公 司 研 究 日期 2024/8/30 当前股价(元) 11.56 一年最高最低(元) 15.00/5.64 总市值(亿元) 38.05 流通市值(亿元) 24.30 总股本(亿股) 3.29 流通股本(亿股) 2.10 近 3 个月换手率(%) 640.02 科德教育（300192.SZ） 2024 年 08 月 31 日 教育+油墨业务稳增，把握 AI 芯片国产替代节奏 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 初敏（分析师） 李睿娴（联系人） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790122120005 教育、油墨业务保持稳健，中昊芯英收款季节性因素导致投资亏损 2024H1 公司实现收入 3.7 亿元，同比增长 3.82%；其中 2024Q2 实现收入 1.83 亿元，同比减少 2.22%。2024H1 实现归母净利润 6281 万元，同比+8.88%，归母 净利率 16.97%，同比+0.79pct，其中 2024Q2 归母净利润 2206 万元，同比+0.63%， 归母净利率 12.08%，同比+0.34 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司实现营业收入3.70亿元,同比增长3.82%;归母净利润0.63亿元,同比增长8.88% [8] - 二季度公司营业收入1.83亿元,同比下降2.22%;归母净利润0.22亿元,同比增长0.63% [8] - 油墨产品营收和毛利率双增,教育业务毛利率小幅下滑 [8] - 费用率基本持平,中昊芯英季节性开支拖累归母增速 [9] 中昊芯英业务进展 - 中昊芯英2023年实现营收4.85亿元,净利润8,132.64万元,完成业绩承诺 [10] - 中昊芯英作为国内TPU头部企业,有望凭借技术优势驱动AI芯片国产替代,股权价值亟待重估 [10] 盈利预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润1.72、2.27、2.83亿元的预测,对应EPS为0.52、0.69、0.86元 [11] - 目前股价对应2024-2026年PE分别为21、16、13倍,考虑中昊芯英后续业绩增长对公司的边际贡献将快速提升,以及该股权的潜在重估价值及稀缺性,维持"买入"评级 [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] - 上次评级也为"买入" [1] 报告的核心观点 - 中昊芯英的季节性影响拖累了公司整体业绩增速,剔除该影响后公司归母净利润同增20% [1] - 中职和全日制学校收入小幅增长,其中龙门教育收入小幅下滑1.2%,主要是开始给母公司缴纳管理费所致;天津旅外收入同增28% [1] - 中职和全日制学校毛利率下降4.54个百分点至5.23%,主要是龙门教育给母公司缴纳管理费及天津旅外搬迁装修投入所致 [1] - 期间费用率控制良好,销售费用率同减0.72个百分点至2.41%,管理费用率同增0.29个百分点至6.93%,研发费用率持平为2.04%,财务费用率同增0.28个百分点至-0.26% [1] - 归母净利润同增8.9%,净利率同增0.81个百分点至16.50%,若剔除中昊芯英季节效应的拖累,净利率提升更显著 [1] - 龙门教育净利润同减18.3%,主要是寒假干扰及向母公司缴纳管理费所致;天津旅外净利润同减14.8%,主要是搬迁装修和宣传投入所致 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022年营业总收入为-7.3%,2023年为-2.9%,2024年预计增长17.4% [2] - 2022年归属母公司净利润同比增长116.9%,2023年增长83.6%,2024年预计增长26.8% [2] - 2022年毛利率为30.9%,2023年为33.3%,2024年预计持平 [2] - 2022年ROE为10.2%,2023年为15.6%,2024年预计为16.5% [2] 资产负债表 - 未提供具体数据 [4] 利润表 - 未提供具体数据 [4] 现金流量表 - 未提供具体数据 [4] 风险因素 - 招生人数不达预期 [1] - 校区容量扩张不达预期 [1] - 客单价提升不达预期 [1]

苏州科德教育科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 苏州科德教育科技股份有限公司 2024 年半年度报告 2024-039 【2024 年 8 月】 1 苏州科德教育科技股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容 的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担 个别和连带的法律责任。 公司负责人吴敏、主管会计工作负责人冯雷及会计机构负责人(会计主管 人员)冯雷声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告如涉及未来计划等前瞻性陈述，不构成公司对广大投资者的实质承 诺，投资者及相关人士均应当对此保持足够的风险认识，并且应当理解计 划、预测与承诺之间的差异，敬请投资者注意投资风险。 本报告第三节"管理层讨论与分析"之"十、公司面临的风险和应对措 施"详述了公司未来可能面对的风险因素，敬请投资者关注相关内容并注意 投资风险。 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以 329,143,329 为基 数，向全体股东每 10 股派发现金红利 ...

