报告投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价格为31.92元 [2] 报告核心观点 - 公司2024H1营收9.15亿元(-10.54%),归母净利润1.72亿元(-39.94%),2024Q2营收5.05亿元(-3.61%),归母净利润0.95亿元(-45.80%)。航空航天业务阶段性下滑等因素影响,公司营收有所下滑 [6] - 2024H1公司毛利率下降至42.85%(-7.28pct),主要是产品结构变化。2024Q2毛利率45.47%,环比提升5.83pct,主要是毛利较高的半导体用产品占比提升 [6] - 公司是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商,看好其在军工、半导体等领域的中长期发展前景 [6] - 公司持续向产业链上下游延伸,加码下游石英制品,向上游延伸超高纯石英砂项目,拥有完整的石英玻璃纤维材料产业链 [6] 财务数据预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为22.07亿元、28.36亿元、35.99亿元,归母净利润分别为4.38亿元、6.15亿元、7.99亿元 [4] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为46.4%、47.6%、48.1%,净利率分别为19.9%、21.7%、22.2% [4] - 预计2024-2026年公司每股收益分别为0.84元、1.18元、1.54元 [4] 估值分析 - 参考可比公司2024年38倍PE,给予公司目标价31.92元 [7] - 公司2023-2026年市盈率分别为27.9倍、34.3倍、24.4倍、18.8倍,市净率分别为3.8倍、3.4倍、3.1倍、2.7倍 [4] 风险提示 - 军品订单下放和收入确认不及预期 [7] - 向下游拓展不及预期 [7] - 半导体业务提升市场份额存在不确定性 [7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司营收同比下降10.54%,归母净利润同比下降39.94%,受到全球宏观经济形势复杂多变、行业需求波动等因素影响 [5] - 公司在高性能复合材料、高端光学合成石英玻璃材料等领域取得科研突破,为公司创收提供支撑 [6] - 公司持续深耕核心产品,不断拓展业务领域,在产业链上快速补位、延链、强链 [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.73/7.21/8.73亿元,对应PE分别为26/21/17倍 [8] 财务数据总结 - 2024年上半年营业总收入9.15亿元,同比下降10.54% [4] - 2024年上半年归母净利润1.72亿元,同比下降39.94% [4] - 预计2024-2026年营业总收入分别为2390/2890/3412百万元,同比增长14.34%/20.92%/18.06% [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为573.26/720.69/873.29百万元,同比增长6.62%/25.72%/21.17% [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 1H24 业绩短期承压，但 2Q24 营收与利润环比均有改善 [1] - 公司是我国高端石英材料龙头，产品通过了多家国际半导体原厂设备商认证 [1] - 公司两次定增赋能长期发展，三期激励激发成长动能 [1] - 考虑到需求释放节奏，预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 4.75 亿元、5.87 亿元和 8.24 亿元 [1] 公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 公司业绩分析 - 1H24 实现营收 9.15 亿元，YOY -10.5%；归母净利润 1.72 亿元，YOY -39.9%；扣非净利润 1.35 亿元，YOY -50.0% [1] - 2Q24 营收 5.05 亿元，同比减少 3.6%，环比增加 23.0%；归母净利润 0.95 亿元，同比减少 45.8%，环比增加 22.5%；扣非净利润 0.86 亿元，同比减少 47.3%，环比增加 74.1% [1] - 1H24 毛利率同比下滑 7.3ppt 至 42.9%；净利率同比下滑 9.6ppt 至 19.9%，主要系毛利率较高的石英玻璃材料产品毛利率同比下滑较多所致 [1] 