公司介绍 - 瑞普生物成立于1998年,主业为兽用生物制品、兽用化药的研发、生产、销售及动物疫病整体防治解决方案的提供 [9][10][11][12][13] - 公司通过多次外延并购,已成为国内产品最全、规模最大的畜禽动保企业之一 [11][12][13] - 公司股权分布较为集中,实控人为创始人李守军,公司重视员工激励,已开展多次股权激励计划 [14][15][16][17] 经营情况 - 公司营收和利润规模近年保持稳健增长,2013-2023年CAGR分别为11.53%和11.54% [20][21][22][23] - 公司毛利率和费用率整体维持平稳,但短期受下游养殖景气低迷影响有所承压 [23][24][25][26][27][28][29][30] - 公司主要业务包括原料药及制剂、禽用生物制品、畜用生物制品、宠物药品等,其中原料药及制剂和禽用生物制品是主要收入来源 [27][28][29][30] 动保行业 - 我国兽用疫苗市场已较为成熟,口蹄疫疫苗和禽流感疫苗是两大核心单品 [33][34][35][36] - 非洲猪瘟疫苗有望成为新兴大单品,多家头部企业正在积极研发 [38][39][40][41][42] - 兽用化药市场规模持续扩大,抗微生物药是核心需求,行业集中度正在提升 [43][44][45][46][47][48][49] - 当前猪周期已进入右侧,有望带动动保需求改善,禽产业景气也有望随之回升 [51][52][53][54][55] 公司分析 - 公司在畜禽动保领域拥有丰富的产品矩阵,并持续加大研发投入,产品竞争力不断提升 [56][57][59][60][61] - 公司积极拓展集团客户,直销模式收入占比不断提升,有望受益于下游养殖规模化 [62][63][64] - 公司宠物动保业务进入收获期,自研猫三联疫苗"瑞喵舒"已于2024Q1上市,有望快速放量 [65][66][67][68][69][70][71][72] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年营收和净利润将保持良好增长,EPS分别为1.12/1.34/1.39元 [80] - 基于绝对估值和相对估值,我们认为公司股票合理估值区间为17.8-19.1元,给予"优于大市"评级 [83][84][85][86][87][88][89] 风险提示 - 盈利预测可能存在对收入增长和毛利率预计偏乐观的风险 [92][93] - 估值可能存在对相关参数估计偏乐观,从而导致估值偏高的风险 [94] - 不可控的动物疫情、下游养殖规模化进程不及预期、疫苗批发进度不及预期等经营风险 [95][96][97]

公司业绩 - 公司2014-2023年营业收入稳定增长至22.49亿元，CAGR+16%[3] - 公司2020年营收同比增长36%，2023年归母净利润达到历史新高[14] - 公司盈利预测上调，2024-2026年营收预期为26.61/32.06/38.23亿元，归母净利润预期为5.41/6.52/7.26亿元[6] 主营业务 - 公司主营业务为禽用生物制品，禽用疫苗市占率稳定提升至14%[5] - 公司布局宠物行业多年，宠物消费品中宠物医疗占比29%[4] - 公司产品品类齐全，拥有536款产品，具有较强竞争优势[12] 市场展望 - 养殖行业持续亏损，但猪价有望回暖，动保行业景气度有望提升[27] - 2023年宠物市场规模预计达到3500亿元，市场份额分别为食品52%，用品29%，医疗13%[38] - 合成生物学具有降本增效、绿色环保的优势，受到政策支持和重视[43][44] 研发与合作 - 公司研发费用在2018年至2023年期间增长至1.73亿元，CAGR为16.58%[48] - 公司与多家知名科研院所建立长期稳定的合作关系，积极推动合成生物学领域的发展[46] - 公司与中国科学院天津工业生物技术研究所合资成立合成生物技术创新中心，致力于生物制剂研发[68]

