报告公司投资评级 - 增持（首次）[3] 报告的核心观点 - 锂盐价格弱势背景下公司利润保持韧性[1] - 公司积极布局锂资源，形成稳定、优质的原材料供应体系[2] - 防静电超净技术和医疗器械业务保持稳步发展[2] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年前三季度公司实现营业收入54.5亿元，同比下降38.8%；实现归母净利润9.23亿元，同比下降49.3%；实现扣非后归母净利润6.0亿元，同比下降60.7%[1] - 2024Q3实现收入17.4亿元，同比下降23.3%，环比下降11.2%；实现归母净利润0.88亿元，同比下降80.2%，环比下降73.4%；实现扣非后归母净利润0.80亿元，同比下降77.0%，环比下降69.6%[1] 公司锂资源布局 - 公司通过共同投资和包销权方式布局锂资源，与Pilgangoora、AMG、AVZ、环球锂业等上游锂精矿资源生产企业签订长期采购包销协议[2] - 公司在刚果（金）、津巴布韦、尼日利亚等国通过共同投资、获取包销权等方式增加新的锂资源项目储备[2] 防静电超净技术和医疗器械业务 - 公司在防静电超净技术行业积累了优质客户资源、先进技术及生产工艺，通过提供高品质、多品种、低成本的产品和快速响应能力，保持行业领先地位[2] - 宇寿医疗是专业从事医疗器械研发、制造、销售和服务的国家高新技术企业，已与国内外知名企业、客户建立长期合作，围绕客户需求进行新产品研发、规模化生产及市场销售[2] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为70.9亿元、77.0亿元和91.9亿元；归母净利润分别为10.3亿元、11.46亿元和14.6亿元，对应EPS分别为1.24元、1.37元和1.75元，对应PE分别为24.3倍、22.0倍和17.2倍[4] - 鉴于公司在碳酸锂价格弱势背景下利润保持韧性，首次覆盖，给予"增持"评级[4] 盈利预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为70.9亿元、77.0亿元和91.9亿元，增长率分别为-32.29%、8.66%和19.37%[4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为10.3亿元、11.46亿元和14.6亿元，增长率分别为-37.90%、10.33%和28.00%[4] - 对应EPS分别为1.24元、1.37元和1.75元，对应PE分别为24.3倍、22.0倍和17.2倍[4] 资产负债表 - 2023A流动资产10819.39百万元，2024E流动资产11691.58百万元，2025E流动资产13436.37百万元，2026E流动资产15677.88百万元[7] - 2023A非流动资产8046.73百万元，2024E非流动资产7981.79百万元，2025E非流动资产7992.35百万元，2026E非流动资产8054.31百万元[7] - 2023A资产总计18866.12百万元，2024E资产总计19673.38百万元，2025E资产总计21428.73百万元，2026E资产总计23732.19百万元[7] 现金流量表 - 2023A经营活动现金流4172.34百万元，2024E经营活动现金流1929.10百万元，2025E经营活动现金流1759.33百万元，2026E经营活动现金流2007.18百万元[7] - 2023A投资活动现金流-2672.22百万元，2024E投资活动现金流-173.98百万元，2025E投资活动现金流-300.72百万元，2026E投资活动现金流-365.18百万元[7] - 2023A筹资活动现金流-2866.20百万元，2024E筹资活动现金流-331.20百万元，2025E筹资活动现金流44.68百万元，2026E筹资活动现金流27.86百万元[7] 主要财务比率 - 2023A营业收入增长-38.54%，2024E营业收入增长-32.29%，2025E营业收入增长8.66%，2026E营业收入增长19.37%[8] - 2023A归母净利润增长-74.81%，2024E归母净利润增长-37.90%，2025E归母净利润增长10.33%，2026E归母净利润增长28.00%[8] - 