一、涉及公司与行业 - 涉及公司未明确提及具体名称，但从内容可知是一家电子相关企业，业务涉及车载显示、一体机、显示器、模组等产品的生产供应，有海外资产，在进行上下游整合并购等事务[1 - 36]。 - 涉及行业包括电子制造业、汽车供应链（特别是特斯拉供应链）、零售、金融、工业自动化、智慧金融等[12 - 14]。 二、核心观点与论据 （一）特朗普上台对公司影响 - **核心观点**：特朗普上台对公司影响有限且可能存在利好因素[1 - 4]。 - **论据** - 公司经历过特朗普第一次任期，目前对欧美的出口关税总体不到10%，仅金融和医疗行业可能在整机上关税税率受影响[1]。 - 公司已在泰国建有工厂，四季度将量产，可实现全球制造布局，规避美国对低人工成本地区的限制；若泰国等地被收紧政策，也会根据政策变化布局欧美工厂，且欧美有成熟团队和经销商，资本投入不多[2 - 3]。 - 特斯拉认定供应商是否为中国供应链看实控人国籍，公司实控人情况可能带来便利；特朗普背后金主是马斯克（特斯拉老板），公司作为特斯拉供应链之一，可能会因特斯拉得到更多支持[4]。 （二）特斯拉供应链相关 - **核心观点**：公司在特斯拉供应链中有机会扩大份额并提升营收利润，看好特斯拉产业链发展[4 - 7]。 - **论据** - 目前在特斯拉北美工厂已取得较大份额，特斯拉不同工厂对供应链有不同要求，公司想从北美工厂业务扩展到上海工厂业务，也在关注欧洲工厂供应链机会[5]。 - 特斯拉可能在争取供应链全球化，这对公司是优势，因为国内竞争对手工厂主要在越南，而公司在泰国受影响小；公司希望做特斯拉全球供应链而非仅北美工厂供应链[7]。 （三）公司业务营收情况 - **核心观点**：2023年第一季度到第三季度营收和净利润同比增长，车载业务增长快但仍亏损，三季度营收和利润环比下滑有具体原因，各业务营收占比明确，对明年一季度毛利有信心[12 - 16]。 - **论据** - 2023年第一季度到第三季度营收18.66亿，同比增长50%，净利润1.63亿，同比增长44%；其中主营业务或传统业务营收12 - 13亿，车载业务营收约6亿，车载业务同比增长160%，主营业务同比增长约24%[12]。 - 三季度营收环比下滑是因为北美大客户拆分软硬件并出售硬件业务，虽订单在但拉货受影响；利润环比下滑更多是因为营收下滑、车载业务亏损和股权基地计划计提费用增加[13]。 - 主营业务中零售和苍蝇（可能为笔误，推测为某业务领域）占比超65%，工业自动化和智慧金融各占约15%；车载业务营收占比约30%且预计占比会提升[14]。 - 主营业务毛利三季度较二季度上涨，Q1 - Q3主营业务毛利维持在32%左右，虽车载毛利下降使合并报表毛利略有下降，但泰国厂量产后成本降低，毛利可能爬升[15 - 16]。 （四）产品单价走势 - **核心观点**：产品价格波动性较稳定，未来有成本控制和价格提升空间[17 - 18]。 - **论据** - 车载16 - 17寸产品价格200 - 250美金，主营业务一体机单价300 - 500美金，显示器单价200 - 300美金，模组单价60 - 100美金；中小屏价格稳中略降，原材料成本压力小[17]。 - 客户原用LG、三星、索尼屏，未来台湾和国内屏厂技术稳定性和品质稳定性提升，若实现替换有成本控制空间；欧美客户虽有降价要求，但仍有应对空间[18]。 （五）泰国工厂相关 - **核心观点**：泰国工厂在效率、成本、产能及出货量方面有明确情况，对公司发展有积极意义[19 - 20]。 - **论据** - 泰国工厂与厦门工厂相比，制造成本和效率方面效率可提升约40%[19]。 - 泰国工厂车载业务主要客户为北美三大新能源车厂，除特斯拉部分走厦门厂外，Lubion和Lucy已全部走泰国厂，月产量四五千台；特斯拉业务四季度最高月产量可能达两到三万台；主营业务产能设为月产一万多台，但目前产能利用率可能较低，月产量可能仅几千台[20]。 （六）公司竞争优势 - **核心观点**：在多个方面相较于竞争对手有优势[22 - 31]。 - **论据** - 车载显示屏方面，与特斯拉合作关系紧密，自2012年起为其供应商并共同研发第一块屏，在合作关系和成本优势上有独特之处，虽在规模成本上不如部分国内厂商，但在质量控制、研发配合和新产品应用上更有优势，尤其在高端车型或新技术应用方面[22 - 23]。 - 与华汉、环续等竞争对手相比，公司专注商用电子领域，更懂终端客户需求；有自己的自由品牌，对终端市场客户有更高认知；以零售为主且跨行业能力强；在高端行业或客户要求高的行业中，品质管理和研发设计更极致[29 - 31]。 （七）自由品牌发展 - **核心观点**：自由品牌是重点发展板块，有增长潜力且已取得一定进展[25 - 28]。 - **论据** - 2020年收购有40年品牌历史的麦克罗塔什，在欧美有销售团队和渠道；规划自由品牌营收年增长率超过传统业务增长率[26]。 - 在欧美建立渠道，德国渠道建设取得进展，已拿到德国麦当劳、铁路、邮局等订单，在英国也开始进入便利店、超市等市场；东南亚市场发展比预期快，已拿到当地一些国际化公司订单且明年可能量产[27 - 28]。 （八）市场空间与份额 - **核心观点**：主营业务市场空间大，在不同客户中的供应份额和市场渗透率情况各有不同[32 - 35]。 - **论据** - 在NCR中占20%份额，在其他客户中份额不同且受多种因素影响，如在Deepo中因地缘政治和业务模式问题占比不高[33]。 - 海外PostG行业虽传统但发展快，受屏升级、AI技术、芯片更新等因素影响，欧美市场人工成本走高使其需求增长；海外消费文化使线下消费需求仍在，POS机行业长期存在且可能因技术升级单价上升[34 - 35]。 三、其他重要内容 - 公司有95%海外资产，在谈海外优质资产的PE倍数在10倍以内，多为5 - 6倍，相比国内便宜，但涉及资金出境、搭建海外法律和并购框架，流程较长[11]。 - 公司账上有七到八亿现金，为投资并购提供支撑，且9月24日之后监管对投资并购和再融资放宽，公司正在推进相关项目但未到披露时间[11]。 - 公司产品形态主要为显示器、一体机、模组和车载显示器四类，一体机占比接近40%，体现了软硬件集成能力，也是在欧美市场的核心竞争力之一[15]。 - 车载显示屏特斯拉要求使用率8 - 10年，主营的POS机等产品正常生命周期3 - 5年[22]。 - 泰国工厂给特斯拉拉的产线月产能6万台，目前月产量2 - 3万台，产能利用率不到一半[25]。

