报告公司投资评级 - 报告给予中密控股"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 业绩符合预期，持续稳健增长 - 2024年前三季度公司实现营收11.43亿元，同比增长15.56%；实现归母净利润2.71亿元，同比增长9.15%，业绩符合预期 [3] - 单季度来看，2024年Q3公司实现营收4.19亿元，同比增长11.45%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长11.94%，收入及利润端均维持稳健增长 [4] - 前三季度机械密封板块增量业务占比约55%，高于存量业务，橡塑密封板块收入同比大幅增长，主要由于第三季度并表新收购公司 [4] 研发投入持续加大，海外并购拓展市场 - 2024年前三季度公司研发费用率达4.68%，持续加大研发投入 [4] - 2024年上半年公司完成对KS Gmbh及Alfred Krüger e.K.部分资产的收购，并于第三季度实现并表 [5] - 公司扩产计划以全面建设日机密封厂区为主，FMS产线和橡塑密封新车削产线预计下半年建成投产 [5] 盈利预测与估值 - 预测2024-2026年公司营收和净利润将分别达到15.62/18.03/20.81亿元和4.05/4.68/5.42亿元 [7][8] - 公司当前股价对应2024-2026年的PE为18/16/14倍 [7] - 考虑公司作为国内机械密封领先企业、持续推进进口替代和国际业务外拓的竞争优势，维持"买入"评级 [7]

报告评级和目标价格 - 维持"增持"评级 [4][5] - 目标价格为42.56元,较当前价格上涨17% [4][5] 业绩表现 - 2024年前三季度实现营收11.43亿元,同比增长15.56%;归母净利2.71亿元,同比增长9.15% [4] - 2024年第三季度单季实现营收4.19亿元,同比增长11.45%;归母净利0.97亿元,同比增长11.94% [4] - 毛利率为47.61%,同比下降2.61个百分点,主要是低毛利业务占比提升所致 [4] - 截至2024年9月底,合同负债1.01亿元,环比增长48.53% [4] 主营业务发展 - 机械密封业务:石化新项目节奏放缓,竞争加剧,但公司增量业务仍实现明显增长,存量业务受用户开工率下降影响略有下滑 [4] - 橡塑密封业务:子公司优泰科降本增效初见成效,积极开拓煤炭矿山、盾构等市场 [4] - 特种泵阀业务:子公司新地佩尔市场拓展成果较好,与公司协同效应进一步提升,在水工、石化领域等签订多个大项目订单 [4] 研发及并购 - 2024年前三季度研发投入5354.4万元,占营收比重4.68% [4] - 收购KS GmbH获得政府备案批文并取得ODI登记,整合计划稳步推进中,可实现对上游层压材料及导向环的整合,增强供应链稳定性 [4]

证券代码：300470 证券简称：中密控股 中密控股股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-025 | --- | --- | --- | |-----------------------|--------------------------------------------------|-----------------------------------------------------------------------------------------| | | | 特定对象调研 □分析师会议 | | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | 投资者关系活动 | □新闻发布会 | □路演活动 | | 类别 | □现场参观 | | | | □其他 | （请文字说明其他活动内容） | | | | 国信证券：年亚颂；工银瑞信：杨广钊；红土创新基金：杨一； | | | | 中欧基金：方申申；信银理财：忻子焕；泓德基金：郑祺鑫； | | | | 深圳创富兆业金融管理：吴赟宇；中金基金：孙思琦；循远资 | | | | 管：毛文静；中泰资管：陶世奇、郑日、田瑀、王路遥；湘财 | | | | 基金：尤 ...