分产品经营情况 - 1H24 石英玻璃制品实现营收 3.8 亿元，YOY +22.71%；毛利率同比下滑 0.83ppt 至 29.15% [1] - 1H24 石英玻璃材料实现营收 5.3 亿元，YOY -21.37%；毛利率同比下滑 9.02ppt 至 52.72% [1] - 半导体板块稳步增长，光学板块因阶段性供需错配导致量、价波动加剧，特种板块航空航天领域需求回落 [1] - 子公司上海石创实现营收 3.59 亿元，YOY +23.9%；净利润 0.15 亿元，YOY -40.9%；中益科技实现营收 0.65 亿元，YOY +25.3%；净利润 751 万元，YOY +166.4% [1] 财务分析 - 1H24 期间费用率同比增加 6.6ppt 至 24.3%，其中研发费用率同比增加 5.0ppt 至 14.3%，研发费用同比增加 37.8%至 1.31 亿元 [1] - 截至 2Q24 末，应收账款及票据 8.37 亿元，较 1Q24 末减少 14.1%；预付款项 3.16 亿元，较 1Q24 末增加 10.8%；存货 6.61 亿元，较 1Q24 末减少 5.6%；合同负债 0.25 亿元，较 1Q24 末增加 128.8% [1] 风险提示 - 募投项目建设不及预期、下游需求恢复不及预期等 [1]

报告评级 - 维持"买入"评级 [12] 报告核心观点 1. 航空航天订单阶段性下降拖累业绩。2024年上半年公司实现营收9.15亿元,同比下降11%,实现归母净利润1.72亿元,同比下降40%。主要原因是航空航天领域需求回落导致公司销售订单阶段性下降。[9] 2. 展望未来,公司在航空航天领域作为国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商,将充分受益于航空航天装备市场需求恢复。同时公司延伸石英玻璃纤维产业链,拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域,未来产品价值量有望获得较大提升。在半导体领域,在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,公司半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长。在光学领域,公司合肥光微光掩膜基板精密加工项目建成投产,有望成为公司新的业绩增长点。[10] 3. 公司实际控制人、董事、高级管理人员增持超3000万,彰显对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的高度认可。[11] 财务数据总结 1. 2024-2026年归母净利润分别为4.78亿元、8.16亿元、11.11亿元,同比增长-11.04%、70.52%、36.24%。[12] 2. 2024-2026年营业收入分别为22.27亿元、31.24亿元、40.59亿元,同比增长6.55%、40.25%、29.94%。[14] 3. 2024-2026年毛利率分别为46.8%、49.3%、49.8%。[16] 4. 2024-2026年ROE分别为10.9%、15.6%、17.6%。[16]

财务数据 - 营业收入为9.15亿元，同比下降10.54%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为1.72亿元，同比下降39.94%[14] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.35亿元，同比下降49.98%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为5,862.27万元，同比下降97.69%[14] - 基本每股收益为0.3315元，同比下降40.63%[14] - 总资产为59.61亿元，较上年度末增加0.78%[14] - 归属于上市公司股东的净资产为39.67亿元，较上年度末增加1.18%[14] - 2024年上半年公司实现营业收入914,911,035.03元，同比下降10.54%[25] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润172,248,775.50元，同比下降39.94%[25] - 2024年上半年营业收入为6.09亿元，同比增长40.1%[113] - 