编号：IR2024-005 证券代码：003019 证券简称：宸展光电 宸展光电（厦门）股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|--------------------------------------------------------------|---------------|------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系 \n活动类别 | ■ 特定对象调研 \n□ 业绩说明会 \n□ 现场参观 | □ \n□ \n□ | 分析师会议 \n新闻发布会 \n其他 | □ 媒体采访 \n□ 路演活动 | | 参与单位名称 | 其他机构和个人投资者 | | | 西部证券、中信证券、华鑫证券、长江证券 ...

宸展光电（厦门）股份有限公司 2024 年第三季度报告 1 证券代码：003019 证券简称：宸展光电 公告编号：2024-112 宸展光电（厦门）股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 宸展光电（厦门）股份有限公司 2024 年第三季度报告 同一控制下企业合并 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 是 □否 追溯调整或重述原因 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司 2024 年上半年实现营收 13.09 亿元,同比增长 58.08%;归母净利润 1.30 亿元,同比增长 73.15% [6] - 智能交互显示器和智能车载显示屏业务增长强劲,毛利率有所提升 [6] - 公司合同负债高增,三费率有所下降 [6] - 预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 2.96 亿元、3.33 亿元、3.97 亿元,给予公司 2024 年 18-20 倍动态 PE 估值区间 [6] 智能交互显示器业务 - 2024 年上半年实现营收 3.38 亿元,同比增长 16.51%;毛利率为 35.31%,同比提升 5.50 个百分点 [6] 智能交互一体机业务 - 2024 年上半年实现营收 3.65 亿元,同比增长 60.73%;毛利率为 25.34%,同比下降 1.08 个百分点 [6] 触控显示模组及其他业务 - 2024 年上半年实现营收 1.73 亿元,同比增长 7.78%;毛利率为 40.16%,同比下降 1.07 个百分点 [6] 智能车载显示屏业务 - 2024 年上半年实现营收 4.33 亿元,同比增长 187.88%;毛利率为 7.03%,同比提升 2.94 个百分点 [6] - 控股子公司鸿通科技新一代产品进入量产阶段,带动车载业务营收和毛利率的明显改善 [6] 财务预测 - 预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 27.65 亿元、36.63 亿元、44.72 亿元,净利润分别为 2.96 亿元、3.33 亿元、3.97 亿元 [7][8][10] - 预计 2024-2026 年公司毛利率分别为 20.4%、18.7%、17.7% [7][10] - 预计 2024-2026 年公司净资产收益率分别为 17.6%、17.8%、19.0% [10] 估值分析 - 参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司 2024 年 18-20 倍动态 PE 估值区间,对应合理价值区间 30.60-34.00 元 [6] - 可比公司 2024 年 PE 估值中值为 22 倍 [9]

