%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨良信股份（002706.SZ） [Table_Title] 良信股份：经营短暂承压，变革期待复苏 | --- | --- | |-------|-------| | | | | | | 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 袁澎 SFC：BQK482 SFC：BUD284 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490524010001 请阅读最后评级说明和重要声明 良信股份（002706.SZ） cjzqdt11111 相关研究 2024-05-19 2024-04-14 [Table_Title2] 良信股份：经营短暂承压，变革期待复苏公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2024 年中报，收入 20 亿元，同比下滑 11%；归属净利 2.4 亿元，同比下滑 14%。 其中 2024Q2 收入 10.7 亿元，同比下滑 20%；归属净利 1.5 亿元，同比下滑 ...

证券研究报告 公司点评 良信股份(002706.SZ) | --- | --- | --- | |-------------------------------|----------|------------| | | | | | 2024 年 08 月 27 日 | | | | 评级 | | 买入 | | 交易数据 | 评级变动 | 维持 | | 当前价格（元） | | 5.54 | | 52 周价格区间（元） | | 5.54-11.37 | | 总市值（百万） | | 6222.20 | | 流通市值（百万） | | 5067.58 | | 总股本（万股） | | 112312.60 | | 流通股（万股） | | 91472.50 | 涨跌幅比较 | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------|-----------------|----------|---------| | | | | | | | | | | | | | | | | 34% 14% | 良信股份 | 电网设备 | | | -6% -26% | | | | ...

行业整体情况 - 公司所处的低压电器行业的市场增速一定程度受到宏观经济景气度的影响，不同细分市场间由于市场成熟度及发展趋势不同，呈现出结构化差异[2] - 上半年受到建筑行业、基础设施建设等行业市场景气度的影响，公司的房地产、工业建筑等行业表现低迷[2] - 得益于新能源发电、储能以及算力中心等行业在国内的快速发展，公司的新能源与算力中心等行业增长良好[2] 毛利率影响因素及改善措施 - 公司毛利率受到市场竞争及价格因素的影响，同时也受到大宗原材持续的价格上涨对成本带来的压力[3] - 公司在原有降本工作基础之上进一步加大降本力度，从产品设计、生产工艺、商务议价等环节采取相应举措[3] - 公司在营销端进行严格的产品价格管控，管控价差并梳理低毛利项目进行复盘改进[3] - 公司将进一步通过降本及价格控制等举措稳固公司毛利率[3] 新能源行业发展趋势 - 随着双碳目标的持续推进，清洁能源的使用占比提高将成为明确趋势，国内的新能源市场近几年发展速度较快[4] - 公司在新能源行业布局较早，目前在行业内保持着较为领先的低压用电场景解决方案和一定的市场份额[4] - 新能源行业的市场竞争压力较为明显，客户端产品及技术迭代速度较快，差异化需求较多，价格竞争压力较大[4] - 公司会持续在新能源行业布局，通过布局领先产品，贴近客户需求，持续大力度降本来强化公司的市场竞争力[4] 海盐工厂建设情况 - 海盐工厂厂房建设已经完成，目前正在进行办公楼的装修收尾工作，产线设备搬迁已经完成，产能运转情况良好[4] - 与在上海工厂生产相比，海盐工厂在用工成本、原料供应商物流成本、自动化导入等维度具有成本优势[4] - 海盐对综合成本的降本贡献，需要随着产能利用率的提升进一步释放[4] 智能电网业务发展趋势 - 国家提出的新型电力系统概念中，"源网荷储"基本涵盖了电力的供给侧与需求侧场景，目前无论哪个环节都在进行智能化改造[5] - 我国的组网的智能化已经发展较为成熟，未来的主要市场在配网侧，也就是低压侧[5] - 公司和电科院、国南网都在进行联合研发和试点应用[5] - 电网业务未来的发展方向十分明确，但市场的发展节奏还要依托于国家的整体投资规划，一旦规模发展，将快速爆发，为公司带来新的增量[5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩有所承压 - 