公司概况 - 公司成立于2001年，主营业务涵盖养殖、屠宰、肉类品深加工、饲料加工等环节[1] 财务数据 - 公司23年实现营收85.78亿元，规模经营润是亏损6.05亿元[1] - 公司二三年实现营收80.57亿元，全年屠宰生猪448万头，同比增长29%[2] - 公司23年商品猪头菌亏损大概在260元，今年一季度商品猪头菌亏损大概在250元[5] - 公司23年底固定资产达到49.4亿元，同比增长13.9%[6] - 公司23年屠宰和肉类加工业务毛利率为-0.39%，同比下降6个百分点[8] 业务展望 - 公司目标是到今年年底贷养的占比达到25%，全年占公司总出来的10%到15%[8] - 公司预计20-26年的生猪总出栏量分别为400万头、550万头和700万头，其中肥猪占比约为80%[9] - 公司预计20-26年的商品猪销售均价分别为18元、19元和19元每公斤[10] - 公司预计24-26年的商品猪生产成本分别约为15.8元、15.6元和15.4元每公斤[11]

公司业绩 - 公司23年实现营收85.78亿元，净利润亏损6.05亿元[1] - 全年屠宰和肉类加工销量为58.94万吨，同比增长22%[2] - 全年飼料销量为35.5万吨，同比增长36.7%[2] - 公司资产负债率为76.78%，同比提升8个百分点[2] - 公司计划到年底贷养占比达到25%，全年总出栏规模预计达到40多万头[6] 市场情况 - 公司在浙江省内拥有73%的营收占比，生猪养殖基地集中在浙江省内[4] - 公司规划到今年年底深加工领域的开发力度，拳头产品华总火腿具有市场竞争力和品牌知名度[8] - 公司在深州屠宰领域具有区域优势，年屠宰生猪产能达到1400万头，计划今年屠宰生猪达到600万头[7] 产品和技术 - 公司预计法系种株占比将提高到40%到50%，预计涡菌断奶数将达到13以上，生产成本有望下降1元每公斤[5] - 公司计划通过加强采购管理、优化饲料配方等方式降低生猪养殖成本，预计到年底完成成本有望降至15.5元一公斤[5] 未来展望 - 公司21-23年生猪出栏量预计分别为13.75万头、120.48万头和230.27万头，23年底年出栏生猪产能预计在310到330万头[9] - 公司24-26年生猪总出栏量预计分别为400万头、550万头和700万头，其中肥猪出栏占比约80%[9] - 公司24-26年商品猪销售均价预计分别为18元、19元和19元每公斤，销量同比增速预计分别达到40%、30%和30%[10]

公司业绩 - 公司生猪出栏量同比增长91.13%，24年一季度生猪出栏量同比增长23%[1] - 公司2024年营业收入预计达15,651百万元，归母净利润预计达949百万元，市盈率为15.31，ROE为31.4%[3] - 公司2024年EPS敏感性测算表显示，当生猪均价为18元/公斤时，出栏量在300-500万头范围内，EPS分别为1.03、1.18、1.32[42] - 华统股份2026年的营业收入预计将达到29,112百万元，较2022年增长206.8%[44] - 公司的净利润率预计在2025年达到9.1%，较2023年提高16.7%[44] - ROE预计在2025年达到34.1%，较2022年增长30.8%[44] 公司发展计划 - 公司拟定增16亿元充实资金实力，引入中国农业产业发展基金助力战略发展[1] - 公司拟定增资金16亿元用于生猪养殖建设项目、饲料加工建设项目和偿还银行贷款项目[21] - 公司通过引进法系种猪和优化生产效率，预计生产成本将持续下降[27] - 公司规划今年平均完全成本目标降至16元/公斤，到年末降至15.5元/公斤[27] - 公司育肥产能在310-330万头，未来出栏具备弹性，计划发展代养等轻资产扩张模式[28] 公司市场趋势 - 公司畜禽养殖业务外销收入在2023年达到3.01亿元，占营收比例为3.5%[7] - 公司饲料业务在2023年实现外销收入949万元，全年饲料总销量为35.52万吨，同比增长36.71%[8] - 公司在浙江省内营收占比达73%，生猪出栏价格持续高于全国均价[26] - 公司规划到今年底代养占比做到25%，全年占公司总出栏的10-15%，即约40-70万头[28] - 公司生猪出栏量预计2021-2023年将分别为13.75、120.48、230.27万头，2024-2026年预计将达到400、550、700万头[35]

