报告投资评级 - 天顺风能（002531.SZ）的投资评级为买入丨维持[5] 报告核心观点 - 2024年前三季度天顺风能实现收入35.6亿元同比下降44%，归属母公司股东净利润2.9亿元同比下降59%；2024Q3实现收入13.0亿元同比下降38%环比提升8.0%，归属母公司股东净利润0.8亿元同比下降46%环比提升12.0%[5] - 收入端2024Q3收入同比下降环比增长，海风业务和陆风塔筒出货量同比下降环比增长，Q3收入环比增长一定程度表明国内海风和陆风项目整体开工建设节奏有所加速[6] - 盈利端2024Q1 - Q3销售毛利率为25.3%同比提升3.2pct；2024Q3销售毛利率同比提升环比下降，同比提升因业务结构变化，2024Q3期间费用率约15%同比提升约5pct，预计未来海风业务出货规模放大后有望迎来盈利弹性[7] - 2024Q3经营性现金流净流入约1.1亿元，资本开支约1.9亿元，存货同比环比均增加，合同负债约8.3亿元处于高位有望奠定后续交付景气基础[7] - 展望后续随着江苏、广东项目开工，天顺风能有望受益海风产品出货放量，积极开展海外业务布局抢抓海外海风放量机遇，预计2024、2025年归属母公司股东净利润分别为5.5、13.5亿元对应PE分别为28.3、11.5倍[8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2026E的营业总收入、营业成本、毛利等各项利润表指标以及货币资金、交易性金融资产等各项资产负债表指标均有呈现，如2023A营业总收入7727百万元，2024E营业总收入6067百万元等[19] - 2023 - 2026E的经营活动现金流净额、投资活动现金流净额、筹资活动现金流净额等现金流量表指标也有列出，如2023A经营活动现金流净额1829百万元，2024E经营活动现金流净额1357百万元等[19] - 基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等在2023 - 2026E期间的数据也有给出，如2023A每股收益0.44元，2024E每股收益0.31元等[19] 公司基本数据方面 - 当前股价8.66元，总股本179,688万股，流通A股178,687万股，每股净资产5.03元，近12月最高/最低价为13.65/6.38元[10]

投资者关系活动记录表 证券代码： 002531 证券简称：天顺风能 天顺风能(苏州)股份有限公司 | --- | --- | --- | |-------------------------|-------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 投资者关系活动 类别 | □ 特定对象调研 □ 媒体采访 □ 新闻发布会 □ 现场参观 √ | □ 分析师会议 □ 业绩说明会 □ 路演活动 其他：苏州上市公司投资者集体接待日 | | 参与单位名称及 人员姓名 | 投资者网上提问 | | | 时间 | 2024 年 11 月 6 日 ( | 周三 ) 下午 15:30~17:00 | | 地点 | | 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（ https://ir.p5w.net ） 采用网络远程的方式参 ...

