文章核心观点 - 富瑞特装子公司富瑞重装按时交付了林德美国制氢项目核心设备，标志着林德在德克萨斯州墨西哥湾沿岸的18亿美元蓝氢工厂项目取得重要进展 [1] 项目概况 - 林德公司在德克萨斯州墨西哥湾沿岸建造一座耗资18亿美元的蓝氢工厂，为合成氨生产供应氢气，项目预计将于2025年启动 [1] 设备交付 - 富瑞重装共承接了8台大型中厚板塔器，总重约2000吨，主要材料涉及双标304/304L，SA537CL.1+304L复合板等材料，相比上一个制氢项目有了新的突破 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 燃气重卡需求向上,能源服务业务快速拓展 [1] - 盈利能力大幅改善,股权激励费用压制利润释放 [1] - 积极拓展氢能产业,氢阀及液氢供气系统双线发展 [1] 公司投资亮点 燃气重卡业务 - 2024年前三季度,国内燃气重卡销量14.8万辆,同比增长38%,占据国内重卡市场的34.4%,占比同比增加11.6个百分点 [1] - 燃气重卡销量及渗透率提升带动公司LNG车用供气系统产品销量快速增长 [1] 能源服务业务 - 公司能源服务业务经营模式持续优化,受益于国内中西部地区开发利用偏远井口气资源的力度不断加大,业务规模有望持续扩大 [1] - 公司以新加坡子公司作为投资主体对外投资设立巴西全资孙公司,积极布局海外市场 [1] 氢能产业布局 - 子公司富瑞阀门自2016年积极投身氢能源流体控制阀门的研发制造,为满足液氢阀门市场发展趋势及需求,率先在国内推出液氢阀门产品 [1] - 子公司富瑞氢新作为布局氢燃料电池关键零部件重要一环,致力于汽车零部件开发、生产和测试,燃料电池业务核心产品为氢燃料电池发动机系统及液氢供气系统关键零部件 [1] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.7、2.4、3.0亿元,对应当前股价PE分别为25、18、14倍,未来三年归母净利润复合增速为27% [2] - 公司产业覆盖LNG全产业链,液氢领域提前布局,成长空间广阔 [2] 风险提示 - 行业竞争加剧、油气价格波动、海外业务拓展不及预期等风险 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予富瑞特装"买入-A"的投资评级,维持评级 [5] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 富瑞特装专注于LNG应用装备、重型装备及LNG加工运维服务三大业务,整体业务发展向好 [2] - LNG应用装备业务受益于国内LNG重卡行业快速增长,车用供气系统产品销量稳步提升,船用燃料罐及储运设备在海外市场认可度提高 [2] - 重型装备业务通过多年海外市场拓展,项目承接及装备制造能力获得大客户认可,在手订单充足 [2] - LNG加工运维服务业务符合国家本土资源开发和降低能源进口依赖的战略,公司为中石油、中石化等客户提供服务,并积极开发新项目 [2] 海外业务发展 - 公司过去主要以重型装备的海外销售为主,现聚焦将国内成功的LNG加工运维服务模式推广到海外,致力于向"能源运营服务商"转型 [3] - 公司计划在天然气资源丰富的国家如巴西、澳洲和印尼布局能源服务业务,助力这些国家实现资源本土化和向低碳经济转型 [3] 财务数据及预测 - 预计公司2024年-2026年的收入分别为34.76/45.67/54.07亿元,增速分别为14.4%/31.4%/18.4% [4] - 预计公司2024年-2026年的净利润分别为1.56/2.31/2.80亿元 [4] 可比公司估值分析 - 选择蜀道装备、中自科技、潍柴动力、九丰能源作为可比公司,2024年可比公司平均PE为39倍 [9] - 参考可比公司给予公司2024年39倍PE,6个月目标价为10.53元 [5]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为9.53亿元，同比增长29.17%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为25.66亿元，同比增长21.43%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为4,375.35万元，同比增长103.48%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为12,635.91万元，同比增长222.42%[2] - 公司本期营收增长及部分产品毛利增加,导致营业利润、利润总额和净利润大幅增加[7] - 公司2024年第三季度营业收入为25.66亿元，同比增长21.5%[18] - 