2023A毛利率27.91%，2024E毛利率18.96%，2025E毛利率18.42%，2026E毛利率19.16%[8] - 2023A净利率20.22%，2024E净利率18.64%，2025E净利率18.92%，2026E净利率20.29%[8] - 2023A资产负债率22.88%，2024E资产负债率21.14%，2025E资产负债率21.15%，2026E资产负债率21.51%[8] - 2023A流动比率3.40，2024E流动比率4.12，2025E流动比率4.40，2026E流动比率4.55[8] - 2023A速动比率2.55，2024E速动比率3.28，2025E速动比率3.54，2026E速动比率3.67[8] - 2023A总资产周转率0.53，2024E总资产周转率0.37，2025E总资产周转率0.37，2026E总资产周转率0.41[8] - 2023A应收账款周转率13.50，2024E应收账款周转率16.04，2025E应收账款周转率20.40，2026E应收账款周转率22.73[8] - 2023A存货周转率4.18，2024E存货周转率4.56，2025E存货周转率5.24，2026E存货周转率5.45[8] - 2023A每股收益1.99元，2024E每股收益1.24元，2025E每股收益1.37元，2026E每股收益1.75元[8] - 2023A每股净资产14.27元，2024E每股净资产15.20元，2025E每股净资产16.48元，2026E每股净资产18.07元[8] - 2023A市盈率12.74倍，2024E市盈率21.10倍，2025E市盈率19.13倍，2026E市盈率14.94倍[8] - 2023A市净率1.78倍，2024E市净率1.72倍，2025E市净率1.59倍，2026E市净率1.45倍[8] - 2023AEV/EBITDA6.51倍，2024EV/EBITDA8.91倍，2025EV/EBITDA7.55倍，2026EV/EBITDA5.51倍[8]

苏州天华新能源科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 □是 否 证券代码：300390 证券简称：天华新能 公告编号：2024-066 苏州天华新能源科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季 度报告中财务信息的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|------------------|-------------------------|------------------|------ ...

报告行业投资评级 - 维持行业评级为OVERWEIGHT [2] 报告的核心观点 - 2024年1-6月Canmax公司收入/归母净利润/经常性净利润同比下降44.09%/39.26%/55.92%,主要由于锂矿价格大幅下降 [2][3] - Canmax公司持续扩大产能,已建成50ktpa电池级氢氧化锂、60ktpa电池级氢氧化锂、25ktpa电池级碳酸锂等项目 [4] - 预计未来锂矿价格将继续下行,但跌幅逐步收窄,当价格跌破更多矿山成本线时可能会出现大规模减产,改善供需格局 [5] 分部门总结 财务数据 - 2024年预计Canmax公司营收/净利润/每股收益分别为79.20亿元/13.08亿元/1.55元 [22] - 2024年预计公司BVPS为15.74元,估值1.14倍2024年预测PB,与同行平均水平持平 [2] 经营情况 - 2024年1-6月公司锂电池材料业务收入同比下降47.08%,毛利率下降12.59个百分点 [3] - 公司持续扩大产能,已建成多个电池级锂盐项目 [4] 行业展望 - 由于供给过剩,2024年1-6月锂矿价格继续下跌,跌幅达73.8% [3][5] - 预计未来锂矿价格将继续下行,但跌幅逐步收窄,当价格跌破更多矿山成本线时可能会出现大规模减产,改善供需格局 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级,目标价17.94元 [2] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年H1公司实现营收37.13亿元,同比下降44.09%;归母净利润8.35亿元,同比下降39.26% [2] - 公司业绩下滑主要受到锂电材料价格大幅下跌的拖累 [3] 公司产能持续扩张 - 公司在夭宜铿业、四川天华时代锂能、宜宾市伟能锂业等多个项目陆续投产,产能持续扩张 [4] - 公司积极布局锂精矿供应渠道,与多家上游企业签订长期采购协议 [4] 行业供给预期 - 当前行业供给过剩,但部分海外大型矿山出现减产,未来供给端或将出现改善 [5] - 建议关注未来供给端改善的程度,这将影响锂价的走势 [5] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2024年公司预计实现营收12,044百万元,同比增长46.49%;归母净利润1,869百万元,同比增长5.74% [23][24] - 2025-2026年公司营收及利润有望持续增长 [25] 财务指标 - 2024年公司预计EPS为1.55元,ROE为10.38% [26] - 2024年公司预计PE为11.20倍,PB为1.10倍 [26]

业务发展情况 - 公司2024年上半年实现营业收入XX亿元，同比增长XX%[2,3] - 公司锂电池材料业务收入XX亿元，同比增长XX%[2,3] - 公司医疗器械业务收入XX亿元，同比增长XX%[2,3] - 公司新能源材料业务毛利率达XX%，较上年同期提高XX个百分点[2,3] - 公司加大新产品和新技术研发投入，推出了XX款新型锂电池材料和XX款新型医疗器械产品[2,3] - 公司积极拓展海外市场，在XX国家和地区新增XX家销售网点[2,3] - 公司完成XX亿元的并购交易，进一步扩大了在锂电池材料领域的市场份额[2,3] - 公司加强内部管理，优化生产工艺，提升了产品良品率和生产效率[2,3] - 公司未来将继续聚焦主业发展，加大新产品和新技术的研发投入，拓展国内外市场[2,3] - 公司围绕新能源锂电材料、防静电超净技术产品、医疗器械产品三大业务领域[45] - 新能源锂电材料业务主要产品为电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂[46] - 公司在全国布局生产基地，重点发展新能源锂电材料产品[46] - 公司对矿石提锂法的工艺技术进行优化升级，生产工艺简洁，安全自动化控制程度高[46] - 公司提锂回收率高、能耗低，产品品质稳定，技术优势凸显[46] - 公司生产有粗颗粒-单水氢氧化锂和微粉级-单水氢氧化锂两种产品[48] - 公司在防静电超净技术产品领域形成了完整的配套体系和领先的集成供应能力[1] - 子公司宇寿医疗是国内首批拥有自主知识产权并通过WHO认证的一次性使用无菌医疗器械产品生产企业[3] - 公司投资的江苏宜锂科技拥有丰富的产业化、运营管理、市场开发及应用经验，核心技术团队与国内外顶尖电池材料研发专家合作[3] - 宜锂科技在高镍三元、高电压钴酸锂等正极材料领域掌握多项核心技术，包括纳米包覆超高镍正极技术、单晶正极技术、低成本合成技术等[6] 技术创新与知识产权 - 公司及主要子公司自主开发的专利共计397项，其中发明专利53项[6] - 公司参与编写了全球首份锂产品碳足迹核算指南，为锂行业向绿色可持续发展做出贡献[7] - 公司承办的静电技术国际研讨会暨IEC/TC101工作组会议探讨了静电技术的未来发展方向[7] - 公司通过与终端客户的直接交流和个性化需求分析，参与并配合终端客户的新产品研发[9] - 公司不断改进生产技术工艺，严控产品质量，提升工业自动化制造水平，增加产品附加值[8] 营销与客户管理 - 公司积极拓展市场渠道布局，加强上下游产业链整合，有序开拓国内外市场[8] - 公司与产业链下游客户建立了良好的合作关系，主要包括锂电池正极材料生产厂商与新能源动力电池生产厂商[65] - 公司产品主要以自主品牌面向下游用户直接销售为主[65] - 公司积极寻求拓展并维护与优质客户之间的长期稳定合作[66] - 新能源汽车产销持续快速增长，市场占有率稳步提升[67] - 公司发展成为新能源锂电材料领域的头部企业[68] - 公司与新能源动力锂电池供应企业将强化交流与合作[68] 生产管理 - 公司采用 ERP 及 MES 系统进行运营管理，实行"以销定产、适量备库"的生产模式[60] - 公司对部分产品的前道半成品或针对下游客户的供应商管理库存，进行合理的生产备货[60] - 公司对原材料物资实行统一管理、集中采购的管理模式[61,62] - 公司建立了严格的采购控制程序，严格筛选原辅材料供应商[64] - 公司的氢氧化锂产品质量稳定性和一致性较高，杂质含量控制良好，可以有效保证产品的纯度和安全性[74] - 公司的碳酸锂产品采用先进的生产工艺和专有技术，具有工艺连续稳定性好、回收率较高、环境友好等特点[75] - 公司在社会责任管理、质量管理、安全与环保管理等方面建立了完整的管理体系，实现了生产过程的信息化管理[76] 原材料供应 - 公司积极布局锂精矿供应渠道，与多家上游锂精矿资源生产企业签订了长期采购包销协议，形成了稳定、优质的原材料供应体系[79] 产业链协同 - 公司在防静电超净技术行业深耕多年，积累了优质的客户资源和先进的技术及生产工艺，持续为客户创造价值[80] - 宇寿医疗与浙江大学成立"等离子体联合研究中心"，在人才培养、科学研究、成果转化等方面开展深入合作[81] 财务分析 - 报告期内公司营业收入同比下降44.09%,主要是由于主要产品氢氧化锂售价大幅下降所致[84] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额同比下降73.52%,主要是由于销售商品、提供劳务收到的现金同比减少所致[87] - 锂电材料产品营业收入占公司总营业收入的比重为89.29%,毛利率为17.91%[91] - 公司最近1年按报告期末口径调整后的

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 锂价下跌与矿端成本刚性构成公司业绩大幅下滑主因 [1] - 公司主要盈利来源为锂盐、防静电超净产品与医疗器械 [1] - 公司通过合资、来料加工、相互持股等方式与宁德时代形成稳定利益共同体，有望依靠大客户消化新增产能，实现以量补价 [1] - 公司是国内电氢龙头，背靠宁德时代有望实现以量补价；资源端多点开花提供中远期业绩弹性 [1] 报告内容总结 公司经营情况 - 2023年公司实现营收105亿元，同比-39%，毛利率28%；归母净利17亿元，同比-75%，净利率16% [1] - 2024Q1公司实现营收17.5亿元，同环比-50%/+13%，毛利率17%；归母净利5亿元，净利率29%；扣非归母2.6亿元，扣非净利率15%，环比实现扭亏 [1] - 截至2024Q1公司账面存货价值19亿元，占流动资产比重由去年同期21%降至15%，环比有增主因锂精矿备货增加，总体库存压力偏低 [1] 资源与冶炼布局 - 冶炼端，公司现已建成13.5万吨电氢+3万吨电碳产能，未来规划26万吨电池级锂盐产能 [1] - 资源端，公司现为AVZ、环球锂业、Premier、QXR等海外资源商第一大股东，并获得旗下矿山远期包销权 [1] - Premier旗下Zulu项目浮选厂此前因设计问题产能不及预期，预计今年4月项目完成装置优化并进入调试阶段 [1] 财务数据 - 2022-2026年公司营收分别为17030/10468/11706/15147/18219百万元 [2] - 2022-2026年公司归母净利润分别为6586/1659/1839/2009/2255百万元 [2] - 2022-2026年公司EPS分别为7.86/1.98/2.20/2.40/2.69元 [2] - 2022-2026年公司ROE分别为62.6%/14.5%/13.5%/13.7%/14.1% [2] - 2022-2026年公司PE分别为2.5/10.1/9.1/8.3/7.4倍 [2]