天顺风能（002531.SZ）2024 年三季报点评 业绩阶段承压，海工订单扩充 2024 年 11 月 02 日 [盈利预测与财务指标 Table_Forcast] ➢ 事件：2024 年 10 月 30 日，公司发布 2024 年三季报，受到产品交付量下 降等因素影响，2024 前三季度实现收入 35.6 亿元，同比下降 44.43%；归母净 利润 2.92 亿元，同比下降 59.49%；扣非归母净利润 2.95 亿元，同比下降 57.7%。 单季度来看，24Q3 公司收入 13.02 亿元，同比增长 37.96%、环比增长 7.99%； 归母净利润 0.76 亿元，同比下降 46.01%、环比增长 11.95%；扣非归母净利润 0.61 亿元，同比下降 57.43%、环比下降 26.88%。 ➢ 毛利率同比增长。盈利能力方面，24 年前三季度毛利率为 25.29%，同比增 加 3.23pcts；净利率为 8.18%，同比下降 3.09pcts。单季度来看，24Q3 毛利率 为 22.77%，同比增加 2.5pcts、环比下降 0.76pct；净利率为 5.78%，同比下降 0.75pcts、环比增加 0 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年前三季度实现营收35.6亿元,同比下降44.43%;实现归母净利润2.92亿元,同比下降59.49% [1] - 2024年第三季度单季实现营收13.02亿元,同比下降37.96%,环比增长7.99%;实现归母净利润0.76亿元,同比下降46.01%,环比增长11.95% [1] - 2024年前三季度毛利率为25.29%,同比增加3.24个百分点;净利润率为8.18%,同比下降3.09个百分点 [1] 公司海上风电订单情况 - 江苏、广东用海问题有望解决,2025年海上风电有望规模起量 [2] - 公司在生产的多个海上风电项目预计将在2024年下半年陆续完工交付,公司海上风电订单有望在2024年第四季度及2025年兑现业绩 [2] 公司海外业务拓展 - 公司全资子公司签订4500万美元的浮式储卸油船(FSO)EPC建造合同,进一步向多元化"大海工"领域发展 [3] - 公司在德国建立海工基地,将致力于成为公司海工装备出口产品的制造基地 [3] 盈利预测 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为6.12/14.59/18.86亿元,对应PE估值26.2/11.0/8.5倍 [4]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业或公司概况 [1][2][3] - 天生风是一家海工装备龙头企业,主要从事海上风电装备制造 - 公司主要业务包括海工装备、卡筒、叶片及模具、大电等四大板块 2. 公司三季度业绩情况 [1][2][3] - 2024年前三季度公司营收35.6亿元,同比下降44.4% - 扣非净利润2.95亿元,同比下降57.7% - 各板块业绩情况: - 海工收入3.6亿元,利润亏损900万元 - 卡筒收入10.2亿元,利润亏损3500万元 - 叶片及模具收入10.3亿元,利润亏损120万元 - 大电收入9.9亿元,净利润4.3亿元 3. 公司未来发展计划 [5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][28][29] - 海工装备: - 四季度及明年交付量预计与三季度持平,不会有大幅改善 - 在手订单充足,未来一年内可以基本完成交付 - 产能集中在江苏、广东、德国等地,未来2-3年内主要依靠这些产能 - 电站业务: - 目前已并网1.6GW,未来2-3年内还有700MW左右将陆续并网 - 电站建设进度受多方面因素影响,但整体进展较好 - 海外业务: - 德国工厂明年中期投产,主要面向欧洲市场 - 已获得37个海上风电项目,合计容量超70GW - 预计2026-2028年开始大规模交付 4. 成本及价格变化情况 [15][16][21] - 钢材价格上涨,加上产能趋紧,导管架等产品价格有所上涨 - 预计未来价格将回归正常水平 5. 融资计划 [25][26][27] - 公司正在进行电站业务的融资,预计11月底前完成 - 融资主要目的是改善公司财务状况,降低负债率和现金压力

天顺风能（苏州）股份有限公司 2024 年第三季度报告 重要内容提示： 证券代码：002531 证券简称：天顺风能 公告编号：2024-053 天顺风能（苏州）股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏。 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误 导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的 真实、准确、完整。 3.第三季度报告是否经过审计 □是 否 1 天顺风能（苏州）股份有限公司 2024 年第三季度报告 一、主要财务数据 （一）主要会计数据和财务指标 公司是否需追溯调整或重述以前年度会计数据 是 □否 追溯调整或重述原因：会计政策变更 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------|-- ...

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告核心观点 - 公司2024年上半年实现营收约22.6亿元,同比下降48%,实现归母净利2.2亿元,同比下降63%。其中2024Q2实现营业收入12.1亿元,同比下降59%,归母净利0.7亿元,同比下降82%。公司业绩落于预告区间。[5] - 收入端,公司24H1收入同比有所下降,预计主要因出货量下降所致。其中海风、陆塔、叶片、发电24H1营收分别为0.9、6.1、7.9、6.6亿元,同比不同程度下降。[6] - 盈利端,公司24H1毛利率约27%,同比提升约4pct,期间费用率约16%,同比提升8pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比不同程度提升。最终,公司实现销售净利率约10%,同比有所下降。分业务拆分看,海风、陆塔、叶片、发电毛利率分别为10.0%、8.2%、10.1%、66.6%,分别同比不同程度下降。[6] - 其他财务指标,公司24H1资本开支约4.7亿元,表明积极开展产能建设;存货、合同负债分别为26.5、9.0亿元,同比显著增长,表明公司积极开展备货,下半年青洲六、华能临高、华润连江、瑞安1号等项目预计陆续完工交付。[6] - 公司公告中标华润苍南1二期扩建项目(200MW)海上升压站建造与运输,总金额约1.06亿元(含税),一定程度意味着公司在浙江海风市场竞争力进一步加强,有望带来后续新增订单持续突破。[6] - 展望后续,公司积极开展国内外海风产能建设,有望充分受益海风行业景气,进而实现业绩高增。预计公司2024年归母净利约9亿元,对应PE约14倍。[6]