公司2024年第三季度净利润为15.87亿元，同比增长188.8%[19] - 公司2024年第三季度毛利率为19.8%，较上年同期提高1.5个百分点[18] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为11,790.73万元，同比下降66.05%[2] - 公司本期支付供应商货款增加,导致经营活动产生的现金流量净额大幅下降[8] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为9.13亿元，同比增长25.8%[21] - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为117,907,251.12元[22] - 2024年第三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为132,827,145.48元[22] - 2024年第三季度吸收投资收到的现金为25,560,000.00元[22] - 2024年第三季度取得借款收到的现金为204,673,295.00元[22] - 2024年第三季度偿还债务支付的现金为274,264,295.00元[22] - 2024年第三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为54,978,205.23元[22] - 2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为369,320,276.52元[22] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为42.52亿元，较年初下降0.27%[2] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为20.54亿元，较年初增长8.15%[2] - 公司应收账款余额为8.23亿元，较年初增长39.53%[5] - 公司预付款项余额为1.69亿元，较年初增长131.94%[5] - 公司2024年第三季度资产总额为42.52亿元，负债总额为20.28亿元，资产负债率为47.7%[17] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益合计为20.54亿元，较上年同期增长8.2%[17] 费用 - 公司本期计提股权激励费用,导致管理费用大幅增加[7] - 公司本期应收账款坏账损失增加,导致信用减值损失大幅增加[7] - 公司2024年第三季度研发费用为9.05亿元，占营业收入的3.5%[19] - 公司2024年第三季度销售费用为5.54亿元，占营业收入的2.2%[19] - 公司2024年第三季度管理费用为13.21亿元，占营业收入的5.1%[19] - 公司2024年第三季度财务费用为0.31亿元，同比下降77.9%[19] - 2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为216,572,049.27元[22] - 2024年第三季度支付的各项税费为123,947,636.36元[22] - 2024年第三季度支付其他与经营活动有关的现金为455,222,339.36元[22] 非经常性损益 - 公司2024年前三季度非经常性损益金额为708.04万元[3] 公允价值变动 - 公司本期远期结售汇盈利,导致公允价值变动收益大幅增加[7] 股东情况 - 公司股东黄锋持股比例为7.52%,为第一大股东[10] - 公司部分高管通过信用交易担保证券账户持有公司股份[11] - 公司前10名无限售流通股股东中,毛文灏、黄锋、王春妹等持股较多[10] - 公司前10名股东中,既有自然人股东,也有机构投资者[10] - 公司未发生前10名股东参与转融通业务出借股份的情况[11] 子公司情况 - 公司于2024年4月在新加坡设立全资子公司FURUI ENERGY SERVICE INVESTMENT PTE. LTD.，并通过其在巴西设立全资孙公司FURUI DO BRASIL LTDA[14] - 公司控股子公司江苏富瑞能源服务有限公司对其全资子公司重庆瑞科新能科技有限公司进行增资4,800万元[14] 人事变动 - 公司职工代表监事陈岳先生因个人原因辞职，公司补选朱婷婷女士为新的职工代表监事[13]