报告投资评级 - 买入（维持）[1] 报告核心观点 - 中密控股业绩稳健增长，2024年前三季度营收11.4亿元同比增长15.6%，归母净利润2.7亿元同比增长9.2%单三季度营收4.2亿元同比增长11.5%环比增长8.1%，归母净利润1.0亿元同比增长11.9%环比增长7.7% [1] - 毛利率降幅收窄，前三季度综合毛利率47.6%同比下降2.6个百分点，单三季度毛利率48.4%同比下降0.2个百分点环比增加2.0个百分点，净利率也有相应变化，盈利能力重回正轨 [2] - 期间费用率大幅降低，前三季度期间费用率为20.1%同比降低2.5个百分点，单三季度期间费用率20.7%，费用管控良好 [2] - 在存量市场萎缩环境下积极开拓增量客户，采用“以增拓存”模式，虽短期利润率下滑但业绩仍稳健增长，未来石化行业景气度恢复时增量客户转化为存量客户有望迎来业绩释放 [3] - 石化设备更新改造加速，国务院和工信部等部门出台相关方案，中密控股作为行业龙头将凭借综合优势在配套市场保持强劲势头 [3] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.05亿元、4.81亿元、5.55亿元，对应EPS分别为1.94、2.31、2.66元，未来三年归母净利润将保持17%的复合增长率 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024年前三季度营收11.4亿元同比增长15.6%，归母净利润2.7亿元同比增长9.2%，单三季度营收4.2亿元同比增长11.5%环比增长8.1%，归母净利润1.0亿元同比增长11.9%环比增长7.7% [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为4.05亿元、4.81亿元、5.55亿元，对应EPS分别为1.94、2.31、2.66元，未来三年归母净利润将保持17%的复合增长率，营收也有相应增长预测 [3][5] - 毛利率、净利率在前三季度和单三季度有不同程度的同比、环比变化，期间费用率在前三季度和单三季度也有相应变化 [2] 业务发展方面 - 在存量市场萎缩时开拓增量客户，短期利润率下滑但业绩稳健增长，未来增量转存量有望释放业绩 [3] - 石化设备更新改造加速，公司作为龙头将受益 [3] 市场表现方面 - 相对指数表现未给出具体结论，但给出了研究的相关时间区间等基础数据 [6]

中密控股股份有限公司 2024 年第三季度报告 □是 否 1 证券代码：300470 证券简称：中密控股 公告编号：2024-063 中密控股股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、 完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|--------------------------|------- ...

证券代码：300470 证券简称：中密控股 编号：2024-024 中密控股股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |----------------|--------------------------------|---------------------------------------------------------------------------| | | | 特定对象调研 □分析师会议 | | | □媒体采访 □业绩说明会 | | | 投资者关系活动 | □新闻发布会 | □路演活动 | | 类别 | □现场参观 | | | | □其他 | （请文字说明其他活动内容） | | 参与单位名称及 | 东亚前海证券：韦松岭； | Y2 ：黄正初； Fidelity ：李瑞鹏； | | 人员姓名 | Willing capital Raymond | ：刘嘉木； Library Group ：牟晋之； Genesis ： ；富国基金：朱少醒、王泉涌 | | 时 间 | 2024 年 9 月 25 日 | | | 地 点 | 线上会议 | | | 上市公司接待人 ...

公司沿革和企业文化 - 公司前身是四川省机械研究设计院密封技术研究所,先后经历了股改和上市,目前国有股权占比22.08% [1] - 公司建立了科学决策机制和激励机制,通过实施股权激励,公司经营管理团队和核心骨干员工成为公司股东,极大地激发了团队活力、提升了团队凝聚力 [1] - 公司大量启用年轻干部,推动部门内部轮岗、全力培养复合型人才 [1] - 公司管理团队善于预判、主动作为,为公司发展做出了很大贡献 [1] - 公司干部保持拼搏奋斗的精神,并将其传承下去,形成了共同奋斗的氛围 [1] 技术水平和市场地位 - 公司经历四十多年的发展,技术水平已经是国内行业一流,完全具备在存量市场替代其他供应商产品的技术水平 [2] - 由于机械密封市场客户的粘性很高,公司在存量市场上对国外品牌的替代有所增加 [2] - 公司是唯一拥有核主泵机械密封业绩的国内机械密封企业,未来核主泵国产化工作一旦加速,相信该领域业绩会快速发展 [3] 并购整合策略 - 公司会持续进行并购工作,但不会设置短期目标,会充分考虑标的公司与公司战略发展的契合度、协同效应、团队和企业文化的契合度 [4] - 公司认为整合是更重要的工作,只有完成深度整合才能真正发挥收购为公司发展带来的作用 [4] - 公司一直都在接触合适的标的并与其保持了长期联系,力争在条件成熟时能够迅速完成对合适标的的收购 [4]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"[4] 报告核心观点 - 2024上半年营收同比增长18.08%,归母净利润同比增长7.64%[1] - 装备制造业(增量业务)增长带动公司业绩增长,但毛利率有所下降[1] - 国际业务快速发展,特种阀门市场拓展初见成效[1] - 并购项目取得重大进展,中期分红加强股东回报[1] 营收及利润情况 - 2024上半年营收7.24亿元,同比增长18.08%[1] - 2024上半年归母净利润1.73亿元,同比增长7.64%[1] - 2024年上半年毛利率47.14%,同比下降4.05个百分点[1] - 2024年上半年净利率23.98%,同比下降2.33个百分点[1] 业务结构分析 - 增量业务(装备制造业)2024年上半年营收3.25亿元,同比增长50.23%[1] - 存量业务(机械密封)2024年上半年营收有所下降,主要受下游行业需求低迷影响[1] - 国际业务2024年上半年收入约8000万元,呈现快速增长[1] - 特种阀门业务2024年上半年营收0.56亿元,同比增长37.27%[1] 财务指标分析 - 2024-2026年归母净利润预测为3.80/4.36/5.01亿元[1] - 2024-2026年PE预测为17/15/13倍[1] - 2024年上半年研发费用7500万元,占营收比重5%[7] - 2024年上半年ROE为13.5%,保持稳定[8]

