报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(维持) [4] 报告的核心观点 - 1H24公司主要业务营收均实现同比增长,其中液晶显示主控板卡营收同比增长11.18%,交互智能平板营收同比增长24.65%,家用电器控制器营收同比增长59.53% [1] - 1H24公司智能电视主控板卡出货量占比同比提升7pct,达到82.02% [2] - 1H24公司教育业务营收同比下滑13.70%,受采购需求疲软及价格竞争等因素影响 [2] - 1H24公司企业服务业务实现营收8.5亿元,同比增长5.61% [2] - 1H24公司海外业务营收23.24亿元,同比增长69.32%,ODM及自主品牌共同驱动 [2] 分产品营收及毛利率分析 - 液晶显示主控板卡营收占比32.85%,毛利率较高 [1][6][9] - 交互智能平板营收占比34.06%,毛利率较高 [1][6][9] - 家用电器控制器营收占比7.94%,毛利率较低 [1][6][9] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润同比增长1.3%/8.4%/20.6%至13.88/15.05/18.15亿元 [3] - 对应2024-2026年PE分别为16.0/14.8/12.3倍 [3] 风险提示 - 未提及 [4]

活动概况 - 公司将参加由广东证监局和广东上市公司协会联合举办的"2024 广东辖区上市公司投资者关系管理月活动投资者集体接待日" [2] - 活动采用网络远程方式举行,投资者可登录"全景路演"网站参与互动交流 [2] - 活动时间为2024年9月12日(周四)15:30-16:30 [2] 公司参与人员 - 公司董事长王洋先生、副董事长兼总经理周开琪先生、财务负责人胡利华先生、董事会秘书费威先生将在线参与交流 [2] 交流内容 - 就2024年半年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况等投资者关心的问题进行沟通与交流 [2] 邀请 - 欢迎广大投资者踊跃参与 [2]

公司业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入101.20亿元，同比增长21.38% [3] - 实现归属于上市公司股东的净利润4.95亿元，同比下降17.82% [3] - 实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润4.70亿元，同比增长1.48% [3] - 基本每股收益0.71元 [3] - 报告期末总资产231.11亿元，归属于上市公司股东的所有者权益123.48亿元 [3] - 经营活动现金流量同比减少256.88%，主要是为应对价格上涨增加原材料备货和产成品备货所致 [3] 主要业务板块情况 部件业务 - 液晶显示主控板卡等相关业务实现收入379,014.04万元，同比增长13.42% [3] 生活电器业务 - 实现收入81,988.51万元，同比增长60.69% [3] - 主要客户份额提升，国内外客户出货量持续增长 [3] 教育业务 - 实现收入151,760.62万元，同比下降13.70% [3] - 国内教育交互智能平板出货量同比下降10.0%，希沃交互智能平板出货量份额达44.5%，同比提升 [4] - 希沃教学终端、希沃录播及希沃魔方数字基座等产品收入快速增长 [4] 企业服务业务 - 实现收入84,601.49万元，同比增长5.61% [3] - 数字标牌、音视频会议终端及商用办公终端等产品持续发展 [4] 海外业务 - 实现收入232,398.10万元，同比增长69.32% [3] - ODM业务和自有品牌业务均实现快速增长 [6] - 聚焦中东、东南亚等新兴市场，在泰国和印尼设立子公司 [6] 毛利率提升措施 - 持续发展生活电器业务，该业务毛利率不断提升 [4] - 加速从单一产品向软硬件一体化解决方案供应商转型，如希沃魔方数字基座、希沃录播等高毛利业务快速发展 [4] - 布局新一代教育及会议交互智能平板，基础款型成本优化，旗舰款型可大幅提升产品附加值 [4][5] - 持续提升运营效率，优化费用结构，通过策略性备货等方式平抑原材料价格波动影响 [5] 新业务发展 - LED业务持续开拓国内外渠道市场，与多家全球知名品牌建立合作 [8] - 计算设备业务在智能制造和智慧城市领域持续深化，客户合作拓展取得积极成效 [8] - 电力电子业务聚焦户用储能、UPS、工商业储能等核心领域，产品线不断完善 [8] - 积极推进投并购工作，加快新业务发展，培育新的业绩增长点 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 收入快速增长 - Q2 收入延续快速增长,主要由生活电器/海外业务驱动,但国内教育市场承压 [3] - 公司 24H1 实现营业收入 101.20 亿元,同比增长 21.38% [2] - 单 Q2 营收 56.25 亿元,同比增长 22.81%,环比增长 25.16% [2] 利润承压 - 公司利润承压,主因交互智能平板价格承压以及原材料价格上涨 [4] - 公司 H1 毛利率 22.26%,同比下降 6.05pct [4] 新业务和海外业务拓展 - 公司持续推动海外自主品牌 MAXHUB 建设,丰富升级产品矩阵,联合英特尔、微软等加速拓展欧美市场,积极开拓中东、东南亚新兴市场 [3] - 公司积极发展新业务,有望贡献一定业绩增量 [4] 财务预测 - 预测 24-26 年归母净利润 13/16/19 亿元 [4] - 当前股价对应 PE 为 16x/13x/11x [4][5]

公司快报 2024 年 08 月 27 日 视源股份(002841.SZ) Q2 收入延续快速增长 事件：视源股份公布 2024 年半年度公告。公司 2024H1 实现收 入 101.2 亿元，YoY+21.4%；实现归母净利润 5.0 亿元，YoY-17.8%。 经折算，Q2 单季度实现收入 56.3 亿元，YoY+22.8%；实现归母净 利润 3.2 亿元，YoY-0.5%。随着国内经济环境改善，公司教育业 务和企业会议业务有望迎来复苏。 Q2 收入延续快速增长：2024Q2 公司收入保持快速增长，我们判 断主要受海外业务和生活电器业务增长拉动。根据公司公告， 2024H1 公司海外业务、生活电器业务分别增长 69%、61%。公司海 外 ODM 业务一方面不断加强与品牌客户的合作关系，稳固存量市 场份额；另一方面积极获取欧洲、印度教育信息化带来的设备需 求。同时，公司通过不断丰富升级产品矩阵、强化与微软等头部 客户的战略合作推动海外自主品牌业务的发展。受国内教育平板 行业采购需求疲软影响，我们判断 Q2 公司教育业务有所承压。根 据公司公告，2024H1 公司教育业务收入下降 14%。 Q2 盈利能力同比 ...

财务数据 - 2024年上半年公司营业收入为101.20亿元，同比增长21.38%[14] - 归属于上市公司股东的净利润为4.95亿元，同比下降17.82%[14] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.70亿元，同比增长1.48%[14] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.51亿元，同比下降256.88%[14] - 公司获得政府补助1.41亿元[18] - 公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动收益8.02亿元[18] - 公司因取消、修改股权激励计划一次性确认的股份支付费用为5.51亿元[18] - 公司非流动性资产处置收益为35.27万元[18] - 公司其他营业外收支净额为35.96万元[18] - 公司非经常性损益合计2.47亿元[19] - 2024年上半年公司实现营业收入1,011,989.10万元，同比增长21.38%[24] - 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润49,500.43万元，同比下降17.82%[24] - 营业收入合计为101.20亿元，同比增长21.38%[58] - 交互智能平板营业收入为34.47亿元，同比增长24.65%[58] - 家用电器控制器营业收入为8.03亿元，同比增长59.53%[58] - 国外营业收入为29.00亿元，同比增长62.05%[58] - 应付账款为42.45亿元，同比增长43.08%[56] - 长期借款为5.02亿元，同比增长146.61%[56] - 报告期内投资额为16.52亿元，同比增长250.26%[79] - 公允价值变动收益为893.42万元[67] - 资产减值损失为11.65亿元[67] - 信用减值损失为1.19亿元[67] 业务数据 - 液晶显示主控板卡等相关业务实现营业收入379,014.04万元，同比增长13.42%[25][26] - 智能电视主控板卡出货量占公司液晶电视主控板卡出货量的82.02%，同比增长7.34个百分点[26] - 