报告公司投资评级 华统股份首次评级为"优于大市"。[1] 报告的核心观点 1) 公司2023年生猪出栏量大幅增长91.13%,2024年一季度销售生猪65.7万头,同比增长23%,实现销售收入10.6亿元,同比增长22.6%。[2] 2) 公司通过加强精细化管理、提升养殖效率、降低死淘率、逐步降低养殖成本,2023年一季度完全养殖成本为17.8元/kg,2023年四季度降至16.5元/kg。[2] 3) 公司2024年生猪出栏量目标为500万头,成本有望进一步下降至16元/kg。同时公司也在逐步进行轻资产扩张,2024年全年代养占比有望达到10%-15%。[2] 4) 公司2023年屠宰生猪448.17万头,同比增长29.38%,2024年屠宰量有望达到600万头。公司还将加大向浙江省外区域扩张,建设新销售渠道,进一步提升屠宰市占率。[3] 5) 公司2023年经营性现金流净流入5.3亿元,2024年一季度净流入0.2亿元。资产负债率2023年及2024年一季度分别为74.7%和76.8%,随着业绩改善或将逐步下降。[4] 财务数据分析 1) 公司2023年实现营收85.8亿元,同比下降9.24%,实现归母净利润-6.0亿元,2024年一季度实现营收20.0亿元,同比增长0.52%,实现归母净利润-1.6亿元。[1] 2) 我们预计公司2024~2026年EPS分别为1.43/1.70/3.01元,给予公司2024年20~25倍PE,对应合理价值区间为28.60~35.75元。[5] 3) 公司2023年毛利率为-0.4%,2024年有望大幅改善至11.5%,2025-2026年维持在10.5%和12.9%。[6][8] 4) 公司2023年净资产收益率为-29.2%,2024-2026年有望大幅改善至29.9%、27.4%和34.4%。[9] 5) 公司2023年资产负债率为74.7%,2024-2026年有望逐步下降至66.9%、60.3%和50.8%。[9]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业收入为19.96亿元，同比增长0.52%[1] - 归母净利润亏损1.57亿元，同比下降50.41%[1] - 预计生猪养殖整体亏损约1.1-1.3亿元，包含减值冲回5000万元；仔猪盈利持平；淘汰母猪预计亏损约1300万元[1] - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为10.02/21.11/22.61亿元，对应PE分别为15/7/7 X[3] - 华统股份2024Q1经营性现金流净额为0.2亿元，同比下降99.05%[7] - 华统股份2024-2026年预计归母净利分别为10.02/21.11/22.61亿元，对应PE分别为15/7/7 X[9] 市场展望 - 公司成本与产能逐月兑现，具备稀缺性的浙江养猪产能属于农业养殖的核心资产，继续重点推荐，维持“买入”[8] 其他 - 本报告不构成对任何个人的投资建议[15] - 公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格[16] - 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式[17] - 国信证券经济研究所位于深圳、上海和北京[18]

业绩总结 - 公司发布2024年一季度报告，营收19.96亿元，归母净利润亏损1.57亿元，主要受猪价低迷影响[1] - 一季度生猪出栏量同比增长23%，公司生产性生物资产余额约2.88亿元，养殖成本稳步下降[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为8.23/15.59/20.78亿元，对应EPS分别为1.33、2.52、3.36元/股，维持“买入”评级[1] 未来展望 - 华统股份2026年预计经营活动现金流为3,443百万元，较2022年增长820.8%[2] - 公司2026年预计净利润为2,598百万元，较2023年增长501.4%[2] - 公司2026年预计ROE为31.8%，较2022年增长28.5%[2] 市场评级 - 广发证券对华统股份的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上[4] - 广发证券对华统股份的评级为买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上[5]

