报告公司投资评级 - 未明确给出华统股份（002840）的公司投资评级[1] 报告的核心观点 - 华统股份2024年前三季度营收64.85亿元同比增5.21% 归母净利润为亏损0.53亿元同比增长114.91% 扣非净利润0.44亿元同比增长109.40% Q3实现营业收入为23.20亿元同比增长13.40% 归母净利为1.72亿元同比增长9150.26% 扣非净利润1.70亿元同比增长543.36%[1] - Q3净利润大幅增长生猪销售态势向好 2024年第三季度公司共销售生猪61.17万头生猪销售量较去年同期增长15.87% 销售收入共计12.68亿元 全国生猪价格整体呈现上涨走势三季度公司商品猪销售价格达到全年最高点实现净利润大幅上涨 公司生猪养殖产能快速扩张降低原材料成本经营目标是达到生猪自繁自养自屠宰提升竞争力[1] - 行业产能去化持续兑现负债率限制产能增长 前三季度全国生猪出栏52030万头同比减少1693万头下降3.15% 受产能去化影响生猪价格第三季度整体上涨价格达到年内最高值 三季度末能繁母猪存栏4062万头同比减少178万头下降4.20% 2024年第三季度全国能繁母猪较第二季度存栏量增长24万头环比上涨0.59%增速缓慢[1] - 公司产能进入快速释放期降本增效持续兑现 2024年前三季度公司共销售生猪194.81万头生猪销售量较去年同期增长15.9% 截止2024年7月公司能繁母猪存栏接近16万头较2023年年底13万头增加近3万头后续预计保持持续增长 公司已在浙江省建成18个现代化楼房猪场且积极向周边扩张产能在不断提升能繁母猪数量的增多生猪的出栏量也会相应提升有助于公司扩大市场份额增加销售收入 公司养殖成本持续下降三季度进一步明显改善 公司能繁母猪数量的增加和养殖技术提升改进饲料配方推进种群优化生猪价格保持稳定或上涨从而降低养殖成本使盈利水平提高[1] - 屠宰板块稳健增长 2024H1公司共计屠宰生猪211.28万头屠宰及肉类加工业务实现营业收入39.34亿元较去年同期增长4.06% 截至2024年6月末公司已建成25家生猪屠宰企业通过收购等方式整合行业资源提升自身在屠宰行业的影响力和市场份额 未来继续推进全国化布局战略打造更完善的产业链提高屠宰业务的协同效应和盈利能力[1] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.42元、1.08元、1.38元[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩总结 - 2024年前三季度华统股份营收64.85亿元同比增5.21% 归母净利润为亏损0.53亿元同比增长114.91% 扣非净利润0.44亿元同比增长109.40% Q3实现营业收入为23.20亿元同比增长13.40% 归母净利为1.72亿元同比增长9150.26% 扣非净利润1.70亿元同比增长543.36%[1] 各板块情况 - **生猪养殖板块** - Q3净利润大幅增长生猪销售态势向好 2024年第三季度公司共销售生猪61.17万头生猪销售量较去年同期增长15.87% 销售收入共计12.68亿元 全国生猪价格整体呈现上涨走势三季度公司商品猪销售价格达到全年最高点实现净利润大幅上涨 公司生猪养殖产能快速扩张降低原材料成本经营目标是达到生猪自繁自养自屠宰提升竞争力[1] - 公司产能进入快速释放期降本增效持续兑现 2024年前三季度公司共销售生猪194.81万头生猪销售量较去年同期增长15.9% 截止2024年7月公司能繁母猪存栏接近16万头较2023年年底13万头增加近3万头后续预计保持持续增长 公司已在浙江省建成18个现代化楼房猪场且积极向周边扩张产能在不断提升能繁母猪数量的增多生猪的出栏量也会相应提升有助于公司扩大市场份额增加销售收入 公司养殖成本持续下降三季度进一步明显改善 公司能繁母猪数量的增加和养殖技术提升改进饲料配方推进种群优化生猪价格保持稳定或上涨从而降低养殖成本使盈利水平提高[1] - **屠宰板块** - 屠宰板块稳健增长 2024H1公司共计屠宰生猪211.28万头屠宰及肉类加工业务实现营业收入39.34亿元较去年同期增长4.06% 截至2024年6月末公司已建成25家生猪屠宰企业通过收购等方式整合行业资源提升自身在屠宰行业的影响力和市场份额 未来继续推进全国化布局战略打造更完善的产业链提高屠宰业务的协同效应和盈利能力[1] 行业情况 - 行业产能去化持续兑现负债率限制产能增长 前三季度全国生猪出栏52030万头同比减少1693万头下降3.15% 受产能去化影响生猪价格第三季度整体上涨价格达到年内最高值 三季度末能繁母猪存栏4062万头同比减少178万头下降4.20% 2024年第三季度全国能繁母猪较第二季度存栏量增长24万头环比上涨0.59%增速缓慢[1] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.42元、1.08元、1.38元[1] - 预计2024 - 2026年公司生猪出栏量分别为270/350/500万头 2024年6月起猪价显著上行预计2024 - 2026年公司生猪销售均价增速为10%/0%/0% 