报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] - 上次评级也为"买入" [1] 报告的核心观点 - 中昊芯英的季节性影响拖累了公司整体业绩增速,剔除该影响后公司归母净利润同增20% [1] - 中职和全日制学校收入小幅增长,其中龙门教育收入小幅下滑1.2%,主要是开始给母公司缴纳管理费所致;天津旅外收入同增28% [1] - 中职和全日制学校毛利率下降4.54个百分点至5.23%,主要是龙门教育给母公司缴纳管理费及天津旅外搬迁装修投入所致 [1] - 期间费用率控制良好,销售费用率同减0.72个百分点至2.41%,管理费用率同增0.29个百分点至6.93%,研发费用率持平为2.04%,财务费用率同增0.28个百分点至-0.26% [1] - 归母净利润同增8.9%,净利率同增0.81个百分点至16.50%,若剔除中昊芯英季节效应的拖累,净利率提升更显著 [1] - 龙门教育净利润同减18.3%,主要是寒假干扰及向母公司缴纳管理费所致;天津旅外净利润同减14.8%,主要是搬迁装修和宣传投入所致 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022年营业总收入为-7.3%,2023年为-2.9%,2024年预计增长17.4% [2] - 2022年归属母公司净利润同比增长116.9%,2023年增长83.6%,2024年预计增长26.8% [2] - 2022年毛利率为30.9%,2023年为33.3%,2024年预计持平 [2] - 2022年ROE为10.2%,2023年为15.6%,2024年预计为16.5% [2] 资产负债表 - 未提供具体数据 [4] 利润表 - 未提供具体数据 [4] 现金流量表 - 未提供具体数据 [4] 风险因素 - 招生人数不达预期 [1] - 校区容量扩张不达预期 [1] - 客单价提升不达预期 [1]