生活电器业务实现营业收入81,988.51万元，同比增长60.69%[28] - 希沃交互智能平板出货量份额达44.5%，同比进一步提升[30] - 希沃白板活跃教师用户数约630万，较去年同期增长80万；累计产生课件总数达10.5亿份，较2023年末新增课件超过2.2亿份[31] - MAXHUB交互智能平板在2024年上半年国内IFPD会议市场销量份额达27.1%[38] - MAXHUB企业服务业务实现营业收入84,601.49万元，同比增长5.61%[38] - 2024年上半年海外业务实现收入232,398.10万元，同比增长69.32%[42] - LED业务实现营业收入26,000.39万元，同比增长16.48%[45] - 计算设备业务继续深耕智能制造和智慧城市领域，在运动控制类计算硬件产品、机器视觉类计算硬件解决方案产品等相关领域持续加大布局[47] - 电力电子业务在户用储能、UPS、工商业储能等领域的核心部件、整机及系统持续加大投入，进一步完善产品线[47] 重大投资 - 公司正在进行多个重大非股权投资项目，包括重庆视源科技研发中心和结算中心项目、合肥高新学生智慧终端研发中心项目、华中区域总部项目等[81,82] - 公司正在进行交互智能显控产品智能制造基地建设项目、视源股份总部扩建项目等重大非股权投资[87,88,89] - 公司报告期内进行了远期交易和外汇期权等衍生品投资，主要用于套期保值，投资金额占公司净资产的11.97%[94,95] - 公司2021年非公开发行股票募集资金总额为19.95亿元，截至报告期末已累计使用15.94亿元[113] - 公司尚未使用的募集资金45.21亿元存放于公司募集资金专户，继续用于承诺投资项目[112] - 公司获得中国证监会批准,向特定对象发行股票募集资金总额为19.95亿元,扣除发行费用后实际募集资金净额为19.74亿元[115] - 公司使用募集资金置换已预先投入募投项目的自筹资金为1.25亿元[115] - 本报告期内,公司实际使用募集资金3.82亿元,截至2024年6月30日,募集资金专户余额为4.52亿元[117] - 募集资金投资项目"交互智能显控产品智能制造基地建设项目"投资进度为80.78%[117] 公司治理 - 公司决定终止实施限制性股票激励计划并回购注销已授予但尚未解除限售的限制性股票[146][147][148][149] - 部分董监高锁定股解除限售[179] - 公司于2023年9月26日披露的回购股份方案已实施完毕,累计回购5,061,660股,占公司总股本0.72%[180] - 公司于2024年7月27日再次披露回购股份方案,截至2024年7月31日累计回购1,645,584股,占公司总股本0.24%[182] - 有限售条件股份减少225,994股[178] - 无限售条件股份增加225,994股[178] - 公司股东总数为27,470户，其中持股5%以上的主要股东包括黄正聪(11.07%)、王毅然(10.82%)、孙永辉(10.73%)等[188] - 前10名股东中存在一致行动人关系，包括黄正聪、王毅然、孙永辉、于伟、周开琪、尤天远[191] - 董事、监事和高管持股情况稳定，未发生重大变动[193] 风险管控 - 公司将持续

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 新业务持续拓展，成长空间广阔 [2] 根据相关目录分别进行总结 液晶显示主控板卡行业 - 液晶显示主控板卡是液晶显示产品的核心部件之一，技术不断进步和升级。近三年全球电视出货量保持在2亿台左右。公司自该业务创立以来，提供的液晶电视主控板卡获得了国内外主要电视品牌厂商的认可，连续多年位居全球液晶电视主控板卡行业领先地位。公司液晶电视主控板卡在2021/2022/2023年的销量占各期全球液晶电视主控板卡出货量的比例为31.57%/33.19%/28.18% [3] 教育信息化行业 - 教育作为AIGC应用的典型场景之一，落地的竞争要素主要体现在模型和算力资源、教育行业理解和经验、垂类教育数据三方面。公司教育业务品牌希沃（seewo）作为教育数字化应用工具与服务提供商，积累了大量经验和数据，并积极推动AIGC与教育教学深度融合，希沃（seewo）连续12年（2012-2023）蝉联中国教育交互智能平板行业市占率桂冠，教学应用覆盖800万教师。