2024 年 9 月 8 日 公司研究 24H1 业绩承压，静待海工业务盈利改善 24 年上半年国内风电建设较慢，致公司主营业务营收规模及毛利率承压。24H1 公司风塔及相关产品营收同比减少 54.75%至 6.09 亿元，毛利率同比下降 4.15pct 至 8.21%；海工类产品营收同比减少 90.30%至 0.92 亿元，毛利率同比 下降 3.51pct 至 10.04%；叶片类产品营收同比减少 35.79%至 7.87 亿元，毛利 率同比下降 2.29pct 至 10.12%；发电业务营收同比减少 3.67%至 6.62 亿元， 毛利率同比下降 8.06pct 至 66.60%。 国内海风建设或将逐渐加速，公司海工业务有望充分受益。近两年海上风电行业 受用海、航道审批等因素影响，发展节奏较缓，但国内沿海省市"十四五"海上 风电规划并网总容量目标尚有 30GW 并网装机需求未得到释放，海上风电项目 储备丰富。在国内海风项目竞配核准不断加速的背景下，随着过去阻碍建设的因 素逐步消除，2024 年下半年及 2025 年行业有望迎来大规模开发建设，这为公 司业绩带来较强的改善动力。公司预计青洲六、华能临高、华润 ...

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩同比下降62.75%,主要是由于陆塔与叶片板块发展战略调整,收入及毛利率均有下降 [3] - 海工业务板块收入和毛利率承压,主要受到上半年国内海风开工进展缓慢的拖累,但下半年有望好转 [3] - 发电板块业务收入和毛利率略有下降 [3] - 公司2024-2026年预测每股收益调整至0.53/0.59/0.83元,对应市盈率13.2/11.8/8.4倍 [3][4] 分板块总结 陆塔与叶片板块 - 2024H1公司风塔类及相关产品实现营业收入6.09亿元,同比下降54.75%,毛利率同比降低4.15个百分点至8.21% [3] - 叶片类产品板块实现营业收入7.87亿元,同比下降35.79%,毛利率同比降低2.29个百分点至10.12% [3] 海工业务板块 - 2024H1公司海工类产品板块实现营业收入9,227万元,同比降低90.30%,毛利率同比降低3.51个百分点至10.04% [3] - 截至2024Q2末,公司合同负债达8.99亿元,较2023年年末增长130.59%,下半年有望好转 [3] 发电板块 - 2024H1公司发电板块实现营业收入6.62亿元,同比下降3.67%,毛利率同比降低8.06个百分点至66.60% [3] - 公司当前累计在营风电场并网容量1583.8MW,另有960MW风电项目已取得建设指标 [3]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 业务结构逐步优化，海工有望加速放量 1) 塔筒业务不以规模扩展为主要目标,着力提升精细化运营管理水平,加强经营性现金流管理。[2] 2) 海工业务下半年有望进入加速期,公司在手项目将陆续实现完工交付,新签订的海洋牧场和升压站项目将在今年下半年进入制作周期。[2] 3) 叶片及模具业务收入同比下降35.79%,占营收比重提升6.4pcts。[2] 4) 风电场业务收入同比下降3.67%,占营收比重提升13.36pcts,公司另有960MW风电项目已取得建设指标。[2] 盈利能力方面 1) 24H1毛利率为26.73%,同比增长3.81pcts,净利率为9.57%,同比下降4.01pcts。[1] 2) 24Q2毛利率为23.54%,同比增长2.15pcts、环比下降6.85pcts;净利率为5.59%,同比下降7.5pcts、环比下降8.53pcts。[1] 财务预测 1) 预计公司2024-2026年实现营收81.7/117.3/133.7亿元,归母净利润分别为10.2/16.5/19.7亿元。[3] 2) 现价对应PE为13/8/7X。[3] 风险提示 1) 政策不及预期,行业需求不及预期等。[2]