业绩总结 - 公司发布2024年第一季度报告，营业收入为5.33亿元，同比增长20.42%[1] - 公司主营业务经营稳健，2023年实现营业收入22.49亿元，同比增长7.90%[3] - 公司2026年预计净利润为797百万元，同比增长率为19.2%[8] - 公司2026年预计每股收益为1.55元，净利润率为19.7%[8] - 公司2026年预计总资产收益率ROA为8.3%，净资产收益率ROE为11.7%[8] 新业务布局 - 合成生物学作为新质生产力受到政策支持，公司积极布局合成生物业务，投资2000万与中国科学院合资成立合成生物技术创新中心[2] 分析师评价 - 分析师周莎具有丰富的消费行业和农林牧渔行业研究经验[9] 报告声明 - 作者承诺报告数据来源合规，分析逻辑客观公正[10] 公司评级标准 - 公司评级标准中，买入表示股价相对强于上证指数达到或超过15%[11] - 公司评级标准中，减持表示股价相对弱于上证指数5%—15%之间[11] 其他声明 - 本报告仅供签约客户使用，不构成对任何人的投资建议[12] - 投资者需谨慎，不应将本报告作为唯一参考因素[12] - 公司可能持有报告中提到的公司证券并进行交易，员工可能担任所提到公司的董事[12]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业收入5.33亿元，同比增长20.42%[1] - 宠物板块进入高增期，家畜板块竞争力提升，公司收购必威安泰，新增口蹄疫疫苗业务[3] - 公司2024年一季度实现归母净利润8757.11万元，同比增长8.35%，下游养殖业依然承压，但多个新品同发力，业绩逆势增长[1] 未来展望 - 公司2024-2026年的EPS预测分别为1.11元、1.35元和1.53元，首次覆盖给予“买入”评级[4] - 公司2023A至2026E的营业收入分别为2249百万元、2530百万元、2858百万元和3140百万元，净利润增长率分别为30.64%、14.39%、21.64%和13.00%[5] - 公司2023A至2026E的营业收入分别为2249百万元、2530百万元、2858百万元和3140百万元，净利率分别为20.1%、20.5%、22.0%和22.7%[6] 公司战略 - 公司启动以客户为中心的流程型组织变革，降低企业运行成本，管理费用率、销售费用率分别下降0.06和2.48个百分点[2] - 首次覆盖报告中指出公司产品储备丰富，增长潜力巨大，风险提示为市场竞争加剧和下游需求不及预期[4] 市场评级 - 投资评级标准中，买入评级预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上，增持评级预期涨幅在10%与20%之间[7] - A股市场行业评级为中性，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[8] - 可转债市场推荐等级，预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上[8] - 美国市场可转债谨慎推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间[8]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营业收入5.33亿元，同比增长20.42%[1] - 公司研发投入持续增长，2023年研发投入达2.33亿元，占营业收入比重达10.35%[1] - 公司预计2024~2026年EPS分别为1.1、1.35、1.61元，对应动态PE为14、11、10倍，维持“买入”评级[1] - 公司2023年至2026年营业收入和净利润均呈稳健增长趋势，2026年净利润预计达750万元[2] - 公司2023年至2026年每股收益EPS分别为0.98、1.10、1.35、1.61元，净资产收益率逐年提升[2] - 公司PE和PB比率逐年下降，2026年PE为9.65，PB为1.13，显示投资价值逐渐提升[2] - 瑞普生物2024年一季度营业收入预计将达到2,789百万元，2025年预计增长至3,400百万元[3] - 预计2024年净利润为554百万元，2026年预计将增至827百万元[3] - 公司的营业利润增长率分别为35.66%、9.23%、24.32%和19.66%[3] - 资产负债率分别为27.15%、25.41%、24.76%和24.16%[3] - ROE分别为10.07%、10.20%、11.18%和11.73%[3] - 2024年PE为14，2026年预计将降至10[3] 合作与发展 - 公司与内蒙古必威安泰生物科技有限公司签署合作协议，计划收购其55.20%股权，以提升口蹄疫疫苗产品竞争力[1] - 公司未来发展重点在于研发助力盈利改善，宠物板块布局推进，业绩稳健增长，宠物板块前景可期[2] 投资评级 - 买入评级表示未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上[5] 免责声明 - 公司承诺报告中的观点和推荐意见不会直接或间接获取任何形式的补偿[4] - 