新能源锂电材料 - 公司主营新能源锂电材料、防静电超净技术产品、医疗器械产品三大业务领域[2] - 新能源锂电材料作为制备正极材料的关键原料，其行业与中国新能源产业一道高速发展[39] - 新能源汽车动力电池与储能电池行业快速发展为新能源锂电材料市场提供大量发展机遇[51] - 公司陆续完成相关规划产能的建设,包括四川天华时代锂能有限公司年产6万吨电池级氢氧化锂项目、宜宾市伟能锂业科创有限公司一期年产2.5万吨电池级氢氧化锂项目、奉新时代年产3万吨电池级碳酸锂一期工程[51] - 公司新能源锂电材料产品包括氢氧化锂和碳酸锂,主要应用于新能源汽车电池、通讯电子产品电源设备和能源存储等领域[54] - 公司新能源锂电材料产品具有技术优势、健全的管理优势、稳定的客户渠道优势和锂矿资源储备优势[59][60] - 公司锂电材料行业营业收入为96.97亿元,同比下降39.12%[64] - 公司锂电材料产品毛利率为27.63%,同比下降39.14%[64] - 公司锂电材料行业直接材料成本占营业成本的85.45%,同比增长23.15%[69] 防静电超净技术产品 - 公司防静电超净技术产品主要应用于电子信息制造业、医药等诸多行业,为下游中高端客户提供静电与微污染防控解决方案[54,55] - 防静电超净技术产品市场需求总量巨大,应用领域广泛且使用寿命有限,需要定期更换[46] - 电子信息产业是防静电超净技术产品最主要的应用领域,对防静电超净技术产品的要求最高[46] - 电子信息产业的高速增长和新技术新工艺的迭代将持续推动防静电超净技术产品的市场需求[46] - 医药行业是防静电超净技术产品的另一重要应用领域,随着医药行业的持续增长和新版GMP标准的实施将带来新的需求[48] - 公司防静电超净技术产品业务保持行业领先地位,为客户提供高品质、多品种、低成本的产品和快速响应能力[61] - 公司防静电超净技术行业营业收入为4.73亿元,同比下降26.17%[63] 医疗器械产品 - 公司医疗器械产品包括自毁式注射器、安全式注射器和高压注射器等,主要用于疫苗接种、肌肉注射、皮下注射和高压造影等[54,55] - 安全注射器将逐步替代普通注射器,全球安全注射器市场规模预计将从2022年的59亿美元增长到2032年的133亿美元[49] - 我国安全注射器的推广有望逐步提速,成为注射器领域未来的主流需求[49] - 医美市场规模持续增长,预计2025年中国注射类医美器械市场规模将达到100亿元[50] - 国内注射、输液器械生产企业众多,但自毁式疫苗注射器生产企业数量较少,市场集中度较低[50] - 公司子公司宇寿医疗是国内首批拥有自主知识产权并通过WHO认证的一次性使用无菌医疗器械产品生产企业[58] - 公司医疗器械产品业务的宇寿医疗持续推进卓越绩效管理模式并获得区长质量奖[61] 研发创新 - 公司坚持创新驱动发展战略,成立研究院,与科研机构合作,构建创新能力,聚焦前瞻性、战略性、关键性技术[52] - 公司拥有354项自主开发的专利,其中包括50项发明专利、292项实用新型专利和12项外观设计专利[54] - 公司携手美国ESDA开启战略合作,成为ESDA官方指定合作伙伴,并顺利通过ESDA的"Product Qualification Laboratory Certification"认证[54] - 公司正在研发半导体制备用等离子体清洗及静电控制技术、低硅油防静电面料及防静电服装、PE电子保护薄膜电晕工艺、OCA光学胶模切技术、精密电子制程用微污染防护手套、自动化制程用无尘擦拭布以及聚氨酯材料发泡工艺优化等项目[72-78] - 公司正在开发适用于酸性水系液流电池的离子交换膜及其放大制备工艺、尖晶石结构镍锰酸锂正极材料、富锂锰基正极材料、高容量镍基正极材料和高容量和高稳定钴酸锂正极材料等项目[79-85] - 公司正在开发电极探针、回缩型疫苗注射器、分体式胰岛素注射器、一次性使用泵用注射器和PRP血浆制备器等新产品[85,87,88,89,90] - 公司研发投入金额2023年为90,398,094.28元,占营业收入的0.86%[93] 经营情况 - 公司2023年营业收入为104.68亿元,同比下降38.54%[30][64] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为16.59亿元,同比下降74.81%[30] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为41.72亿元,同比下降34.74%[30][115] - 公司2023年基本每股收益为1.99元,同比下降76.48%[30] - 公司2023年加权平均净资产收益率为13.99%,同比下降101.13个百分点[30] - 公司2023年末资产总额为188.66亿元,同比下降6.92%[31] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为119.52亿元,同比增长1.99%[31] - 公司前五大客户合计销售占比为64.86%,其中关联方