报告公司投资评级 - 报告给予富瑞特装(300228)买入(维持)评级,目标价7.54元(6个月) [1] 报告的核心观点 盈利能力大幅提升 - 2024年上半年公司实现营业收入16.1亿元,同比增长17.3%;实现归母净利润0.8亿元,同比增长367.0% [2] - 2024年二季度公司实现营业收入9.6亿元,同比增长57.0%;实现归母净利润0.6亿元,同比增长319.4% [2] LNG重卡市场高景气带动业绩增长 - 2024年上半年国内天然气重卡销量10.9万辆,同比增长104%,带动公司LNG车用供气系统等业务快速增长 [3] - 2024年上半年,低温储运应用设备、重装设备、LNG销售及运维服务等主要业务毛利率均有较大提升 [3][4] 盈利能力大幅改善 - 2024年上半年公司毛利率、净利率分别为21.1%、6.5%,同比分别提升7.6个百分点和4.7个百分点 [4] - 毛利率提升主要得益于LNG行业需求复苏,公司主要业务毛利率均有较大提升 [4] 积极布局氢能产业 - 公司积极进行氢能领域装备技术研发,2024年上半年氢燃料电池车用液氢供气系统及配套氢阀顺利研发完毕 [5] - 公司加大液氢船用燃料罐、大口径氢用阀门等领域研发力度,布局氢能产业 [5] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.7亿元、2.4亿元、3.0亿元,未来三年归母净利润复合增速为27% [22] - 给予公司2024年26倍估值,对应目标价7.54元,维持"买入"评级 [22]

报告公司投资评级 - 报告给予富瑞特装"买入-A"的投资评级,6个月目标价为7.29元 [3][11] 报告的核心观点 - 富瑞特装三大业务板块(低温储运装备、重装设备、LNG销售及运维服务)均实现增长,公司正在深入推进"制造业+服务业"的转型 [2] - 公司围绕LNG产业链布局,形成了良好的协同优势,包括LNG液化工厂、LNG车用供气系统、LNG罐箱等产品 [2] - 公司业务逐步走向海外,实现了全球布局,海外市场订单持续饱满 [2] 公司经营业绩分析 1. 低温储运装备以LNG车用供气系统为主,2024年上半年销量同比大幅增长104% [4] 2. 重装设备在手订单充足,产能利用率较高,收入和毛利率均有所提升 [4] 3. LNG销售及运维服务的商业模式受到客户认可,公司在中西部地区成功建造并运营了十余座LNG液化工厂 [4] 财务数据分析 1. 预计公司2024-2026年收入分别为34.76/45.67/54.07亿元,增速为14.4%/31.4%/18.4% [10] 2. 预计公司2024-2026年净利润分别为1.56/2.31/2.80亿元,增速为6.2%/48.1%/21.1% [10] 3. 选择可比公司给予公司2024年27倍PE,6个月目标价为7.29元 [10][11]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩高增持续 - 2024年上半年LNG重卡销量同比增长104.0%,公司作为LNG重卡气瓶头部企业受益显著 [2] - 报告期内,公司重装设备业务快速增长,营收同比增长5.0% [2] - 公司的LNG运维加工服务及销售业务规模保持稳定增长 [2] 主业快速反转,氢能提升整体估值 - 整体重卡疲软不改LNG重卡旺季爆发,公司维持行业头部地位 [2] - 公司布局氢储运高精尖环节,国产化渗透将加速 [2] - 公司商业模式有望从装备制造迈向能源服务再向能源运营,商业模式优化有望带来整体毛利进一步改善 [2] 盈利预测与估值 - 2024-2026年归母净利润预测分别为2.4/3.6/4.5亿元,对应EPS为0.42/0.62/0.80元,PE为20/13/10倍 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩高增持续 - 2024年上半年LNG重卡销量同比增长104.0%,公司作为LNG重卡气瓶头部企业受益显著 [2] - 报告期内,公司重装设备业务快速增长,营收同比增长5.0% [2] - 随着国家中西部偏远井口气资源开发力度加大,公司LNG运维加工服务及销售业务规模保持稳定增长 [2] 主业快速反转,氢能提升整体估值 - 整体重卡疲软不改LNG重卡旺季爆发,公司维持行业头部地位 [2] - 公司布局氢储运高精尖环节,国产化渗透将加速,液氢公司左侧布局 [2] 盈利预测及估值 - 2024-2026年归母净利润(不含股份支付)分别为2.4/3.6/4.5亿元,对应EPS为0.42/0.62/0.80元,PE为20/13/10倍 [2] 风险提示 - 未提及 [3]