该业务有望给公司带来成长动力 [4] 企业服务行业 - 公司企业服务品牌MAXHUB聚焦于智慧协同领域，以智能会议平板为核心，搭配视频会议终端、商用办公终端等多种终端设备和软件应用，针对不同规模企业、不同类型组织提供差异化解决方案，并通过公司自研的MAXHUB领效智会大模型进一步赋能，提升会议效率、办公效率及运营效率，助力组织实现数字化转型。根据迪显咨询《2023Q4中国IFPD市场研究报告》统计，MAXHUB品牌已经连续7年在中国会议平板市场份额排名第一 [5] 新业务 - 公司电力电子业务在新能源领域持续探索和发力，在户用储能、UPS等领域的核心部件、整机及系统方面持续加大投入，逐步完善产品线，力求为全球客户提供安全、高效的系统解决方案及服务。公司在机器人领域进行战略布局，在AI算法、计算机视觉等机器人关键技术方面持续研究。在商用领域，公司主要聚焦于服务类机器人的研发和解决方案的制定，公司商用清扫机器人已应用于部分医院、图书馆、写字楼及商场等公共场所，并持续拓展新的应用场景 [6] 盈利预测、估值与评级 - 根据公司公告，公司2023年受到产品降价以及全球化市场营销带来的销售费用上升，对公司净利润造成一定影响，该影响可能持续。我们下调公司2024/2025年的归母净利润预测为14.05/16.02亿元，较前次下调幅度为45%/48%，新增公司2026年归母净利润预测为18.02亿元，对应PE14/12/11X，我们看好公司新业务带来的成长空间，维持"买入"评级 [7]

公司概况 - 公司主营业务包括交互智能显控产品、教育信息化解决方案等,致力于为客户提供优质的产品和服务 [1][2][3] - 公司坚持全球化战略,ODM 业务和自有品牌业务并举,不断加强海外业务技术和产品的创新突破 [3][5] - 公司布局交互智能显控产品智能制造基地,提升新产品研发设计阶段的生产适配性,缩短开发周期,并增强产品研发试产阶段的保密性 [7] 业务发展 - 公司积极布局新一代教育和会议交互智能平板产品等相关产品,进一步提升产品附加值并优化成本 [2][3] - 公司持续推进全价值链的降本控费,通过与核心供应商的深度合作和策略性备货改善和提升公司毛利率 [2] - 公司不断提升内部运营效率,通过上述举措,公司盈利能力逐步得以改善 [2] - 公司将积极面对竞争,进一步提升技术、成本、组织效率等方面的竞争实力 [2] 研发投入 - 2023 年度,公司研发投入 143,676.99 万元,占当年营业收入 7.12% [6] - 公司研发投入稳健,秉持实用导向原则,同时注重产出效益 [6] 人才引进 - 公司着重于对人才的精心筛选与长期培育,为公司的长远发展和业务持续增长奠定坚实的人才基础 [7] - 公司着力提高人均产出与利润,以提升公司的运营效率和盈利能力,进而促进公司的稳健与可持续发展 [7] 股东回报 - 公司坚持通过现金分红等方式,积极回馈投资者,派息融资比(上市以来累计现金分红/上市以来累计股权募资*100%)超 100% [8] - 公司亦于 2023 年 10 月 24 日至 2024 年 3 月 29 日累计回购公司股份 5,061,660 股,该等股份将用于后续实施股权激励或员工持股计划 [8]

公司业务发展情况 - 2024年第一季度,教育及企业服务交互智能平板产品平均单价同比下降,相关业务收入有所承压[2] - 液晶显示主控板卡等产品收入取得恢复性增长,生活电器业务持续保持较高增长[2] - 海外业务延续2023年下半年发展势头,取得持续高速增长[2] - 计算设备、LED业务均有良好增长[2] - 公司持续创新以及相关政策的推动将利好全年业务发展[2] 毛利率改善措施 - 布局新一代教育和会议交互智能平板等产品,提升产品附加值和优化成本[3] - 持续推进全价值链的降本控费,与核心供应商深度合作和策略性备货[3] 市场竞争应对 - 持续引进优秀人才,加大研发投入,2023年度研发投入超过14亿元,占营业收入比例超7%[3] - 从组织能力、运营效率等多个角度进行提升和优化,提高整体竞争力[3] 教育业务发展策略 - 拓展录播、教学终端、希沃魔方数字基座等软硬件产品,推出希沃教学大模型[3][4] - 积极助力各国教育数字化转型,与一带一路国家开展教育信息化、人工智能技术应用等交流[4] AI对业务的影响 - 通过端侧或端侧加边缘侧模式推广AI大模型,未来可针对AI大模型提供软硬件升级方案[4] - 正与微软等公司探讨AI大模型在产品中的应用,预计2024年6月发布相关产品[4] PC业务发展策略 - 聚焦具备一定市场规模的行业场景,如教育、企业办公、工业等[4] - 聚焦尚未形成品牌格局的新兴市场[4] - 企业服务业务PC产品已进入多个省市采购目录,与部分央企签订框架协议[4] 生活电器业务发展策略 - 