报告公司投资评级 宸展光电的投资评级为"买入"(维持)。[1] 报告的核心观点 营收和净利润双增长，子公司进入量产阶段 公司2024年上半年营业收入同比增长58.08%至13.09亿元,归母净利润同比增长73.15%至1.30亿元。这主要得益于客户库存调整周期结束,以及控股子公司鸿通科技新一代产品进入量产阶段。[5] 三大业务协同发展,提升市场竞争力 公司构建了ODM、OBM MicroTouch™和智能座舱三大业务板块,相互协同发展。ODM业务是公司的主要业务模式,OBM MicroTouch™业务近年来发展迅速,智能座舱业务也为公司带来新的增长点。三大业务板块的协同发展提升了公司的市场竞争力和品牌价值。[6] 积极推进投资并购,加强业务多元化布局 公司2024年一季度增持鸿通科技70%股权,将业务从传统领域延伸到车载智能座舱领域,进一步加强了业务的多元化布局。依托于智能座舱业务,公司可把握新能源汽车快速发展的行业红利。[7][8] 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为27.85、36.42、46.29亿元,EPS分别为1.83、2.03、2.60元。当前股价对应PE分别为13、12、9倍。[9]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业务表现 - 下游去库周期结束,季度营收连创新高 [2] - 车载显示业务受益于新产品进入量产,营收实现较快增长 [2][4] - 通过积极优化产品成本及组合,公司 ODM 及 OBM MicroTouch™品牌产品的毛利率均维持在相对较高水平 [3] - 公司持续提升运营效率,并积极管控及处置闲置库存,存货跌价准备的计提对公司净利润的影响较去年同期下降 [3] 财务数据 - 2024H1 公司实现营业收入 13.09 亿元,同比增长 58.08%;实现归母净利润 1.30 亿元,同比增长 73.15% [1] - 2024H1 综合毛利率为 23.82%,同比下滑 7.56% [2] - 预计 2024-2026 年公司净利润分别为 3.3/3.7/4.6 亿元,同比增长 84.4%/12.8%/24.2% [5] 车载业务发展 - 2024 年一季度完成鸿通科技控股权收购,将业务正式延伸到车载智能座舱领域 [4] - 2024H1 车载显示屏业务贡献营收 4.33 亿元,同比增长 187.88% [4] - 随着鸿通科技泰国工厂进入全面量产,未来车载业务相关生产制造将更具灵活性,营收有望持续高速增长 [4]

宸展光电（厦门）股份有限公司 2024 年半年度报告全文 宸展光电（厦门）股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 08 月 1 宸展光电（厦门）股份有限公司 2024 年半年度报告全文 第一节重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人蔡宗良、主管会计工作负责人徐可欣及会计机构负责人（会计 主管人员）徐可欣声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 本报告中如有涉及未来的计划、业绩预测等前瞻性陈述内容，均不构成本 公司对投资者的实质承诺，投资者及相关人士均应对此保持足够的风险认识， 并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异，敬请投资者注意投资风险。 公司目前不存在影响公司正常经营的重大风险。本报告第三节"管理层讨 论与分析"中，详细描述了公司经营中可能存在的风险，敬请投资者关注相关 内容。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 2 宸展光电（厦门）股份有限公司 2024 年半年度报告 ...