社会服务行业 公司点评 | 证券分析师 | |------------------------------| | 戴铭余 | | S1350524060003 | | daimingyu@huayuanstock.com | | 刘晓宁 | | S1350523120003 | | liuxiaoning@huayuanstock.com | 市场表现: 科德教育 沪深300指数 -100% -50% 0% 50% 07-0308-0309-0310-0311-0312-0301-0302-0303-0304-0305-0306-03 相关研究 2024 年 07 月 05 日 科德教育 (300192.SZ) 买入(维持) ——教育主业延续景气回升,中昊芯英盈利值得重视 投资要点: ➢ 事件:公司发布 2023 年年报和 2024 年一季度报告,1)年报:2023 年全年公司实现营业收入 7.71 亿 元,同比下降 2.94%,实现归母净利润 1.39 亿元,同比上升 83.60%;其中四季度,公司实现营业收入 2.10 亿元,同比上升 2.37%,实现归母净利润 0.39 亿元,同比上升 85.17%。2 ...

业绩总结 - 公司2023年度实现合并营业收入7.7亿元，净利润1.39亿，较上年同期增长83.6%[3] - 母公司2023年度实现营业收入7.2亿元，净利润1.4亿[5] - 子公司龙门教育实现营业收入3.1亿元，净利润9500万左右[6] - 参股公司钟浩新实现营收4.9亿元左右，净利润8100余万元[7] - 公司2024年第一季度实现合并营业收入1.88亿元，同比增长10.46%，净利润4074万元，同比增长13.94%[8] 用户数据 - 教育板块主要为中职教育，旗下学生总数约11000人[14] - 公司在西安地区的学费预计每人增加2000到3000元左右，有望带来营收和利润的一定增长[45] - 公司预计今年西安地区的学生人数将达到84500人，天津地区招生指标为1100人左右，学费较西安地区略低[46] 未来展望 - 公司计划在2024年冲刺油墨业务利润达到约3000万[27] - 公司预计今年营收增速为10到20%，超过8亿，利润增幅可能为20到25%[65] - 公司未来2到3年利润增速预期为20%，收入方面也力求增长[65] 新产品和新技术研发 - 公司油墨业务具有一定竞争力，市场稳定，且在环保型油墨领域投入较多[29] - 公司油墨板块产能已达80%，原材料价格低，售价高，预计利润将稳中有升[30] 市场扩张和并购 - 公司看好中国新未来的发展性，有意向追投中行，需考虑对方需求和战略协同[70] - 公司对招生人数有目标规划，会根据增长指标向当地教育主管部门申请更多招生指标[75]

业绩总结 - 科德教育2023年实现收入7.71亿元，同比-2.94%[1] - 2024Q1实现收入1.88亿元，同比+10.46%[1] - 预计2024-2026年归母净利润为1.68/2.01/2.35亿元[1] - 2022-2026年营业收入逐年增长，2026年预计达到1,126百万元，YOY增长12.1%[2] - 2022-2026年归母净利润逐年增长，2026年预计达到235百万元，YOY增长17.0%[2] 用户数据 - 公司宣布现金分红8887万元，分红率64%，股息率2.5%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到1126百万元，较2022年增长41.7%[3] - 2026年预计净利润为237百万元，较2022年增长196.3%[3] 未来展望 - 预计2026年每股收益为0.71元，较2022年增长208.7%[3] - 公司2026年预计ROE为16.0%，较2022年增长5.3个百分点[3] 新产品和新技术研发 - 中职业务稳步发展，油墨业务成本显著改善，公司持有中昊芯英7.8%的股权[1] 市场扩张和并购 - 预计2026年P/E比率为14.9，较2022年下降31.4%[3] - 预计2026年P/B比率为2.3，较2022年下降50.0%[3] 其他新策略 - 本报告提供的信息仅供开源证券客户参考使用，不构成对任何人的投资建议[12] - 开源证券不保证本报告所载信息的准确性或完整性，客户应当考虑可能存在的利益冲突[13]

业绩总结 - 公司23年实现收入7.71亿元，同比减少2.94%[1] - 公司24Q1实现收入1.88亿元，同比增长10.46%[2] - 公司23年职校及复读业务收入稳步增长，毛利率提升至33.26%[4] 未来展望 - 公司2026年预计营业总收入将达到122.3亿元，同比增长15.7%[13] - 公司2026年预计净利润为6.9亿元，同比增长21.2%[13] - 公司2026年预计EPS为0.80元，P/E比率为14.46[13] 其他新策略 - 分析师范欣悦具有CFA资格，曾在中泰证券和中银国际证券任职[14]