营业收入和净利润 - 2024年第一季度，公司营业收入为1,996,427,252.33元，较去年同期增长0.52%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为-157,297,084.34元，较去年同期下降50.41%[4] 资产情况 - 公司总资产为9,178,239,357.89元，较上年末增长3.03%[5] - 公司货币资金达到了7.52亿元，较上期增长了19.4%[17] - 公司存货总额为9.79亿元，较上期增长了1.4%[18] - 公司固定资产达到了43.44亿元，较上期下降了13.0%[18] 负债情况 - 公司流动负债合计为3.69亿元，较上期增长了5.3%[19] - 公司非流动负债合计为6.95亿元，较上期增长了0.1%[19] - 公司负债合计为7,046,591,973.37元，较上期增长5.92%[20] 财务费用和投资收益 - 公司财务费用为60,945,158.10元，较上年同期增长47.85%[9] - 投资收益为-1,288,504.64元，较上年同期下降277.84%[9] 现金流量 - 公司经营活动产生的现金流量净额为20,368,895.18元，较去年同期下降90.30%[13] - 公司现金及现金等价物净增加额为22,925,029.79元[25] 利润和收益 - 公司营业利润为-162,617,056.44元，较上期下降5.17%[21] - 公司净利润为-164,821,020.87元，较上期下降15.00%[21] - 公司综合收益总额为-164,821,020.87元，较上期下降15.00%[22] - 公司每股基本收益为-0.26元，较上期下降44.44%[22] 审计情况 - 公司第一季度报告未经审计[26]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收85.8亿元，同比-9.2%[1] - 公司2024年一季度末全国生猪存栏量下降5.2%，能繁母猪存栏量创4年新低[2] - 公司2023年销售生猪230.3万头，同比+91.1%[3] - 公司2023年屠宰生猪448.17万头，同比增长29.38%[4] 未来展望 - 预计猪价将保持上行通道[2] - 2024年规划出栏生猪400-500万头，成本目标为16元/公斤[3] - 2024年生猪屠宰目标为600万头[4] 新产品和新技术研发 - 预计2024-2026年EPS分别为1.11元、2.03元、1.99元[5] 市场扩张和并购 - 维持“买入”评级，目标价25.53元[5] 其他新策略 - 风险提示包括下游养殖业疫情风险、生猪出栏量不及预期风险、产品销售情况不及预期风险[6]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营收85.8亿元，同比-9.2%[1] - 公司2023年销售生猪同比增长91.1%[3] - 公司2023A-2026E营业收入和净利润呈现负增长转正增长趋势[7] - 华统股份2023年营业收入预计将从8578百万元增长至22037百万元，增长率为156.6%[12] 未来展望 - 公司2024年一季度末全国生猪存栏下降5.2%，预计猪价将保持上行通道[2] - 公司2024年规划出栏生猪400-500万头，成本目标为年内平均16元/公斤[4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.11元、2.03元、1.99元，对应动态PE分别为19/10/11倍[5] - 公司2024-2026年分业务收入及毛利率预测，屠宰及肉类加工业务销售收入增速预计为67%/34%/19%[8] 评级及估值 - 公司给予24年23倍PE，维持“买入”评级，目标价25.53元[9] - 可比公司估值显示公司具有一定溢价，PE值相对较高[10] 风险提示 - 风险提示包括下游养殖业疫情风险、生猪出栏量不及预期风险等[6] 其他 - 本报告中的信息来源于公开资料，不保证准确性、完整性或可靠性，投资者应自行判断风险[15]

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入为85.78亿，同比下降9.24%[1] - 归母净利润亏损6.05亿元，同比下降789.34%[1] - 公司2023年销售生猪230.27万头，较上年增长91.13%[2] - 全年生猪销售均价仅15.04元/公斤[2] - 公司24年出栏目标为400-500万头，业绩将受益于猪价上行、出栏量增长的双重推动[3] 市场评级 - A股市场行业评级为中性，预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间[9] - 可转债市场推荐等级，预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上[9] - 美国市场可转债谨慎推荐，预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间[9] 公司信息 - 中邮证券声明报告信息来源可靠，力求独立客观公平，不受利益相关方干扰[10] - 中邮证券具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格[11] - 报告信息来源公开资料或可靠资料，不保证信息准确性和完整性，仅供参考[12] - 中邮证券可能持有报告中提到公司发行的证券头寸并进行交易[14] - 证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用[15] - 中邮证券对本报告拥有版权，未经授权不得进行翻版、修改、复制等侵犯知识产权的行为[16] - 中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，经营范围包括证券经纪、证券自营等多项业务[18]