11月20日晚间，荣盛石化(002493.SZ)发布公告，8月22日至11月20日，公司控股股东浙江荣盛控股集团 有限公司（简称"荣盛控股"）通过深交所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份5689.22万 股，占目前公司总股本的0.56%，增持金额约为5.05亿元。 据悉，荣盛控股基于看好国内资本市场长期投资的价值以及对公司荣盛石化未来持续稳定发展的信心， 提出自2024年8月21日起的6个月内增持荣盛石化股份金额5亿元—10亿元的计划。目前，荣盛控股本次 增持计划实施期限已过半，增持金额进度也过半，本次增持计划尚未实施完毕，将继续按照增持计划增 持公司股份。 Wind数据显示，自荣盛石化2010年上市以来，荣盛控股从未通过二级市场减持公司股票，也未曾质押 过公司股票，2023年将公司10%股权协议转让给沙特阿美后，仍持有公司51%以上的股份。截至11月20 日，荣盛控股持有公司股份53.83亿股，占公司总股本的53.16%，因而本次增持也进一步巩固控股地 位，更好地支持公司未来持续、稳定、健康的发展。 2024年初开始，A股行情出现震荡，荣盛控股持续通过增持荣盛石化股份以提振投资者信心、维护中小 股东 ...

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价为12.23元（原为11.20元）[1][6] 报告的核心观点 - 因成品油需求低于预期且炼化板块处于底部复苏期，下调公司2024 - 2026年EPS，参考可比公司采用PB估值法估值后上调目标价，同时维持“增持”评级；2024年前三季度公司净利润同比+714.73%，但Q3业绩低于预期，主要受化工品需求疲软、成品油需求低于预期和油价波动影响；公司与沙特阿美合作拓展下游市场，控股股东增持彰显信心[1][2] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2022 - 2026年营业收入分别为289095百万元、325112百万元、341429百万元、359095百万元、375514百万元，净利润（归母）分别为3341百万元、1158百万元、1352百万元、3302百万元、9678百万元，每股净收益（元）分别为0.33、0.11、0.13、0.33、0.96，净资产收益率分别为7.1%、2.6%、3.1%、7.4%、20.8%，市盈率（现价&最新股本摊薄）分别为30.31、87.43、74.87、30.67、10.46[3] - 2022 - 2026年的ROE（摊薄，%）分别为7.1%、2.6%、3.1%、7.4%、20.8%，ROA（%）分别为1.8%、0.4%、0.3%、0.7%、2.1%，ROIC（%）分别为4.5%、3.2%、1.9%、2.4%、4.0%，销售毛利率（%）分别为10.8%、11.5%、12.8%、13.1%、15.0%，销售净利率（%）分别为2.2%、0.5%、0.4%、0.9%、2.6%，资产负债率（%）分别为73.2%、74.7%、78.6%、78.7%、78.9%，存货周转率（次）分别为4.8、4.7、4.4、4.3、4.3，应收账款周转率（次）分别为46.1、54.8、58.3、51.8、53.8，总资产周转周转率（次）为0.8左右，净利润现金含量分别为5.7、24.2、41.8、16.3、6.7，资本支出/收入分别为10.1%、10.0%、7.9%、3.1%、3.7%，EV/EBITDA分别为12.87、12.24、5.21、4.15、2.99，P/E（现价&最新股本摊薄）分别为30.31、87.43、74.87、30.67、10.46，P/B（现价）分别为2.14、2.28、2.29、2.26、2.18，P/S（现价）分别为0.35、0.31、0.30、0.28、0.27，股息率（现价，%）分别为1.5%、0.9%、1.1%、2.7%、7.9%[10] 业绩表现 - 2024年前三季度公司实现净利润8.77亿元，同比+714.73%，扣非后净利润6.88亿元，同比+630.51%；其中Q3实现净利润0.19亿元，同比-98.48%，环比93.87%，扣非后净利润0.16亿元，同比-98.74%，环比-92.00%，业绩低于预期原因是化工品需求疲软、成品油受新能源替代影响需求低于预期、油价波动带来部分产品减值[1] - 三季度原油均价78.60美元/桶，环比Q2下降6.44美元/桶，相关化工品均价环比下滑，PTA/PX/纯苯/苯乙烯/乙烯/丙烯均价环比-8.49%/-9.16%/-6.09%/-1.75%/-1.30%/+1.27%，价差方面，PTA - PX/PX - 石脑油/乙二醇 - 0.55*乙烯/汽油 - 石脑油价差分别环比+28.68%/-22.69%/+25.24%/-7.76%，库存减值或更拖累业绩[1] 市场相关 - 1M绝对升幅为6%，3M为10%，12M为 - 9%；相对指数1M为 - 6%，3M为 - 25%，12M为 - 22%[5] - 52周内股价区间为8.10 - 11.60元，总市值为101255百万元，总股本/流通A股为10126/9498百万股，流通B股/H股为0/0百万股[7] - 可比公司中卫星化学（002648.SZ）收盘价19.26元/股，市值2844.60亿元人民币，每股净资产8.26元人民币，市净率2.38；万华化学（600309.SH）收盘价79.55元/股，市值2844.60亿元人民币，每股净资产29.68元人民币，市净率2.66；沙特阿美（600346.SH 2222.TD）收盘价15.25沙特阿拉伯里亚尔/股、28.00沙特阿拉伯里亚尔/股，市值1154.40亿元沙特阿拉伯里亚尔、72453.80亿元沙特阿拉伯里亚尔，每股净资产8.71，市净率1.62、4.42，可比公司2024平均PB为2.77；荣盛石化（002493.SZ）收盘价10.01元/股，市值1123.90亿元人民币，每股净资产4.34元人民币，市净率2.2[12]