产能和扩产计划 - 公司近年来一直在持续积极地针对关键瓶颈环节逐步扩产，目前制造产能已基本能够满足订单需要[1] - 公司高度重视产能利用率，产能利用率一直保持在高位[1] - 今年没有制定短期扩产计划，较长期的扩产计划以全面建设日机密封厂区为主，预计需要3年左右建设时间[1] 国际业务拓展 - 公司开拓国际业务主要看三个维度:一是紧跟"一带一路"倡议大力开拓国际市场;二是目标国家和地区的油气资源要丰富;三是目标国家和地区有较大的人口基数[2] - 目前公司关注到中东地区和非洲市场需求较大,已有不少新项目在筹备[2] - 近两年国际业务收入大幅增长,在手订单一再创新高,中东地区新项目有投资力度加大、速度加快的趋势,国际市场未来还有大量可拓展空间[2] 增量业务发展 - 增量业务是公司发展与扩张的来源,竞争一直很激烈,但公司不会因为竞争激烈而降低增量业务的拓展力度[3] - 如果增量市场的毛利率继续下行,公司能够承受压力,但中小企业将难以承受而退出市场,这有利于公司未来提升市场占有率[3] - 公司注意到下游煤化工投资力度有加大迹象,未来煤化工项目应该能为公司增量业务增长带来助力[3] 存量业务发展 - 增量业务的定价和存量业务的定价基本不存在关联关系,增量业务定价取决于项目招投标结果,存量业务定价一般沿用历史价格[4] - 在运行炼油装置中仍有不少效益差、安全隐患大、环保隐患大的老旧产能,设备更新需求仍然非常庞大[3] - 公司在先进产能的市占率比在老旧产能的市占率高很多,设备更新有助于提高公司存量市场占有率[3] 财务数据口径 - 报表里的海外地区业务收入是财务口径,公司通常说的国际业务收入是业务口径,后者包括更广泛的国际业务[6] - 国际业务的中长期目标是达到和国内业务相当的水平[6]

公司概况 - 公司名称为中密控股股份有限公司，证券代码为300470，证券简称为中密控股[1] - 公司将参加由四川省上市公司协会、上证所信息网络有限公司、深圳市全景网络有限公司联合举办的"四川辖区2024年投资者网上集体接待日及半年度报告业绩说明会"活动[1] 活动安排 - 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站参与互动交流[1] - 活动时间为2024年9月12日（周四）13:00-17:00，14:50-17:00为公司回复投资者提问时间[1] - 公司董事兼总经理、董事会秘书及董事会办公室主任兼证券事务代表将在线与投资者进行沟通与交流[1] 交流内容 - 公司将就业绩、公司治理、发展战略、经营状况、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题进行沟通[1] - 欢迎广大投资者踊跃参与[1]