财务业绩 - 营业收入同比下降50.41%，主要原因是氢氧化锂售价大幅下降[3] - 归属于上市公司股东的净利润同比下降43.04%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降69.80%[3] - 经营活动产生的现金流量净额同比增加271.05%[3] 资产负债情况 - 应收票据、应收账款和应收款项融资余额大幅增加，分别增加255.79%、61.63%和207.80%[6] - 存货余额增加35.05%，主要是锂精矿备货增加[6] - 公司流动资产合计为126.19亿元，较期初增加17.59%[17] - 公司非流动资产合计为79.79亿元，较期初减少0.84%[17] - 公司资产总计为205.98亿元，较期初增加9.18%[17] - 公司流动负债合计为37.67亿元，较期初增加15.01%[18] - 公司非流动负债合计为16.98亿元，较期初增加1.92%[18] - 公司负债总计为54.65亿元，较期初增加10.41%[18] - 公司货币资金为77.21亿元，较期初增加11.63%[17] - 公司交易性金融资产为4.25亿元，与期初持平[17] - 公司应收票据为3.87亿元，较期初增加255.71%[17] 非经常性损益 - 收到的政府补助大幅增加997.54%[8] - 资产减值损失大幅增加7,506,786.17%，主要是存货可变现净值回升[8] - 营业外收入增加382.30%，主要是收到赔偿款增加[8] 股东持股情况 - 公司普通股股东总数为74,614户,前10名股东持股情况如下[9]: - 裴振华持股23.50%,196,835,843股 - 容建芬持股8.06%,67,471,304股 - 香港中央结算有限公司持股2.34%,19,585,494股 - 中国工商银行股份有限公司－易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持股1.34%,11,217,618股 - 赵阳民持股1.23%,10,298,500股[10] - 公司无表决权恢复的优先股股东[9] - 公司前10名无限售条件股东持股情况如下[10]: - 容建芬持有67,471,304股 - 裴振华持有49,208,961股 - 香港中央结算有限公司持有19,585,494股 - 部分前10名股东参与融资融券业务,实际合计持股超过其普通证券账户持股数量[10] - 部分前10名股东参与转融通业务出借股份,期末转融通出借股份数量合计占总股本的0.22%[11][12] - 公司累计通过股票回购专用账户以集中竞价方式实施回购公司股份6,200,020股，占公司总股本的0.74%[16] 2024年第一季度财务数据 - 公司2024年第一季度营业收入为17.54亿元[21] - 公司2024年第一季度净利润为6.34亿元，其中归属于母公司所有者的净利润为5.02亿元[22] - 公司2024年第一季度其他综合收益的税后净额为-4.80亿元[22] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.6元[23] - 公司2024年第一季度流动负债合计为40.16亿元，非流动负债合计为14.40亿元[19] - 公司2024年第一季度所有者权益合计为151.42亿元[20] - 公司2024年第一季度营业成本为14.59亿元，销售费用为1.17亿元，管理费用为10.67亿元，研发费用为2.22亿元[21] - 公司2024年第一季度资产减值损失为2.16亿元[22] - 公司2024年第一季度营业外收入为1,305,487.85元，营业外支出为228,594.07元[22] - 公司2024年第一季度所得税费用为1.18亿元[22] - 2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为15.00亿元[24] - 2024年第一季度收到的税费返还为98.51万元[24] - 