2024年上半年实现营业收入20.10亿元,同比减少11.41%;归母净利润2.37亿元,同比减少14.09% [3] - 各业务板块营收规模有所承压,但盈利能力基本保持稳定 [4] 重视技术研发提升核心竞争力 - 公司在技术研发方面不断沉淀与积累,设立端到端流程型组织的产品线模式,全面提升了产品综合竞争力和客户快速响应能力 [5] - 建立博士后科研工作站及西安研究院,与上海总部研发中心相互协作,积极拓展前端技术预研及软件、电子开发能力 [5] 稳步拓展高端低压电器新兴市场 - 公司持续深耕高端低压电器市场,聚焦于行业龙头客户,逐步实现在建筑、电力、新能源、工控、数据中心、工业建筑、汽车等重点行业突破 [5] - 稳步拓展智能家居、新能源汽车、电力物联网等新兴领域,在高端低压电器市场树立了重要的市场地位 [5] 推进数字化战略 - 在营销端引入AI智能客服坐席,在研发端推动产品模块化、归一化,在供应链端打造物料协同平台 [6] - 随着海盐工厂全面投入运行,公司能够充分应用新一代制造技术与新一代信息技术,进一步探索使用生成式大模型 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年实现归母净利润4.92/6.10/7.07亿元,对应EPS为0.44/0.54/0.63元 [7] - 当前股价对应2024-2026年PE为13/11/9倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 业绩承压，建筑市场拖累 - 公司2024年上半年实现营收20.10亿元（同比-11.4%），归母净利润2.37亿元（同比-14.1%），扣非归母净利润1.99亿元（同比-9.9%）[3] - 2024年2季度公司实现营收10.67亿元（同比-20.1%），归母净利润1.47亿元（同比-22.8%），扣非归母净利润1.12亿元（同比-23.3%）[3] - 公司毛利率和净利率均同比下滑，费用率同比上升，主要受到建筑行业需求下滑的拖累[4] 创新为基，重视技术沉淀 - 公司加大研发投入，2024年上半年研发费用率同比提升0.49pct至6.62%[5] - 公司新申请国内外专利197项，其中发明专利45项，新获得授权103项[5] - 公司参与的《电流零点主动调控的电弧开断技术及系列产品开发》获评国家科学技术进步二等奖[5] 紧抓新机，发力营销变革 - 公司全面推进"两智一新"战略，新设4大行业开发部、6大区共54个办事机构，加大投入建立端到端的客户服务体系[6] - 自主开发的Magic Link Power平台构建以"电力+绿色"为主体的智慧能源业务产品[6] - 推动直流接触器产品广泛应用于新能源汽车、储能、充电桩等领域[6] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为50.8/60.1/74.0亿元，归母净利润分别为5.0/6.1/7.7亿元[7] - 对应当前股价13/10/8倍PE，维持"买入"评级[7]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为20.10亿元，同比下降11.41%[18] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.37亿元，同比下降14.09%[18] - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，同比下降15.85%[18] - 2024年6月30日总资产为56.29亿元，较上年度末下降3.27%[18] - 2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为41.28亿元，较上年度末下降0.17%[18] - 资产构成中货币资金占总资产比例下降3.53%[1] - 应收账款占总资产比例上升1.50%[1] - 在建工程占总资产比例上升1.82%[1] - 公司以公允价值计量的金融资产和应收款项融资期末余额为9.67亿元[5] - 公司经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元，同比下降15.85%[59] - 公司整体毛利率为32.26%，同比下降1.08个百分点[67] 业务发展 - 公司是国内低压电器行业高端市场的领先企业之一[33] - 公司生产的低压电器产品广泛应用于新能源、电力、数据中心等领域[34] - 公司拥有较为完善的产品线,包括框架断路器、塑壳断路器、微型断路器等[36] - 公司推出了行业领先的1U断路器、智能断路器、高电压2000V断路器等新产品[36] - 公司自主开发了智慧能源管理平台Magic Link Power,实现能源系统的智能监测和管理[39][40] - 公司自主开发的智慧人居平台LAZZEN Magic Link