财务业绩 - 2024年上半年营业收入为16.13亿元，同比增长17.28%[18] - 归属于上市公司股东的净利润为8,260.56万元，同比增长367.02%[18] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7,724.63万元，同比增长186.11%[18] - 基本每股收益为0.1436元，同比增长367.75%[18] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为-12,250.21万元，同比下降346.32%[18] 资产负债情况 - 总资产为43.05亿元，较上年度末增长0.98%[18] - 归属于上市公司股东的净资产为19.93亿元，较上年度末增长4.93%[18] 主营业务发展 - 公司专注发展主营业务，LNG 应用装备、重型装备、LNG 加工运维服务三大板块均取得较好经营业绩[24] - 公司LNG车用供气系统产品的销售收入同比实现增长，重型装备业务市场拓展情况顺利，LNG加工运维服务业务规模继续扩大[24] - 公司持续优化人才机制，重视技术传承和培养，在液氢船用燃料罐、大口径氢用阀门等领域进行了重点研发[25] - 公司已取得多项生产许可证和认证证书，产品标准范围覆盖全球大部分国家和地区，海外市场竞争优势明显[28] - 公司子公司富瑞阀门实现了液氢用阀门的批量化生产[28] 研发投入 - 公司研发投入 64,141,381.92 元，占营业收入的 3.98%，拥有授权专利 354 件，其中发明专利 64 件[25] - 公司2024年上半年申请受理多项专利[25] 募集资金使用 - 募集资金净额为45,940.95万元，报告期投入募集资金总额2,807.63万元，已累计投入募集资金总额25,503.98万元[52] - 公司将募集资金投资项目"LNG高压直喷供气系统项目"的募集资金拟投入金额调减4,000万元用于新募集资金投资项目"船用新能源装备制造升级改扩建项目"建设[54] - 公司终止募集资金投资项目"新型LNG智能罐箱及小型可移动液化装置产业化项目"和"LNG高压直喷供气系统项目"，并将上述募投项目终止后对应的该部分剩余募集资金21,551.03万元永久补充流动资金[54] - "船用新能源装备制造升级改扩建项目"已达到预定可使用状态，2023年1-6月实现效益1,020.34万元[58] 金融衍生品交易 - 公司报告期内进行了远期结售汇等套期保值业务，能有效降低外汇汇率波动对公司产品利润的影响[73] - 公司报告期内远期结售汇业务实际出现盈利[73] - 公司远期结售汇业务期末投资金额占公司报告期末净资产的比例为0.96%[71] - 公司已建立金融衍生品交易管理制度，对交易原则、内部管理、风险控制等做出明确规定[73] 子公司经营情况 - 富瑞深冷、富瑞重装、富瑞新能、富瑞能服等主要子公司营业收入和净利润均有较好表现[1,81] - 公司新设FURUI ENERGY SERVICE INVESTMENT PTE. LTD.、FURUI DO BRASIL LTDA等子公司[83] 其他事项 - 公司报告期内不存在重大诉讼情况[74] - 公司报告期内不存在以投机为目的的衍生品投资[75] - 公司报告期内不存在委托贷款[76] - 公司报告期未出售重大资产[78] - 公司报告期内未发生控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况[104] - 公司报告期内未发生违规对外担保情况[105] - 公司半年度报告未经审计[105] - 公司报告期内未发生破产重整相关事项[106]

氢能车辆免费通行政策利好 - 多地宣布针对安装使用ETC装备的氢能车辆，自2024年9月1日起在省内全额免除高速公路通行费[5][6] - 这家公司LNG气瓶为氢能源重卡必须部件，目前流水线改造完毕日产能达300套以上，有望直接受益于氢能车辆政策[7] - 公司预计2024-2026年净利润将分别达1.56/2.31/2.80亿元，同比增长6.2%/48.1%/21.1%[9] LNG重卡市场前景广阔 - LNG重卡因经济性和环保优势成为长途物流主要解决方案，公司LNG气瓶业务有望受益[7][12][13] - 2023年LNG重卡销量达15.198万台，渗透率达24.48%，创历史新高[13] - 公司LNG车载重卡气瓶2023年营收/毛利率大幅增长至14.12亿元/18.31%[17] 业务转型升级带来新机遇 - 公司积极从装备制造商向能源运营服务商转型，在新疆、陕北、川渝地区建成多个LNG液化工厂项目[8][19][20] - 2023年LNG运维服务销售规模达5.93亿元，毛利率为24.07%[20] - 公司将继续推动从"能源加工服务"向"能源运营服务商"转变[20] 青岛港业绩稳增、持续分红 - 2014-2023年营业收入和归母净利润增长迅速，ROE和ROA分别为13%和9.4%，在A股上市港口中居首位[25][26] - 2025年集装箱业务有望量价齐升，盈利有望大幅增长[30] - 预计2024-2026年归母净利润分别为51.2/57.6/59.5亿元，增速为4.0%/12.4%/3.5%[31]