充分发挥电源及机电控制技术、软硬件人才、供应链资源优势拓展生活电器业务[4][5] - 提供家电控制、机电控制及人机交互解决方案,实现海内外品牌客户的拓展和业务规模增长[4][5] 智能制造布局 - 定向增发募集资金建设交互智能显控产品智能制造基地,提升新产品研发设计阶段的生产适配性[8] - 将自主研发的自动化生产设备、系统等推广至合作伙伴,助力行业提升制造能力与生产效率[8] 未来业绩增长点 - 部件业务向生活电器控制器、电力电子和汽车电子部件进行扩展[9] - 商用显示业务不断加强seewo和MAXHUB产品技术创新和市场开拓,加速从单一产品向解决方案转型[9] - 计算业务覆盖个人、商用、类工控、工控等多条产品线,2024年将进一步加大研发和市场投入[9] - 持续推动全球化布局,为客户提供高质量产品和服务[9]

业务增长点 - 公司以液晶显示主控板卡为基础，向生活电器控制器、电力电子和汽车电子部件进行业务扩展[1][2] - 在商用显示领域，公司不断加强seewo和MAXHUB等业务的产品技术创新和市场开拓，不断丰富教育和企业服务场景的产品线[2] - 在计算业务领域，公司业务覆盖个人、商用、类工控、工控等多条产品线，将进一步加大计算业务的研发和市场投入[2] - 公司生活电器业务依托在算法、声学、热学、射频等基础领域的技术能力和在器件研究领域的积累，为国内外家电客户提供高可靠性、高性价比的控制器、智能显示模组、人机交互解决方案等[2][3] - 公司教育业务正积极从过去的普教市场，进入高等教育和职业教育市场，并从中国市场向海外市场延伸[3][4] 毛利率提升措施 - 公司积极布局新一代教育和会议交互智能平板产品等相关产品，进一步提升产品附加值并优化成本[2] - 公司正持续推进全价值链的降本控费，以改善和提升公司毛利率[2] 生活电器业务增长 - 公司生活电器业务将加强在自有知识产权变频控制算法领域的研发投入和产品创新力度，进一步加强成本和质量管控，提升客户服务质量，不断深化与客户的合作关系[2][3] - 2024年一季度，生活电器业务持续保持高速增长[2] 教育业务增长点 - 公司教育业务的交互式智能平板背后，"希沃魔方数字基座"融合自家以及第三方应用，聚焦设备管理、综合评价、教务管理、教学教研等多个整校治理关键领域及流程环节[3] - 公司深度合成服务算法备案工作已取得积极进展，视睿教学内容辅助生成算法已完成备案，希沃教学大模型已经可以正式投入商用[3] - 公司教育业务还将积极拓展教学终端、录播等多个产品领域[4] 应对教育市场价格战 - 公司研发推出了新一代交互智能平板，包括搭载大模型的旗舰款、多项功能全面领先的经典款和体现降本成效的基础款[4] - 公司将通过不断提升内部运营效率、优化产品成本、提升服务质量增强综合竞争力[4] 会议服务产品拓展 - MAXHUB发布会议空间、办公空间、公共空间三大数字化解决方案，并推出高效会议解决方案[6][7] - MAXHUB发布AI智会解决方案，包含领效智会大模型、会议平板、AI算力终端等产品，聚焦线下会议场景[6][7] - 2023年，MAXHUB在国内IFPD会议市场出货量市占率提升至29%，连续7年保持国内市场份额第一[7][8] 海外市场拓展 - 公司将加大全球化人才的培养和引入，完善全球分支机构布局，加大产品和技术的研发投入，加强自有品牌建设，完善全球供应链体系[8][9] - 公司在北美市场的教育、企业服务等领域持续耕耘，并与微软等合作伙伴深化合作[9][10] - 2024年，公司将进一步加大在包括北美市场在内的海外市场投入[10] 研发投入与成果 - 公司拥有"三院一站"研发体系，汇聚上百位国内外专业博士与资深专家[10][11] - 公司建立了体系化的创新激励机制，2023年研发投入占营收7.12%[11] - 公司在大模型技术、触觉感知及反馈技术、音频技术、视频技术、连接技术等方面已有多项研究成果[11] 股东回报 - 公司拟回购注销5,222,500股限制性股票[11][12] - 公司将根据业务发展需要、市场条件以及相关法律法规的要求择机启动新的股权激励计划[12] - 公司将持续通过现金分红等方式积极回馈投资者，2023年拟每10股派发现金红利8.5元[12][13] - 公司已实施1-2亿元的股份回购计划，彰显了对自身价值的认可和未来发展的信心[13] 未来发展 - 公司将持续拓展生活电器、电力电子、汽车电子、计算设备等新的业务增长点[19] - 公司将结合业务发展需要，灵活使用不同的服务器算力资源组合[20] - 公司将持续推进控本降费，进一步提升整体运营质量和效率[21]