公司概况 - 公司原名为苏州科斯伍德油墨股份有限公司，专注于环保胶印油墨制造业务，2017年开始转型至教育领域[1] - 公司持有国产AI芯片独角兽中昊芯英7.8%的股权，通过敏锐的业务端和投资端布局，公司绑定了教育和AI两大上行贝塔[1] - 公司由传统油墨制造业务转型为现代教育领域，通过收购龙门教育股权，完全控股后正式更名为科德教育[14] 教育业务 - 公司教育业务预计将随着行业供给出清稳步扩张，毛利率修复，公司将重回常态化增长[3] - 公司教育业务营收占比逐渐下降，2023年上半年油墨产品和教育业务营收占比分别为53.08%和45.81%，教育业务毛利率较高，为公司贡献了近7成的毛利润[18] - 公司教育业务在过去三年受到公共事件和教育政策负贝塔冲击，2021年计提资产减值损失，导致归母净利下滑491.35%，但2023年前三季度实现营业收入5.61亿元，同比下降4.80%，归母净利润1.00亿元，同比增长87.70%[21] 财务展望 - 公司预计2023-2025年归母净利润分别为1.30、1.72、2.26亿元，对应EPS为0.40、0.52、0.69元，股价估值存在一定折价[4] - 2025年预计公司营业总收入将达到101.8亿元，较2021年的85.8亿元有显著增长[71] - 2025年预计公司净利润将达到23.8亿元，较2021年的亏损45.1亿元有显著改善[71] - 2025年公司资产总计预计将达到1635亿元，较2021年的1142亿元有较大增长[72] 技术发展 - AI芯片技术方向开始往DSA演进，TPU相较GPU更符合神经网络执行要求，中昊芯英的“刹那TM”AI训练芯片有望为我国大模型训练提供支撑[7] - DSA（TPU、NPU）设计思路或是我国AI芯片领域的破局口，中昊芯英的TPU核心资产值得重视，有望协华为驱动AI芯片国产替代[8] - 中昊芯英的“刹那TM”AI训练芯片单片算力可达204TFLOPS/396TOPS，支持大规模互联构架，有望为我国大模型训练提供支撑[33][34]

公司基本信息 - 公司董事会、监事会及高级管理人员保证年度报告内容真实、准确、完整[2] - 公司注册地址历史变更情况为2016年7月注册地址变更为苏州市相城区黄埭镇春申路989号[14] - 公司网址为www.kede-edu.com[14] 公司财务表现 - 公司2023年营业收入为794,645,511.1元，较上年下降2.94%[16] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为138,511,542.31元，较上年增长83.60%[16] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为273,887,961.30元，较上年增长66.56%[19] - 公司2023年基本每股收益为0.4208元，较上年增长82.96%[19] - 公司2023年末资产总额为1,161,494,345.94元，较上年末增长5.88%[19] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为739,642,920.43元，较上年末增长19.92%[19] - 公司2023年第四季度营业收入为210,441,233.02元[22] - 公司2023年第四季度归属于上市公司股东的净利润为38,956,902.28元[22] - 公司2023年第四季度经营活动产生的现金流量净额为22,163,907.69元[22] - 公司2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为13,851.15万元，同比增长83.60%[39] - 公司2023年度营业收入为77,124.51万元，同比减少2.94%[39] 教育行业发展 - 2021年人社部印发的《技能中国行动实施方案》要求十四五期间新增技能人才4,000万人以上，技能人才占就业人员比例达到30%[27] - 中国职业教育市场规模由2018年的6,045亿元增长至2022年的8,719亿元，年均复合增长率为9.6%[27] - 预计未来中国职业教育市场将于2024年突破万亿规模，并于2027年达到12,681亿元[27] - 2023年5月中共中央、国务院发布的《数字中国建设整体布局规划》提出大力实施国家教育数字化战略行动，完善国家智慧教育平台[27] 公司业务范围 - 公司主营业务包括教育业务和油墨业务[29] - 教育业务包括中等职业学校、全日制学校和职业技能培训[29] - 油墨业务包括胶印油墨和UV油墨的研发、生产和销售[29] 公司管理模式 - 公司采购模式为采购中心集中管理，通过专业化招投标采购管理模式实现采购[33] - 公司生产模式为“以销定产+适度备货”，根据客户销售订单情况制定生产计划，保障产品供应[33] - 公司销售模式为“以市场为导向，以客户为中心”，实行经销为主、直销为辅的销售模式，通过经销商管理和直销方式拓展市场[33] 公司技术研发和质量控制 - 公司积极响应国家减少VOCs的发展战略，注重调整产品结构，提高科技含量和产品质量，适应现代化印刷需求[34] - 公司研发投入金额在2023年达到了17,467,035.36元，同比增长12.07%[47] - 公司研发人员数量在2023年达到了41人，同比增长17.14%[53] - 公司研发投入占营业收入比例在2023年为2.26%，较上一年有显著增长[53] 公司环保和社会责任 - 公司积极履行社会责任，向苏州东桥中学捐赠了价值约8万元的设备[126] - 公司严格遵守环境保护法律和法规，加大对环境保护的投入，未发生重大环境污染事故[127] - 公司实际控制人承诺在公司股票上市后36个月内不转让或委托他人管理其持有的公司股份[129] 公司股东信息 - 公司股东大会由董事会召集召开，保证股东有充分发言权，共计召开了3次股东大会[73] - 公司实际控制人未发生变更，为吴贤良先生[74] - 公司股东黄凯通过普通证券账户持有公司330万股，通过投资者信用证券账户持有公司330万股[186] - 高尔芳通过普通证券账户持有公司160.96万股，通过投资者信用证券账户持有公司160.96万股[186] - 曹永明通过普通证券账户持有公司0股，通过投资者信用证券账户持有公司150万股[186] - 俞伟明通过普通证券账户持有公司0股，通过投资者信用证券账户持有公司122.9万股[186]