西南证券具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格[5] - 本报告中的信息来源于公开资料，公司对信息的准确性、完整性或可靠性不作保证[8] - 本报告所含资料、意见及推测仅反映公司发布当日的判断，不构成对任何个人的投资建议[8] - 公司可能持有报告中提到的公司发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行或财务顾问服务[8]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为5.33亿元，同比增长20.42%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为0.88亿元，同比增长8.35%[1] 新产品和新技术研发 - 公司自主研发的猫三联疫苗有望实现进口替代，市场前景广阔[3] 市场扩张和并购 - 公司签署股权转让协议收购必威安泰，畜用疫苗业务有望快速增长[4] 投资评级和未来展望 - 证券代码为300119，股价为15.90，投资评级为买入[9] - 预测2026年每股收益为1.57，较2023年增长约60%[9] - 预测2026年每股净资产为12.43，较2023年增长约29%[9] - 预测2026年市盈率为10.11，较2023年下降约40%[9] - 预测2026年市净率为1.28，较2023年下降约25%[9]

财务表现 - 2024年第一季度，天津瑞普生物技术股份有限公司营业收入达到53.32亿元，同比增长20.42%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为8.76亿元，同比增长8.35%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为8.91亿元，同比增长205.13%[5] - 公司总资产为66.64亿元，同比增长1.04%[5] - 公司归属于上市公司股东的所有者权益为45.70亿元，同比增长1.65%[5] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为279,916,691.96元[34] - 期末现金及现金等价物余额为601,446,606.66元，较期初有322,003,336.23元的增加[34] 非经常性损益项目 - 非经常性损益项目中，政府补助收入为331.37万元[5] - 非流动金融资产公允价值变动损益为1017.95万元[6] - 委托理财产品投资收益为71.27万元[7] - 公司债务重组损益为48.30万元[8] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为18,265股，前10名股东持股比例最高的是李守军，持股数量为167,474,479股，占比35.92%[17] 产品及业务发展 - 公司取得了四项新兽药注册证书，包括禽流感重组鸭瘟病毒载体活疫苗等，进一步提升产品服务能力[19] - 新兽药产品包括禽流感预防疫苗、救必应提取散等，具有抗菌消炎功效，填补国际空白[20][21] - 公司推出盐酸恩诺沙星颗粒用于治疗猪呼吸道疾病，采用微丸包衣技术，适口性好，助力养殖业健康发展[22] - 公司研发的环孢素内服溶液用于治疗犬慢性特应性皮炎和猫慢性过敏性皮炎，采用微乳递送系统技术提高药物溶解度和生物利用度[23] - 公司成功上市猫三联疫苗“瑞喵舒”，打破伴侣动物用疫苗长期依赖进口的局面[24] - 公司与江苏申基生物科技有限公司签订猫HCPC四联mRNA疫苗合作开发协议，增厚核心宠物疫苗产品群储备[24] 公司发展及战略调整 - 公司通过集中竞价交易方式回购本公司股份368.96万股，占总股本的0.7913%[24] - 公司调整“研发中心升级改造—生物制品研究院二期项目”和“华南生物大规模悬浮培养车间建设项目”的可使用状态日期[25] - 公司以2.30亿元收购保定市收骏科技有限公司100%股权，补足公司口蹄疫疫苗产品布局[25] 资产负债表情况 - 公司2024年第一季度合并资产负债表显示，流动资产总额为3,378,521,402.17元，非流动资产总额为3,285,958,772.62元[26] - 公司2024年第一季度财务报表显示，应收账款为942,339,185.54元，存货为392,765,658.46元[27] - 公司2024年第一季度财务报表显示，流动负债合计为1,230,804,815.20元，非流动负债合计为548,728,975.84元[28] - 