无评级、推荐六个等级[19] 其他信息 - 公司建成示范中心和卓越中心，覆盖25个省份，为患者提供个性化治疗方案[13] - 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况[20] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[23]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营收7.44亿元，归母净利润2.85亿元，经营改善趋势有望持续[1] - 公司24Q1各种产品销售收入6.92亿元，经营改善有望持续[2] - 公司2024年营业收入预测为2,966亿元，经营利润预测为1,017亿元，净利润预测为855亿元[3] - 健帆生物(300529)2024年预计营业总收入为2966百万元，2025年预计达到3711百万元[4] - 健帆生物(300529)2024年预计净利润为855百万元，2025年预计达到1087百万元[4] 风险提示 - 风险提示包括新产品研发和销售低于预期，集采政策不确定[3] 评级及展望 - 维持增持评级，目标价格上调至37.10元[1] - 健帆生物(300529)的PE值在2024年为27.77，2025年为21.84，处于合理水平[5] 其他 - 本研究报告并非构成国泰君安对证券的邀请或要约[13] - 投资者应理解投资目的和风险，谨慎抉择[15] - 国泰君安并未持有所评论发行人市场资本值的1%以上[17] - 国泰君安过去12个月内未与所评论发行人存在投资银行业务关系[18] - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上[19]

公司业绩 - 公司2022年Q3开始进入暂时性调整期，2024年Q1重新回到快速增长轨道，实现收入7.44亿元，同比+30%[7] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为32.95、41.71、51.30亿元，同比增长率分别为+71%、+27%、+23%[4] - 公司归母净利润预计分别为8.98、11.48、14.34亿元，同比增长率分别为+106%、+28%、+25%[4] - 公司2024年目标市值为269亿元，目标价位33.31元/股，给予“买入”评级[4] 新产品和技术 - 新产品迭代叠加应用领域拓展将为公司带来长期额外增长[3] - 公司产品BS330血浆胆红素吸附器在肝病领域销售额从2017年的2571万元增长到2021年的1.56亿元，复合增速达到56.9%[50] - 公司首创的双重血浆分子吸附系统（DPMAS）可用于治疗肝衰竭、肝肺综合征、多脏器功能障碍综合征等，已被多个医学会指南收录[49] 市场前景 - 公司在血液净化领域的发展前景被看好，具备较高的增长潜力和利润空间[4] - 公司在血液灌流器市场占据绝对主导地位，具备较强的市场优势和技术领先地位[3] - 公司产品已在超过87个国家成功应用，被纳入13个国家相关医保目录，市场空间广阔[60] 风险提示 - 风险提示包括医保控费政策风险、在研项目推进不达预期风险、产品推广不达预期风险以及院内需求及产品使用频率不及预期风险[75][76][77][78]