[Table_StockNameRptType] 荣盛石化（002493） 公司点评 成本波动业绩承压，在建项目有序推进 | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

根据电话会议记录,总结如下: 1. 行业和公司概况 - 荣胜石化是一家大型石油化工上市公司,主要从事油品生产和化工产品生产。 - 公司拥有多个生产基地,包括炼油、芳烃、化纤等业务板块。 - 公司在2023年前三季度实现营业收入2452亿元,同比增长2.6%。 2. 公司三季度经营情况 - 公司三季度实现营业收入839亿元,经营性现金流197亿元,同比增长9.76倍。 - 三季度利润有所下降,主要受油价波动和需求疲软的影响。 - 各业务板块表现不一,炼化和芳烃盈利较好,PTA和聚酯薄膜相对较弱。 - 公司采取灵活的生产调整措施,提高产品结构调整能力。 3. 公司未来发展规划 - 公司持续推进技术改造和产能扩张,提升炼化一体化水平和化工产品比重。 - 正在推进高性能新材料、高端化工等新项目,未来3-5年有望成为新的利润增长点。 - 公司保持合理的资产负债率水平,资本开支计划灵活调整。 - 积极开展股权回购和增持计划,维护投资者信心。 4. 行业和市场展望 - 未来油价中枢有望下行,将有利于公司成本管控。 - 公司看好化工产品长期需求前景,将持续优化产品结构。 - 公司在成品油市场面临需求下滑,正采取多元化销售渠道应对。 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40]