随着价格上升、产能利用率的提高与养殖水平的持续优化预计2024 - 2026公司生猪板块对应毛利率水平分别为8%/12%/14%[5] - 预计2024 - 2026年公司屠宰量分别为450/550/650万头销售均价增速为0%/1%/1%对应毛利率分别为2%/4%/5% 综上得屠宰及肉类加工业务2024 - 2026年销售收入增速为14.3%/26.9%/32.7%毛利率为5%/9%/11% 预计公司其他板块平稳发展[5] - 基于以上假设预测公司2024 - 2026年分业务收入成本[5] 相对估值 - 选取温氏股份、巨星农牧、唐人神三家养殖为主的公司2025年平均PE为10倍 华统股份成本迅速下降出栏增速高成长性强建议持续关注[6] - 与可比公司温氏股份、巨星农牧、唐人神对比了股价、EPS、PE等指标[7] 财务分析 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的利润表、现金流量表、资产负债表中的各项数据如营业收入、营业成本、净利润、经营活动现金流净额等以及各项财务分析指标如成长能力、获利能力、营运能力、资本结构等指标[8]

行业和公司概况 行业概况 - 公司主营生猪养殖和屠宰业务 [1] - 公司在浙江、江西、安徽等地区有生猪养殖基地 [7] - 公司正在推进生猪养殖规模扩张,今年计划放养10-20万头代养猪,明年目标达到30-50万头 [7] - 公司对明年生猪价格持谨慎态度,预计明年生猪价格可能不太理想 [8] 公司业绩 - 前三季度公司营业收入64.85亿元,同比增长5.21% [1] - 前三季度公司净利润5637.19万元,实现同比扭亏 [1] - 三季度单季营业收入23.2亿元,净利润1.81亿元,业绩大幅改善 [1] - 生猪养殖板块三季度净利润2.11亿元,单头利润394元 [1] - 屠宰板块三季度实现利润1051万元,单头利润10.65元 [1] - 肉制品板块略有盈余,家禽板块亏损105万元 [1] 成本管控 成本情况 - 三季度生猪养殖成本15.7元/公斤,较上季度有所下降 [3][4] - 四季度目标成本15.5元/公斤,明年争取降至15元/公斤以内 [4] - 成本下降主要来自于饲料成本下降、资助下降以及管理效率提升 [4] - 折旧成本较高,公司正在调整折旧年限以降低成本 [4] 成本改善措施 - 饲料成本目标从320元/吨下降至300元/吨以内 [4] - 通过调整折旧年限,每公斤折旧成本可下降0.5-0.6元 [4] - 持续提升养殖效率,如PSY、存活率等指标的改善 [3][4] - 加快种猪更新换代,预计明年二季度可完成全部种猪更新 [5] 产能规划 生猪养殖 - 今年初计划全年出栏270-280万头,四季度出栏有望增长 [7][8] - 明年出栏目标在成本控制的基础上适度扩张 [8] - 代养业务今年放养10-20万头,明年目标30-50万头 [7] 屠宰 - 今年屠宰量受消费疲软影响,可能与去年持平或略有下降 [11] - 未来将继续扩张屠宰产能,如在广东、安徽等地区新建屠宰厂 [11] - 但对明年屠宰量增长持谨慎态度,不太可能大幅增长 [11] 财务状况 资产负债率 - 资产负债率正在稳健下降,目标年内降至70%以内 [5] - 主要通过定增、股权融资等方式改善财务状况 [6] 资产减值 - 有1000多万元的动物资产减值损失,主要为屠宰动物的资产减值 [12] - 目前动物库存已逐步消化,处于正常水平 [12] 其他 疫情防控 - 公司在浙江等区域疫情防控较为严格,未出现较大疫情 [16] - 但对后续疫情仍保持谨慎态度,从八月开始对出栏较为保守 [16] 产品价格 - 三季度生猪价格保持在较高水平,但公司预计后续可能会有所下降 [16][17] - 公司适当进行了外购生猪的操作,以应对价格波动 [20] 总的来说,公司在生猪养殖和屠宰业务方面保持良好的经营状况,重点关注成本管控和产能扩张,同时也密切关注行业价格走势和疫情防控。公司正在通过多种融资方式改善财务状况,为未来发展奠定基础。

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司生猪养殖成本稳步下降,推进种群更替出栏稳健增长 [3] - 生猪屠宰稳健经营,定增有序推进资金充裕 [4] - 预计后市生猪供给逐步恢复,猪价承压,下调公司2024-2026年盈利预测 [2] 公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 公司生猪养殖情况 - 2024Q1-Q3公司生猪养殖营收36.1亿元,同比增长26.62% [3] - 2024Q3生猪出栏61.2万头,同比增长15.89% [3] - 公司生猪完全成本稳步下降,2024Q3为15.7元/公斤,预计Q4目标成本降至15.5元/公斤以内 [3] - 截至2024年9月末,公司能繁存栏约16万头,预计2024年生猪出栏270万头左右 [3] - 高繁法系能繁占比持续提升,预计2025H1完成全部种系更替,将带来母猪PSY提升及仔猪成本下降 [3] 公司生猪屠宰情况 - 2024Q1-Q3生猪屠宰量320万头,预计2024全年屠宰450万头 [4] - 预计2024Q3屠宰头均净利9.7元左右 [4] 公司财务情况 - 截至2024年9月末,公司资产负债率74.42%,账面货币资金6.82亿元 [4] - 公司定增持续推进中,资金状况有望进一步改善 [4]