2024年上半年净利润为1.35亿元，同比增长81.1%[113] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为5,862.27万元[115] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-4.65亿元[116] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为7,868.62万元[116] - 2024年上半年研发费用为7,728.74万元，占营业收入的12.7%[113] - 2024年上半年毛利率为36.1%，同比提高5.1个百分点[113] 业务情况 - 公司主要从事新材料产品及装备的技术开发、技术转让、技术咨询、技术服务，以及石英玻璃材料、石英玻璃制品、石英玻璃纤维材料、复合材料及制品的制造与销售[20][131] - 公司是国内率先获得国际半导体设备商认证的企业，全面进入国际半导体产业链[23] - 公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商[23] - 公司在大规格合成石英玻璃材料制造技术及生产规模上处于国内领先地位，高端光学合成石英玻璃材料已在国家多个重点项目中使用[24] - 公司具备为光伏产业链提供高纯石英砂、石英玻璃材料、石英玻璃制品整体解决方案的服务能力[24] - 公司在半导体和航空航天两个市场依旧面临良好的发展机遇[25] - 公司在半导体配套领域的气熔石英玻璃材料通过了国际半导体原厂设备商的认证[27][28] - 公司是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商，拥有完整的石英玻璃纤维产业链[28] - 公司在光学领域推出了多种高端合成石英玻璃材料，填补了国内光掩膜版精加工领域的空白[28] - 公司在光伏领域提供全产业链配套服务，与多家知名光伏企业建立了战略合作关系[28] 生产经营模式 - 公司采取以销定产的生产模式，产品全部由公司自主设计、开发[22] - 公司采购模式包括集中采购、分散采购、询价采购和物料需求计划采购等[22] - 公司的销售模式是直销模式，通过细分市场和提供差异化产品对顾客进行销售[22] 研发情况 - 公司拥有国家重点项目配套生产基地、省级工程技术研究中心等"七位一体"的研发平台[26] - 公司持续开发石英玻璃纤维系列产品，并延伸石英玻璃纤维产业链，拓展石英玻璃纤维立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域[24] - 2024年上半年公司研发费用为7,728.74万元，占营业收入的12.7%[113] 募集资金使用情况 - 公司以简易程序向特定对象发行股票募集资金总额为29,999.99万元[43] - 募集资金净额为29,549.99万元，已全部投入使用[43] - 半导体用石英玻璃材料扩产项目已投入5,260.76万元，累计投入20,092.75万元，项目进度达到101.10%[45] - 新材料研发项目已投入4,436.40万元，项目进度达到100.78%[45] - 补充流动资金项目已投入5,487.36万元，项目进度达到104.07%[45] - 公司以自有资金预先投入募投项目58,810,641.26元，已置换39,423,628.16元[47] - 截至2024年6月30日，募集资金已按规定及披露用途使用完毕[47] 股权变动情况 - 公司于2023年11月完成2021年限制性股票激励计划的股份登记，总股本由516,014,473股增加至519,822,973股[13] - 公司注册资本由516,014,473元人民币变更为519,822,973元人民币[13] - 公司实际控制人邓家贵持股比例为7.57%，持有39,331,174股[94] - 公司第二大股东吴学民持股比例为6.39%，持有33,230,589股[94] - 公司第三大股东北京汇宝金源投资管理中心（有限合伙）持股比例为5.97%，持有31,050,000股[94] - 公司前十大股东中，广发基金管理有限公司-社保基金四二零组合持股3.00%，基本养老保险基金八零二组合持股2.83%[94] - 公司董事、高级管理人员所持股份有所增加，并按照相关规则锁定[90] - 公司实际控制人、董事、高级管理人员拟自增持计划公告披露之日起6个月内合计增持不低于人民币3,000万元公司股份[90] - 公司于2024年2月19日披露了回购股份的方案，拟回购金额不低于人民币5,000万元且不超过人民币10,000万元[91] 风险提示 - 公司面临宏观经济波动、产品价格波动和毛利率下滑、部分涉密产品信息披露受限等风险[55] 其他信息 - 公司在报告期内的其他信息披露及联系方式等未发生变化[9][10][11] - 公司持续推动数字化转型，用大数据驱动企业运营提升，提高生产效率和客户满意度[30] - 公司诉自然人陈宜平、武汉鑫友泰光电科技有限公司、自然人肖正发侵害技术秘密案件正处于二审阶段[76] - 公司报告期不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金、违规对外担保等情况[73] - 公司报告期不存在重大关联交易[77-82] - 公司报告期不存在重大合同及其履行情况[83-87] - 公司半年度报告未经审计[74][102] - 公司不存在优先股和债券相关情况[100][101]