证券研究报告 非金融公司|公司点评|荣盛石化（002493） 持续磨底，未来可期 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年10月30日 证券研究报告 |报告要点 荣盛石化于 2024 年 10 月 29 日发布 2024 年第三季度业绩报告，2024 年前三季度公司实现营 业收入 2151.96 亿元，同比增加 2.57%，实现归母净利润 8.77 亿元，同比增加 714.73%。其 中，2024Q3 实现营业收入 839.47 亿元，同比减少 0.68%，环比增加 4.72%，实现归母净利润 0.19 亿元，同比减少 98.48%，环比减少 93.87%。 |分析师及联系人 许隽逸 张玮航 陈律楼 陈康迪 SAC：S0590524060003 SAC：S0590524090003 SAC：S0590524080002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 荣盛石化(002493) 持续磨底，未来可期 非金融公司|公司点评 2024年10月30日 glzqdatemark2 事件 | --- | --- | --- | |-------|------------|------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予荣盛石化"买入"评级 [1] 报告的核心观点 供需偏弱导致短期盈利承压 - 2024年前三季度国际油价震荡下行,第三季度受毛利收窄及部分产品需求偏弱影响,公司炼化板块业绩回落 [1] - 主要炼化产品如汽油、柴油、聚乙烯、聚丙烯等毛利环比明显下滑,公司业绩短期承压 [1] 炼化行业持续整合,公司有望受益 - 未来小规模炼厂淘汰进程有望加速,行业或进入存量竞争时代 [1] - 公司具有能效水平高、原料适应性强、产品布局优化等多方面竞争优势,有望在行业整合中优先受益 [1] 增量产能陆续落地,高端化产品稳步推进 - 公司近期发布了多个新增产能项目的投产公告,如顺丁橡胶、聚醚等 [2] - 公司金塘新材料、高性能树脂等高端化、高附加值产品项目也在按计划推进,未来有望进一步提升公司产业链发展的深度和广度 [2] 财务预测与投资评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为12.64、25.99和42.75亿元,同比增速分别为9.1%、105.6%和64.5% [2] - 维持对公司的"买入"评级,看好公司依托大炼化化工平台发展化工新材料业务,炼化业务弹性仍待释放 [2]

营业收入与净利润 - 公司第三季度营业收入为839.47亿元，同比下降0.68%[2] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1874.21万元，同比下降98.48%[2] - 年初至报告期末，归属于上市公司股东的净利润为8.77亿元，同比增长714.73%[2] - 公司2024年第三季度营业总收入为2451.96亿元，同比增长2.57%[1] - 公司2024年第三季度营业总成本为2448.86亿元，同比增长1.92%[1] - 公司2024年第三季度净利润为18.04亿元，同比增长2547.89%[15] - 公司2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为8.77亿元，同比增长714.74%[15] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为197.16亿元，同比增长976.18%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为197.16亿元，同比增长976.18%，主要系购销业务净收现同比增加[6] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为197.16亿元，去年同期为-22.50亿元[17] - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为2754.03亿元，同比增长0.20%[17] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为2415.95亿元，同比下降7.91%[17] - 投资活动现金流出小计为26,361,756,616.04元，去年同期为23,843,451,306.28元[18] - 投资活动产生的现金流量净额为-23,911,761,047.25元，去年同期为-21,297,436,835.43元[18] - 吸收投资收到的现金为228,000,000.00元，去年同期为28,199,000.00元[18] - 取得借款收到的现金为100,091,778,736.68元，去年同期为107,937,870,424.39元[18] - 筹资活动现金流入小计为133,419,005,840.97元，去年同期为126,635,069,424.39元[18] - 偿还债务支付的现金为98,277,461,250.13元，去年同期为72,204,310,393.23元[18] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为7,102,693,648.85元，去年同期为7,575,972,648.95元[18] - 筹资活动现金流出小计为112,570,179,566.47元，去年同期为87,837,803,475.22元[18] - 筹资活动产生的现金流量净额为20,848,826,274.50元，去年同期为38,797,265,949.17元[18] - 期末现金及现金等价物余额为27,895,005,844.10元，去年同期为30,419,464,448.13元[18] 资产与负债 - 总资产为3958.33亿元，同比增长5.58%[2] - 预付账款为29.50亿元，同比增长97.52%，主要系预付原料货款增加[5] - 在建工程为57.93亿元，同比增长38.52%，主要系在建项目投入增加[5] - 公司货币资金期末余额为299.47亿元，期初余额为130.70亿元[10] - 公司应收账款期末余额为52.05亿元，期初余额为47.38亿元[10] - 公司存货期末余额为545.75亿元，期初余额为617.34亿元[10] - 公司流动资产合计期末余额为1025.01亿元，期初余额为913.27亿元[10] - 公司固定资产期末余额为2124.14亿元，期初余额为2197.00亿元[12] - 公司在建工程期末余额为579.30亿元，期初余额为418.21亿元[12] - 公司非流动资产合计期末余额为2933.33亿元，期初余额为2835.91亿元[12] - 公司短期借款期末余额为411.33亿元，期初余额为448.11亿元[12] - 公司应付账款期末余额为688.87亿元，期初余额为497.44亿元[12] - 公司流动负债合计期末余额为1697.75亿元，期初余额为1530.62亿元[13] 研发费用与其他收益 - 研发费用为3.77亿元，同比下降38.81%，主要系研发项目费用支出低于上年同期[6] - 其他收益为19.80亿元，同比增长1626.12%，主要系享受增值税加计抵减政策优惠[6] - 公司2024年第三季度研发费用为37.73亿元，同比下降38.82%[1] 每股收益 - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.09元，同比增长800%[15] - 公司2024年第三季度稀释每股收益为0.09元，同比增长800%[15]

