报告公司投资评级 - 报告给予科德教育"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年前三季度,公司实现收入5.8亿元、同增3.2%,实现归母净利润1.1亿元、同增6.7%,实现扣非净利润1.1亿元、同增5.1% [1] - 2024年第三季度,公司实现收入2.1亿元、同增2.0%,实现归母净利润4343.4万元、同增3.7%,实现扣非净利润4312.9万元、同增1.5% [1] 业绩增速放缓原因 - 估计陕西新高考等因素影响收入增速,2024年第三季度收入同增2.0%,较上半年有所放缓 [1] - 西安是龙门教育的大本营,陕西25年将实施新高考,或影响复读意愿 [1] - 天津高中和中职供给增加,或对天津旅外的招生形成一定程度的分流 [1] 盈利指标变化 - 毛利率略有下滑,2024年第三季度同减1.3pct至39.6% [1] - 期间费用率下降,销售费用率同减0.2pct至5.6%,管理费用率同减0.6pct至6.0%,研发费用率同减0.5pct至2.3%,财务费用率同增0.4pct至0.8% [1] - 净利率提升,2024年第三季度同增0.8pct至20.6% [1] 投资收益情况 - 中昊芯英估值已翻倍,2023年4月公司投资8.38%股权,对应估值15.5亿元,2024年9月和10月估值分别提升至32.5亿元和36.0亿元 [2] - 预计第四季度中昊芯英交付和收入确认的旺季,有望为公司贡献可观的投资收益 [2] 盈利预测与投资建议 - 基于谨慎性考虑,调整2024-2026年净利润预测至1.59/1.94/2.28亿元 [2] - 当前股价对应估值30x/25x/21x,维持"买入"评级 [2]