文章核心观点 - 生猪价格回暖,养殖企业三季度业绩陆续"报喜",华统股份前三季度业绩同比扭亏[1] - 华统股份负债率依然处于高位,短期借款和长期借款均创新高,合计近40亿元[1] - 华统股份生猪养殖产能快速扩张,降低了自身的屠宰业务及肉制品加工业务的原材料成本[1] - 目前因养殖成本较高,公司自繁自养和屠宰业务尚未完全协同[2] - 华统股份将增加日常关联交易预计额度,2024年年初至10月20日该关联交易已发生2.76亿元,较去年1.27亿元增长1.17倍[2] 公司经营情况 - 公司前三季度实现营业收入64.85亿元,同比增长5.21%;归属于上市公司股东的净利润5342.28万元,上年同期净亏损3.58亿元[1] - 公司主营业务包括生猪养殖、生猪屠宰、肉制品深加工三大板块,其核心产品是经屠宰后的生鲜猪肉,此项业务收入占公司营收的9成以上[1] - 公司资产负债率达74.42%,短期借款和长期借款均创新高,合计近40亿元[1] 行业动态 - 生猪价格回暖,养殖企业三季度业绩陆续"报喜"[1] - 屠宰企业生猪原材料成本是屠宰业务的最主要成本,当生猪市场价格上升时,屠宰业务原材料成本会相应大幅上升[1] - 头部猪企如牧原股份、温氏股份的养殖成本低于华统股份[2]

浙江华统肉制品股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：002840 证券简称：华统股份 公告编号：2024-102 浙江华统肉制品股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 一、主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 □是 否 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------------|------------------|------------------------|--------------------------|---- ...

报告公司投资评级 - 首次给予"买入"评级 [7] 报告的核心观点 生猪养殖业务 - 行业周期拐点已至,养殖成本回落盈利周期有望被拉长 [20][21][22][24][25] - 公司养殖效率提升和成本优化显著,有望领先行业平均水平 [40][41][42][43] 屠宰及肉制品加工业务 - 公司是浙江省屠宰龙头,积极开拓省外屠宰业务 [44][45][46] - 加码肉制品深加工业务,优化产品结构提升盈利水平 [48][49][50] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年营收和净利润将实现快速增长 [52][54][55][56][57] - 给予目标市值80.19亿元,较当前市值涨幅约22% [57][58][59][60]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩总结 - 2024年上半年公司营收41.65亿元,同比增1.14%;归母净利润亏损1.19亿元,同比减亏66.59% [2] - 2024年Q2实现营收21.69亿元,同比增1.72%;归母净利润3824.02万元,同比增115.19% [2] - 公司生猪销售量及屠宰量均有所增长,生猪价格上涨,养殖成本下降,盈利能力显著改善 [2] 行业分析 - 全国生猪出栏量下降,生猪价格持续上涨,行业产能去化持续兑现 [2] - 公司产能进入快速释放期,生猪销售量大幅增长,养殖成本持续下降 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为1.06元、1.87元、1.77元,维持"买入"评级 [3] 财务数据总结 利润表 - 2024-2026年营业收入分别为8,578/13,270/16,969百万元,增长率分别为54.69%/27.87%/15.45% [4] - 2024-2026年归母净利润分别为-605/1,160/1,098百万元,增长率分别为208.69%/76.44%/-5.38% [4] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金流净额分别为1,313/1,998/2,109百万元 [4] - 2024-2026年资本支出分别为-1,516/-1,427/-1,489百万元 [4] 财务指标 - 2024-2026年ROE分别为23.81%/29.58%/21.87% [4] - 2024-2026年资产负债率分别为69.45%/61.82%/56.66% [4] - 2024-2026年每股收益分别为1.06/1.87/1.77元 