行业应对措施 - 公司密切关注行业及市场变化,立足于自主创新,加大研发投入,提升公司产品竞争力[3] - 通过工艺改善和装备升级,进一步提高生产效率[3] - 通过预算管理、成本控制等措施强化内部管理,提升公司盈利能力[3] 产品及应用领域 - 公司主导产品包括气熔石英玻璃、合成石英玻璃、电熔石英玻璃与石英玻璃纤维及制品[3][4] - 产品广泛应用于半导体、航空航天、光学、光伏、光通讯等高新技术领域[3][4] 技术研发成果 - 研发成功高纯电熔不透明石英、黑石英、低羟基和少羟基合成石英玻璃,成为先进半导体制程中的关键材料[4][5] - 开发环保型无氯合成石英玻璃,成为深紫外光学应用的优选材料[4] - 研发出超低膨胀系数石英玻璃,实现零膨点温度区域可控,为空间探测、极紫外光刻光学系统提供材料支撑[4] - 推出国内首创10.5代TFT-LCD光掩膜基板,填补光掩膜版精加工领域的国内空白[4][5] - 成功研制高精石英布、掺杂改性耐高温石英纤维,推出超细石英纤维、超薄石英布、高空心度空心石英纤维织物等高性能纤维产品[4] 航空航天领域优势 - 是全球少数具有石英玻璃纤维量产能力的制造商之一,是国内航空航天领域石英玻璃纤维主导供应商[5] - 具备石英玻璃纤维材料、石英玻璃纤维立体编织预制体、以石英玻璃纤维为基材的复合材料结构件的完整产业链[5] - 成功研发防隔热功能复合材料结构件、特种绝缘功能复合材料制品等复合材料产品[5] 股份回购情况 - 截至2024年6月30日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份1,122,700股,占公司目前总股本的0.22%,成交总金额为33,666,914元[6] 半导体业务展望 - 公司是国内率先通过集成电路芯片准入资格认证的石英材料商,具备气熔石英玻璃、合成石英玻璃与电熔石英玻璃全品类及石英玻璃材料与制品的全产业链服务能力[7] - 公司在半导体领域研发成功高纯电熔不透明石英、黑石英、低羟基和少羟基合成石英玻璃,成为先进半导体制程中的关键材料[7] - 尽管受到宏观经济环境和市场周期性的影响出现短期波动,但半导体市场的景气度趋势长期来看仍然非常确定[7] 航天器应用 - 公司的石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的复合材料具有强度高、膨胀系数小、介电常数和介电损耗小、耐腐蚀与可设计性能好等特点,广泛应用于航空航天与海洋装备领域[8]

会议主要讨论的核心内容 - 公司是国内石英玻璃行业的领先企业,主要从事适应玻璃材料、玻璃制品及玻璃纤维的制造和销售 [1] - 公司在半导体、航空航天、光学光通讯等领域具有重要地位 [1][2][3][4][5][6][7] - 公司在半导体领域,尤其是光刻掩膜基板业务方面具有较高的技术壁垒和行业地位 [8][9] - 公司在航空航天领域,是国内少数几家具备高端石英玻璃纤维批量生产能力的企业,在行业内地位较高 [9][10] - 公司持续推进产业链的上下游一体化布局,提升供应链保障能力和竞争优势 [10][11][12][13][14] - 公司未来几年产能扩张计划,包括高纯石英砂、电容石英材料、合成石英材料等,为业务发展奠定基础 [13][14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者提问** 对公司在半导体领域的国产化替代空间和发展前景有何看法? [15] **回答者回答** 公司作为国内少数具备半导体用高端石英玻璃材料生产能力的企业,随着国内半导体产业的快速发展和进口替代趋势,公司在该领域的发展前景较为看好。公司凭借技术壁垒和产业链一体化优势,有望持续受益于半导体行业的增长。[15] 问题2 **提问者提问** 公司在航空航天领域的竞争优势和发展情况如何? [9][10] **回答者回答** 公司是国内少数几家具备高端石英玻璃纤维批量生产能力的企业,在航空航天领域具有较高的行业地位和技术壁垒。随着航空航天行业的持续景气,公司在该领域的业务有望保持稳定增长。[9][10] 问题3 **提问者提问** 公司未来几年的产能扩张计划如何,对业务发展有何影响? [13][14] **回答者回答** 公司正在持续推进高纯石英砂、电容石英材料、合成石英材料等产品的产能扩张,为未来业务发展奠定基础。这些产能扩张项目有助于提升公司的供应链保障能力,增强竞争优势,为公司未来几年的业务增长提供支撑。[13][14]