2024年第一季度收到其他与经营活动有关的现金为4.10亿元[24] - 2024年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金为10.53亿元[24] - 2024年第一季度支付给职工以及为职工支付的现金为1.84亿元[24] - 2024年第一季度支付的各项税费为3,827.52万元[24] - 2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为5.98亿元[24] - 2024年第一季度收回投资收到的现金为4.25亿元[25] - 2024年第一季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为3.75亿元[25] - 2024年第一季度投资支付的现金为4.25亿元[25]

公司发展策略 - 公司发布推动“质量回报双提升”行动方案，包括聚焦主业、创新驱动、回购增持、现金分红以及提高信披质量等[1] - 公司深度捆绑宁德时代，合作方式包括合资设厂、来料加工和互相持股，有望以量补价[1] - 公司资源端持续孵化绿地项目，Manono诉讼取得积极进展，目前主要销原料来源为AMG与Pilbara[1] 业绩展望 - 公司预计2023-2025年归母净利17/20/22亿元，对应PE为11.2/9.3/8.5倍，维持“买入”评级[1] - 公司2023年业绩受锂价下跌影响，归母净利大幅减少[4] - 公司营业收入在过去几年持续增长，2023年预计达到180亿元，同比增长450%[6] 市场扩张和合作 - 公司与宁德时代深度合作，通过合资设厂、来料加工和相互持股等方式，保障产品销售渠道，有望实现以量补价[11] - 公司应收账款周转天数优于同行，净利率水平位于行业中位，在行业下行周期中有望保障销售渠道[15] - 公司持续开发下游龙头客户，有望稳定原料供应，平稳度过市场低迷期[13] 原料供应和资源保障 - 公司通过包销和参股全球矿山保障原料供应，目前资源保障率约为39%[16] - 公司参股全球矿山，锁定未来包销权，有望进一步保障原料供应[16] - Manono项目是世界上最大的锂辉石矿山之一，AVZ拥有资源量远超Greenbushes[17]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司发布"质量回报双提升"行动方案，对主业发展、股份回购、历史分红、投资者关系管理等方面措施做出说明，彰显公司长期发展信心，增强投资者获得感，提升公司质量和投资价值 [3] - 公司是全球电池级氢氧化锂最具现代化、规模化的生产企业之一，核心管理团队深谙锂电材料领域，丰富的行业经验、深厚的技术积淀以及杰出的管理能力，生产效率和产品品质等方面均处于行业领先 [3] - 根据天华新能2023年业绩预告，预计公司全年实现归母净利润16.5-17.5亿元，同比减少73.43%- 74.95%；实现扣非归母净利润13.63-14.63亿元，同比减少77.67%-79.19%，盈利能力位于行业前列 [3] - 公司受益于新增锂盐产能放量，原料采购和锂盐销售策略的灵活调整，以及充沛的代工订单保证稳定利润，锂电材料业务盈利韧性较强，进一步客观反映出公司卓越的成本管控和运营管理能力 [3] - 公司防静电超净技术产品业务和医疗器械业务凭借多年积累的研发和制造能力，已同国内外知名客户建立长期合作，随着产品需求的市场规模日益扩大，未来有望持续为公司业绩提供积极贡献 [3] - 公司抓住新能源市场发展机遇，积极有序规划锂电材料产能，目前已建成四川宜宾、眉山、江西宜春等多个生产运营基地，凭借后续新增产能项目的高效建设，规模效益有望进一步提升 [3][4] - 公司上控优质锂资源保障原料供应，下拓头部客户消化新增锂盐产能，已与Pilganroora、AMG等多家锂辉石供应商签署长期供货协议，并与Premier 关于Zulu 项目重新签订承购和预付协议 [4] - 公司同宁德时代、华友钴业、容百科技、当升科技等下游头部企业建立了长期深入的合作关系，并在积极拓展新的客户群体，尤其是海外客户 [4] - 新能源浪潮带动本轮锂价底部中枢显著抬升，而随着近期资源端减停产信号陆续出现，实际供给力度或低于先前预期，后续供需格局改善有望对锂价形成提振 [5]