一、涉及公司与行业 - 涉及公司未明确提及具体名称，但从内容可知是一家电子相关企业，业务涉及车载显示、一体机、显示器、模组等产品的生产供应，有海外资产，在进行上下游整合并购等事务[1 - 36]。 - 涉及行业包括电子制造业、汽车供应链（特别是特斯拉供应链）、零售、金融、工业自动化、智慧金融等[12 - 14]。 二、核心观点与论据 （一）特朗普上台对公司影响 - 核心观点：特朗普上台对公司影响有限且可能存在利好因素[1 - 4]。 - 论据 - 公司经历过特朗普第一次任期，目前对欧美的出口关税总体不到10%，仅金融和医疗行业可能在整机上关税税率受影响[1]。 - 公司已在泰国建有工厂，四季度将量产，可实现全球制造布局，规避美国对低人工成本地区的限制；若泰国等地被收紧政策，也会根据政策变化布局欧美工厂，且欧美有成熟团队和经销商，资本投入不多[2 - 3]。 - 特斯拉认定供应商是否为中国供应链看实控人国籍，公司实控人情况可能带来便利；特朗普背后金主是马斯克（特斯拉老板），公司作为特斯拉供应链之一，可能会因特斯拉得到更多支持[4]。 （二）特斯拉供应链相关 - 核心观点：公司在特斯拉供应链中有机会扩大份额并提升营收利润，看好特斯拉产业链发展[4 - 7]。 - 论据 - 目前在特斯拉北美工厂已取得较大份额，特斯拉不同工厂对供应链有不同要求，公司想从北美工厂业务扩展到上海工厂业务，也在关注欧洲工厂供应链机会[5]。 - 特斯拉可能在争取供应链全球化，这对公司是优势，因为国内竞争对手工厂主要在越南，而公司在泰国受影响小；公司希望做特斯拉全球供应链而非仅北美工厂供应链[7]。 （三）公司业务营收情况 - 核心观点：2023年第一季度到第三季度营收和净利润同比增长，车载业务增长快但仍亏损，三季度营收和利润环比下滑有具体原因，各业务营收占比明确，对明年一季度毛利有信心[12 - 16]。 - 论据 - 2023年第一季度到第三季度营收18.66亿，同比增长50%，净利润1.63亿，同比增长44%；其中主营业务或传统业务营收12 - 13亿，车载业务营收约6亿，车载业务同比增长160%，主营业务同比增长约24%[12]。 - 三季度营收环比下滑是因为北美大客户拆分软硬件并出售硬件业务，虽订单在但拉货受影响；利润环比下滑更多是因为营收下滑、车载业务亏损和股权基地计划计提费用增加[13]。 - 主营业务中零售和苍蝇（可能为笔误，推测为某业务领域）占比超65%，工业自动化和智慧金融各占约15%；车载业务营收占比约30%且预计占比会提升[14]。 - 主营业务毛利三季度较二季度上涨，Q1 - Q3主营业务毛利维持在32%左右，虽车载毛利下降使合并报表毛利略有下降，但泰国厂量产后成本降低，毛利可能爬升[15 - 16]。 （四）产品单价走势 - 核心观点：产品价格波动性较稳定，未来有成本控制和价格提升空间[17 - 18]。 - 论据 - 车载16 - 17寸产品价格200 - 250美金，主营业务一体机单价300 - 500美金，显示器单价200 - 300美金，模组单价60 - 100美金；中小屏价格稳中略降，原材料成本压力小[17]。 - 客户原用LG、三星、索尼屏，未来台湾和国内屏厂技术稳定性和品质稳定性提升，若实现替换有成本控制空间；欧美客户虽有降价要求，但仍有应对空间[18]。 （五）泰国工厂相关 - 核心观点：泰国工厂在效率、成本、产能及出货量方面有明确情况，对公司发展有积极意义[19 - 20]。 - 论据 - 泰国工厂与厦门工厂相比，制造成本和效率方面效率可提升约40%[19]。 - 泰国工厂车载业务主要客户为北美三大新能源车厂，除特斯拉部分走厦门厂外，Lubion和Lucy已全部走泰国厂，月产量四五千台；特斯拉业务四季度最高月产量可能达两到三万台；主营业务产能设为月产一万多台，但目前产能利用率可能较低，月产量可能仅几千台[20]。 （六）公司竞争优势 - 核心观点：在多个方面相较于竞争对手有优势[22 - 31]。 - 论据 - 车载显示屏方面，与特斯拉合作关系紧密，自2012年起为其供应商并共同研发第一块屏，在合作关系和成本优势上有独特之处，虽在规模成本上不如部分国内厂商，但在质量控制、研发配合和新产品应用上更有优势，尤其在高端车型或新技术应用方面[22 - 23]。 - 与华汉、环续等竞争对手相比，公司专注商用电子领域，更懂终端客户需求；有自己的自由品牌，对终端市场客户有更高认知；以零售为主且跨行业能力强；在高端行业或客户要求高的行业中，品质管理和研发设计更极致[29 - 31]。 （七）自由品牌发展 - 核心观点：自由品牌是重点发展板块，有增长潜力且已取得一定进展[25 - 28]。 - 论据 - 2020年收购有40年品牌历史的麦克罗塔什，在欧美有销售团队和渠道；规划自由品牌营收年增长率超过传统业务增长率[26]。 - 在欧美建立渠道，德国渠道建设取得进展，已拿到德国麦当劳、铁路、邮局等订单，在英国也开始进入便利店、超市等市场；东南亚市场发展比预期快，已拿到当地一些国际化公司订单且明年可能量产[27 - 28]。 （八）市场空间与份额 - 核心观点：主营业务市场空间大，在不同客户中的供应份额和市场渗透率情况各有不同[32 - 35]。 - 论据 - 在NCR中占20%份额，在其他客户中份额不同且受多种因素影响，如在Deepo中因地缘政治和业务模式问题占比不高[33]。 - 海外PostG行业虽传统但发展快，受屏升级、AI技术、芯片更新等因素影响，欧美市场人工成本走高使其需求增长；海外消费文化使线下消费需求仍在，POS机行业长期存在且可能因技术升级单价上升[34 - 35]。 三、其他重要内容 - 公司有95%海外资产，在谈海外优质资产的PE倍数在10倍以内，多为5 - 6倍，相比国内便宜，但涉及资金出境、搭建海外法律和并购框架，流程较长[11]。 - 公司账上有七到八亿现金，为投资并购提供支撑，且9月24日之后监管对投资并购和再融资放宽，公司正在推进相关项目但未到披露时间[11]。 - 公司产品形态主要为显示器、一体机、模组和车载显示器四类，一体机占比接近40%，体现了软硬件集成能力，也是在欧美市场的核心竞争力之一[15]。 - 车载显示屏特斯拉要求使用率8 - 10年，主营的POS机等产品正常生命周期3 - 5年[22]。 - 泰国工厂给特斯拉拉的产线月产能6万台，目前月产量2 - 3万台，产能利用率不到一半[25]。