Life,提供多个智能子系统[41][42][43] - 公司直流接触器产品定位于中高端市场,广泛应用于新能源汽车、储能等领域[45] - 公司实行社会专业化分工的生产模式,独立完成关键部件和工艺设计[46][47] - 公司定位于低压电器行业高端市场，专注于高端产品的研发、生产和销售[49] - 公司重视技术沉淀与研发能力积累，建立了博士后科研工作站及研究院，并联合高校进行联合研发[50] - 报告期内公司新申请专利197项，其中发明专利45项，累计获得授权专利1918项[51] - 公司持续推进数字化战略落地，在营销、研发、供应链、质量等方面取得显著成效[53][54][55] - 公司主要产品包括终端电器、配电电器、控制电器和智能电工，其中配电电器收入占比最高达64.37%[63] 募集资金使用 - 公司非公开发行股票募集资金净额为15.02亿元，截至报告期末累计投入1.09亿元[6][7][8] - 公司正在实施的重大非股权投资项目为海盐智能型低压电器研发及制造基地项目，截至报告期末累计投入14.86亿元[8] - 公司非公开发行股票募集资金用于智能型低压电器研发及制造基地项目和补充流动资金，项目进度分别为68.69%和100%[9][10] - 公司正在实施智能型低压电器研发及制造基地项目，该项目已在前期经过充分的可行性论证[103] - 公司根据行业发展趋势、市场情况、客户需求及产品技术路线等因素，动态调整相关产线设备及投资节奏，预定可使用状态日期由2024年12月31日延期至2025年12月31日[103] - 公司于2022年6月29日使用46,728.59万元募集资金置换预先投入的自筹资金[106] - 本报告期内，公司尚未使用的募集资金为43,590.83万元，其中37,000.00万元用于现金管理[106] 政府补助及非经常性损益 - 2024年上半年计入当期损益的政府补助为4,204.80万元[26][27] - 2024年上半年非流动性资产处置损失为130.86万元[26] - 2024年上半年金融资产和金融负债公允价值变动收益为306.40万元[26][28] 会计政策变更 - 会计政策变更导致追溯调整[17][19][20][21][22] 公司基本情况 - 公司注册地址、办公地址等在报告期内未发生变化[13] - 公司坚持"营销牵引,产品领先,提质增效,绩效驱动"的发展方针[48] - 公司建立了覆盖全国的完备服务网络,不断提升客户服务水平[48] - 公司建立了重点突出、布局合理、覆盖面广的营销网络，以BtoB模式聚焦各行业龙头客户[49] 风险因素 - 公司面临市场竞争加剧、大宗商品价格波动、核心人才流失、应收账款增加、募集资金投资项目实施等风险[112][113][115][116][117] 股东情况 - 公司于2024年4月26日召开2023年年度股东大会，投资者参与比例为30.40%[119] - 公司正在实施员工持股计划[123] - 员工持股计划涉及429名员工,持有17,800,038股公司股票,占上市公司股本总额的1.58%[124] - 公司董事、监事、高级管理人员在员工持股计划中的持股情况[126] - 公司2020年奋斗者1号员工持股计划已全部出售完毕,同意提前终止本次员工持股计划[127] - 任思龙持有公司79,548,247股限售股，占公司总股本的7.08%[195] - 丁发晖持有公司43,273,912股限售股，占公司总股本的3.85%[195] - 樊剑军持有公司43,273,906股限售股，占公司总股本的3.85%[195] - 陈平持有公司39,523,963股限售股，占公司总股本的3.52%[195] - 公司报告期末普通股股东总数为

证券代码： 002706 证券简称：良信股份 上海良信电器股份有限公司投资者关系活动记录表 投资者关系活 √ 特定对象调研 □ 分析师会议 动类别 □ 媒体采访 □ 业绩说明会 □ 新闻发布会 √ 路演活动 √ 现场参观 √ 其他 （线上会议） 2024年5 月21日 现场调研 JP Morgan、Greenwoods Asset 参与单位名称 Management、Public Mutual BHD、UBS Global Asset 及人员姓名 Management、William Blair Investment Management 共7人 2024年5 月22日 线上会议 财通基金 共4人 2024年5 月22日 现场调研 广发基金 共4人 2024年5 月23日 线上会议 盘京资本 共2人 2024年5 月28日 现场调研 摩根大通资管 共3人 2024年5 月30日 线上会议 长盛基金、华夏基金 共7人 2024年6 月3日 现场调研 磐行资本 共1人 2024年6 月6日 路演活动 建信基金、国寿安保基金、大家资产、 工银瑞信 共6人 2024 年 6 月 7 日 路演活动 国寿养老基金、天弘基 ...