商用显示：下游应用多点开花，全球市场超 500 亿美元 1. 商用智能交互显示设备制造业随着智能交互、显示、半导体、材料以及物联网等关键技术的发展而兴起 [11] 2. 商用智能交互显示设备的产业链涵盖了从原材料供应到终端产品供应的各个环节 [12][13] 需求侧: 渗透率提升叠加 AI 功能创新，全球商显市场 CAGR 超 10% 1. 商显市场空间广阔,预计 2028年全球规模将近 500 亿美元 [15] 2. 传统行业渗透率不断提升,叠加 AI 应用带来功能创新,共同推升市场空间稳定增长 [18] 3. 智慧零售增长拉动需求,自助结账模式被消费者青睐,助推设备安装量增长 [31][32][33] 4. "工业 4.0"时代,工业自动化控制设备需求增加 [35][36][37] 5. 餐饮业持续繁荣,厨房显示系统市场规模有望快速增长 [40][41][42] 供给侧: 下游应用分散，行业集中度整体较低 1. 商用智能交互显示设备制造业厂商较多,但市场竞争激烈且分散,导致行业集中度相对较低 [44] 2. 系统集成商与硬件供应商各司其职,客户壁垒较高 [46] 宸展光电: 商用人机交互智能终端解决方案商 1. 宸展光电专注于商用人机交互智能终端解决方案,产品广泛应用于多个领域 [47][48] 2. 公司主要产品包括智能交互显示器、智能交互一体机以及智能交互显示设备零部件 [49][50][51][52] 3. 公司董事 Michael Chao-Juei Chiang 为实控控制人 [53][54] 4. 核心技术人员具有长期工作经验,研发团队综合能力强劲 [55] 5. 公司实施股权激励,主要针对管理层及核心人员 [56][57][58] ODM 业务: 与龙头客户长期合作，深度受益产业链分化趋势 1. 商用显示通常具有定制化、少量而多样的特点,对制造商的灵活性提出了更高要求 [75][76] 2. 公司具备完善的柔性化管理体系,募投项目针对自动化管理及生产再度升级 [81] 3. 公司下游客户集中度较高,有望受益产业链分化趋势 [77][78][80] OBM 业务: 补全触控产品业务版图，占比提升将推动毛利率提升 1. 2020年公司收购美国 3M 公司旗下触控系统产品及触摸显示器品牌 MicroTouch™,补全了公司业务版图 [82] 2. OBM 模式具有较高的毛利率,MicroTouch™品牌在触控显示设备领域拥有近 40 年的领导地位 [83] 车载显示业务: 并表鸿通科技，注入营收新动能 1. 新能源汽车的全球销量不断攀升,市场渗透率也在稳步增长 [84][85][86] 2. 智能座舱行业供需两旺,车载显示市场量价齐升 [91][92][93][94] 3. 2023年公司收购鸿通科技,有助于加快公司进入车载显示行业,提升硬件集成和主板开发能力 [98][99] 盈利预测及投资建议 1. 我们预计 2024-2026 年公司营业收入分别为 26.3/34.0/40.9 亿元,同比增长 97.1%/28.9%/20.5% [100] 2. 预计 2024-2026 年公司净利润分别为 3.3/3.7/4.6 亿元,同比增长 84.4%/12.8%/24.2%,对应的 PE 为 11/10/8 倍 [109] 3. 首次覆盖,给予"买入"评级 [109] 风险提示 1. 研发及新品导入进展不及预期 [112] 2. 新客户开拓不及预期 [113] 3. 下游技术进展不及预期 [114] 4. 全球地缘政治关系不及预期 [115]

证券代码：003019 证券简称：宸展光电 宸展光电（厦门）股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：IR2024-004 | --- | --- | --- | --- | |------------|----------------|--------------|------------| | | ■ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | □ 媒体采访 | | 投资者关系 | □ 业绩说明会 | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | 活动类别 ■ 现场参观 □ 其他 参与单位名称 华鑫证券、鑫元基金、金圆资本、深圳为顺正新投资 时间 2024 年 7 月 25 日下午 16:00-17:30 地点 公司会议室 上市公司接待人员 姓名 副总经理陈建成、投关经理赖洲洋、证券代表张玉华 投资者关系活动主要内容： 一、2024 年一季度季报情况： 2024 年一季度开始，控股子公司鸿通科技并入报表。一季度并表后实现营收 6.41 亿元， 同比增长 44.37%；实现归属于上市公司股东的净利润 6,528 万元，同比增长 94.01%。 二、2024 年半年度业绩预告 公司于 2024 年 7 月 9 日发布半年度 ...

证券代码:003019 证券简称:宸展光电 宸展光电(厦门)股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号:IR2024-003 | --- | --- | --- | --- | |------------|----------------|--------------|------------| | | ■ 特定对象调研 | □ 分析师会议 | □ 媒体采访 | | 投资者关系 | □ 业绩说明会 | □ 新闻发布会 | □ 路演活动 | 活动类别 □ 现场参观 □ 其他 | --- | |------------------------------------------------------------------| | 山西证券、国盛证券、申银万国证券、国泰君安资管、大家资产、华融 | | 基金、农银人寿 、东吴基金、中邮人寿、中银基金、景顺长城基金、浦 | | 银安盛基金、富国基金、九泰基金、东证资管、嘉实基金、高毅资产、 | | 长城基金、民生基金、银河基金、万家基金、重阳投资、东吴证券自营、 | | 肇万资产、人保基金、平安资管、杭银理财、交银施罗德基金、易方达 | | 基金、摩根基金、招商基金、 ...