报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现净利润8.57亿元,同比扭亏为盈,扣非后净利润6.72亿元,同比增长148%。但2024年二季度净利润3.06亿元,同比下降14.5%,环比下降47.8%,主要受成品油需求低于预期和聚酯工厂停产影响 [4] - 主要能化产品价格上涨,但化工品需求仍需时间恢复。2024年二季度布油均价85美元/桶,环比上涨1.5美元/桶。根据产品划分,2024年上半年炼油/化工/PTA毛利率分别为18.57%/14.72%/-1.14%,环比变动-1.69%/+4.56%/-0.5% [4] - 公司与沙特阿美签署战略合作协议,拟通过子公司互相参股、共建项目等方式拓展下游市场,共同开发海外市场。控股股东拟继续增持公司股票,金额不低于5亿元不高于10亿元,以彰显信心 [4] 财务数据总结 营收和利润 - 2024年预计营业收入为3,414.29亿元,同比增长5% [5] - 2024年预计归母净利润为24.13亿元,同比增长108.4% [5] 盈利能力 - 2024年预计每股收益为0.24元,净资产收益率为5.4% [5] 估值 - 2024年预计市盈率为34.82倍,市净率为1.88倍 [5][13] 行业及公司发展 行业发展 - 主要能化产品价格上涨,但化工品需求仍需时间恢复 [4] 公司发展 - 公司与沙特阿美签署战略合作协议,拟通过子公司互相参股、共建项目等方式拓展下游市场,共同开发海外市场 [4] - 控股股东拟继续增持公司股票,金额不低于5亿元不高于10亿元,以彰显信心 [4]

荣盛石化（002493.SZ） 炼化板块业绩全面改善，推进项目提质增效 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|---------|---------|---------|---------|---------| | | | | | | | | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 289,095 | 325,112 | 354,251 | 401,038 | 451,370 | | 增长率 yoy （ % ） | 57.9 | 12.5 | 9.0 | 13.2 | 12.6 | | 归母净利润（百万元） | 3,341 | 1,158 | 3,166 | 4,671 | 5,558 | | 增长率 yoy （ % ） | -74.8 | -65.3 | 173.3 | 47.6 | 19.0 | | ROE （ % ） | 6.6 | 1.7 | 5.1 | 7.0 | 7.7 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.33 | 0.11 | ...

业绩表现 - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润8.58亿元，同比增长176.15% [1] - 公司依托特大型炼化一体化装置稳步经营，优化能源利用，持续挖潜增效，业绩逐步改善 [1][2][3] - 新材料项目的逐步投产为公司培育新的业绩增长点 [2] 外部环境影响 - 原油价格受供需等多因素影响，价格波动会导致原材料成本和产品价格的相应变化 [2][3] - 公司会根据原料成本、产品供需状况等因素合理调整产品结构和生产负荷 [2] - 未来公司将继续聚焦主业，实现公司的可持续健康发展 [4] 资本运作 - 公司回购股份的主要用途为转换可转债或员工持股计划，未使用部分将予以注销 [8] - 公司正在与阿美就股权及扩建项目的具体条款进行磋商 [3] - 公司会根据自身情况和市场环境管理和控制负债率，确保财务健康 [9] 研发创新 - 公司坚持"自主创新"与"开放合作"双轮驱动的科技研发模式，搭建了一流研发平台 [6] - 公司积极开展对外技术交流与探讨，推进产学研一体化合作 [6]