证券代码： 002706 证券简称：良信股份 上海良信电器股份有限公司投资者关系活动记录表 投资者关系活 √ 特定对象调研 □ 分析师会议 动类别 □ 媒体采访 □ 业绩说明会 □ 新闻发布会 √ 路演活动 √ 现场参观 √ 其他 （策略会议） 参与单位名称 2024年5月13日 现场调研 JEFFERIES、PINPOINT、ANTIPODES 及人员姓名 共 8人 2024 年 5 月 14 日 路演活动 云杉长青基金、远信投资、建信基 金、清合泉资本、广发基金、天风证券 共12人 2024 年5月15日 路演活动 泰康资产、民生加银、中金资管、中 信资管、银华基金 共16人 2024 年 5 月 16 日 路演活动 信达澳亚基金、华安基金、摩根基 金 、万家基金、国寿养老、富国基金 共18人 2024 年5月17日 路演活动 农银基金、交银基金、华泰保兴基金 共 9人 2024 年5月17日 现场调研 华商基金、长江证券 共 6人 2024 年 5 月 20 日 现场调研 天风证券、长信基金、彤泰资产 共 4人 2024 年5月20日 路演活动 中银资管、中欧基金 共 4人 时间 2024年5月13日至 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨良信股份（ ） 002706.SZ [Table_Title] 保持稳定增长，盈利能力有望继续提升 24Q1 报告要点 [公Ta司bl发e_布Su2m0m24ar年y]一季报，24Q1公司实现营业收入9.4亿元，同比增长1%；归属净利润0.9 亿元，同比增长5%；扣非净利润0.87亿元，同比增长16%。 ...

华福证券 配电设备 2024年04月26日 公 司 良信股份（ ） 002706.SZ 买入（维持评级） 研 究 韧性增长可期，持续降本增效 当前价格： 7.37元 目标价格： 10.09元 投资要点： 基本数据  事件：公司2024年一季度实现营业收入9.42亿元（同+1%）， 总股本/流通股本(百万股) 1,123.13/911.00 流通A股市值(百万元) 6,714.06 归母净利润0.90亿元（同+5%），扣非归母净利润0.87亿元（同 每股净资产(元) 3.77 资产负债率(%) 24.44 +16%）。 一年内最高/最低价(元) 12.13/6.00  创新为擎，持续降本增效。24Q1 实现毛利率32.4%（同+0.7pct， 一年内股价相对走势 公 环+3.4pct），净利率9.5%（同+0.4pct，环+1.0pct），盈利能力较 司 23Q4 有明显改善。费用端，24Q1 销售费用率和管理费用率分别 财 为8.96%（同-1.17pct）和12.48%（同+0.2pct），营销端在实现价 报 差管控提升毛利的同时，较好实现费用管控，营销体系和渠道建 点 评 设较为成熟，将持续贯彻降本措 ...