公司2024年第一季度财务报表显示，股本为466,276,186.00元[28] 财务表现变化 - 2024年第一季度，天津瑞普生物技术股份有限公司营业总收入为53.32亿元，较上期增长20.4%[29] - 净利润为9.35亿元，同比增长6.8%[30] - 经营活动产生的现金流量净额为8.91亿元，较上期大幅增长204.6%[32] - 投资活动产生的现金流量净额为1.75亿元，较上期增长246.6%[33]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入22.49亿元，同比增长7.9%[1] - 家畜板块实现营业收入5.08亿元，同比增长28%[1] - 预测2024年公司营业收入将达到2.679亿元，净利润将达到5.49亿元，EPS为1.18元[2] - 瑞普生物2026年预计营业收入将达到371.2亿元，较2022年增长78.2%[3] - 2026年预计净利润为83.7亿元，较2022年增长124.9%[3] - 2026年预计每股收益为1.75元，较2022年增长136.5%[3] - 2026年预计每股净资产为12.61元，较2022年增长40.0%[3] 研发投入 - 公司2023年研发投入2.33亿元，研发投入占营收比例为10.35%[1] 公司合作 - 公司与瑞奕生物共同投资设立蓝瑞生物，加速宠物板块业务发展[1] 公司信息披露 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[8] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[8] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[8]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收22.49亿，同比增长7.9%[1] - 公司家畜板块实现收入5.1亿，同比增长28%[1] - 公司持续提质增效，全年实现毛利率49.69%，同比提升1.25pct[1] - 瑞普生物2023年预计营业总收入将从2023A的2,249百万元增长至2026E的3,887百万元[3] - 预计2023年至2026年的EBIT增长率分别为35.8%，16.3%，17.5%，11.2%[3] - 预计2023年至2026年的ROE分别为10.1%，10.5%，11.0%，11.0%[3] - 预计2023年至2026年的ROIC分别为19.0%，18.5%，18.3%，17.3%[3] - 预计2023年至2026年的净利率分别为22.7%，19.7%，20.3%，20.2%[3] 未来展望 - 公司拟收购保定收骏100%股权，有望与现有家畜产品形成协同[2] - 公司预测2024年归母净利为5.28亿，同比增速16.6%，每股盈利1.13元，市盈率14倍，目标价20.34-22.6元[2] - 公司与圣农发展及圣维生物达成战略合作，家禽行业领先地位有望进一步巩固[2] 其他新策略 - 瑞普生物（300119）2023年报点评[9] - 公司投资评级体系说明[10] - 投资评级分级标准[11] - 行业投资评级说明[12] - 分析师声明[13] - 免责声明[14] - 资料来源可靠性及准确性声明[15] - 华创证券研究所地址及联系方式[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营收22.5亿元，同比增长7.9%[1] - 公司归母净利润4.5亿元，同比增长30.6%[1] - 公司研发投入达2.33亿元，占营业收入比重10.35%[1] - 宠物产品矩享行业先发红利，2023年营业收入预计达到2,249百万元，2026年预计增至4,062百万元[1] 新产品和新技术研发 - 公司持续研发宠物前沿产品线[1] - 公司与科前生物及华中农业大学签署合作协议，加大口蹄疫疫苗市场竞争力[1] 市场扩张和并购 - 瑞普生物（300119）2024-2026年家畜板块销量增速为30%/25%/20%，销售均价保持稳定，禽用生物制品毛利率预计在63%-64%之间[2] - 可比公司的股价范围在8.70元到17.45元之间，平均值为14.43元[5] 未来展望 - 瑞普生物2023年营业收入预计将达到2,249百万元，2026年预计将增至4,062百万元[6] - 2023年至2026年，瑞普生物的净利润预计将从511百万元增长至827百万元[6] - 瑞普生物的ROE预计将从2023年的10.07%增长至2026年的11.77%[6]