业绩总结 - 公司在2023年实现了稳健增长的业绩，营收达到20.91亿元，同比增长21.59%[1] - 2024年第一季度，公司的营收为4.10亿元，同比下降17.81%，归母净利润为0.77亿元，同比下降30.77%[1] - 公司的毛利率为49.48%，较去年同期下降1.74个百分点，四费费率为19.84%，研发费用率从去年的9.00%提升至10.68%[1] 未来展望 - 公司加速产能提升，完善业务布局，包括石英加工板块业务布局稳步推进和高端电子专用材料精密加工项目开工建设[1] - 公司在航空航天领域作为主导供应商，将受益于航空航天装备市场需求恢复，同时拓展石英玻璃纤维产业链，有望获得产品价值量提升[2] - 公司在半导体领域有稳定增长预期，半导体用石英玻璃材料及制品的产销有望保持稳定增长[2] 新产品和新技术研发 - 公司在光学领域是国内少数几家从事合成石英玻璃研发与制造的企业，有望通过新项目成为业绩增长点[2] 市场扩张和并购 - 公司预计2024-2026年的归母净利润分别为5.65亿元、7.01亿元和9.56亿元，同比增长分别为5%、24%和36%，维持“买入”评级[2] 风险提示 - 风险提示包括航空航天需求增长不及预期、产品价格下降和国际关系紧张导致海外业务受阻[3]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收4.1亿元，归母净利润0.77亿元，短期业绩下滑[1] - 公司预测2026年净利润将达到107.3亿元，较2022年的48.9亿元增长了119.7%[4] - 报告显示，菲利华的EBIT率在2022年至2026年间稳步增长，从31.1%增长至29.0%[4] 股票回购和管理层增持 - 公司通过回购专用证券账户回购513,100股公司股份，管理层增持公司股份572,900股[2] 研发投入和产品研发 - 公司研发投入持续提升，研发费用占营业收入比例增长46.43%，产品研发成功助力长期增长[3] 未来展望 - 报告中提到，菲利华在2026年预计营业总收入将达到406.3亿元，较2022年的171.9亿元增长了137.4%[4] 评级说明 - 评级说明中，增持表示相对沪深300指数涨幅15%以上，谨慎增持表示涨幅介于5%～15%之间[12] - 股票投资评级分为增持、中性和减持三个等级，根据相对沪深300指数的涨跌幅来判断[12] - 行业投资评级分为中性和减持两个等级，根据行业指数与沪深300指数的涨跌幅对比来判断[12]

财务数据 - 公司在2023年实现营业收入20.91亿元，同比增长21.59%[1] - 2024年第一季度实现营业收入4.10亿元，同比下降17.81%[1] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为23.92/29.75/35.28亿元，同比增长14.4%/24.4%/18.6%[3] - 公司销售费用率预计2024-2026年分别为1.0%/1.0%/1.0%[7] - 公司毛利率在过去几年保持在较高水平，分别为49.5%、47.4%、47.3%和47.1%[9] - 公司现金流量表显示，经营活动现金流逐年增加，分别为407万元、267万元、830万元、811万元和1,102万元[15] - 公司资产负债率逐年下降，分别为19.6%、23.9%、22.6%、21.4%和19.5%[15] - 公司净利率逐年保持在较稳定水平，分别为27.5%、26.4%、26.5%、26.8%[15] - 公司ROE逐年增长，分别为13.7%、13.1%、14.0%、14.4%[15] - 公司P/E估值比率逐年下降，分别为34.73、23.65、19.05、15.89[15] - 公司每股收益逐年增长，分别为1.05元、1.14元、1.41元、1.69元[15] - 公司每股净资产逐年增长，分别为7.54元、8.66元、10.07元、11.77元[15] 业务展望 - 石英玻璃材料业务预计2024-2026年营收同比增长16%/48%/54%[4] - 石英玻璃制品业务预计2024-2026年营收同比增长16%/20%/15%[5] 市场趋势 - 光威复材、中航高科和华秦科技等公司在高端航空航天装备新材料领域具有较高的估值水平，PE估值分别为24.80、26.46和37.45[10] 风险提示 - 投资涉及风险，证券价格可能会波动，过去的业绩并不保证未来的表现[27]