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收41.65亿元,同比增长1.14%;归母净利润亏损1.19亿元,同比减亏66.59% [2] - 2024年Q2公司实现营收21.69亿元,同比增长1.72%;归母净利润3824.02万元,同比增长115.19% [2] - 公司生猪销售量及屠宰量均有所增长,生猪价格上涨,养殖成本下降,盈利能力得到显著改善 [2] 行业情况 - 全国生猪出栏量下降,生猪价格持续上涨,行业产能去化持续兑现 [2] - 公司产能进入快速释放期,生猪销售量及屠宰量持续增长,成本持续下降 [2] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年EPS分别为1.06元、1.87元、1.77元,维持"买入"评级 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 养殖成本保持下行，单位超额收益优势持续验证 - 2024H1 营收同比+1.14%至41.65亿元,归母净利同比减亏66.59%至-1.19亿元;2024Q2营收同比+1.72%至21.69亿元,归母净利同比扭亏至0.38亿元 [5] - 2024H1生猪出栏量稳步增长,合计销售生猪133.64万头,其中仔猪13.33万头 [5] - 2024Q2商品猪销售均价约16.4元/公斤,公司二季度生猪养殖完全成本已降至接近16元/公斤,相对一季度进一步下降,养猪业务稳步发展 [5] - 预计下半年种猪效率提升和饲料成本改善带来的成本端下降效果将更加明显 [5] 生猪出栏稳步上量，资金储备较为充裕 - 截至2024Q2末,公司生产性生物资产3.06亿元,环比增加6.3% [2] - 预计2024年公司出栏有望达350万头,较2023年增长接近50% [2] - 截至2024Q2末,公司拥有货币资金6.56亿元,较2023年末增加4.5% [2] - 公司拟定增不超过16亿元,已公告第二轮审核问询函相关回复情况,处于有序推进状态 [2] - 公司2024年生猪出栏对应的养殖资产头均市值仅约1500元,未来估值修复空间足够 [2] 公司拥有三大核心优势 1. 区域优势造就单位超额收入,浙江养殖资产具备稀缺性 [2] 2. 后发优势带来养殖的超额收益,公司是非瘟后崛起的养殖黑马 [2] 3. 资金优势奠定出栏的成长性,公司有多元化资金来源 [2] 财务数据总结 营业收入 - 2024H1营收同比+1.14%至41.65亿元 [5] - 2024Q2营收同比+1.72%至21.69亿元 [5] - 预计2024-2026年营收分别为13546/19153/20411百万元,增速分别为57.9%/41.4%/6.6% [3] 净利润 - 2024H1归母净利同比减亏66.59%至-1.19亿元 [5] - 2024Q2归母净利同比扭亏至0.38亿元 [5] - 预计2024-2026年归母净利分别为9.1/20.2/20.4亿元,增速分别为扭亏/123.6%/0.7% [3][16] 盈利指标 - 2024H1毛利率同比+4.67pct至3.45%,净利率同比+6.7pct至-3% [11] - 预计2024-2026年毛利率分别为12%/17%/15%,EBIT Margin分别为8%/12.2%/11.2%,ROE分别为21%/34.8%/28.2% [3] 现金流 - 2024H1经营性现金流净额同比-63.2%至0.95亿元,占营收比例同比-63.7%至2.27% [13] - 2024H1应收周转天数同比-14%至1.85天,存货周转天数同比+12.1%至45.63天 [14][15] - 预计2024-2026年经营活动现金流分别为1445/2856/3128百万元 [17] 估值 - 预计2024-2026年PE分别为12/6/6X [16] - 预计2024-2026年PB分别为2.6/1.9/1.5,EV/EBITDA分别为10.8/6.1/6.3 [17]

食品饮料/食品加工 公 司 研 究 华统股份（002840.SZ） 2024 年 08 月 31 日 2024H2 成本下降空间大，出栏稳增业绩逐步释放 ——公司信息更新报告 成本下降空间大，出栏稳增业绩逐步释放，维持"买入"评级 亿元(同比+1.14%)，归母净利润-1.19 同比+1.72%)，归母净利润 0.38 亿元 。基于猪周期运行及公司出栏降本节奏，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.71/8.76/6.56（2024-2026 EPS 分别为 1.24/1.42/1.06 元，当 倍。公司持续推进成本下降且 2024H2 成本有较大 下降空间，公司出栏稳增业绩释放在即，维持"买入"评级。 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------|-------------|-----------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------- ...